中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按:廣州三晶電氣股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“三晶股份”)擬在上交所主板上市,保薦人(主承銷商)為民生證券股份有限公司,保薦代表人為李娟、孫愛(ài)成。
三晶股份擬募集資金120,402.01萬(wàn)元,計(jì)劃分別用于三晶新能源年產(chǎn)約47萬(wàn)臺(tái)數(shù)字能源產(chǎn)品與系統(tǒng)智能制造建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、全球營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
2019年至2022年,三晶股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為36,189.39萬(wàn)元、42,617.16萬(wàn)元、71,568.76萬(wàn)元、155,101.84萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)/歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,389.14萬(wàn)元、5,550.00萬(wàn)元、9,868.89萬(wàn)元、28,560.76萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,058.74萬(wàn)元、5,342.76萬(wàn)元、9,778.16萬(wàn)元、28,155.68萬(wàn)元。
上述同期,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,167.26萬(wàn)元、5,893.96萬(wàn)元、11,159.21萬(wàn)元、25,870.20萬(wàn)元,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為31,814.59萬(wàn)元、39,177.49萬(wàn)元、58,357.69萬(wàn)元、117,395.83萬(wàn)元。
經(jīng)計(jì)算,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.89、0.92、0.82、0.76,凈現(xiàn)比分別為0.49、1.06、1.13、0.91。
據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道,2020年至2022年,公司綜合毛利率分別為33.36%、35.37%和36.22%,呈上升趨勢(shì),而同行業(yè)可比公司平均毛利率從2020年到2021年是呈下降趨勢(shì)的(2022年未披露),兩者趨勢(shì)相反。對(duì)此,三晶股份解釋:除正弦電氣(20.320, -0.07, -0.34%)境外銷售比例較低外,公司及其他同行業(yè)可比公司外銷毛利率均普遍高于內(nèi)銷毛利率,公司外銷占比增幅較大是導(dǎo)致公司整體毛利率上升的主要原因。
公司外銷收入占比高。2020年至2022年,公司外銷收入金額分別為20,082.58萬(wàn)元、48,323.38萬(wàn)元和90,409.31萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為47.38%、68.03%和58.37%。
據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道,公司境外銷售真實(shí)性引證監(jiān)會(huì)關(guān)注。三晶股份的光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品主要銷往意大利、荷蘭、西班牙、比利時(shí)、澳大利亞、巴西等國(guó)家,境外銷售收入占比較高。證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中質(zhì)疑三晶股份的境外銷售真實(shí)性,并要求公司按主要銷售區(qū)域,列表披露主要客戶的名稱和銷售金額,報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)較大的說(shuō)明原因,結(jié)合重要合同、海關(guān)數(shù)據(jù)、出口退稅、出庫(kù)單的數(shù)據(jù)說(shuō)明境外銷售的真實(shí)性。
公司全球市場(chǎng)占有率相對(duì)較低。目前光伏逆變器行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分,競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。在光伏逆變器行業(yè),華為、陽(yáng)光電源(105.460, 0.84, 0.80%)近年來(lái)一直處于全球市場(chǎng)前兩名,市場(chǎng)占有率較高;在組串式光伏并網(wǎng)逆變器以及儲(chǔ)能逆變器領(lǐng)域,錦浪科技(134.670, 1.37, 1.03%)、固德威(290.330, 5.09, 1.78%)、古瑞瓦特等出貨量較大,市場(chǎng)占有率相對(duì)較高,且與公司存在直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。公司光伏并網(wǎng)逆變器主要應(yīng)用于戶用、中小工商業(yè)等分布式光伏發(fā)電系統(tǒng),儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)主要應(yīng)用于家庭光伏儲(chǔ)能場(chǎng)景。公司整體的出貨規(guī)模相對(duì)較小,全球市場(chǎng)占有率相對(duì)較低。
擬募集資金12.04億元
三晶股份是一家專業(yè)從事光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),致力于為家庭及工商業(yè)提供光伏發(fā)電、儲(chǔ)電、用電一站式智慧能源管理服務(wù),為電機(jī)設(shè)備行業(yè)客戶提供驅(qū)動(dòng)與控制系統(tǒng)解決方案。
公司控股股東、實(shí)際控制人為盧雪明、幸志剛,兩人已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日,盧雪明、幸志剛分別持有公司1,766.02萬(wàn)股、1,418.80萬(wàn)股的股份,占公司股份總數(shù)的33.37%、26.81%;另外,盧雪明通過(guò)晶英薈間接持有公司0.04%的股份并控制晶英薈。二人合計(jì)持有公司60.22%的股份,實(shí)際可支配公司表決權(quán)比例為64.94%。
三晶股份本次擬向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1,764萬(wàn)股,占發(fā)行后公司總股本的比例不超過(guò)25%,本次發(fā)行不涉及股東公開(kāi)發(fā)售股份。公司擬募集資金120,402.01萬(wàn)元,計(jì)劃分別用于三晶新能源年產(chǎn)約47萬(wàn)臺(tái)數(shù)字能源產(chǎn)品與系統(tǒng)智能制造建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、全球營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
2019年至2022年,三晶股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為36,189.39萬(wàn)元、42,617.16萬(wàn)元、71,568.76萬(wàn)元、155,101.84萬(wàn)元,其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為35,901.52 萬(wàn)元、42,387.14萬(wàn)元、71,033.24萬(wàn)元、154,881.43萬(wàn)元。
上述同期,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)/歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,389.14萬(wàn)元、5,550.00萬(wàn)元、9,868.89萬(wàn)元、28,560.76萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2,058.74萬(wàn)元、5,342.76萬(wàn)元、9,778.16萬(wàn)元、28,155.68萬(wàn)元。
上述同期,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,167.26萬(wàn)元、5,893.96萬(wàn)元、11,159.21萬(wàn)元、25,870.20萬(wàn)元,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為31,814.59萬(wàn)元、39,177.49萬(wàn)元、58,357.69萬(wàn)元、117,395.83萬(wàn)元。
經(jīng)計(jì)算,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.89、0.92、0.82、0.76,凈現(xiàn)比分別為0.49、1.06、1.13、0.91。
國(guó)際金融報(bào):毛利率趨勢(shì)疑惑
據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道,公司光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)領(lǐng)域選取固德威、錦浪科技、昱能科技(336.480, 8.19, 2.49%)、禾邁股份(669.990, 33.66, 5.29%)為同行業(yè)可比公司,電機(jī)驅(qū)動(dòng)與控制產(chǎn)品領(lǐng)域選取正弦電氣、偉創(chuàng)電氣(23.400, -0.15, -0.64%)作為同行業(yè)可比公司。
2020年至2022年,公司綜合毛利率分別為33.36%、35.37%和36.22%,呈上升趨勢(shì),而同行業(yè)可比公司平均毛利率從2020年到2021年是呈下降趨勢(shì)的(2022年未披露),兩者趨勢(shì)相反。
細(xì)看來(lái)說(shuō),固德威、偉創(chuàng)電氣、正弦電氣、錦浪科技和昱能科技呈下降趨勢(shì),禾邁股份呈上升趨勢(shì)。
對(duì)此,三晶股份解釋:除正弦電氣境外銷售比例較低外,公司及其他同行業(yè)可比公司外銷毛利率均普遍高于內(nèi)銷毛利率,公司外銷占比增幅較大是導(dǎo)致公司整體毛利率上升的主要原因。
外銷收入占比高
公司光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品主要銷往意大利、荷蘭、西班牙、比利時(shí)、澳大利亞、巴西等國(guó)家,境外銷售收入占比較高。
2020年至2022年,公司外銷收入金額分別為20,082.58萬(wàn)元、48,323.38萬(wàn)元和90,409.31萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為47.38%、68.03%和58.37%。隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)在全球各國(guó)中的不斷推進(jìn),以及家庭光儲(chǔ)一體化趨勢(shì)的形成,公司未來(lái)境外銷售收入有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。
受制于復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì),各國(guó)的貿(mào)易政策會(huì)隨著國(guó)際政治形勢(shì)的變動(dòng)和各自國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段而不斷變動(dòng),可能導(dǎo)致公司面臨一定的境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其中,反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查等貿(mào)易摩擦是境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素,自2011年以來(lái),歐盟、印度、土耳其等部分國(guó)家或地區(qū)存在針對(duì)我國(guó)出口的光伏組件(未直接針對(duì)光伏逆變器)等產(chǎn)品發(fā)起反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查等情形。公司全球化業(yè)務(wù)布局可以增強(qiáng)公司對(duì)抗區(qū)域市場(chǎng)波動(dòng)的能力,分散局部貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。但未來(lái)如果公司境外主要銷售國(guó)家或地區(qū)就光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品發(fā)起貿(mào)易摩擦和爭(zhēng)端,或者因政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化出臺(tái)不利于公司產(chǎn)品的進(jìn)出口的相關(guān)貿(mào)易及關(guān)稅政策,或者公司在國(guó)際貿(mào)易中不能充分掌握和運(yùn)用國(guó)際貿(mào)易規(guī)則,將會(huì)對(duì)公司的境外業(yè)務(wù)開(kāi)拓和境外市場(chǎng)銷售產(chǎn)生不利影響。
反饋意見(jiàn)問(wèn)詢境外銷售的真實(shí)性
2023年1月12日證監(jiān)會(huì)披露公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)。反饋意見(jiàn)指出,招股說(shuō)明書(shū)披露,2019年至2021年,公司外銷收入金額分別為12,701.81萬(wàn)元、20,082.58萬(wàn)元和48,323.38萬(wàn)元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為35.38%、47.38%和68.03%。證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明:(1)按主要銷售區(qū)域,列表披露主要客戶的名稱和銷售金額,報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)較大的說(shuō)明原因,結(jié)合重要合同、海關(guān)數(shù)據(jù)、出口退稅、出庫(kù)單的數(shù)據(jù)說(shuō)明境外銷售的真實(shí)性;(2)列表披露不同區(qū)域銷售的主要產(chǎn)品、金額和占比,結(jié)合外銷國(guó)家下游產(chǎn)品的情況,分析發(fā)行人銷售價(jià)格、數(shù)量變動(dòng)的合理性;(3)報(bào)告期內(nèi)新增、退出客戶的情況及原因;(4)境外銷售模式及流程、主要客戶,進(jìn)一步細(xì)化論證主要進(jìn)口國(guó)的有關(guān)進(jìn)口政策、產(chǎn)業(yè)政策等對(duì)發(fā)行人產(chǎn)品銷售的影響,進(jìn)口國(guó)通類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。
據(jù)招股書(shū)申報(bào)稿,公司境外銷售產(chǎn)品以光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)為主,銷售區(qū)域主要集中在歐洲。根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SolarPowerEurope)統(tǒng)計(jì),2019-2021年全球新增光伏裝機(jī)容量分別為117.6GW、139.2GW和167.8GW,2020年同比增長(zhǎng)19%,2021年同比增長(zhǎng)21%。
招股書(shū)稱,歐洲區(qū)域銷售數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)與歐洲光伏裝機(jī)量情況相匹配,符合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品銷售情況變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。
公司產(chǎn)品在每個(gè)國(guó)家或區(qū)域的市場(chǎng)價(jià)格存在一定差異,定價(jià)原則主要是基于產(chǎn)品成本、品牌定位及當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。
2019年至2021年,公司境外銷售產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況主要受產(chǎn)品型號(hào)相關(guān),不同銷售區(qū)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、銷售產(chǎn)品型號(hào)與功率范圍等存在差異,因此銷售價(jià)格也有所不同。對(duì)于儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)產(chǎn)品,銷售均價(jià)變動(dòng)主要受儲(chǔ)能電池容量變化影響,以歐洲地區(qū)銷售的儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)為例,2020年,公司儲(chǔ)能產(chǎn)品處于市場(chǎng)開(kāi)發(fā)階段,銷量較少且未配置儲(chǔ)能電池,因此銷售均價(jià)相對(duì)較低,2021年與2022年,歐洲家庭光儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā),公司銷售儲(chǔ)能產(chǎn)品配置儲(chǔ)能電池容量增加,因此銷售均價(jià)大幅提升。綜上,公司主要產(chǎn)品的銷售均價(jià)變動(dòng)具有商業(yè)合理性。
中國(guó)網(wǎng):境外銷售真實(shí)性引證監(jiān)會(huì)關(guān)注
據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道,在IPO核查中,銷售收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性一直是監(jiān)管問(wèn)詢重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。三晶股份的境外銷售真實(shí)性引發(fā)證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑,公司前五大客戶構(gòu)成和銷售金額變化較大也被關(guān)注。
招股書(shū)顯示,三晶股份采用直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式,建立遍布國(guó)內(nèi)主要省市以及全球80多個(gè)國(guó)家及地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)。2019-2021年及2022年上半年,三晶股份來(lái)自直銷模式的收入占比分別為81.40%、69.82%、63.28%和51.45%,來(lái)自經(jīng)銷模式的收入占比分別為18.60%、30.18%、36.72%和48.55%。
分銷售區(qū)域看,三晶股份的光伏并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)等產(chǎn)品主要銷往意大利、荷蘭、西班牙、比利時(shí)、澳大利亞、巴西等國(guó)家,境外銷售收入占比較高。2019-2021年及2022年上半年,公司外銷收入金額分別為1.27億元、2.01億元、4.83億元和3.99億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為35.38%、47.38%、68.03%和62.45%。
對(duì)此,證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中質(zhì)疑三晶股份的境外銷售真實(shí)性,并要求公司按主要銷售區(qū)域,列表披露主要客戶的名稱和銷售金額,報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)較大的說(shuō)明原因,結(jié)合重要合同、海關(guān)數(shù)據(jù)、出口退稅、出庫(kù)單的數(shù)據(jù)說(shuō)明境外銷售的真實(shí)性。
除此之外,三晶股份對(duì)前五大客戶的銷售收入占比逐年上升。2019-2021年及2022年上半年,公司向前五大客戶銷售金額分別為7009.11萬(wàn)元、1.29億元、2.75億元和3.77億元,銷售占比分別為19.52%、30.55%、38.72%和59.10%。
證監(jiān)會(huì)認(rèn)為三晶股份前五大客戶構(gòu)成和銷售金額存在較大變化,要求公司說(shuō)明相關(guān)客戶的基本情況,包括成立時(shí)間、主營(yíng)業(yè)務(wù)和規(guī)模、獲取方式、與公司合作歷史,分析報(bào)告期內(nèi)主要客戶構(gòu)成和銷售金額變動(dòng)的主要原因。
此外,證監(jiān)會(huì)關(guān)注到,三晶股份經(jīng)銷模式前十大客戶中的廣州晶創(chuàng)新能源科技有限公司原地址與公司相同。為此,證監(jiān)會(huì)要求三晶股份說(shuō)明客戶與公司、實(shí)控人、主要股東、董監(jiān)高、其他核心人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。
全球市場(chǎng)占有率相對(duì)較低
目前光伏逆變器行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分,競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。在光伏逆變器行業(yè),華為、陽(yáng)光電源近年來(lái)一直處于全球市場(chǎng)前兩名,市場(chǎng)占有率較高;在組串式光伏并網(wǎng)逆變器以及儲(chǔ)能逆變器領(lǐng)域,錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等出貨量較大,市場(chǎng)占有率相對(duì)較高,且與公司存在直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
公司光伏并網(wǎng)逆變器主要應(yīng)用于戶用、中小工商業(yè)等分布式光伏發(fā)電系統(tǒng),儲(chǔ)能逆變器及系統(tǒng)主要應(yīng)用于家庭光伏儲(chǔ)能場(chǎng)景。公司整體的出貨規(guī)模相對(duì)較小,全球市場(chǎng)占有率相對(duì)較低。
行業(yè)龍頭企業(yè)在資金實(shí)力、銷售渠道、客戶資源等方面擁有較大的優(yōu)勢(shì),使得包括公司在內(nèi)的行業(yè)內(nèi)其他廠商面臨一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。若未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)公司不能有效擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和提升品牌影響力,公司將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。