深交所披露，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)定于8月31日審核天津同仁堂(47.320, -0.84, -1.74%)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：天津同仁堂）的首發(fā)事項(xiàng)。

　　天津同仁堂的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑、口服液、口服溶液劑、橡膠膏劑、散劑等8種劑型，涉及治療領(lǐng)域包括泌尿系統(tǒng)中的腎臟病、心腦血管疾病及周圍血管疾病等。

　　2015年底天津同仁堂掛牌新三板，股票簡(jiǎn)稱“津同仁堂”；此番創(chuàng)業(yè)板IPO，天津同仁堂擬募資7.22億元。

　　天津同仁堂與外界熟知的狗不理集團(tuán)股份有限公司屬同一實(shí)際控制人控制下的兩家公司，實(shí)際控制人均為張彥森和高桂琴夫婦。

　　盈利依賴三種藥 存款銀行十余名股東集體失信或作假

　　查看天津同仁堂披露的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，2019年—2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.44億元、8.18億元、10.12億元；凈利潤(rùn)分別為1.85億元、1.97億元、2.34億元。公司業(yè)績(jī)逐年上升，但有外部投資者看出了其中暗藏的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如，天津同仁堂的收入和利潤(rùn)主要來(lái)源于腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊和脈管復(fù)康片，這三種產(chǎn)品合計(jì)毛利貢獻(xiàn)占比達(dá)到了89%以上。這意味著，一旦這三種產(chǎn)品的銷售出現(xiàn)問(wèn)題，將對(duì)天津同仁堂的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成明顯沖擊。

　　公司股東方面，據(jù)招股書，天津同仁堂的實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)張彥森和董事、總經(jīng)理高桂琴，二人為夫妻關(guān)系、合計(jì)控制公司59.00%股份。其中，董事長(zhǎng)張彥森持股41%，為公司第一大股東。

　　（天津同仁堂股權(quán)結(jié)構(gòu) 截圖自招股書）

　　同時(shí)，查看狗不理集團(tuán)股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，張彥森持股55.5%，為其大股東、董事長(zhǎng)；張彥森的妻子高桂琴持股20%，張彥森的兄弟張彥明持股20%。

　　值得一提的是，狗不理曾于2015年11月在新三板掛牌上市，2020年5月終止掛牌。財(cái)報(bào)顯示，新三板上市期間，狗不理集團(tuán)業(yè)績(jī)平平，營(yíng)業(yè)收入維持在1億元左右，凈利潤(rùn)最高時(shí)僅為2424.58萬(wàn)元，2017年至2019年毛利率逐年下滑，分別為39.8%、39.26%、37.99%。2021年初，狗不理在北京的門店全部關(guān)停，“大本營(yíng)”天津的餐飲門店亦同步收縮。

　　A股上市公司麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：麗珠集團(tuán)(30.690, 0.04, 0.13%)）持有天津同仁堂40%股份，是天津同仁堂的第二大股東。查詢天眼查披露的工商信息，2019年3月至2021年10月間，麗珠集團(tuán)為珠海市麗珠單抗生物技術(shù)有限公司、珠海圣美生物診斷技術(shù)有限公司、珠海市麗珠醫(yī)藥貿(mào)易有限公司等數(shù)家控股或參股公司，提供了超過(guò)100次的連帶責(zé)任擔(dān)保，其中多筆擔(dān)保金額近億元。

　　2019年11月、2020年7月、2021年7月，麗珠集團(tuán)哈爾濱辦事處因在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在嚴(yán)重違法行為，而連續(xù)三年被哈爾濱市香坊區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局列入嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單。

　　麗珠集團(tuán)的股東廣州?？屏︶t(yī)藥保健品進(jìn)出口有限公司還曾發(fā)生稅收違法行為。據(jù)廣州市國(guó)家稅務(wù)局中區(qū)稽查局檢查，2014年至2016年，廣州?？屏︶t(yī)藥保健品進(jìn)出口有限公司共騙取國(guó)家出口退稅及其他涉稅違法問(wèn)題金額共計(jì)3017.41萬(wàn)元。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)，天津同仁堂的重要參股公司存在的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要警惕。

　　河北滄州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司和河北正定農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，是天津同仁堂招股書中所稱的“對(duì)公司具有重大影響的參股公司”。其中，天津同仁堂及其控股子公司天津宏仁堂藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱：宏仁堂）分別持有河北滄州農(nóng)村商業(yè)銀行4.53%、4.53%的股權(quán)，天津同仁堂董事長(zhǎng)張彥森為其董事。查詢查詢天眼查披露的工商信息，2019年至2022年，河北滄州農(nóng)村商業(yè)銀行的股權(quán)被13次出質(zhì)、大量股權(quán)被質(zhì)押，其中最高出質(zhì)股權(quán)數(shù)額達(dá)到7900萬(wàn)股，且目前尚有50萬(wàn)元的股權(quán)被法院凍結(jié)。

　　同時(shí)，包括滄州恒順?lè)康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等在內(nèi)的十余名河北滄州農(nóng)村商業(yè)銀行股東，近年均被法院及監(jiān)管部門列入失信公司名單、限制高消費(fèi)企業(yè)或異常經(jīng)營(yíng)名錄，其中，其股東河北好日子商業(yè)股份有限公司因公示企業(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假而于2022年4月被列入異常經(jīng)營(yíng)名錄。2021年5月，河北滄州農(nóng)村商業(yè)銀行投資的滄縣農(nóng)村信用聯(lián)社股份有限公司同樣因公示企業(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假而被列入異常經(jīng)營(yíng)名錄。

　?。ń貓D自天眼查）

　　更重要的是，招股書顯示，2019年、2020年、2021年年末，天津同仁堂在河北滄州農(nóng)村商業(yè)銀行還分別有5628.98萬(wàn)元、2590.04萬(wàn)元和4078.33萬(wàn)元的存款。

　　研發(fā)投入低 關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注

　　報(bào)告期內(nèi)，圍繞天津同仁堂的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題引起了外部投資者的注意。

　　根據(jù)招股書披露的信息計(jì)算，2019年至2021年，天津同仁堂向同一實(shí)際控制人控制的狗不理集團(tuán)股份有限公司的十余家控股或參股公司，如天津狗不理食品銷售有限公司、天津水上北道狗不理大酒樓有限公司、天津狗不理賽達(dá)餐飲有限公司等采購(gòu)商品及服務(wù)金額合計(jì)超過(guò)了800萬(wàn)元。

　　另外，從招股書披露的內(nèi)容看，在天津同仁堂的經(jīng)營(yíng)體系中，天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司占據(jù)了重要位置。

　　據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，天津同仁堂的3家控股子公司中，天津宏仁堂藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱：宏仁堂）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最佳，2021年宏仁堂凈利潤(rùn)達(dá)到了8822.27萬(wàn)元。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，宏仁堂的兩大股東是天津同仁堂和津藥達(dá)仁堂(23.350, 0.24, 1.04%)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：達(dá)仁堂）。其中，天津同仁堂持股51%，達(dá)仁堂持股40%。進(jìn)一步穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看到，天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司是達(dá)仁堂的大股東，其持有后者42.81%股份。也就是說(shuō)，天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司是天津同仁堂控股子公司的間接股東。

　　報(bào)告期內(nèi)，天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司一直是天津同仁堂的第二大客戶，2019年至2021年，天津同仁堂對(duì)其銷售占比分別達(dá)到了15.26%、14.91%、15.73%；2019年和2020年，天津市醫(yī)藥集團(tuán)還是天津同仁堂的第二大供應(yīng)商，天津同仁堂對(duì)其采購(gòu)占比分別為10.85%、9.06%；天津市醫(yī)藥集團(tuán)還是天津同仁堂2021年第五大供應(yīng)商——天津宜藥印務(wù)有限公司的主要股東之一。

　　市場(chǎng)及行業(yè)地位方面，據(jù)招股書，在同行業(yè)可比公司中，天津同仁堂研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例明顯低于步長(zhǎng)制藥(17.850, -0.03, -0.17%)、沃華醫(yī)藥(5.930, 0.03, 0.51%)、漢森制藥(5.720, 0.05, 0.88%)等公司在內(nèi)的平均值。2019年至2021年，前述可比公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例的平均值分別為4.46%、4.06%、4.02%，天津同仁堂僅分別為2.82%、3.18%、3.37%。

　　報(bào)告期各期末，天津同仁堂賬上還分別有8088.74萬(wàn)元、9727.24萬(wàn)元和1.04億元的存貨，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別達(dá)到了16.52%、26.39%和 25.74%；對(duì)比同行業(yè)可比公司，天津同仁堂1.66、1.64、1.71的存貨周轉(zhuǎn)率亦低于前述同行業(yè)可比公司2.09、2.09、1.78的平均值。