原標題：這家公司與上交所有一段“緣分”，想上市了，但幾個指標不理想……

　　來源：IPO日報

　　近日，江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司（下稱“恒尚股份”）更新了招股說明書，擬在滬市主板上市。

　　本次IPO，公司擬發(fā)行不超過 3266.67萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于 25%。公司擬募集資金5.77億元，用于廣東江門幕墻智能化生產(chǎn)基地建設(shè)投資項目、數(shù)字化智能設(shè)計研發(fā)中心項目、補充運營資金項目。

　　IPO日報發(fā)現(xiàn)，這家公司主要由兄弟倆控制，且哥哥的履歷較有看點，還曾擔任過中學教師。

　　毛利率下滑

　　據(jù)悉，恒尚股份成立于2012年，主營業(yè)務(wù)為建筑幕墻與門窗工程的設(shè)計、制造與施工，業(yè)務(wù)覆蓋幕墻和門窗的產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計、加工制作、安裝施工、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，項目類型涵蓋高檔寫字樓、商業(yè)綜合體和住宅樓等各類建筑的幕墻與門窗工程。

　　本次發(fā)行前，公司的實際控制人為周祖慶、周祖?zhèn)バ值?，現(xiàn)持有公司7120萬股股份，占公司股份總額72.65%。

　　哥哥周祖慶履歷豐富，看點多多。周祖慶1968年12月出生，擁有研究生學歷，還是“高級經(jīng)濟師”。在創(chuàng)業(yè)前，周祖慶還是一名中學老師，1988年9月至1992年7月任無錫市錫山區(qū)甘露中學。不做老師以后，周祖慶曾在無錫航天精密鋼管廠、上海露昌房地產(chǎn)經(jīng)紀有限公司等多家公司任職。也就是說，周祖慶做過老師，干過制造，還賣過房子。

　　2019年-2021年（下稱“報告期”），公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為130317.49萬元、167416.87萬元、206747.51萬元，凈利潤分別為5271.29萬元、7735.65萬元、8898.31萬元，收入和凈利潤均保持增長趨勢。

　　按業(yè)務(wù)分類來看，公司主營業(yè)務(wù)主要分為幕墻工程業(yè)務(wù)、門窗工程業(yè)務(wù)、產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)和工程設(shè)計及咨詢業(yè)務(wù)。其中，幕墻工程業(yè)務(wù)為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分，報告期內(nèi)的收入占比分別為91.74%、88.52%和 84.69%。

　　但與此同時，公司的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.11%、15.48%和13.88%。

　　此外，公司的地區(qū)局域性也較為明顯。

　　報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)主要集中在上海市和江蘇省，2019年至2021年，公司在上述兩地區(qū)的各期收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.78%、85.92%和71.43%。其中，報告期各期在上海市實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在50%以上。

　　而自2022年3月起，受上海疫情封閉管控影響，公司上海地區(qū)正在履行工程項目出現(xiàn)不同程度暫停施工、進度不及預期等情形。截至招股說明書簽署日，公司上海地區(qū)主要工程項目施工工地仍處于停工停產(chǎn)狀態(tài)。公司業(yè)績或受到不小的影響。

　　公司也指出，如果公司未來不能繼續(xù)在上海、江蘇市場持續(xù)保持市場占有率或在區(qū)域外市場開拓不及預期，將會對未來的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　資產(chǎn)負債率高于同行

　　有趣的是，除了本次IPO擬登陸滬市主板，公司還與上交所有其他的關(guān)系。

　　招股書內(nèi)，公司介紹了其代表性項目，其中就包括了上海證券交易所金橋技術(shù)中心幕墻項目。

　　據(jù)介紹，上海證券交易所金橋技術(shù)中心位于上海市浦東新區(qū)金橋經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，幕墻面積約3.2萬平方米，該項目曾榮獲中國建設(shè)工程“魯班獎”。

　　在該項目中，公司承建的幕墻項目綜合運用蜂窩鋁板與帶豎向百葉構(gòu)件式玻璃幕墻系統(tǒng)，突顯了整體性與現(xiàn)代性；采用改良型抗扭橫梁幕墻系統(tǒng)，有效解決了大跨度橫梁因夾膠中空玻璃的重力影響而產(chǎn)生的扭轉(zhuǎn)問題，使室內(nèi)橫梁連接可靠、外觀平整。

　　IPO日報還發(fā)現(xiàn)，公司存在大客戶集中風險。

　　報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為84.41%、81.02%和75.47%。其中，上海建工(3.090, -0.03, -0.96%)為報告期各期公司第一大客戶，2019年、2020年和2021年，公司對其銷售額占營業(yè)收入的比重分別為56.75%、57.94%和51.82%。

　　此外，保利地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)方也是公司的前五大客戶之一。2019年和2021年，公司對其銷售額分別為5993.42萬元、8718.67萬元，占收入的比重分別為4.60%、4.22%。

　　資產(chǎn)負債率方面，2019年末、2020年末和2021年末，公司資產(chǎn)負債率分別為78.81%、79.33%和79.89%，資產(chǎn)負債率較高。

　　公司表示，這與公司所處工程施工行業(yè)的項目承攬、施工周期、項目竣工結(jié)算模式等有關(guān)。目前除自有資金外，公司生產(chǎn)經(jīng)營資金主要依靠銀行貸款或上游企業(yè)的商業(yè)信用，導致公司資產(chǎn)負債率較高。較高的資產(chǎn)負債率水平使公司面臨一定的償債風險，若公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，資金需求持續(xù)增加，公司面臨的資金壓力和償債風險可能加大。

　　同一時間段內(nèi)，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為63.11%、62.53%、67.89%。公司的資產(chǎn)負債率明顯更高。

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