最近一段時(shí)間，打新讓人糾結(jié)。
一方面，新股肉簽一次賺好幾萬；另一方面，新股不時(shí)出現(xiàn)破發(fā)。好不容易中的簽，可能是個(gè)雷。
其實(shí)，預(yù)防破發(fā)，有章可循！今天就來展開講講。
— 01 —
新股，變天了？
是的，閉眼申購已成過去。
2016年打新新規(guī)實(shí)施以來，連續(xù)3年沒有新股首日破發(fā)；2019年1只；2021年首日破發(fā)數(shù)量突增到16只；而2022年至今，僅三個(gè)月就達(dá)到了13只。
打新新規(guī)實(shí)施以來
歷年新股首日破發(fā)概況
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
我們將數(shù)據(jù)再拆細(xì)一些，聚焦2021年以來的每月數(shù)據(jù)。
可以發(fā)現(xiàn)，新股首日破發(fā)大幕，起于2021年10月，并持續(xù)至今。
2021年以來每月新股及破發(fā)概況
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
— 02 —
破發(fā)，打新無利可圖了嗎？
從閉眼打新，到上市首日破發(fā)、可能出現(xiàn)虧損。這其實(shí)從一個(gè)側(cè)面，反應(yīng)了新股的賺錢效應(yīng)變化。為了看得更清晰，我們用開板漲幅衡量新股的賺錢效應(yīng)。
關(guān)于開板漲幅：針對(duì)非注冊制新股，即在主板上市以及2020年8月24日前在創(chuàng)業(yè)板上市的新股，我們以其開板當(dāng)日的收盤價(jià)計(jì)算開板漲跌幅。針對(duì)注冊制新股（科創(chuàng)板及部分創(chuàng)業(yè)板新股），因其上市前5日無漲跌幅限制，所以我們以其上市首日收盤價(jià)計(jì)算其開板漲跌幅。
從數(shù)據(jù)來看，從2016年打新新規(guī)實(shí)施以來，新股開板漲幅整體呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。今年截至目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、深證主板和上證主板的平均開板漲幅分別為15.97%、65.35%、93.58%和124.42%，分化明顯。
打新新規(guī)實(shí)施以來
歷年新股開板漲幅概況
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
從個(gè)股來看，依然是分化態(tài)勢。自去年10月的首日破發(fā)潮以來，有47股的開板漲幅超100%、63股的開板中簽收益超萬元。其中，禾邁股份(635.610, -29.89, -4.49%)、炬光科技(115.800, -3.69, -3.09%)等個(gè)股，中一簽的收益更是超5萬元。
我們特梳理了首日破發(fā)潮以來，中簽收益前20高的新股情況，供大家參考，具體如下。
首日破發(fā)潮以來
中簽收益TOP20新股一覽
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
總結(jié)來看，新股破發(fā)是多了，但賺錢效應(yīng)仍在。也就是說，在當(dāng)下環(huán)境下，新股要挑著打。
— 03 —
這類新股，小心！
通過分析去年10月份首日破發(fā)潮以來的新股數(shù)據(jù)，在申購時(shí)，不妨從以下5個(gè)維度，預(yù)防破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
? 新股類型
首日破發(fā)新股，都來自哪？我們通過梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：
2021年10月以來，首日破發(fā)的新股全部來自創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，也就是100%屬于注冊制新股。而核準(zhǔn)制下的主板新股（滬深兩市主板），則沒有新股破發(fā)。
其實(shí)回看自2016年打新新規(guī)實(shí)施以來的數(shù)據(jù)，主板首日破發(fā)的新股也只有一只，即2019年初上市的中國外運(yùn)(3.850, 0.02, 0.52%)，首日下跌6.68%。
首日破發(fā)潮以來
破發(fā)新股上市板塊分布
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
? 估值高不高
我們常說，好的投資選擇，不僅個(gè)股的基本面要足夠優(yōu)秀，而且估值還要合理。否則，即使是大牛股，買貴了也只能獲得一個(gè)平庸的收益。
那對(duì)于新股，估值高低又有何影響呢？依舊用數(shù)據(jù)說話。
首先，我們來看下2021年首日破發(fā)潮以來，不同新股的估值與其上市首日漲幅的散點(diǎn)圖。橫軸代表首日漲幅，縱軸代表發(fā)行市盈率，為了直觀了解，我們把虧損個(gè)股的市盈率統(tǒng)一設(shè)為-100。
整體來看，大家貌似看不出什么明顯的趨勢，市盈率高不一定會(huì)破發(fā)，同樣地虧損股也不一定破發(fā)。
首日破發(fā)潮以來
發(fā)行市盈率與上市首日表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司；為直觀了解，虧損個(gè)股市盈率按-100計(jì)算。
但，如果我們把上圖中上市首日破發(fā)的個(gè)股單獨(dú)拿出來，可以發(fā)現(xiàn)市盈率有一個(gè)特征：要么高于23倍，要么尚未盈利。
首日破發(fā)潮以來
破發(fā)新股發(fā)行市盈率與上市首日表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司；為直觀了解，虧損個(gè)股市盈率按-100計(jì)算。
我們都知道，注冊制的一個(gè)明顯特征就是“市場化”，包括新股的發(fā)行定價(jià)。
通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，非注冊制新股的發(fā)行市盈率，都處于23倍以下，這其實(shí)也就為上市后預(yù)留了一定的上漲空間。
注冊制新股，也就是科創(chuàng)板以及2020年8月24日后上市的創(chuàng)業(yè)板新股，突出的是市場化定價(jià)，打破了新股發(fā)行對(duì)市盈率不超過23倍的傳統(tǒng)，有的估值達(dá)到了上百倍甚至幾百倍。高估值發(fā)行之下，上市后出現(xiàn)估值調(diào)整其實(shí)就是可以理解了。
當(dāng)然，這種高估值，除了絕對(duì)值高外，還體現(xiàn)在與行業(yè)的估值對(duì)比上。
對(duì)于首日破發(fā)潮新股，我們剔除尚未盈利的后，82.61%的個(gè)股發(fā)行市盈率高于行業(yè)，這也是一個(gè)關(guān)注的信號(hào)。
首日破發(fā)潮以來
破發(fā)新股發(fā)行市盈率與行業(yè)對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司；已剔除未盈利的新股。
? 盈利情況
在注冊制下，除了市場化定價(jià)外，還容許符合條件的未盈利公司上市。
分析首日破發(fā)潮的新股，有6股尚未盈利、剩余23股則實(shí)現(xiàn)盈利，占比分別為20.69%、79.31%。
從占比來看，未盈利新股中，40%的個(gè)股首日破發(fā)；而盈利新股，只有4%的新股破發(fā)。
首日破發(fā)潮以來
不同類型新股首日破發(fā)占比對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
也就是說，未盈利新股，上市首日破發(fā)概率達(dá)到了40%。
? 發(fā)行價(jià)高低
通過數(shù)據(jù)回測，可以發(fā)現(xiàn)新股上市后的表現(xiàn)與發(fā)行價(jià)高低有一定相關(guān)性。
2021年10月以來，首日破發(fā)潮的29只新股中，有26只的發(fā)行價(jià)高于30元/股，占比89.66%。同期，在首日漲幅超過200%的168只新股中，90.48%是發(fā)行價(jià)不到30元/股的中低價(jià)品種。
也就是說，破發(fā)新股中，絕大部分是高發(fā)行價(jià)；而漲幅靠前的新股，絕大部分的發(fā)行價(jià)較低。
首日破發(fā)潮以來
漲幅超200%個(gè)股發(fā)行價(jià)分布
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日；不含北交所及新三板公司。
? 市場情緒
對(duì)于上市新股，因?yàn)榱魍ūP較小、研究覆蓋較少等原因，市場往往愿意給予更大的想象力。所以估值經(jīng)常大幅領(lǐng)跑行業(yè)，情緒博弈色彩較濃，情緒也成為了一大影響因素。
去年10月份以來的新股首日破發(fā)潮，除了估值、盈利情況、發(fā)行價(jià)等原因外，其實(shí)在市場情緒層面也能得到一些影子。
比如，從2021年9月末開始，交易量開始逐步走低，并結(jié)束了連續(xù)49個(gè)交易日破萬億的記錄；比如，高景氣度、高估值的寧組合，從10月末開始持續(xù)調(diào)整，一直延續(xù)至今。
滬深兩市每日交易日額變化
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月24日
寧組合指數(shù)歷史走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券金融科技部，數(shù)據(jù)截至2022年3月22日
寫在最后
不管是投資新股、還是已經(jīng)上市的個(gè)股，大家都應(yīng)該從價(jià)值出發(fā)。不盲從、不博傻，只有這樣，投資之路才能更穩(wěn)健。
申購了心儀的新股，中簽后別忘記繳款，否則它還是不屬于你。