中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
編者按：深交所官網(wǎng)近日發(fā)布消息，將于8月13日審核北京銅牛信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銅牛信息”）的首發(fā)申請(qǐng)。銅牛信息是一家集互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)、云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成服務(wù)、應(yīng)用軟件開發(fā)服務(wù)為一體的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商。
2019年12月19日，銅牛信息在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中國銀河(13.230, 0.03, 0.23%)證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。
銅牛信息選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第（一）項(xiàng)規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)，即“（一）最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”。
根據(jù)招股說明書披露，銅牛信息擬募集資金3．48億元，其中3．02億元擬用于建設(shè)云計(jì)算平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，4594.48萬元擬用于建設(shè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。其中，該公司云計(jì)算平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃在天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)（空港經(jīng)濟(jì)區(qū)）航海路158號(hào)天紡大廈附樓，利用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜資源投資建設(shè)云計(jì)算平臺(tái)，預(yù)計(jì)投入2.65億元用于購買3250臺(tái)服務(wù)器及465臺(tái)交換機(jī)。
2017年至2019年，銅牛信息機(jī)柜出租率分別為76.93%、66.28%和65.09%，出租率逐年下降。
同時(shí)，2017年至2019年，銅牛信息互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商（ISP）業(yè)務(wù)收入分別為8894.23萬元、9335.49萬元和9779.16萬元，收入增速分別為2.02%、4.96%和4.75%，低于同行業(yè)可比公司平均收入增速。
事實(shí)上，我國 IDC 行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，參與主體較多，以中小企業(yè)為主，各專業(yè) IDC 服務(wù)商市場(chǎng)份額較小。且大多以租賃電信基礎(chǔ)運(yùn)營商的數(shù)據(jù)中心的方式提供基礎(chǔ)服務(wù)，擁有自建機(jī)房的數(shù)據(jù)中心服務(wù)商數(shù)量較少，普遍缺乏明顯競(jìng)爭(zhēng)力，所提供的服務(wù)大同小異。
銅牛信息坦承，與同行業(yè)上市公司相比，公司業(yè)務(wù)規(guī)模偏小及IDC收入增速偏低，公司規(guī)模偏小，市場(chǎng)占有率不高。
雖然銅牛信息在招股說明書中自述公司憑借自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可在云平臺(tái)市場(chǎng)拓展方面實(shí)施差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，但數(shù)據(jù)顯示，過去四年，該公司研發(fā)費(fèi)用并不及同行業(yè)可比公司。
過去四年，銅牛信息研發(fā)費(fèi)用分別為650.81萬元、903.82萬元、822.15萬元和880.06萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 4.92%、5.87%、3.93%和3.35%。同期，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.87%、7.02%和6.68%。
2016年至2019年，銅牛信息營業(yè)收入分別為1．32億元、1.54億元、2．09億元和2．62億元；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2．06億元、1．54億元、2．20億元和3．32億元。
過去四年，銅牛信息凈利潤分別為2713.53萬元、3124.77萬元、4180.42萬元和5283.31萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2712.03萬元、3173.18萬元、4407.14萬元和5285.99萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4456.80萬元、3100.63萬元、2689.67萬元和5257.59萬元。
過去四年，銅牛信息主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.08%、37.44%、32.11%和31．55%；綜合毛利率分別為35.32%、37.58%、32.23%和31.59%。該公司稱，2018、2019年隨著毛利率較低的IDC及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比提高，主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降。
過去四年，同行業(yè)可比公司綜合毛利率平均值分別為35.48%、32.90%、30.38%和27.40%。
過去四年，銅牛信息應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為441.50萬元、3150.98萬元、3352.17萬元和3486.12萬元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占營業(yè)收入的比例分別為3．33%、20.46%、16.02%和13.29%。
2016年至2019年，該公司存貨賬面價(jià)值分別為175.53萬元、250.82萬元、2902.43萬元和7881.59萬元，各期末存貨規(guī)模呈增加趨勢(shì)，存貨賬面價(jià)值分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的1．00%、0.68%、6.64%及8.49%。
過去四年，銅牛信息應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8．15次、6．11次和7．25次；存貨周轉(zhuǎn)率分別為60.61次、45.10次、8．99次和3.33次。
2016年至2018年，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為218.07次、260.81次和190.93次，遠(yuǎn)高于銅牛信息。
報(bào)告期內(nèi)，銅牛信息及子公司存在兩次違規(guī)行為，并被監(jiān)管部門予以行政處罰。
2017年8月23日，北京市通信管理局作出“京信管罰字[2017]第021號(hào)”的《行政處罰決定書》，由于銅牛信息在提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)過程中，為未經(jīng)備案從事非經(jīng)營性互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的組織提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)，違反《非經(jīng)營性互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)備案管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)公司處以罰款10000元。
銅牛信息控股子公司北京陸合浪通信息技術(shù)有限公司于2018年7月1日至2018年9月30日期間，因未按規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被稅務(wù)部門處以罰沒收入（行為罰款）50元的行政處罰。陸合浪通已足額繳納了上述罰款，2018年11月5日形成的網(wǎng)站信息顯示當(dāng)前狀態(tài)為處罰完結(jié)。本次處罰是系工作人員未按規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料造成。
2016年和2017年，銅牛信息各分紅一次，累計(jì)分紅金額為779.52萬元。
對(duì)上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)送郵件至銅牛信息董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
沖刺創(chuàng)業(yè)板
銅牛信息前身為北京銅牛信息科技有限公司，成立于2005年9月21日。2010年12月29日，公司整體變更為股份有限公司。
銅牛信息于2013年7月5日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，于2014年8月21日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)讓方式由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式，于2018年6月6日在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。
銅牛信息是一家集互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)、云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成服務(wù)、應(yīng)用軟件開發(fā)服務(wù)為一體的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商。銅牛信息目前提供的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)主要指依托公司自建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)、云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成服務(wù)、應(yīng)用軟件開發(fā)服務(wù)。
2019年12月19日，銅牛信息在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中國銀河證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。
銅牛信息選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第（一）項(xiàng)規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)，即“（一）最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”。
銅牛信息本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2425萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行后總股本不超過9697.02萬股。其擬募集資金3．48億元，其中3．02億元擬用于建設(shè)云計(jì)算平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，4594.48萬元擬用于建設(shè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
銅牛信息的控股股東為北京時(shí)尚控股有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“時(shí)尚控股”）。時(shí)尚控股直接持有銅牛信息33.59%的股份，又通過其全資子公司北京銅牛集團(tuán)有限公司間接持有銅牛信息33.07%的股份，合計(jì)持有銅牛信息66.66%的股份。
銅牛信息的實(shí)際控制人為北京市國資委。時(shí)尚控股的出資人為北京市人民政府，出資比例為100%，北京市人民政府授權(quán)北京市國資委行使國資監(jiān)管職責(zé)。
過去四年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈“V”型波動(dòng)
2016年至2019年，銅牛信息營業(yè)收入分別為1．32億元、1.54億元、2．09億元和2．62億元；凈利潤分別為2713.53萬元、3124.77萬元、4180.42萬元和5283.31萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2712.03萬元、3173.18萬元、4407.14萬元和5285.99萬元。
2016年至2019年，銅牛信息經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4456.80萬元、3100.63萬元、2689.67萬元和5257.59萬元。
2016年至2019年，銅牛信息銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2．06億元、1．54億元、2．20億元和3．32億元。
機(jī)柜出租率下滑
根據(jù)招股說明書披露，銅牛信息本次擬使用募集資金3．02億元投資云計(jì)算平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃在天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)（空港經(jīng)濟(jì)區(qū)）航海路158號(hào)天紡大廈附樓，利用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜資源投資建設(shè)云計(jì)算平臺(tái)，預(yù)計(jì)投入2．65億元用于購買3250臺(tái)服務(wù)器及465臺(tái)交換機(jī)。
2017年至2019年，銅牛信息機(jī)柜出租率分別為76.93%、66.28%和65.09%，出租率逐年下降。
同時(shí)，2017年至2019年，銅牛信息IDC及ISP業(yè)務(wù)收入分別為8894.23萬元、9335.49萬元和9779.16萬元，收入增速分別為2.02%、4.96%和4.75%，低于同行業(yè)可比公司平均收入增速。
上述問題亦被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委關(guān)注，并在落實(shí)函中要求銅牛信息說明是否有足夠的客戶消化其建設(shè)后的云計(jì)算平臺(tái)。
對(duì)此，銅牛信息在回復(fù)落實(shí)函時(shí)稱，2017年以來，公司通過自主運(yùn)營和維護(hù)國資云平臺(tái)，形成了近百人的云計(jì)算服務(wù)、研發(fā)和運(yùn)維團(tuán)隊(duì)，積累了較強(qiáng)的云計(jì)算服務(wù)交付能力、業(yè)務(wù)連續(xù)性保障能力和網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)能力，為公司進(jìn)一步擴(kuò)大云計(jì)算平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營規(guī)模奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
在招股說明書中，銅牛信息稱，公司憑借自主運(yùn)營維護(hù)國資云平臺(tái)三年來在云計(jì)算服務(wù)交付能力、業(yè)務(wù)連續(xù)性保障能力和網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)能力等方面所積累的技術(shù)基礎(chǔ)，利用公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的云平臺(tái)管理、云安全、云監(jiān)控等相關(guān)技術(shù)和具有豐富經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)和運(yùn)維團(tuán)隊(duì)，在云平臺(tái)市場(chǎng)拓展方面實(shí)施差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，為客戶提供專業(yè)化、個(gè)性化的云計(jì)算解決方案和高品質(zhì)、敏捷的一站式云計(jì)算服務(wù)。
該公司還表示，截至目前，公司互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)、云服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成服務(wù)的客戶數(shù)量超過1000家，其中云服務(wù)的客戶近百家。在國家全面推動(dòng)企業(yè)上云的政策指引下，公司云計(jì)算平臺(tái)市場(chǎng)前景廣闊。
研發(fā)費(fèi)用率不及同業(yè)
雖然銅牛信息在招股說明書中自述公司憑借自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可在云平臺(tái)市場(chǎng)拓展方面實(shí)施差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，但數(shù)據(jù)顯示，過去四年，該公司研發(fā)費(fèi)用并不及同行業(yè)可比公司。
過去四年，銅牛信息研發(fā)費(fèi)用分別為650.81萬元、903.82萬元、822.15萬元和880.06萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 4.92%、5.87%、3.93%和3.35%。
該公司主要圍繞云計(jì)算數(shù)據(jù)中心智能運(yùn)維、云計(jì)算數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和網(wǎng)絡(luò)安全、云視頻會(huì)議系統(tǒng)等SaaS應(yīng)用軟件領(lǐng)域進(jìn)一步加大研發(fā)投入。
據(jù)了解，銅牛信息在研發(fā)方面主要的投入包括研發(fā)人員薪酬、折舊費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等。
過去四年，銅牛信息人工費(fèi)分別為622.02萬元、495.49萬元、487.43萬元和833.04萬元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為95.58%、54.82%、59.29%和94.66%；折舊費(fèi)分別為28.79萬元、28.33萬元、25.39萬元和22.32萬元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為4.42%、3.13%、3.09%和2.54%；技術(shù)服務(wù)費(fèi)及其他費(fèi)用分別為0元、380.00萬元、309.34萬元和24.70萬元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為0%、42.04%、37.63%和24.70%。
銅牛信息稱，2017年和2018年公司委托外部單位進(jìn)行了部分研發(fā)工作，導(dǎo)致研發(fā)人員薪酬有所降低；2019 年隨著研發(fā)能力的提高，全部當(dāng)年研發(fā)項(xiàng)目均由公司自有研發(fā)人員完成，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用中人工費(fèi)占比上升。
2017年至2019年，奧飛數(shù)據(jù)(50.360, 0.68, 1.37%)、數(shù)據(jù)港(91.150, 0.34, 0.37%)、網(wǎng)宿科技(8.900, -0.04, -0.45%)、光環(huán)新網(wǎng)(26.030, -0.09, -0.34%)、首都在線(31.620, 0.05, 0.16%)和優(yōu)刻得(63.800, 0.96, 1.53%)6家同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.87%、7.02%和6.68%，各期均高于銅牛信息研發(fā)費(fèi)用率。
市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)地位不具有優(yōu)勢(shì)
據(jù)時(shí)代周報(bào)，隨著網(wǎng)絡(luò)流量的高速增長(zhǎng)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器的需求持續(xù)增長(zhǎng)，促使多年來IDC行業(yè)一路向上。2014年以來增速雖然一路下滑，但2019年的增速仍高達(dá)27.2%。在行業(yè)高速增長(zhǎng)期間，業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍過得比較滋潤，也掩蓋了業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的事實(shí)。
實(shí)際上，我國 IDC 行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，參與主體較多，以中小企業(yè)為主，各專業(yè) IDC 服務(wù)商市場(chǎng)份額較小。且大多以租賃電信基礎(chǔ)運(yùn)營商的數(shù)據(jù)中心的方式提供基礎(chǔ)服務(wù)，擁有自建機(jī)房的數(shù)據(jù)中心服務(wù)商數(shù)量較少，普遍缺乏明顯競(jìng)爭(zhēng)力，所提供的服務(wù)大同小異。
銅牛信息坦承，與同行業(yè)上市公司相比，公司業(yè)務(wù)規(guī)模偏小及IDC收入增速偏低，市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)地位不具有優(yōu)勢(shì)。
2017年至2019年，銅牛信息IDC及增值服務(wù)收入分別為9472.00萬元、1．09億元和1．24億元，2018年和2019年分別同比增長(zhǎng)14.76%和13.91%。其中，IDC及ISP業(yè)務(wù)營業(yè)收入為8894.23萬元、9335.49萬元及9779.16萬元，2018年、2019年增速分別為4.96%、4.75%；云服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為577.78萬元、1534.51萬元及2602.45萬元，2018年、2019年增速分別為165.59%、69.60%。
在收入增速上，除2018年奧飛數(shù)據(jù)、2019年網(wǎng)宿科技的IDC收入增速為負(fù)外，IDC及云服務(wù)行業(yè)可比公司整體增長(zhǎng)較快。而公司除云服務(wù)收入增長(zhǎng)較快外，IDC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率低于行業(yè)可比公司。
令人擔(dān)憂的是，一旦行業(yè)增長(zhǎng)陷入停滯，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，由于服務(wù)大同小異，價(jià)格戰(zhàn)恐在所難免，當(dāng)前單位帶寬價(jià)格快速下跌已隱現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)的前兆。
對(duì)于專業(yè)IDC服務(wù)商而言，競(jìng)爭(zhēng)主要集中在服務(wù)、專業(yè)技術(shù)、安全性、可靠性和功能性、聲譽(yù)和品牌知名度、資金實(shí)力、所提供服務(wù)的廣度和深度等領(lǐng)域。因此，只有能夠快速地適應(yīng)新興技術(shù)和客戶需求不斷變化的專業(yè)IDC服務(wù)商才能在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。
技術(shù)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的重要性不言而喻，而銅牛信息卻在行業(yè)景氣時(shí)收縮研發(fā)投入，沒有盡力建設(shè)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，一旦景氣度過去，其恐將面臨盈利性快速下降以及市場(chǎng)份額丟失的風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)毛利率下滑
2016年至2019年，銅牛信息主營業(yè)務(wù)毛利占比均在98%以上，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.08%、37.44%、32.11%和31．55%；綜合毛利率分別為35.32%、37.58%、32.23%和31.59%。
該公司稱，2018、2019年隨著毛利率較低的IDC及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比提高，主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降。
過去四年，同行業(yè)可比公司綜合毛利率平均值分別為35.48%、32.90%、30.38%和27.40%。
分業(yè)務(wù)類型來看，銅牛信息主營業(yè)務(wù)毛利主要由IDC及增值服務(wù)、IDC及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成服務(wù)和其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)構(gòu)成。
2016年至2019年，IDC及增值服務(wù)業(yè)務(wù)是銅牛信息營業(yè)毛利的重要來源，各期分別貢獻(xiàn)了主營業(yè)務(wù)毛利的82.81%、70.05%、61.68%和53.55%；毛利率分別為43.71%、42.35%、37.93%和35.75%，持續(xù)下降。
據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，銅牛信息IDC及增值服務(wù)的毛利率下行，則與機(jī)房的單位成本明顯上升有關(guān)。2017年至2019年，該公司機(jī)房的單位成本分別為2331.7元/個(gè)/月、2389.86元/個(gè)/月、2765.79元/個(gè)/月，2018年與2019年分別同比增長(zhǎng)2.49%、15.73%。銅牛信息解釋稱，成本上升主要因租賃機(jī)房租金、無形資產(chǎn)攤銷、折舊增加所致。
雖單位成本上升，但單位售價(jià)卻未同比增長(zhǎng)，導(dǎo)致銅牛信息毛利率下降。2017年至2019年，其出租機(jī)房的單位價(jià)格分別為4220.78元/個(gè)/月、4036.4元/個(gè)/月、4277.17元/個(gè)/月。
此外，隨著電信運(yùn)營商提速降費(fèi)政策的不斷推行，疊加銅牛信息大客戶占比的提升，其帶寬銷售價(jià)格大幅下降，這也是導(dǎo)致毛利率下行的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，帶寬銷售平均單價(jià)由 2017年的174.42元/兆/月大幅下降至2018年的78.34元/兆/月和2019年的69.16元/兆/月。
同時(shí)，銅牛信息的帶寬復(fù)用率明顯降低，運(yùn)營效率不佳。2016年至2019年，銅牛信息的帶寬復(fù)用率分別為3．57倍、3.19倍、1.75倍、1.49倍。帶寬復(fù)用率也可以理解為機(jī)房的使用率，通?？蛻羰褂寐试礁呤找嬖礁?，因?yàn)樵谠黾邮杖氲耐瑫r(shí)，成本卻基本不增加（機(jī)房的租金、折舊等成本是固定的）。因此，復(fù)用率越高越能提升毛利率，反之，便如銅牛信息當(dāng)前的窘境——毛利率不斷下降。
從目前趨勢(shì)看，電信運(yùn)營商提速降費(fèi)的趨勢(shì)不變，未來帶寬銷售價(jià)格下降恐將持續(xù)，而銅牛信息單位成本卻不降反升，再加上帶寬復(fù)用率明顯降低，其毛利率前景不容樂觀。
2017年應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)613.70%
過去四年，銅牛信息應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為441.50萬元、3150.98萬元、3352.17萬元和3486.12萬元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占營業(yè)收入的比例分別為3．33%、20.46%、16.02%和13.29%。
2017年至2019年，銅牛信息應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率分別為613.70%、6．38%和4．00%。
對(duì)于2017年應(yīng)收賬款驟增，銅牛信息解釋稱，2017年應(yīng)收賬款同比大增主要是由于IDC及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)客戶應(yīng)收賬款增加所致；2018年末應(yīng)收賬款基本與上年末持平，隨著營業(yè)收入的繼續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例回落至16.02%；2019年9月末，公司應(yīng)收賬款較2018年末增長(zhǎng)56.84%，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例增至31.43%，主要是由于部分IDC及ISP業(yè)務(wù)大客戶一般于年底進(jìn)行結(jié)算，2019年9月末尚未回款所致。
2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，銅牛信息應(yīng)收賬款余額分別為464.74萬元、3316.82萬元、3528.62萬元和3708.41萬元，壞賬準(zhǔn)備分別為23.24萬元、165.84萬元、176.45萬元和222.29萬元。
過去四年，銅牛信息應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8．15次、6．11次和7．25次。
存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同業(yè)
銅牛信息存貨分為庫存商品、在產(chǎn)品等。在產(chǎn)品為處于實(shí)施過程中尚未完工驗(yàn)收的IDC及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成項(xiàng)目和其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)項(xiàng)目已發(fā)生的軟硬件采購成本、人工成本及相應(yīng)分?jǐn)偟恼叟f費(fèi)用等；庫存商品為公司購入的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及其他備品備件。
2016年至2019年，該公司存貨賬面價(jià)值分別為175.53萬元、250.82萬元、2902.43萬元和7881.59萬元，各期末存貨規(guī)模呈增加趨勢(shì)，存貨賬面價(jià)值分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的1．00%、0.68%、6.64%及8.49%。
過去四年，銅牛信息在產(chǎn)品賬面價(jià)值分別為175.53萬元、179.05萬元、1220.64萬元和6824.86萬元，占存貨賬面價(jià)值的比重分別為100%、71.38%、42.06%和86.59%；庫存商品賬面價(jià)值分別為0元、71.78萬元、1681.79萬元和1056.73萬元，占存貨賬面價(jià)值的比重分別為0%、28.62%、57.94%和13.41%。
銅牛信息稱，公司各期末存貨主要為處于實(shí)施過程中的IDC及云平臺(tái)信息系統(tǒng)集成項(xiàng)目和其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)項(xiàng)目成本，該類項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)為客戶現(xiàn)場(chǎng)。各報(bào)告期末，公司在實(shí)施過程中的項(xiàng)目，主要軟硬件設(shè)備已到貨處于安裝調(diào)試過程中，相應(yīng)存貨余額較大。
據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，截至2017年12月31日，銅牛信息存貨按庫齡分布均為1年以內(nèi)存貨；截至2018年12月31日，1年以內(nèi)存貨占比99.07%，1-2年庫齡存貨占比0．93%；截至2019年12月31日，1年以內(nèi)庫齡存貨占比96.71%，1-2年庫齡存貨占比3.00%，2-3年庫齡存貨占比0．29%。
過去四年，銅牛信息存貨周轉(zhuǎn)率分別為60.61次、45.10次、8．99次和3.33次。
銅牛信息2019年12月19日?qǐng)?bào)送的招股說明書申報(bào)稿中對(duì)比了于同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率的比較情況，2016年至2018年，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為218.07次、260.81次和190.93次，遠(yuǎn)高于銅牛信息。
2017年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低
2016年至2019年，銅牛信息資產(chǎn)負(fù)債率分別為16.09%、51.24%、18.30%和10.93%；流動(dòng)比率分別為4．56、1．56、4．28和3． 17；速動(dòng)比率分別為4．44、1．51、3．77和2．13。
銅牛信息表示，2017年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要因公司于2017年12月收到非公開發(fā)行股份募集資金1．25億元，當(dāng)年末未完成股權(quán)登記，其他應(yīng)付款大幅增加所致?？鄢笆鲆蛩赜绊?，2017年末資產(chǎn)負(fù)債率為17.41%，與2018年末公司資產(chǎn)負(fù)債率接近。2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，主要是由于銅牛集團(tuán)于2019年9月以價(jià)值3．72億元的金壇大廈土地使用權(quán)對(duì)公司增資所致。
2016年至2019年，銅牛信息流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別為73.36%、79.81%、78.27%及81.50%。
銅牛信息稱，2017年末公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低，主要是因公司于2017年12月收到非公開發(fā)行股份募集資金12，500萬元，當(dāng)年末未完成股權(quán)登記，其他應(yīng)付款大幅增加所致?？鄢笆鲆蛩赜绊?，2017年末流動(dòng)比率及速動(dòng)比率分別為4.58和4.46，與2018年末流動(dòng)比率和速動(dòng)比率接近。2019年公司貨幣資金的減少和預(yù)收賬款的增加使流動(dòng)比率有所下降，存貨的增長(zhǎng)使速動(dòng)比率與流動(dòng)比率之間的差距增加。
2016年至2019年，同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為42.92%、30.30%、34.06%和36.18%；流動(dòng)比率平均值分別為2．60、2．48、2.46和2．15；速動(dòng)比率分別為2．54、2.47、2．40和2．14。
報(bào)告期內(nèi)兩次違規(guī)被處罰
報(bào)告期內(nèi)，銅牛信息及子公司存在兩次違規(guī)行為，并被監(jiān)管部門予以行政處罰。
2017年8月23日，北京市通信管理局作出“京信管罰字[2017]第021號(hào)”的《行政處罰決定書》，由于銅牛信息在提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)過程中，為未經(jīng)備案從事非經(jīng)營性互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)的組織提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)，違反《非經(jīng)營性互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)備案管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)公司處以罰款10000元。
銅牛信息稱，公司受到的一萬元罰款不屬于《行政處罰法》、《通信行政處罰程序規(guī)定》規(guī)定的“較大數(shù)額罰款”的情形。同時(shí)，上述行政處罰并非發(fā)行人主觀故意造成，并及時(shí)進(jìn)行了整改，并未造成嚴(yán)重的后果，不構(gòu)成重大違法行為。
銅牛信息控股子公司北京陸合浪通信息技術(shù)有限公司于2018年7月1日至2018年9月30日期間，因未按規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料，被稅務(wù)部門處以罰沒收入（行為罰款）50元的行政處罰。陸合浪通已足額繳納了上述罰款，2018年11月5日形成的網(wǎng)站信息顯示當(dāng)前狀態(tài)為處罰完結(jié)。本次處罰是系工作人員未按規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料造成。
兩年分紅779.52萬元
2016年和2017年，銅牛信息各分紅一次，累計(jì)分紅金額為779.52萬元。
2016年3月9日，銅牛信息召開第二屆董事會(huì)第十次會(huì)議，審議通過《關(guān)于2015年度利潤分配方案的議案》。2016年4月11日，銅牛信息召開2015年年度股東大會(huì)，審議通過上述議案。根據(jù)本次權(quán)益分派方案，公司以總股本3897．60萬股為基數(shù)，向全體股東每10 股派1元，共分配可分配利潤389．76萬元。2016年，上述權(quán)益分派已實(shí)施完畢。銅牛信息于2016年6月1日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)指定信息披露平臺(tái)披露了《北京銅牛信息科技股份有限公司權(quán)益分派實(shí)施公告》。
2017年3月9日，銅牛信息召開第二屆董事會(huì)第十五次會(huì)議，審議通過《關(guān)于2016年度利潤分配方案的議案》。2017年4月11日，銅牛信息召開2016年年度股東大會(huì)，審議通過上述議案。根據(jù)本次權(quán)益分派方案，銅牛信息以總股本3897．60萬股為基數(shù)，向全體股東每10 股派1元，共分配可分配利潤389．76萬元。2017年，上述權(quán)益分派已實(shí)施完畢。銅牛信息于2017年6月2日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)指定信息披露平臺(tái)披露了《北京銅牛信息科技股份有限公司權(quán)益分派實(shí)施公告》。
銅牛信息表示，為滿足公司發(fā)展規(guī)劃及業(yè)務(wù)拓展對(duì)資金的需求，經(jīng)董事會(huì)及股東大會(huì)決議，發(fā)行人未對(duì)2017年、2018年及2019年累計(jì)未分配利潤進(jìn)行分配。