北鼎晶輝IPO“開(kāi)源節(jié)流”:利潤(rùn)依賴稅收優(yōu)惠和低工資
來(lái)源:金色光 作者: 發(fā)布時(shí)間:2020-01-15 16:52:00
深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司(公司簡(jiǎn)稱:北鼎晶輝)是一家從事廚房小家電及配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè),主要產(chǎn)品包括養(yǎng)生壺、電熱水壺、多士爐、烤箱等。2017年5月,北鼎晶輝開(kāi)始接受中山證券的上市輔導(dǎo),擬沖刺中小板。2018年5月,北鼎晶輝撤回首發(fā)申請(qǐng)材料,轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看,2016年到2018年的三年報(bào)告期內(nèi),北鼎晶輝的營(yíng)業(yè)收入分別為4.89億元、5.30億元和6.07億元,年化復(fù)合增長(zhǎng)率為11.42%;歸母凈利潤(rùn)分別為5200.12萬(wàn)元、4076.58萬(wàn)元和6801.65萬(wàn)元,年化復(fù)合增長(zhǎng)率為14.37%,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性看似不錯(cuò)。
不過(guò),經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),北鼎晶輝約半數(shù)業(yè)績(jī)?cè)从谕怃N代工業(yè)務(wù),業(yè)績(jī)向好或許來(lái)自“開(kāi)源節(jié)流”。一方面,北鼎晶輝的綜合毛利率持續(xù)走高,與行業(yè)形勢(shì)出現(xiàn)明顯背離,同時(shí),稅收優(yōu)惠占各期凈利潤(rùn)的比例持續(xù)高于40%,為公司帶來(lái)不少盈利。另一方面,北鼎晶輝近年的員工總數(shù)大幅下降,而員工薪酬或許明顯偏低。
此外,報(bào)告期內(nèi),北鼎晶輝開(kāi)水煲產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑,卻仍要募集資金擴(kuò)充產(chǎn)能,新增產(chǎn)能如何消化,令人擔(dān)憂。同時(shí),北鼎晶輝的四項(xiàng)募投項(xiàng)目均在2017年已獲得備案或環(huán)評(píng)批復(fù),但均未先行建設(shè),反而多次分配現(xiàn)金股利,金額共計(jì)1.38億元,其中約七成落入實(shí)控人父子的口袋。
子承父業(yè)難改“代工廠”本質(zhì),毛利率異高,或依賴稅收優(yōu)惠
據(jù)披露,北鼎晶輝的實(shí)際控制人為張北、張默晗父子。1989年,張北創(chuàng)立了深圳晶輝電器有限公司(現(xiàn)更名為“晶輝電器(深圳)有限公司”),從事小家電外貿(mào)代工業(yè)務(wù)。2003年,晶輝電器集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“晶輝電器集團(tuán)”)投資設(shè)立晶輝科技(深圳)有限公司(北鼎晶輝前身),自海外學(xué)成歸國(guó)的張默晗擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
近年來(lái),北鼎晶輝推出了自主品牌“BUYDEEM北鼎”,但外銷代工業(yè)務(wù)仍占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的“半壁江山”。招股書稱,北鼎晶輝的外銷收入主要來(lái)源于OEM/ODM業(yè)務(wù),2016年-2019年上半年,公司外銷收入分別為2.91億元、2.80億元、2.97億元和1.23億元,占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.25%、53.48%、49.74%和50.43%。
據(jù)招股書披露,2016年-2018年,北鼎晶輝的綜合毛利率分別為37.08%、40.67%和42.33%,2019年上半年繼續(xù)提高至43.56%,共計(jì)增加了6.48個(gè)百分點(diǎn),然而,行業(yè)平均水平卻并不如此樂(lè)觀。
北鼎晶輝選取了九陽(yáng)股份(002242.SZ)、圣萊達(dá)(002473.SZ)、新寶股份(002705.SZ)、天際股份(002759.SZ)、閩燦坤B(200512.SZ)、惠而浦(600983.SH)、飛科電器(603868.SH)、蘇泊爾(002032.SZ)、小熊電器(002959.SZ)等9家公司作為同行業(yè)可比上市公司進(jìn)行分析。
據(jù)計(jì)算,2016年-2018年,上述9家同行業(yè)可比公司的平均毛利率水平分別為27.84%、27.32%和26.61%,并在2019年上半年繼續(xù)跌至25.20%,累計(jì)下滑2.64個(gè)百分點(diǎn),與北鼎晶輝的綜合毛利率變動(dòng)趨勢(shì)存在明顯不一致。
事實(shí)上,北鼎晶輝在2017年12月和2019年3月報(bào)送的招股書中選取的可比公司并非這9家企業(yè),如果按前兩版招股書中的可比公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì),報(bào)告期內(nèi)可比公司的平均綜合毛利率將分別為29.22%、28.13%、27.36%和25.67%,累計(jì)下滑3.55個(gè)百分點(diǎn),與最新版招股書中披露的行業(yè)情況相比更顯蕭條。
值得注意的是,由于存在大量外貿(mào)代工業(yè)務(wù),北鼎晶輝獲得了可觀的出口退稅金額,2016年-2019年上半年,北鼎晶輝的出口退稅金額分別為2474.38萬(wàn)元、2415.52萬(wàn)元、2445.53萬(wàn)元和967.59萬(wàn)元。同時(shí),作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè),北鼎晶輝在報(bào)告期內(nèi)享受的企業(yè)所得稅減免金額分別為495.39萬(wàn)元、618.21萬(wàn)元、632.71萬(wàn)元和249.42萬(wàn)元。
2016年-2019年上半年,北鼎晶輝的凈利潤(rùn)分別為5200.12萬(wàn)元、4076.58萬(wàn)元、6801.65萬(wàn)元和3030.98萬(wàn)元,因此,上述兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠合計(jì)占各期凈利潤(rùn)的比例分別為57.11%、74.42%、45.26%、40.15%,如果剔除稅收優(yōu)惠的影響,北鼎晶輝的盈利水平恐怕要大打折扣,未來(lái)稅收優(yōu)惠能否持續(xù),也請(qǐng)投資者關(guān)注。
兩年半內(nèi)員工減少1/4,生產(chǎn)人員薪酬明顯低于當(dāng)?shù)鼐?/strong>
據(jù)招股書顯示,在報(bào)告期各期末,北鼎晶輝的員工人數(shù)分別為1463人、1289人、1301人和1086人。與2016年年末相比,2019年6月末,北鼎晶輝的員工人數(shù)大幅減少,降幅達(dá)到25.77%。
結(jié)合幾版招股書的信息來(lái)看,行政管理人員和生產(chǎn)人員減少是北鼎晶輝員工總數(shù)大幅減少的重要原因。從2017年6月末至2019年6月末,北鼎晶輝的行政管理人員從114人減少至86人,降幅為24.56%;生產(chǎn)人員從990人減少至663人,降幅達(dá)到33.03%。
據(jù)招股書披露,2019年上半年,北鼎晶輝主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的直接人工為1502.54萬(wàn)元。一般來(lái)說(shuō),直接人工成本即為生產(chǎn)人員的薪酬成本,如果按期初和期末生產(chǎn)人員數(shù)量的平均數(shù)(即770人)估算,則2019年上半年,北鼎晶輝生產(chǎn)人員的平均薪酬為1.95萬(wàn)元,即平均月薪為3252.25元。
據(jù)公司所在地深圳市的統(tǒng)計(jì)局披露,2018年深圳市城鎮(zhèn)私營(yíng)單位就業(yè)人員年平均工資為63635元,即平均月薪為5302.92元。因此,北鼎晶輝生產(chǎn)人員的月薪或許僅為當(dāng)?shù)仄骄べY水平的61.33%,這對(duì)一家擬上市公司來(lái)說(shuō)或許不太應(yīng)該。
如果按5302.92元的平均月薪和生產(chǎn)人員平均人數(shù)估算,2019年上半年,北鼎晶輝將在生產(chǎn)人員薪酬成本上花費(fèi)2449.95萬(wàn)元,較招股書披露的直接人工金額高出947.41萬(wàn)元,這對(duì)于上半年凈利潤(rùn)僅3030.98萬(wàn)元的北鼎晶輝來(lái)說(shuō)算得上是一筆不小的開(kāi)支。
產(chǎn)能利用率大幅下滑還堅(jiān)持募投擴(kuò)產(chǎn),分紅1.38億元,七成歸實(shí)控人
據(jù)招股書披露,北鼎晶輝擬發(fā)行5435萬(wàn)股普通股股票,募資3.56億元用于“廚房小電擴(kuò)建項(xiàng)目”、“品質(zhì)生活廚房小電綜合用品線下?tīng)I(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“品質(zhì)生活廚房小電綜合用品研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“品質(zhì)生活廚房小電線上營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目”。
其中,“廚房小電擴(kuò)建項(xiàng)目”將新增養(yǎng)生壺產(chǎn)能20萬(wàn)件、新增烤箱產(chǎn)能5萬(wàn)件、新增其他產(chǎn)品產(chǎn)能35萬(wàn)件,其他產(chǎn)品主要包括電熱水壺、飲水機(jī)、多士爐、蒸鍋等廚房小家電產(chǎn)品。
然而,北鼎晶輝開(kāi)水煲(包括養(yǎng)生壺、電熱水壺)產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)的銷售情況并不樂(lè)觀,產(chǎn)能利用率也持續(xù)下滑。據(jù)招股書顯示,2016年-2019年上半年,開(kāi)水煲的銷量分別為83.90萬(wàn)件、66.76萬(wàn)件、57.39萬(wàn)件和30.14萬(wàn)件,出現(xiàn)明顯下滑。
同時(shí),報(bào)告期內(nèi)開(kāi)水煲的產(chǎn)量分別為80.79萬(wàn)件、68.91萬(wàn)件、61.84萬(wàn)件和29.97萬(wàn)件,產(chǎn)能始終為85萬(wàn)件/年。因此,開(kāi)水煲的產(chǎn)能利用率分別為95.05%、81.07%、72.75%和70.52%,持續(xù)大幅下滑。
在此前提下,北鼎晶輝還要募資擴(kuò)產(chǎn),新增產(chǎn)能如何消化,令人擔(dān)憂。
募投項(xiàng)目備案及環(huán)評(píng)情況
值得注意的是,四項(xiàng)募投項(xiàng)目均在2017年即獲得備案或環(huán)評(píng)批復(fù),卻并未使用自有資金先行建設(shè),那么北鼎晶輝的資金都用到哪里了呢?
據(jù)披露,報(bào)告期內(nèi),北鼎晶輝共計(jì)進(jìn)行5次分紅,分別派發(fā)現(xiàn)金股利1600萬(wàn)元、3261萬(wàn)元、1630.50萬(wàn)元、4076.25萬(wàn)元、3261萬(wàn)元,共計(jì)1.38億元。
目前,張默晗通過(guò)控股股東晶輝電器集團(tuán)間接持有北鼎晶輝37.41%股權(quán),張北直接持有公司32.40%股權(quán),因此實(shí)控人父子共計(jì)持有北鼎晶輝69.81%的股權(quán)。而根據(jù)北鼎晶輝在新三板掛牌時(shí)期的定期報(bào)告披露,2016年起,實(shí)控人父子始終持有公司超過(guò)69%的股份,以此估算,在報(bào)告期內(nèi)的1.38億元分紅中,至少有9541.84萬(wàn)元落入了實(shí)控人父子的口袋。