11月29日證監(jiān)會發(fā)布公告,上能電氣股份有限公司將于12月5日首發(fā)上會。上能電氣主營業(yè)務(wù)為電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司專注于電力電子變換技術(shù),運用電力電子變換技術(shù)為光伏發(fā)電、電化學(xué)儲能接入電網(wǎng)以及電能質(zhì)量治理提供解決方案。
上能電氣主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、儲能雙向變流器以及有源濾波器、低壓無功補償器、智能電能質(zhì)量矯正裝置等產(chǎn)品,并提供光伏發(fā)電系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)的集成業(yè)務(wù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2016年至2018年,上能電氣營業(yè)收入分別是5.48億元、6.83億元、8.46億元;凈利潤分別是3629.41萬元、5964.48萬元、7054.92萬元。
筆者通過對比上能電氣與同行業(yè)的上市公司以及整個光伏逆變器行業(yè)的情況發(fā)現(xiàn),上能電氣2018年的營收凈利的增長極可能存在虛增,另外,上能電氣的海外投資不僅存在決策上失誤,還有股東侵吞公司利益的嫌疑!
海外投資大幅虧損,大股東涉嫌侵吞公司利益
截至本招股說明書簽署日,發(fā)行人共有2家全資子公司,1家全資孫公司。筆者發(fā)現(xiàn)三家公司資產(chǎn)規(guī)模相差不大,業(yè)務(wù)也基本相同,但是在海外的兩家公司都虧損,而國內(nèi)的卻盈利。三家公司的成立時間相差不大,上能綠電和上能香港都是在2016年下半年,而上能印度則在2017年7月。
上能綠電截止2018年12月31日總資產(chǎn)為520.03萬元,凈資產(chǎn)為396萬元,凈利潤448.94萬元。上能綠電注冊地址在無錫,主業(yè)是電器設(shè)備、電源產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和貿(mào)易等。上能香港總資產(chǎn)為896萬元,凈資產(chǎn)為-62.77萬,凈利潤為-57.15萬元。
上能印度主業(yè)是儲能、光伏逆變器、風(fēng)能變流器等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。2018年其總資產(chǎn)為1099.65萬元,凈資產(chǎn)為330.74萬,但是凈利潤卻為-352.33萬元。
首先海外公司的虧損,可能是股東侵吞公司利益的手段。而且上能香港沒有一名員工卻可以虧損57萬,甚至資不抵債!這里邊問題不??!
其次,在海外的投資本來就是決策上的失誤,風(fēng)險極大。在印度投資設(shè)廠雖然人工,地價是便宜,但人不靠譜,絕大部分人都有遲到的習(xí)慣,而且還需要很大的政策風(fēng)險。還有印度的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還很薄弱,冶金技術(shù)不過關(guān),連一般的金屬薄片和模具都做不出,只能做粗加工,做不了精加工!
郭臺銘之前也在印度大量投資設(shè)廠。他之前說2012年建全機器人組裝廠的,現(xiàn)在已經(jīng)2019年了,毫無進(jìn)展!但是這些問題在上能電氣的招股書中都沒有披露和提示風(fēng)險,投資者應(yīng)當(dāng)對此謹(jǐn)慎!
與同行增速不匹配,公司營收存疑
招股書中披露,上能電氣2018年的營收較2017年大幅增長,但是從行業(yè)的增速和同行的公司業(yè)績情況來看,這一營收的增長存在很大的水分!
首先從行業(yè)來看,作為全球光伏第一大市場,受到"531"光伏新政擾動,2018年中國新增裝機44.3GW,近幾年首次出現(xiàn)下滑;累計裝機174GW,2019年上半年,中國光伏新增裝機11.4GW,降幅超過50%!很明顯可以看出,上能電氣這是在逆勢增長,而且幅度很大!
其次,再來看另一家主因業(yè)務(wù)和上能電氣相同的公司陽光電源在2018年的情況。陽光電源2018年年報顯示,歸屬于上市公司股東的凈利潤8.10億元,同比下降20.95%!而且在去年困囿于政策影響和主營業(yè)務(wù)承壓,陽光電源股價持續(xù)走低并創(chuàng)出近五年來5.17元/股的最低盤中股價。這一價格已與公司每股凈資產(chǎn)相差不遠(yuǎn)了!而上能電氣2018年的凈利潤增速卻到了了近10%,真是獨樹一幟!
上能電氣的解釋是,2018年營業(yè)收入增長主要來源于銷量增長,因為光伏能源是可再生清潔能源,是替代化石能源的主要方向,國內(nèi)、國際均實施了相關(guān)的政策扶持,經(jīng)過多年的積累,目前已進(jìn)入行業(yè)良性發(fā)展階段。這基本是無關(guān)痛癢的話,說了等于沒說!而且光伏行業(yè)政策扶持的年代已經(jīng)過去,行業(yè)競爭非常激烈,去年價格暴跌就是明證!
再次,我們可以從財務(wù)的角度看出,2018年上能電氣凈利潤的增加很可能存在水分!招股書顯示2016年末、2017年末、2018年末,上能電氣應(yīng)收賬款余額分別為28698.38萬元、31980.53萬元、54347.41萬元,可以明顯看出2018年的應(yīng)收賬款余額有一個爆發(fā)式的增加,在行業(yè)增速下滑的背景下,這顯然大有問題!應(yīng)收賬款大幅增加表明公司回款困難,這些營收很可能是上能電氣為了上市主動造業(yè)績將庫存賣給下游,而不是真實的需求!
而且從2019年的趨勢來看,行業(yè)情況并不樂觀!10月29日,中國國家能源局公布了前三季度的權(quán)威光伏裝機數(shù)據(jù),中國這個全球最大的太陽能市場,截止2019年9月底,僅增加了15.99GW的太陽能裝機量。裝機量數(shù)字遠(yuǎn)低于市場預(yù)期!這個冷冰冰的數(shù)據(jù)澆滅了很多人的希望。根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù),截止2019年上半年,中國新增裝機量11.4GW,七月至九月,中國新增裝機量為4.59GW,第三季度裝機不及去年同期的一半。
行業(yè)的發(fā)展并沒有像上能電氣在招股書中描述得那么美好,而且同行的競爭還非常激烈。上能電氣能保住營收利潤的高增長么?還是一上市套現(xiàn)之后,業(yè)績就開始變臉呢,我們拭目以待!