研發(fā)人員平均工資只有5000多，是否偏低？
來科創(chuàng)板上市，研發(fā)投入的情況就極為重要，根據(jù)奧福環(huán)保招股說明書顯示，2016年到2018年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%。截至2018年12月31日，奧福環(huán)保共擁有研發(fā)人員76人，占全部公司員工的14.53%。從研發(fā)費(fèi)用投入強(qiáng)度及研發(fā)人員占比來看，該公司還是較為重視研發(fā)投入的。
研發(fā)投入直接影響毛利率穩(wěn)定性。招股書顯示，2016年到2018年，奧福環(huán)保的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%，毛利率較高，但存在一定的波動性。
對此，奧福環(huán)保解釋稱，公司蜂窩陶瓷載體所處行業(yè)毛利率較高，主要系產(chǎn)品技術(shù)附加值較高及行業(yè)壁壘高等因素所致，若公司不能持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力并保持一定領(lǐng)先優(yōu)勢，或公司不能有效轉(zhuǎn)移下游客戶傳導(dǎo)而來降價壓力，公司產(chǎn)品毛利率存在下降的風(fēng)險。
從市場占有率來看，2016年到2018年奧福環(huán)保生產(chǎn)的SCR載體數(shù)量在我國商用貨車載體市場的占有率分別為3.50%、8.06%、9.49%，奧福環(huán)保的蜂窩陶瓷載體市場占有率逐年上升，市場競爭地位不斷增強(qiáng)。同期該公司運(yùn)用核心技術(shù)產(chǎn)生的營業(yè)收入分別為8940.9萬元、1.94億元、2.46億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為96.27%、98.94%和99.16%。
但是，奧福環(huán)保的研發(fā)人員待遇卻存在一些疑問，奧福環(huán)保2018年共有研發(fā)人員76人，當(dāng)年研發(fā)人員薪酬共計為706.79萬元，且在76人的研發(fā)隊(duì)伍中，奧福環(huán)保在還將四名高管列為核心研發(fā)人員，這四人分別為董事長潘吉慶、兩位副總經(jīng)理劉洪月和倪壽才以及技術(shù)部總經(jīng)理黃妃慧，四人在2018年的薪酬分別為95.74萬元、42.53萬元、47.59萬元、30.13萬元，合計為216.16萬元。去除這四名核心研發(fā)人員的工資，奧福環(huán)保在2018年共有72名非核心研發(fā)人員，薪酬合計為490.63萬元，這72名中低層研發(fā)人員的月均工資僅僅約為5000多元，是否有些偏低？。
而且奧福環(huán)保目前所在行業(yè)巨頭康寧、NGK市場占有率超過90%，奧福環(huán)保想要打破巨頭的壟斷的情況還存在一些困難。但從其研發(fā)投入來看，報告期內(nèi)公司年均研發(fā)費(fèi)用僅為1182.39萬元，雖然近三年來奧福環(huán)保的研發(fā)投入比例不低，但是想要取得突破，千萬元級別的研發(fā)費(fèi)可能并不算高。
招股說明書顯示，公司主要存在經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、內(nèi)控風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、發(fā)行失敗風(fēng)險等五大風(fēng)險。其中，上交所對公司償債風(fēng)險進(jìn)行了問詢。奧福環(huán)保在問詢回復(fù)中表示，截至2019年6月末，公司未來一年內(nèi)需要償還的短期為9922.18萬元，一年內(nèi)到期的長期借款金額為350萬元，公司可使用的貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)賬面金額為4890.38萬元，公司有一定的流動資金壓力。
以應(yīng)收賬款為例，招股說明書顯示，2016年末、2017年末、2018年末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為4760.43萬元、7835.75萬元、9762.94萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為37.83%、32.65%、34.39%，占總資產(chǎn)比例分別為15.20%、17.31%、18.65%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款逐年增加。
奧福環(huán)保的應(yīng)收票據(jù)金額也同樣不少，2016年到2019年6月底，奧福環(huán)保的應(yīng)收票據(jù)金額分別為3339.21萬元、5342.08萬元、6805.26萬元、7481.54萬元，如果將應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計來看，應(yīng)收賬款及票據(jù)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重在45%以上，因此奧夫環(huán)保的現(xiàn)金流極度緊缺，所以為了業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)奧福環(huán)保從銀行借款金額也是不小，因此造成了短期償債壓力。截止2019年6月底奧福環(huán)保的短期借款總額已經(jīng)來到了1.18億元。
而且，存貨方面來看，2016到 2018年末，公司存貨賬面價值分別為3606.15萬元、9543.80萬元、1.35億元，占流動資產(chǎn)比例分別為28.66%、39.76%、47.50%，占總資產(chǎn)比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。增速較快。其中庫存商品的金額也由2016年的1191.88萬元增長到3712.23萬元，存貨規(guī)模的增長，并對奧福環(huán)保的流動資金形成較大占用，也導(dǎo)致一定的流動性緊張。
根據(jù)招股書顯示，2016年至2018年，奧福環(huán)保經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為-1660.06萬元、-2239.75萬元、192.90萬元，2016年及2017年連續(xù)兩年未負(fù)值，2018年也僅僅維持在200多萬元，直接反映出了奧福環(huán)?，F(xiàn)金流不佳的情況。
奧福環(huán)保生產(chǎn)的蜂窩陶瓷載體主要應(yīng)用于內(nèi)燃機(jī)尾氣處理系統(tǒng)，以應(yīng)用于汽車內(nèi)燃機(jī)為主，車型主要為商用貨車。
從奧福環(huán)保的產(chǎn)品角度分析，其主營產(chǎn)品為蜂窩陶瓷載體，該產(chǎn)品占公司營業(yè)收入的比例在70%以上，奧福環(huán)保的蜂窩陶瓷載體包含車用SCR載體及DPF產(chǎn)品兩類產(chǎn)品。其中主打車用SCR載體實(shí)現(xiàn)的收入報告期內(nèi)占蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品比重分別為99.66%、98.06%、86.12%。由此來看，其2018年主打產(chǎn)品占比出現(xiàn)大幅下滑，下降了6.29個百分點(diǎn)，營收收入也下滑了1048.85萬元，這表示奧福環(huán)保的主業(yè)產(chǎn)品目前處于銷售放緩、業(yè)務(wù)收縮的窘?jīng)r。
（下圖來源自奧福環(huán)保科創(chuàng)板招股書上會稿）
結(jié)合奧福環(huán)保披露的產(chǎn)銷率情況來看（如上表所示），2018年產(chǎn)銷率相比2016年下降了30.57個百分點(diǎn)，2018年產(chǎn)銷率相比2017年下降7.86個百分點(diǎn)。同時該類產(chǎn)品的毛利率方面2018年也出現(xiàn)了下降。
2016年到2018年，蜂窩陶瓷載體年毛利率分別為54.48%、64.22%、56.06%，蜂窩陶瓷載體2018年毛利率相比2017年下降了8.16個百分點(diǎn)，也側(cè)面方反應(yīng)出奧福環(huán)保產(chǎn)品可能出現(xiàn)了一定的市場競爭力下滑。
而且因?yàn)榉涓C陶瓷載體主要運(yùn)用于內(nèi)燃機(jī)尾氣處理，在問詢中，上交所極為關(guān)注奧福環(huán)保目前的業(yè)務(wù)和技術(shù)是否存在被淘汰或迭代風(fēng)險。
奧福環(huán)保在問詢回復(fù)公告中表示，燃油車依然是主流車輛，公司受替代性競爭沖擊較??；同時，蜂窩陶瓷載體技術(shù)成熟，產(chǎn)品隨排放法規(guī)升級迭代，內(nèi)燃機(jī)尾氣排放更加清潔；而且新能源汽車補(bǔ)貼逐步減少，內(nèi)燃機(jī)汽車將與新能源汽車發(fā)揮各自優(yōu)勢，協(xié)同發(fā)展。但是奧福環(huán)保也在上會稿中表示，如果新能源汽車取得重大技術(shù)突破并大規(guī)模取代內(nèi)燃機(jī)汽車，將對內(nèi)燃機(jī)尾氣后處理催化劑載體的市場規(guī)模造成較大影響。
而且主要采用其產(chǎn)品的重型卡車的銷售市場并不樂觀，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年12月份，我國汽車產(chǎn)量環(huán)比略降，銷量環(huán)比小幅增長，產(chǎn)銷同比均呈較快下降；1-12月，汽車產(chǎn)銷同比均呈小幅下降，累計降幅達(dá)4.2%和2.8%，比1-11月略有擴(kuò)大。與此同時，2018年12月份，重型貨車產(chǎn)銷9.85萬輛和8.25萬輛，產(chǎn)量環(huán)比增長9.38%，銷量下降7.53%，同比增長6.11%和24.58%；1-12月，重型貨車產(chǎn)銷111.24萬輛和114.79萬輛，產(chǎn)量同比下降3.24%，銷量增長2.78%。
而且2019年汽車市場整體仍然維持疲弱。與奧福環(huán)保最為密切的重型貨車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然不佳，2019年1-7月，重型貨車產(chǎn)銷分別完成69.8萬輛和73.2萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降2%和1.9%。市場需求方面，奧福環(huán)保也面臨著不小的壓力。
