在公募基金行業(yè)內(nèi)，“銀行系”基金公司無疑在高光之下，令人生羨，不僅規(guī)模大，依托銀行這個大股東的網(wǎng)點優(yōu)勢，在產(chǎn)品銷售和規(guī)模上就免去了諸多“煩惱”。

不過這里面也有“不同命”的公司，就拿四大行來說，工農(nóng)中建都有相對應的公募基金公司，分別是工銀瑞信、農(nóng)銀匯理、中銀基金與建信基金。但如果把這四大行為大股東的基金公司做比較，那農(nóng)銀匯理顯然就要落后很多，不僅是權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占比越來越小，而且基金經(jīng)理年輕化和權(quán)益老將稀缺的特點突出，這就導致多只老權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績大幅落后業(yè)績比較基準，而公司原高管被查出“老鼠倉”更是對公司內(nèi)部風控提出來嚴峻挑戰(zhàn)。

農(nóng)銀匯理成四大行規(guī)模“小弟” 權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模亮“紅燈”

從四大行系統(tǒng)的公募基金公司看，中國銀行旗下的中銀基金成立時間最早，在2004年8月份即成立，目前的公募整體資管規(guī)模為3,747.71億元，位居行業(yè)第12位；建信基金、工銀瑞信都成立于2005年，但二者的規(guī)模龐大，分別為5,741.81億元、5,235.28億元，位居行業(yè)第4和第6位。

本來作為有后發(fā)優(yōu)勢的農(nóng)銀匯理，可能是成立時剛好趕上百年一遇的國際金融危機，從2008年3月份成立至今年上半年，公募管理規(guī)模僅有2,040.01億元，居行業(yè)第21位，還不及建信和工銀瑞信的一半。

據(jù)《金證研》滬深金融組了解，農(nóng)銀匯理基金管理有限公司，由中國農(nóng)業(yè)銀行、東方匯理資產(chǎn)管理公司及中鋁資本控股有限公司共同出資組建，其中中國農(nóng)業(yè)銀行持股51.67%，東方匯理資產(chǎn)管理公司持股33.33%，中鋁資本控股有限公司持股15%。

不過不管怎么說，總規(guī)模排名還是在前十分之一位置，但這里面還是有“水份”，從作為權(quán)益產(chǎn)品的主力投資產(chǎn)品來看，那情況可就不一樣了。以截止到今年上半年的非貨基規(guī)模來看，農(nóng)銀匯理僅有1062.33億元，一下子掉了48%，同樣也是四大行公募基金公司里面規(guī)模最少的。

這還僅是刨去貨幣基金之后的規(guī)模，如果將債券與貨幣基金這類固收產(chǎn)品，與股票和混合型基金這類權(quán)益產(chǎn)品分開的話，農(nóng)銀匯理近幾年在權(quán)益產(chǎn)品上面的發(fā)展已經(jīng)遇到問題。僅統(tǒng)計2010年之后的年度數(shù)據(jù)就可知，在2012年以前，其權(quán)益產(chǎn)品的規(guī)模占公司總規(guī)模比例的80%以上，2013年A股主要指數(shù)已經(jīng)企穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)更是已經(jīng)走出大陽線。

但在這一年，農(nóng)銀匯理旗下的權(quán)益基金占比卻出現(xiàn)大降，到年底時僅占總規(guī)模的41.07%，比2012年的70.1%遠不可及。而相應的，2013年其固收類產(chǎn)品規(guī)模卻突飛猛進，貨幣基金規(guī)模從前一年的42.17億元，暴增到2013年底的208.78億元。不過卻大有丟了西瓜撿了芝麻的感覺，因為此時正是2014年和2015年大牛市的前夕。

2014年牛市爆發(fā)，和其他基金公司抓住機會打品牌不一樣，農(nóng)銀匯理這一年的權(quán)益產(chǎn)品繼續(xù)不給力。股票基金規(guī)模雖較前一年有所增加，但全部都是指數(shù)型產(chǎn)品，并無主動管理型基金。而混合型基金的規(guī)模在牛市里不增反降，由2013年的132.14億元降至2014年底的80.89億元。

牛市期間債券基金自然不會吸引投資者，所以2014年債券基金的規(guī)模小幅下降，但貨幣基金則繼續(xù)實現(xiàn)了翻倍的規(guī)模增長，可這畢竟是增收不增利的產(chǎn)品，管理費少的可憐，真正對基金公司形成利潤貢獻的產(chǎn)品反倒是連續(xù)縮水。從公司年度凈利潤上面顯示的則更加直接，在2014年牛市里，農(nóng)銀匯理的凈利潤僅有6100萬元，較2013年還出現(xiàn)了29%的下降。

數(shù)據(jù)來源：《金證研》滬深資本組據(jù)iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計

2014年，農(nóng)銀匯理權(quán)益產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模占比相比2013年的41.07%，繼續(xù)縮水到17.78%，這或許也是2014年公司凈利潤出現(xiàn)大降的原因。而在此基礎上，2015年權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模占比有所提升，反映到這一年的凈利潤上面亦出現(xiàn)了上漲。

牛市在2016年戛然而止，在股債蹺蹺板效應下，農(nóng)銀匯理終于受益于龐大的固收產(chǎn)品占比，而在這一年實現(xiàn)凈利潤突破2億元的大關(guān)，這其中，債券基金規(guī)模猛增到338.15億元可謂是功不可沒。盡管在這之后，公司整體凈利潤繼續(xù)則以增長，但主要是得益于2018年股市大跌，而從產(chǎn)品分類看，權(quán)益類產(chǎn)品占比自2012年以來的下滑趨勢卻是愈演愈烈，到2018年底，農(nóng)銀匯理的權(quán)益產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模占比僅為6.43%，債券和貨幣基金規(guī)模占比增至90%以上，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)失衡問題突出。

不過在農(nóng)銀匯理總經(jīng)理施衛(wèi)看來，或“忽視”這樣的失衡。其在8月份曾表示，作為銀行系基金公司，農(nóng)銀匯理在固定收益投資業(yè)務上有著天然的優(yōu)勢，長期以來，農(nóng)銀匯理基金的貨幣基金和債券基金都持續(xù)保持著優(yōu)良的業(yè)績。誠然，這類固收產(chǎn)品本身就沒有太大的風險，即便是近幾年債市不斷爆雷的情況下，只要不大規(guī)模投資者信用債，其債基本身的風險也不大。相比之下，其權(quán)益產(chǎn)品在公司不斷被邊緣化則更顯的尤為重要，但施衛(wèi)卻并沒有對這塊業(yè)務做過多介紹。

基金經(jīng)理團隊“老將”稀缺 權(quán)益遭遇“菜鳥”

權(quán)益基金的規(guī)模占比持續(xù)縮水的背后問題或許也是基金經(jīng)理這類核心人才的捉襟見肘。目前農(nóng)銀匯理共有19人，其中8人的任職經(jīng)驗不足3年；5年以下經(jīng)驗的有13人。

史向明的管理經(jīng)驗最長，超過了10年，但其主要管理債券和貨幣基金，其余幾位5年以上經(jīng)驗的老將中也僅有陳富權(quán)、宋永安、付娟、郭世凱4人主要管理權(quán)益產(chǎn)品，除去主要管理指數(shù)基金的宋永安以外，陳富權(quán)、付娟、郭世凱3人歷年來的管理業(yè)績還算不錯。5年以上產(chǎn)品均有業(yè)績翻倍的基金，但陳富權(quán)在2015年以后管理的農(nóng)銀策略價值混合至今的任職回報卻虧損了11%以上。

看來看去，也僅有付娟和郭世凱堪稱公司的權(quán)益頂梁柱。付娟歷任申銀萬國證券研究所分析師、農(nóng)銀匯理基金管理有限公司基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任農(nóng)銀匯理研究部副總經(jīng)理，擔任基金經(jīng)理長達7年。郭世凱歷任海通證券公司研究所研究員、農(nóng)銀匯理基金公司研究員及基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任農(nóng)銀匯理投資部總經(jīng)理，擔任基金經(jīng)理長達5年。但二人都是一拖三基金經(jīng)理，壓力也是不小，也就難怪公司的權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水。

而從農(nóng)銀匯理旗下基金累計虧損最多的幾只產(chǎn)品看，基本都屬于主動權(quán)益基金，農(nóng)銀信息傳媒股票可謂是“最熊”的基金，截至8月26日，累計虧損26.51%。而目前管理這只基金的基金經(jīng)理韓林，歷任興業(yè)證券研究所電子行業(yè)研究員、農(nóng)銀匯理基金管理有限公司研究員，但管理經(jīng)驗僅有3年半左右，正是“青黃不接”的時候。

韓林這3年半任職時期中，有2年多都管理著農(nóng)銀信息傳媒股票，從2017年3月21日至今，但回報卻虧損3%，期間的最大回撤竟然有35.37%，而且其管理的3只基金的最大回撤均超過30%，說明其持股的波動性高企，但所有的任職回報都跑輸同類均值。

農(nóng)銀信息傳媒股票成立于2015年6月份，從各季度的前十大重倉股看，多數(shù)都屬于中小創(chuàng)板塊股票，而行業(yè)上多在半導體、LED、信息傳媒、文化娛樂、軟件、新能源等。所以在2016年和2018年的市場調(diào)整期間，該基金跌幅均較大，分別為-23.01%、-28.56%，僅在2017年的牛市行情下盈利了7.89%，除此之外，就是今年內(nèi)，在A股上半年強勁的反彈行情里業(yè)績上漲了27%，盡管如此，累計凈值依然虧損了近3毛錢之多。

另一只累計跌幅較大的農(nóng)銀新能源主題在成立了3年多時間里，也虧損了11.44%，而目前的基金經(jīng)理除了僅參與管理7天的趙詣以外，就是同樣有著3年多經(jīng)驗的顧旭俊了。該基金也是顧旭俊管理的第一只基金，同另外管理的2只基金共同構(gòu)成了落后“三兄弟”，無論是任職回報還是最大回撤都比韓林更差。

近三成基金累計收益率落后基準 7年老將宋永安名列倒數(shù)第二

據(jù)《金證研》滬深金融組了解，在農(nóng)銀匯理旗下的所有基金中，有近三成產(chǎn)品的累計收益率都跑輸業(yè)績比較基準，跑輸幅度超過10%的6只基金中有5只為主動管理型權(quán)益基金，另外跑輸基準的產(chǎn)品則多為債券型基金。

農(nóng)銀研究精選混合截至8月26日的累計收益率為21.51%，看似業(yè)績不錯，但這是成立近6年的綜合收益率，平均下來每年不到4%。該基金歷任兩位基金經(jīng)理且業(yè)績分明，首先在2013年11月5日到2017年3月20日期間由基金經(jīng)理凌晨管理。

在凌晨管理3年多時間里，農(nóng)銀研究精選混合獲得了44.61%的業(yè)績，而2017年3月21日之后該基金就由趙詣管理了。從2年多的時間看，趙詣的任職回報為-16.76%。從趙詣的操作上看，實在讓人著急。比如在2017年二季度由其剛開始管理時，該基金的前十大重倉股為航新科技、瑞康醫(yī)藥、中興通訊、億帆醫(yī)藥、中國建筑、歐菲光、五糧液、嘉事堂、格力電器、工商銀行，其中可以明顯看出，醫(yī)藥股占到了很大比重，其次是科技股和中字頭大盤股，而持續(xù)引領(lǐng)2017年行情的消費行業(yè)僅有五糧液和格力電器，在這樣的布局下，該基金在2017年二季度凈值表現(xiàn)是-3.58%。

趙詣畢竟還是“年輕”，到目前為止擔任基金經(jīng)理的累計時間也僅有2年多，作為年輕基金經(jīng)理，高換手是他們的通病。2017年三季度的前十大重倉股中，已經(jīng)沒有了五糧液和格力電器的身影，進而換成了瀘州老窖、貴州茅臺，而其余8只重倉股的3只都是券商股，其余則依次為科技股、醫(yī)藥股。

到四季度，前十大重倉股又變換了風格，白酒股已經(jīng)不在其中，換成了中國平安和多只軍工股，如中直股份、中天科技、中航飛機，還有中國中車、工商銀行等大盤股，踏錯市場行情的趙詣又導致農(nóng)銀研究精選混合在四季度凈值虧損了0.26%。綜合下來，面對2017年的大牛市，該基金僅盈利了3.19%，距離同類均值的10.54%甚遠。

資料顯示，農(nóng)銀研究精選混合的業(yè)績比較基準是65%×滬深300指數(shù)+35%×中證全債指數(shù)，但其成立近6年，累計跑輸了業(yè)績基準34.09%。

如果說2年的小將尚且有情可原的話，那作為農(nóng)銀匯理旗下為數(shù)不多的老將，有著7年經(jīng)驗的宋永安，管理的農(nóng)銀匯理大盤藍籌在成立僅9年后卻跑輸業(yè)績比較基準29.36%，就實在讓人大跌眼鏡。

從總體上看，農(nóng)銀匯理大盤藍籌早在2010年9月份時就已經(jīng)成立，至今快滿9年的時間，但累計收益率卻僅有11.18%。宋永安的歷任管理產(chǎn)品都屬于指數(shù)基金，唯獨農(nóng)銀匯理大盤藍籌這一只主動管理產(chǎn)品。

其實在宋永安2015年底接手這只基金之前，該基金已經(jīng)經(jīng)歷了多位基金經(jīng)理，但從每年的業(yè)績看始終是不溫不火，即便在2014和2015兩年的牛市里，也盈利遜色。而宋永安在牛市后管理該基金，又沒有主動管理的經(jīng)驗，不得不說差業(yè)績也有注定的因素，不過讓毫無主動管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理接手該基金，或說明農(nóng)銀匯理“缺乏”主動型權(quán)益基金的人員。

隨即在2016-2018年，毫無疑問，僅在2017年出現(xiàn)業(yè)績盈利，但從風格看，盡管宋永安格外偏愛績優(yōu)龍頭股，而且全年始終重倉中國平安、貴州茅臺、萬科等股票，但卻過渡集中在銀行業(yè)上。在2017年上半年，前十大重倉股里有6只都是銀行股，下半年才逐漸買入了家電、光伏等個股，從而業(yè)績雖然上漲了17.76%，但也并不突出，更何況在緊接著的2018年又都虧了回去。

但老將的優(yōu)勢就是懂得堅守，從宋永安管理至今的風格看，其換手率低，而且堅持在績優(yōu)藍籌股上面，盡管目前跑輸業(yè)績比較基準29.36%，但前景還是值得期待的。

去年底，農(nóng)銀匯理董事長于進因工作變動離任，總經(jīng)理許金超代任其職務。今年5月份，公司副總經(jīng)理施衛(wèi)升任總經(jīng)理職務，許金超轉(zhuǎn)任董事長。二人都出身于農(nóng)業(yè)銀行，施衛(wèi)在1992年7月起任中國農(nóng)業(yè)銀行上海市浦東分行國際部經(jīng)理、辦公室主任、行長助理，2002年7月起任中國農(nóng)業(yè)銀行上海市分行公司業(yè)務部副總經(jīng)理，2004年3月起任中國農(nóng)業(yè)銀行香港分行副總經(jīng)理，2008年3月起任農(nóng)銀匯理基金管理有限公司副總經(jīng)理兼市場總監(jiān)，2010年10月起任中國農(nóng)業(yè)銀行東京分行籌備組組長，2012年12月起任農(nóng)銀匯理基金管理有限公司副總經(jīng)理兼市場總監(jiān)。

在本月初，施衛(wèi)曾表示，對內(nèi)監(jiān)管的進一步規(guī)范、對外開放的進一步市場化，是目前國內(nèi)資本市場現(xiàn)狀。嚴格的監(jiān)管要求是公募基金行業(yè)的風險底線，為公募基金進一步壯大發(fā)展保駕護航。的確，相信公司總經(jīng)理施衛(wèi)對此也是由衷的感觸深刻，因為在今年，多位原農(nóng)銀匯理高管被處罰。

今年1月份，青島證監(jiān)局決定對原農(nóng)銀匯理信息技術(shù)部總經(jīng)理徐華軍處以市場禁入處罰。8月2日，青島證監(jiān)局發(fā)布對徐華軍的2項行政處罰，一是對徐華軍采取5年證券市場禁入措施，二是對徐華軍采取“責令改正，沒收違法所得2,387,191.54元，并處罰款2,387,191.54元”的行政處罰?？傆嬃P沒477.4萬元。而根據(jù)《金證研》滬深金融組了解，其違法事實是利用未公開信息炒股，看來除了在權(quán)益產(chǎn)品上的不足以外，農(nóng)銀匯理還面臨著內(nèi)部風控的嚴峻挑戰(zhàn)。