此前的熱門股——方大炭素（600516.SH）日前發(fā)布了2019半年度報告：公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.39億元，相比去年同期減少35.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.48億元，相比去年同期減少54.27%。

公司業(yè)績受石墨電極價格影響較為顯著。公告顯示，2019年上半年，受行業(yè)內(nèi)石墨電極產(chǎn)能釋放等主要因素的影響，國內(nèi)石墨電極市場價格總體呈現(xiàn)下滑。

回想一下，2017年借石墨電極價格上行之勢，公司業(yè)績迅速發(fā)展，其股價也在短短幾個月內(nèi)最高飆升至24.67元/股，漲幅超過300%。而截止于2019年8月14日，公司市值為281.86億元，同2017年巔峰時期相比市值蒸發(fā)約380億元。

另外，自2018年年末公司部分董監(jiān)高開始頻繁減持公司股票。

公司經(jīng)營狀況如何？

 中報營收利潤雙下滑，石墨電極市場價格下行 

方大炭素主要產(chǎn)品有石墨電極、高爐炭磚、炭素新材料和炭素用原料，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、化工、機(jī)械、醫(yī)療、生物等行業(yè)和高科技領(lǐng)域。

2017年，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極影響，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、取締地條鋼、加強(qiáng)環(huán)保等因素影響，電爐煉鋼比快速上升，使得電爐煉鋼用石墨電極需求量出現(xiàn)較大幅度增長，石墨電極總體價格因此上揚。

得益于此，公司業(yè)績于2017年發(fā)生爆發(fā)式增長，實現(xiàn)營業(yè)收入83.50億元，同比增長248.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.20億元，是2016年歸母凈利潤的54倍。公司銷售毛利率高達(dá)76.59%，股票價格也在從2017年4月份開始的半年里暴漲逾四倍。

2018年公司業(yè)績繼續(xù)增長，實現(xiàn)營業(yè)收入116.51億元，同比增長39.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.93億元，創(chuàng)歷史最佳，同比增長54.48%，增速依舊超過營收增速。產(chǎn)品毛利率也仍舊維持在75%以上。

不過，如此迅猛的增長勁頭似乎從今年開始逐漸衰退。根據(jù)2019年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.01億元，同比下降48.85%，環(huán)比下降27.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元，同比下降62.36%，環(huán)比下降33.23%。

而根據(jù)最新公布的2019半年報，公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.38億元，同比下降16.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元，同比下降42.26%。公司的毛利率和凈利率也有所下滑，分別為50.45%和37.33%，但仍處在較高水平。

公開資料披露，2019上半年業(yè)績顯著下滑的主要原因是銷售價格降低，石墨電極價格呈現(xiàn)下跌趨勢。根據(jù)Wind資料統(tǒng)計，市場上各類規(guī)格石墨電極的出廠均價從2017年5月份開始上漲，于2018年3月份達(dá)到高位。隨著產(chǎn)能端限制性政策的減弱，供需關(guān)系持續(xù)弱化，產(chǎn)品價格步入下行通道。2019上半年，炭素行業(yè)內(nèi)石墨電極產(chǎn)量持續(xù)增長，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的市場競爭壓力增大，石墨電極價格繼續(xù)下行。

 存貨規(guī)模上升，跌價風(fēng)險值得關(guān)注 

隨著產(chǎn)能的不斷釋放，公司的存貨規(guī)模也在迅速擴(kuò)大。從2016年至2018年，公司存貨由9.42億元上升至21.87億元，復(fù)合增速為52.4%。截至2019年6月30日，公司擁有存貨20.09億元，占凈資產(chǎn)的13.31%。

需要一提的是，根據(jù)Wind資料統(tǒng)計，SW非金屬新材料行業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本維持在126天左右。而公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2015年至2018年間分別為232.9天、216.2天和223.0天，均維持在200多天以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

翻查過去年報，公司絕大部分收入來自炭素制品。2016年至2018年公司分別生產(chǎn)石墨炭素制品16.01萬噸，17.76萬噸和18.02萬噸，生產(chǎn)量逐年上升。但銷售量方面，在2016年和2017年實現(xiàn)銷售同比增長之后，公司2018年銷售量出現(xiàn)下滑。2018年1-12月公司銷售石墨炭素制品17.86萬噸，相比2017年銷量減少7.55個百分點。 

由于半年報中并未披露2019上半年的生產(chǎn)量和銷售量數(shù)據(jù)，所以不能進(jìn)一步分析炭素制品的產(chǎn)銷表現(xiàn)?？紤]到未來可能的石墨電極價格持續(xù)下跌，行業(yè)競爭的不斷加劇以及2019上半年的業(yè)績下滑，2018年石墨炭素制品的銷量減少是否會成為公司庫存商品的跌價前兆？2019年的炭素制品銷量是否會繼續(xù)減少？

根據(jù)2019半年報披露，公司目前存貨中在產(chǎn)品的賬面余額為11.2億元，庫存商品的賬面余額為1.9億元，庫存商品的存貨跌價準(zhǔn)備為62.0萬元，占賬面余額的0.33%。未來存貨的跌價風(fēng)險值得關(guān)注。

 公司董監(jiān)高減持，股權(quán)激勵股票解鎖 

值得注意的是，6月14日公司發(fā)布《董事高級管理人員減持股份計劃公告》，公告顯示因需歸還股權(quán)激勵股票借款本息和繳納股權(quán)激勵個人所得稅稅金，本次有十余位董事及高級管理人員擬減持公司股份，計劃自本公告發(fā)布之日起15個交易日后開始至2019年12月31日止（窗口期不減持），通過二級市場集合競價方式合計減持公司股份不超過1,947,775股，不超過公司總股本的0.1078%。

而在此之前，公司部分董監(jiān)高自2018年12月份開始已經(jīng)進(jìn)行過減持。截止于目前，公司董監(jiān)高的減持情況如下： 

據(jù)Wind資料統(tǒng)計，自2018年末至今，公司董監(jiān)高合計減持公司股份數(shù)量315.22萬股，減持參考金額為4,938.82萬元。

另外，8月10日公司發(fā)布公告，2017年股權(quán)激勵計劃授予股票期權(quán)第二個行權(quán)期行權(quán)條件和授予限制性股票第二個解鎖期解鎖條件已經(jīng)成就，同意符合條件的 231名激勵對象行權(quán)，對應(yīng)的股票期權(quán)行權(quán)數(shù)量為28,219,110份，行權(quán)價格為5.0604元/股。本次2,821.91萬股行權(quán)股票將在8月15日上市流通，占解禁后流通股的1.04%。若以8月14日收盤價10.36元/股計算，解禁參考市值約2.92億元。本次激勵對象以及行權(quán)的股份數(shù)量如下：