此前的熱門股——方大炭素(600516.SH)日前發(fā)布了2019半年度報告:公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.39億元,相比去年同期減少35.24%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.48億元,相比去年同期減少54.27%。
公司業(yè)績受石墨電極價格影響較為顯著。公告顯示,2019年上半年,受行業(yè)內(nèi)石墨電極產(chǎn)能釋放等主要因素的影響,國內(nèi)石墨電極市場價格總體呈現(xiàn)下滑。
回想一下,2017年借石墨電極價格上行之勢,公司業(yè)績迅速發(fā)展,其股價也在短短幾個月內(nèi)最高飆升至24.67元/股,漲幅超過300%。而截止于2019年8月14日,公司市值為281.86億元,同2017年巔峰時期相比市值蒸發(fā)約380億元。
另外,自2018年年末公司部分董監(jiān)高開始頻繁減持公司股票。
公司經(jīng)營狀況如何?
中報營收利潤雙下滑,石墨電極市場價格下行
方大炭素主要產(chǎn)品有石墨電極、高爐炭磚、炭素新材料和炭素用原料,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、化工、機(jī)械、醫(yī)療、生物等行業(yè)和高科技領(lǐng)域。
2017年,受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的積極影響,鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、取締地條鋼、加強(qiáng)環(huán)保等因素影響,電爐煉鋼比快速上升,使得電爐煉鋼用石墨電極需求量出現(xiàn)較大幅度增長,石墨電極總體價格因此上揚。
得益于此,公司業(yè)績于2017年發(fā)生爆發(fā)式增長,實現(xiàn)營業(yè)收入83.50億元,同比增長248.62%;實現(xiàn)歸母凈利潤36.20億元,是2016年歸母凈利潤的54倍。公司銷售毛利率高達(dá)76.59%,股票價格也在從2017年4月份開始的半年里暴漲逾四倍。
2018年公司業(yè)績繼續(xù)增長,實現(xiàn)營業(yè)收入116.51億元,同比增長39.52%;實現(xiàn)歸母凈利潤55.93億元,創(chuàng)歷史最佳,同比增長54.48%,增速依舊超過營收增速。產(chǎn)品毛利率也仍舊維持在75%以上。
不過,如此迅猛的增長勁頭似乎從今年開始逐漸衰退。根據(jù)2019年一季報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.01億元,同比下降48.85%,環(huán)比下降27.24%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元,同比下降62.36%,環(huán)比下降33.23%。
而根據(jù)最新公布的2019半年報,公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.38億元,同比下降16.52%;實現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元,同比下降42.26%。公司的毛利率和凈利率也有所下滑,分別為50.45%和37.33%,但仍處在較高水平。
公開資料披露,2019上半年業(yè)績顯著下滑的主要原因是銷售價格降低,石墨電極價格呈現(xiàn)下跌趨勢。根據(jù)Wind資料統(tǒng)計,市場上各類規(guī)格石墨電極的出廠均價從2017年5月份開始上漲,于2018年3月份達(dá)到高位。隨著產(chǎn)能端限制性政策的減弱,供需關(guān)系持續(xù)弱化,產(chǎn)品價格步入下行通道。2019上半年,炭素行業(yè)內(nèi)石墨電極產(chǎn)量持續(xù)增長,行業(yè)內(nèi)企業(yè)的市場競爭壓力增大,石墨電極價格繼續(xù)下行。
存貨規(guī)模上升,跌價風(fēng)險值得關(guān)注
隨著產(chǎn)能的不斷釋放,公司的存貨規(guī)模也在迅速擴(kuò)大。從2016年至2018年,公司存貨由9.42億元上升至21.87億元,復(fù)合增速為52.4%。截至2019年6月30日,公司擁有存貨20.09億元,占凈資產(chǎn)的13.31%。
需要一提的是,根據(jù)Wind資料統(tǒng)計,SW非金屬新材料行業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本維持在126天左右。而公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2015年至2018年間分別為232.9天、216.2天和223.0天,均維持在200多天以上,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
翻查過去年報,公司絕大部分收入來自炭素制品。2016年至2018年公司分別生產(chǎn)石墨炭素制品16.01萬噸,17.76萬噸和18.02萬噸,生產(chǎn)量逐年上升。但銷售量方面,在2016年和2017年實現(xiàn)銷售同比增長之后,公司2018年銷售量出現(xiàn)下滑。2018年1-12月公司銷售石墨炭素制品17.86萬噸,相比2017年銷量減少7.55個百分點。
由于半年報中并未披露2019上半年的生產(chǎn)量和銷售量數(shù)據(jù),所以不能進(jìn)一步分析炭素制品的產(chǎn)銷表現(xiàn)??紤]到未來可能的石墨電極價格持續(xù)下跌,行業(yè)競爭的不斷加劇以及2019上半年的業(yè)績下滑,2018年石墨炭素制品的銷量減少是否會成為公司庫存商品的跌價前兆?2019年的炭素制品銷量是否會繼續(xù)減少?
根據(jù)2019半年報披露,公司目前存貨中在產(chǎn)品的賬面余額為11.2億元,庫存商品的賬面余額為1.9億元,庫存商品的存貨跌價準(zhǔn)備為62.0萬元,占賬面余額的0.33%。未來存貨的跌價風(fēng)險值得關(guān)注。
公司董監(jiān)高減持,股權(quán)激勵股票解鎖
值得注意的是,6月14日公司發(fā)布《董事高級管理人員減持股份計劃公告》,公告顯示因需歸還股權(quán)激勵股票借款本息和繳納股權(quán)激勵個人所得稅稅金,本次有十余位董事及高級管理人員擬減持公司股份,計劃自本公告發(fā)布之日起15個交易日后開始至2019年12月31日止(窗口期不減持),通過二級市場集合競價方式合計減持公司股份不超過1,947,775股,不超過公司總股本的0.1078%。
而在此之前,公司部分董監(jiān)高自2018年12月份開始已經(jīng)進(jìn)行過減持。截止于目前,公司董監(jiān)高的減持情況如下:
據(jù)Wind資料統(tǒng)計,自2018年末至今,公司董監(jiān)高合計減持公司股份數(shù)量315.22萬股,減持參考金額為4,938.82萬元。
另外,8月10日公司發(fā)布公告,2017年股權(quán)激勵計劃授予股票期權(quán)第二個行權(quán)期行權(quán)條件和授予限制性股票第二個解鎖期解鎖條件已經(jīng)成就,同意符合條件的 231名激勵對象行權(quán),對應(yīng)的股票期權(quán)行權(quán)數(shù)量為28,219,110份,行權(quán)價格為5.0604元/股。本次2,821.91萬股行權(quán)股票將在8月15日上市流通,占解禁后流通股的1.04%。若以8月14日收盤價10.36元/股計算,解禁參考市值約2.92億元。本次激勵對象以及行權(quán)的股份數(shù)量如下: