帶著“靚麗”的業(yè)績(jī)報(bào)表,廣東利元亨智能裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“利元亨”)向科資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊,意欲分一杯羹。
然而,營收靠賒銷凈利靠補(bǔ)助,利元亨的“靚麗”業(yè)績(jī)或“虛有其表”,其前五大客戶頻頻陷入經(jīng)營困境,客戶質(zhì)量集中度高企或惡化,未來或存在諸多不確定性。
營收靠賒銷凈利靠補(bǔ)助 少計(jì)提存貨跌價(jià)
主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案的利元亨,近幾年的營收凈利呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭,業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。
2016-2018年,利元亨營業(yè)收入分別為2.29億元、4.03億元、6.81億元,2017-2018年的同比增長(zhǎng)率分別為75.83%、69.24%;2016-2018年,凈利潤分別為1,260.33萬元、4,158.15萬元、12,900.76萬元,2017-2018年的同比增長(zhǎng)率分別為229.93%、210.25%。
而利元亨營收高增長(zhǎng)的另一面,是高企的賒銷。
2016-2018年,利元亨應(yīng)收款項(xiàng)分別為1.34億元、2.69億元、3.06億元,占同期營業(yè)收入的比重分別為58.57%、66.88%、44.87%。
2017-2018年,利元亨應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)額分別為1.35億元、0.36億元,同期營業(yè)收入增長(zhǎng)額分別為1.74億元、2.79億元,應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)額占同期營業(yè)收入增長(zhǎng)額的比重分別為77.84%、13.07%。
這意味著,2017年,利元亨的營業(yè)收入的增長(zhǎng),有將近“八成”是由賒銷貢獻(xiàn)。同期,利元亨稅收優(yōu)惠占凈利潤比例高達(dá)八成,其凈利或高度依賴稅收優(yōu)惠。
2016-2018年,利元亨享受的稅收優(yōu)惠金額分別為539.69萬元、3,341.83萬元、6,700.85萬元,占凈利潤的比重分別為42.82%、80.37%、51.94%。
對(duì)此,利元亨解釋稱,雖然公司獲得的稅收優(yōu)惠金額占當(dāng)期凈利潤的比例較高,但公司享受的稅收優(yōu)惠政策是同行業(yè)普遍享有的稅收優(yōu)惠政策,相關(guān)政策具有持續(xù)性,與本公司經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān),屬于本公司的經(jīng)常性所得,對(duì)稅收優(yōu)惠并不存在嚴(yán)重依賴。
反觀2019年7月才剛上市的同行浙江杭可科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杭可科技”),2016-2018年,杭可科技享受的稅收優(yōu)惠金額分別為2,479.72萬元、3,020.88萬元、5,557.83萬元,占凈利潤的比重分別為26.98%、16.73%、19.42%。相對(duì)于同行杭可科技,利元亨的稅收優(yōu)惠占凈利潤的比重高企,對(duì)稅收優(yōu)惠或存依賴。
實(shí)際上,利元亨的“問題”或還不止于此。
近年來,利元亨存貨賬面余額逐年增長(zhǎng),但其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻逐年下降,且存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例低于同行。
2016-2018年,利元亨存貨賬面余額分別為1.25億元、3.49億元、4.82億元。同期,利元亨存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為1.34%、0.28%、0.25%,計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為168.05萬元、99.33萬元、119.02萬元。
對(duì)比同行公司,2016-2018年,無錫先導(dǎo)智能裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“先導(dǎo)智能”)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為0、0.22%、0.43%,深圳贏合科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“贏合科技”)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為0.1%、0.34%、0.44%,深圳科瑞技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“科瑞技術(shù)”)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為5.56%、4.52%、5.7%,杭可科技存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為0、0.9%、2.15%;2016-2018年,上述4家同行存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例平均值分別為2.83%、1.5%、2.18%。
利元亨業(yè)績(jī)含金量幾何,或該打個(gè)“問號(hào)”。
前五大客戶頻陷經(jīng)營困局 集中度高企客戶質(zhì)量或“惡化”
實(shí)際上,利元亨不僅業(yè)績(jī)含金量存疑,其還面臨著客戶質(zhì)量“惡化”的問題。
2016-2018年,利元亨前五大客戶所貢獻(xiàn)的銷售額分別為2.01億元、3.58億元、6.3億元,前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為87.97%、88.91%、92.52%對(duì)比同行公司,2016-2018年,先導(dǎo)智能前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為63.97%、59.01%、68.92%;贏合科技前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為70.29%、48.94%、57.04%;杭可科技前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為80.04%、63.70%、62.85%;科瑞技術(shù)前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為76.06%、80.34%、72.94%;博眾精工科技股份有限公司前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為81.44%、83.72%、74.35%。上述5家同行前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重的平均值分別為74.36%、67.14%、67.22%。
由上可見,近年來,利元亨前五大客戶銷售占比高企,其對(duì)前五大客戶或存依賴。然而,利元亨前五大客戶近年來似乎“流年不利”,頻陷經(jīng)營困局。
據(jù)招股書,天津力神電池股份有限公司及其子公司(以下簡(jiǎn)稱“力神”)是利元亨2018年的第二大客戶。2016-2018年,力神所貢獻(xiàn)的銷售額分別為974.36萬元、307.69萬元、7,657.32萬元。
據(jù)中國嘉陵工業(yè)股份有限公司(集團(tuán))發(fā)布的《ST嘉陵重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂版)》,2016-2017年,天津力神電池股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“力神股份”)營業(yè)收入分別為46.75億元、45.67億元,凈利潤分別為2.84億元、-3.48億元。
2017年,力神股份由盈利轉(zhuǎn)向虧損。而在2018年,力神股份對(duì)其供應(yīng)商寧波容百新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“容百科技”)的應(yīng)收賬款回款情況惡化。據(jù)容百科技招股書,力神股份是容百科技2016年以來的第一大客戶,2016-2018年所貢獻(xiàn)的銷售金額分別為1.68億元、3.69億元、6.4億元,所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款分別0.14億元、2.2億元、1.71億元,賬齡均在一年以內(nèi)。
2016年,力神股份未出現(xiàn)在容百科技前五大應(yīng)收賬款客戶名單,2017年-2018年,天津力神均為容百科技第一大應(yīng)收賬款客戶。截至2019年4月30日,2017年,容百科技對(duì)力神股份應(yīng)收賬款的期后回款金額為2.2億元,期后回款比例100%;2018年,容百科技對(duì)力神股份應(yīng)收賬款的期后回款金額1.14億元,期后回款比例66.82%。
凈利潤由正轉(zhuǎn)負(fù),對(duì)供應(yīng)商容百科技的應(yīng)收賬款回款情況放緩,種種跡象或表明力神股份經(jīng)營困局隱現(xiàn)。與此同時(shí),力神股份子公司也問題纏身。
據(jù)法院裁判數(shù)據(jù),天津力神全資子公司力神動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“力神動(dòng)力”)近年法律糾紛纏身。《金證研》滬深資本組通過裁判文書網(wǎng)搜查關(guān)鍵詞“力神動(dòng)力電池系統(tǒng)有限公司”發(fā)現(xiàn),力神動(dòng)力共有6條法律訴訟記錄,涉訴事由主要為買賣合同糾紛、承攬合同糾紛、追索權(quán)糾紛。上述法律訴訟記錄,2017年和2018年各有1條,另外4條均是發(fā)生在2019年。
無獨(dú)有偶,利元亨的前五大客戶蕪湖天弋能源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蕪湖天弋”)、深圳市沃特瑪電池有限公司(以下簡(jiǎn)稱“沃特瑪”)也紛紛陷入經(jīng)營危機(jī)。據(jù)招股書,蕪湖天弋是利元亨2017年的第二大客戶,當(dāng)年所貢獻(xiàn)的銷售金額為1,737.02萬元。
據(jù)法院裁判數(shù)據(jù),蕪湖天弋近幾年買賣合同糾紛纏身。《金證研》滬深資本組通過法院裁判文書系統(tǒng)搜查關(guān)鍵詞“蕪湖天弋能源科技有限公司”“買賣合同糾紛”發(fā)現(xiàn),蕪湖天弋合計(jì)存在9起買賣合同糾紛記錄,發(fā)生時(shí)間為2016-2019年期間,其中2016年1條,2018年6條,2019年2條。
據(jù)法院執(zhí)行數(shù)據(jù),2019年7月2日,蕪湖天弋被列為被執(zhí)行人,執(zhí)行標(biāo)的為758087,案號(hào)為(2019)皖0705執(zhí)1710號(hào),執(zhí)行法院為銅陵市銅官區(qū)人民法院。
據(jù)招股書,沃特瑪是利元亨2017年的第三大客戶,所貢獻(xiàn)的銷售金額為1,196.58萬元。
據(jù)法院執(zhí)行數(shù)據(jù),沃特瑪被多家法院列為被執(zhí)行人,存在111條被執(zhí)行信息,立案時(shí)間為2018年7月19日至2019年7月23日期間。
值得一提的是,沃特瑪是利元亨2017年的新增客戶,因沃特瑪發(fā)生經(jīng)營困難,利元亨與沃特瑪已不再合作。
應(yīng)收賬款逾期金額激增 第一大客戶現(xiàn)“逾期”
在客戶質(zhì)量惡化的同時(shí),利元亨的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款回款情況也不容樂觀,應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)無法兌付情況,應(yīng)收賬款逾期金額逐年增長(zhǎng)。
據(jù)招股書,2016-2018年,利元亨應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為1.34億元、2.69億元、3.06億元;其中應(yīng)收賬款分別為2,556.22萬元、3,641.7萬元、7,235.81萬元;應(yīng)收票據(jù)包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票,銀行承兌匯票分別為1.04億元、2.3億元、1.99億元,商業(yè)承兌匯票分別為434萬元、330萬元、3,386.67萬元。
2018年,由于沃特瑪經(jīng)營困難,利元亨對(duì)沃特瑪?shù)膽?yīng)收票據(jù)出現(xiàn)無法兌付情況。據(jù)招股書披露,報(bào)告期內(nèi),即2016-2018年期間,利元亨共取得沃特瑪開具的1,260萬元商業(yè)承兌匯票,截至2018年1月25日,因沃特瑪經(jīng)營困難,利元亨仍存在對(duì)沃特瑪364萬元的應(yīng)收票據(jù)無法兌付。
據(jù)利元亨在問詢函的回復(fù),截至2017年末,沃特瑪并無明顯的無力支付貨款或其他減值的跡象,2018年3月,利元亨通過網(wǎng)絡(luò)公開信息查詢得知沃特瑪拖欠供應(yīng)商款項(xiàng),才了解到沃特瑪應(yīng)收票據(jù)或存兌付危機(jī),后經(jīng)與沃特瑪協(xié)商達(dá)成協(xié)議,2018年4月,沃特瑪以作價(jià)大致相等的資產(chǎn)——2臺(tái)新楚風(fēng)1.5T廂車、6臺(tái)中車時(shí)代10.9米純電動(dòng)大巴、1,579根電芯、32個(gè)物料盒,抵償沃特瑪?shù)?64萬元應(yīng)收票據(jù)。
應(yīng)收賬款方面,利元亨應(yīng)收賬款逾期金額逐年大幅增長(zhǎng),2016-2018年,利元亨應(yīng)收賬款逾期金額分別為44.12萬元、278.48萬元、2,910.7萬元。
值得注意的是,利元亨對(duì)前五大客戶新能源科技有限公司及其子公司(以下簡(jiǎn)稱“新能源科技”)、蕪湖天弋、愛信精機(jī)(佛山)車身零部件有限公司、比亞迪股份有限公司及其子公司、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司及其子公司的應(yīng)收賬款均出現(xiàn)逾期情況。
其中,2016-2018年,新能源科技是利元亨第一大客戶。據(jù)招股書披露,2016-2018年,新能源科技所貢獻(xiàn)的銷售金額分別為1.15億元、3.11億元、4.51億元,占營業(yè)收入的比重分別為50.14%、77.29%、66.19%。
據(jù)招股書,截至2018年末,利元亨對(duì)新能源科技的逾期應(yīng)收賬款為2,203.4萬元,截至2019年4月末回款2,129.5 萬元,逾期應(yīng)收賬款余額為73.9萬元。新能源科技逾期原因,主要是2018年12月到期的質(zhì)保金因資金預(yù)算,未及時(shí)付款導(dǎo)致。
而蕪湖天弋為利元亨2017年的第二大客戶,近年來買賣合同糾紛纏身且被列為“老賴”,或存經(jīng)營危機(jī)。
據(jù)招股書,2018年,利元亨對(duì)蕪湖天弋的逾期應(yīng)收賬款為330萬元,截至2019年4月末回款60萬元,逾期應(yīng)收賬款余額為270萬元,蕪湖天弋期末逾期原因?yàn)?,客戶資金周轉(zhuǎn)問題延遲支付。雙方已達(dá)成付款補(bǔ)充協(xié)議,分次還清。
近年來,利元亨前五大客戶頻頻陷入經(jīng)營困境,客戶質(zhì)量惡化,而其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的回款情況亦不容樂觀,其對(duì)前五大客戶的應(yīng)收賬款,甚至出現(xiàn)逾期情況。對(duì)于依賴大客戶的利元亨而言,客戶質(zhì)量惡化無疑將給其未來經(jīng)營業(yè)績(jī)帶來諸多不確定性。這也或?qū)⒊蔀槔嗌鲜械囊坏?ldquo;緊箍咒”,對(duì)此《金證研》滬深資本組保持關(guān)注。