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神馳機電排隊逾兩年:招股書疑點重重,部分供應商未成立即合作
來源: 企業(yè)價值觀察  作者:  發(fā)布時間:2019-08-06 08:44:24

“起了個大早,卻趕了個晚集”用來形容神馳機電股份有限公司(下稱“神馳機電”)并不為過。

 

早在2017年1月,神馳機電便已披露招股書,擬上交所主板上市。排隊逾兩年,2019年5月,神馳機電歷經(jīng)一輪反饋意見后首次預披露更新招股書。

 

財經(jīng)網(wǎng)注意到,實控人家族持股比例超90%,近三年公司合計分紅0.88億元。與此同時,公司招股書新增了募資項目,擬募資3.03億元用于補充流動資金。公司募資項目存疑,而與大客戶、供應商的合作時間也令人困惑。

 

前五大客戶變動頻繁

 

神馳機電成立于1993年,公司的主營業(yè)務是小型發(fā)電機、通用動力及其終端應用產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售,主要產(chǎn)品為小型發(fā)電機、通用汽油機與終端類產(chǎn)品,主要銷往海外地區(qū)。

 

近年來,公司業(yè)績表現(xiàn)搶眼。2018年,公司營收從2016年的7.47億元增至13.37億元;歸母凈利潤從2016年的0.59億元漲至1.39億元。

 

小型發(fā)電機、通用汽油機與終端類產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入3.81億元、0.39億元、8.63億元,收入占比分別為28.85%、2.95%、65.38%。

 

從行業(yè)來看,在電機行業(yè)處于主導地位的仍是通用電氣、西門子、東芝等國外企業(yè)。相較之下,我國通用動力機械行業(yè)市場集中度較低,行業(yè)內(nèi)企業(yè)多為國外品牌進行代理加工的生產(chǎn)企業(yè),自主品牌較少,產(chǎn)品定位多為中低端產(chǎn)品。

 

神馳機電亦是如此,公司主要通過OEM(代工生產(chǎn))模式、ODM(代工+研發(fā)設計)模式與拓展自主品牌相結(jié)合的模式開展經(jīng)營。

 

來自:招股書

 

據(jù)悉,公司初期通過為通機品牌美國BS、Generac、Pramac等提供OEM/ODM服務,主要向?qū)Ψ戒N售終端類產(chǎn)品。

 

招股書顯示,2013-2015年,美國BS始終是公司第一大客戶。其中,2013年,美國BS貢獻了2.52億元的營收,占公司總營收的30.11%。

 

不過,近幾年美國BS對神馳機電的采購額迅速萎縮。2016-2018年,美國BS的銷售收入分別為3966.16萬元、2522.40萬元、79.29萬元,短短幾年間,已淡出公司前五大客戶行列。

 

對此,神馳機電表示,其主要系 2011 年公司在美國設立了子公司美國神馳,旨在推廣自主品牌終端類產(chǎn)品,而公司與美國BS在美國市場已存在競爭,美國 BS 基于自身戰(zhàn)略考慮,調(diào)整其在中國的生產(chǎn)布局,逐步減少了對公司的采購。

 

公司已與昔日大客戶成為競爭對手,那么,公司該產(chǎn)品的自主品牌推廣如何呢?

 

據(jù)悉,公司終端產(chǎn)品主要是通用汽油發(fā)電機組和高壓清洗機,也就是此前公司曾向美國BS公司供應的產(chǎn)品。近三年,上述兩種產(chǎn)品銷售收入占終端類產(chǎn)品銷售收入的比例分別為 86.29%、82.88%、62.14%。

 

招股書顯示,取代美國BS成為公司通用汽油發(fā)電機組與高壓清洗機第一大客戶的是HARBOR FREIGHT TOOLS,該客戶為當?shù)刂Q(mào)易商,與公司采用OEM、ODM的合作模式,所貼品牌為自有品牌。此外,排名前十的企業(yè)也均為海外企業(yè),多與公司開展OEM、ODM合作模式。

 

可以看出,公司汽油發(fā)電機組等自主品牌終端類產(chǎn)品在海外仍不叫座,仍主要為國外企業(yè)進行代工生產(chǎn)。若公司持續(xù)推廣該產(chǎn)品的自主品牌,是否會影響到公司目前客戶的穩(wěn)定性呢?

 

值得注意的是,擺脫了對美國BS的大客戶依賴后,神馳機電或又陷入對另一家公司的依賴之中。

 

2016-2018年,公司數(shù)碼變頻發(fā)電機組產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入951.6萬元、6178.59萬元、2.79億元,占營收比重也從1.28%升至21.17%。

 

其中,美國連鎖零售商COSTCO貢獻的營收由2017年的0.43億元增至2018年的2.31億元,占公司數(shù)碼變頻發(fā)動機組收入比重從69.63%升至82.62%。COSTCO也因此一躍成為神馳機電第一大客戶,公司大客戶結(jié)構(gòu)再次洗牌。

 

實控人家族持股超90%,募資項目存疑

 

停滯兩年,神馳機電的上市進程終于邁進一步。今年五月,公司預披露更新招股書,募資項目也進行了調(diào)整。

 

在2017年版招股書中,神馳機電擬募集資金用于數(shù)碼變頻發(fā)電機組生產(chǎn)基地建設項目、通用汽油機擴能項目及技術(shù)研發(fā)中心建設,項目總投資額為2.74億元,擬投入募集資金2.2億元。

 

最新版招股書中,則新增了補充流動資金的3.03億元,項目總投資額變更為5.77億元,擬全部使用募集資金。

 

來自:招股書

 

從神馳機電披露的數(shù)據(jù)來看,2018年,公司流動比率與速動比率低于同行公司,資產(chǎn)負債率為52.65%,與行業(yè)平均值35.21%相比,高出17.44個百分點。

 

而公司流動性較同行相比偏弱且急需擴產(chǎn)的情況下,卻始終不忘分紅。招股書顯示,報告期內(nèi),公司實施4次分紅,合計金額為0.88億元。

 

據(jù)悉,艾純作為公司實際控制人,身兼公司董事長及總經(jīng)理,本次發(fā)行前直接持有公司47.73%股份,其妹艾利為總經(jīng)理助理,直接持有公司7.32%股份。

 

此外,神馳實業(yè)、神馳投資為艾純控制的企業(yè),分別持有公司17.68%、18.18%股份。艾氏家族通過直接間接方式合計控制公司90.91%股份,也就是說,該筆分紅絕大多數(shù)流入艾純、艾利兄妹的腰包。

 

財經(jīng)網(wǎng)注意到,除募資補血外,公司其他募資項目或存在不合理之處。

 

此次IPO,神馳機電擬募資1.24億元用于數(shù)碼變頻發(fā)電機組生產(chǎn)基地建設項目,項目建成后,將在現(xiàn)有年產(chǎn)50萬臺的產(chǎn)能基礎上,每年新增10萬臺數(shù)碼變頻發(fā)電機組的產(chǎn)能。

 

2016-2018年,神馳機電終端類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為46%、78%、106%,產(chǎn)銷率分別為101%、91%、92%。

 

從具體數(shù)據(jù)來看,2016-2018年,終端產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為22.92萬臺、39.2萬臺、53.06萬臺,分別同比增長71.03%、35.36%;同期終端產(chǎn)品的銷量分別為24.06萬臺、35.56萬臺、48.79萬臺,分別同比增長47.79%、37.2%。

 

可以看出,此前終端產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率長期不飽和,隨著2017年擴產(chǎn)較為激進,2018年銷售增速下滑,公司終端產(chǎn)品的存貨也水漲船高。

 

2016-2018年,終端類產(chǎn)品的庫存余額分別為0.31億元、0.84億元、1.58億元,三年時間內(nèi)翻了4倍有余。

 

來自:招股書

 

與此同時,同期公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.63、5.02、4.37,遠低于同行平均值7.2、7.45、7.77。

 

除此之外,公司另一擴產(chǎn)項目為通用汽油機擴能項目的建設,擬投入募集資金7769萬元。項目完成后,公司通用汽油機每年將新增90萬臺的產(chǎn)能。

 

據(jù)悉,通用汽油機又稱小型汽油機,通常作為動力引擎應用于各類終端產(chǎn)品。目前,公司通用汽油機的產(chǎn)能為34萬臺,即此次新增產(chǎn)能約為目前產(chǎn)能的2.6倍。

 

而目前公司生產(chǎn)的通用汽油機主要供自用,2018年,對外銷售僅7萬臺。驟然新增大量產(chǎn)能,公司是否能如期消化呢?

 

來自:招股書

 

再從此次募資規(guī)劃來看,公司擬投入4175萬元用于項目建設,3594萬元用于鋪底流動資金,總計投資7769萬元??紤]到土地建設、裝修及購置設備的費用,粗略計算,每新增1萬臺通用汽油機產(chǎn)能平均花費86.32萬元。

 

然而,財經(jīng)網(wǎng)注意到,2018年,公司剛剛新購入一條生產(chǎn)線,累計投入500萬元,新生產(chǎn)線可年產(chǎn)通用汽油機25萬臺以上。

 

據(jù)此計算,每新增1萬臺通用汽油機產(chǎn)能平均需20萬元,而購買生產(chǎn)線的平均支出僅為募資擴產(chǎn)平均支出的23.17%。

 

供應商未成立即合作

 

目前,神馳機電是未上會渝企中預披露時間最早的一家,在上交所主板排隊企業(yè)中位列第16名。此前曾有投行人士表示,神馳機電未能上會,應該是有相關(guān)事項未能解決。

 

影響公司IPO進程的具體相關(guān)事項不得而知,但財經(jīng)網(wǎng)注意到,神馳機電部分供應商未成立即與公司合作。

 

據(jù)招股書披露,2015年,公司開始與重慶順意達商貿(mào)有限公司(下稱“順意達”)合作。2016-2018年,重慶順意達商貿(mào)有限公司(下稱“順意達”)在公司第四、第五大供應商之間徘徊,采購金額分別為2037.41萬元、3199.73萬元、3541.09萬元。

 

根據(jù)資料,順意達成立于2015年9月,注冊資本為200萬元,據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示,2018年,該公司登記繳納社保人數(shù)為0人。

 

就是這樣一家規(guī)模不大、成立時間較短的公司,成立當年便與公司合作,成立第二年即躋身公司第四大供應商,這難免不引人側(cè)目。除此之外,公司與另一家供應商的合作也頗為蹊蹺。

 

據(jù)悉,公司漆包銅線的主要供應商系山西關(guān)鋁集團重慶經(jīng)貿(mào)有限公司(下稱“山西關(guān)鋁”)。2016-2018年,山西關(guān)鋁始終位列公司前五大供應商。

 

招股書顯示,公司與其合作年度始于2002年。但據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示,該公司成立于2005年2月。據(jù)公司披露的信息,該供應商尚未成立即與公司合作?

 

來自:招股書

來自:國家信用信息公示系統(tǒng)

 

與之相似的是,公司在招股書中表示,與大客戶隆鑫通用動力股份有限公司的合作始于2002年,而據(jù)公開資料顯示,該公司成立于2007年。

 

來自:招股書

 

是粗心大意還是信批有誤呢?對于上述疑惑,財經(jīng)網(wǎng)曾向神馳機電發(fā)去采訪函,不過,截至發(fā)稿,公司尚未回復。

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