“你沒(méi)事吧，沒(méi)事就吃溜溜梅。”這句耳熟能詳?shù)膹V告詞，是由楊冪、關(guān)曉彤代言的“溜溜梅”產(chǎn)品。而生產(chǎn)該產(chǎn)品的公司溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“溜溜果園”），日前對(duì)外披露了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。這也意味，誕生了三只松鼠的安徽蕪湖，將再次迎來(lái)一家休閑零食企業(yè)沖擊上市。

　　值得注意的是，近些年來(lái)，溜溜果園的發(fā)展尤為迅速，其主打產(chǎn)品“溜溜梅”不僅成為了備受矚目的10億大單品，同時(shí)開(kāi)創(chuàng)了“梅產(chǎn)業(yè)”的消費(fèi)風(fēng)口。在高度垂直化和細(xì)分化的時(shí)代，溜溜果園的成績(jī)可謂是迅速，這也讓其有了加入資本市場(chǎng)的勇氣。

　　不過(guò)，在享受新風(fēng)口的紅利同時(shí)，此次招股書(shū)暴露出來(lái)的問(wèn)題也顯而易見(jiàn)：營(yíng)收增速下滑、八成收入靠經(jīng)銷(xiāo)商、食材受自然因素影響較大以及子公司多次因環(huán)保問(wèn)題被罰等。因?yàn)榇嬖谥T多問(wèn)題，溜溜果園的上市之路也并不平坦。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，其上市前景并不樂(lè)觀。為此，財(cái)聯(lián)社記者前往溜溜果園所在地安徽蕪湖進(jìn)行了實(shí)地的探訪調(diào)查。

　　擬籌集資金4.19億元

　　公開(kāi)資料顯示，溜溜果園是一家果品加工、銷(xiāo)售服務(wù)企業(yè)，旗下品牌有溜溜梅、熱帶風(fēng)情等。集團(tuán)總部位于安徽蕪湖，旗下?lián)碛?3家全資子公司。目前，溜溜果園集團(tuán)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)和中國(guó)輕工業(yè)百?gòu)?qiáng)。

　　在本次據(jù)招股書(shū)中，溜溜果園擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2476.7802萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開(kāi)發(fā)售股份，發(fā)行后總股本不超過(guò)9，907.1207萬(wàn)股，保薦人（主承銷(xiāo)商）為中泰證券股份有限公司。

　　此次溜溜果園擬募集資金投資項(xiàng)目總額為4.94億元，預(yù)計(jì)使用募集資金投入4.19億元，不足部分由公司自籌解決，投向包括休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、新品研發(fā)和食品安全檢測(cè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)渠道拓展和品牌建設(shè)項(xiàng)目。

　　其中，公司將投資7，031.34萬(wàn)元用于新品研發(fā)和食品安全檢測(cè)項(xiàng)目。目前，溜溜果園產(chǎn)品主要包括青梅類(lèi)、李梅類(lèi)、西梅類(lèi)、果干類(lèi)及包含楊梅、果糕、堅(jiān)果及禮盒等產(chǎn)品的其他類(lèi)產(chǎn)品，產(chǎn)品線包含近百種單品。

　　除此之外，公司目擬投資金額31，690.63萬(wàn)元用于建設(shè)休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，其中擬使用募集資金24，182.38萬(wàn)元，企業(yè)自籌資金7，508.25萬(wàn)元。同時(shí)，公司擬投資金額10，711.95萬(wàn)元，用于拓展公司現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)渠道，加強(qiáng)公司品牌建設(shè)。

　　對(duì)此，溜溜果園董秘寧鵬飛對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，未來(lái)公司將會(huì)深度挖掘特色果類(lèi)休閑食品的食用價(jià)值，將公司產(chǎn)品延伸至功能食品領(lǐng)域。公司已開(kāi)發(fā)出厚梅糕、梅凍等產(chǎn)品，正在研發(fā)梅醋、梅飲料、梅酒等相關(guān)產(chǎn)品。

　　不過(guò)，值得注意的是，溜溜果園和很多企業(yè)一樣，是一家“夫妻店”。根據(jù)招股書(shū)顯示，公司創(chuàng)始人楊帆直接持有公司2646萬(wàn)股股份，占公司總股本的35.61%，為公司控股股東，并通過(guò)聚潤(rùn)投資、凱旋之星、凱萊之星分別間接控制公司33.11%、4.85%、3.23%的股份，直接或間接合計(jì)控制公司76.79%的股份。

　　此外，李慧敏直接持有公司294.00萬(wàn)股股份，占公司總股本的3.96%。楊帆和李慧敏為配偶關(guān)系，雙方直接或間接合計(jì)控制公司80.75%的股份，且楊帆為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，李慧敏為董事，夫婦二人為公司實(shí)際控制人。

　　增收不增利的困局

　　事實(shí)上，能成為“大單品”的產(chǎn)品通常是行業(yè)代表。一位快消品行業(yè)的市場(chǎng)分析人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，在中國(guó)龐大的人口紅利基礎(chǔ)上，任何一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的深挖都可以形成巨大的盈利空間。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，溜溜果園的主要產(chǎn)品分別為青梅類(lèi)、李梅類(lèi)、西梅類(lèi)、果干、其他類(lèi)，其中青梅類(lèi)產(chǎn)品連續(xù)3年的收入為50580.17萬(wàn)元、42908.59萬(wàn)元、40304.87萬(wàn)元，占營(yíng)收比重分別為62.95%、50.87%、46.39%，是公司在銷(xiāo)售產(chǎn)品中“大單品”代表。

　　公司在招股書(shū)中表示，公司以梅類(lèi)產(chǎn)品為主導(dǎo)，報(bào)告期內(nèi)，公司青梅等梅類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)收入在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比均超過(guò)85%。在為公司帶來(lái)明顯的品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)同時(shí)，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不可避免導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。

　　對(duì)此，食品行業(yè)分析師周浩對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，雖然溜溜果園長(zhǎng)期專(zhuān)注于梅類(lèi)休閑食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是單一產(chǎn)品占比營(yíng)收過(guò)重，風(fēng)險(xiǎn)很大，“溜溜果園主要原材料為以青梅為代表的特色水果，其生長(zhǎng)過(guò)程中不可避免會(huì)受到自然因素的影響，而極端天氣及自然災(zāi)害大概率會(huì)對(duì)青梅產(chǎn)量及收購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生不利沖擊，同時(shí)青梅品質(zhì)也難以得到保證。”

　　事實(shí)上，盡管溜溜果園近年來(lái)果品深加工中取得不錯(cuò)成績(jī)，2016年至2018年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到了80，414.24萬(wàn)元、84，659.67萬(wàn)元、87，322.69萬(wàn)元，呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。

　　不過(guò)，與之相對(duì)應(yīng)的卻是增收不增利的尷尬局面。招股書(shū)顯示，溜溜果園報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑，分別為8，144.87萬(wàn)元、6，004.19萬(wàn)元、5，602.80萬(wàn)元，2017年和2018年同比分別下滑了26.28%以及6.69%。

　　對(duì)于利潤(rùn)的持續(xù)下滑，溜溜果園董秘寧鵬飛對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，影響到凈利潤(rùn)水平是由于2016-2017年惡劣天氣導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)鮮果產(chǎn)量下降，鮮果收購(gòu)價(jià)格相應(yīng)大幅上漲，并且當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入特別是政府補(bǔ)助的減少也對(duì)盈利水平產(chǎn)生了一定的影響。

　　值得注意的是，原材料的采購(gòu)單價(jià)對(duì)產(chǎn)品的毛利率有明顯影響。以青梅類(lèi)產(chǎn)品為例，報(bào)告期內(nèi)該類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為36.19%、31.17%和33.62%，公司在報(bào)告期內(nèi)連續(xù)兩年提升產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格，每次提升幅度均在10%以上，然而產(chǎn)品的毛利率卻并沒(méi)有因此帶來(lái)大幅提升。

　　究其原因，在于原材料價(jià)格上漲。2017年由于原材料青梅的采購(gòu)單價(jià)由前一年的6.31元/千克大幅上漲至2017年的8.72元/千克，導(dǎo)致毛利率較2016年下降5.02%。該影響持續(xù)到2018年，不僅于此，產(chǎn)量變化帶動(dòng)單位人工和制造費(fèi)用有所上升，致使公司2018年青梅類(lèi)產(chǎn)品單位成本較去年上升了10.82%。

　　存貨周轉(zhuǎn)率低阻礙發(fā)展

　　仔細(xì)研究招股書(shū)會(huì)發(fā)現(xiàn)，溜溜果園存貨規(guī)模在增加。招股書(shū)顯示，2016-2018年各年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.1億元、3.1億元和3.54億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.66%、73.51%和68.10%，占同期總資產(chǎn)的比例分別為25.75%、34.27%和33.98%。

　　而隨著存貨規(guī)模的增加，產(chǎn)品總銷(xiāo)量的下滑，溜溜果園的存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下降。2016-2018年，溜溜果園的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.71次、2.26次和1.75次。

　　但是，溜溜果園可比公司存貨周轉(zhuǎn)率的平均水平分別為2.31次、2.44次和2.97次。由此可見(jiàn)，溜溜果園2016年的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行公司平均水平，2017年和2018年就低于可比公司的平均水平。尤其是2018年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率已顯然低于同行平均水平。

　　溜溜果園回應(yīng)稱(chēng)，公司存貨占比較高是因?yàn)楣旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需原料品類(lèi)較多，積極儲(chǔ)備充足的原料以滿足正常生產(chǎn)需要；公司收購(gòu)的鮮果主要為青梅和李梅，鮮果在生產(chǎn)過(guò)程中制成半成品的水坯時(shí)具有較好的保存效果和較長(zhǎng)的保存期限，因此存貨中結(jié)存的自制半成品較多；因銷(xiāo)售的需要，年末集中生產(chǎn)前加大備貨量。

　　對(duì)此，周浩對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，存貨比例一直在增加，直接影響公司的現(xiàn)金流，占用公司的資金。并且周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平，說(shuō)明溜溜果園在存貨方面處理的并不好，如果一直持續(xù)下去，那么對(duì)公司的發(fā)展會(huì)起到阻礙作用。

　　多次因環(huán)保問(wèn)題被罰

　　事實(shí)上，作為零食企業(yè)，發(fā)生環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)和食品安全事故風(fēng)險(xiǎn)是消費(fèi)者首要關(guān)心的問(wèn)題。溜溜果園屬于食品制造業(yè)，在生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的主要污染物類(lèi)型包括廢水、廢氣、固廢、噪聲。

　　7月29日，財(cái)聯(lián)社記者在位于蕪湖市繁昌經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的溜溜果園集團(tuán)外走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，除了生產(chǎn)和分裝廠區(qū)外有明顯梅肉制品的香料氣味之外，現(xiàn)場(chǎng)無(wú)明顯廢棄物和噪聲，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常。

　　不過(guò)，與母公司相比，位于福建漳州的子公司詔安溜溜果園食品有限公司的環(huán)保壓力則嚴(yán)峻很多。

　　2016年5月9日，因詔安溜溜超標(biāo)排放水污染物，被詔安縣環(huán)境保護(hù)局出具《行政處罰決定書(shū)》（詔環(huán)罰字[2016]1號(hào)），并被處以罰款22740元；

　　2016年11月16日，詔安溜溜公司的生產(chǎn)廢水通過(guò)污水管道的窨井下方缺口排入雨水溝，被漳州市環(huán)境保護(hù)局處以罰款48467元；

　　2018年5月10日，詔安溜溜在廠區(qū)新增楊梅生產(chǎn)線和10t/h鍋爐沒(méi)有辦理環(huán)境影響評(píng)價(jià)手續(xù)，相關(guān)設(shè)施未經(jīng)環(huán)保驗(yàn)收即投入生產(chǎn)和使用，以及超標(biāo)排放水污染物等，合計(jì)被處罰款超過(guò)30萬(wàn)元；

　　2018年5月30日，因詔安溜溜超標(biāo)排放水污染物，漳州市環(huán)境保護(hù)局對(duì)其處以罰款20萬(wàn)元；公司1#車(chē)間污水收集管道有破損，有生產(chǎn)廢水在該破損處排入雨水溝，詔安溜溜被處以罰款30萬(wàn)元。

　　溜溜果園在招股書(shū)中表示，公司不屬于重污染企業(yè)，不屬于重點(diǎn)排污單位，不過(guò)公司仍然存在對(duì)環(huán)境造成一定污染甚至再次面臨行政處罰的可能性，從而增加公司在環(huán)保治理方面的費(fèi)用支出，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、品牌形象造成不良影響。

　　此外，在招股書(shū)中還提到了溜溜果園也存在部分腌制、曬坯工序進(jìn)行委外加工的情況。由于鮮果收購(gòu)后需要立即進(jìn)行處理，食品生產(chǎn)、流通安全管控也要依托、有賴于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)，如在腌制、曬坯的各環(huán)節(jié)使原材料受到污染，或加工不及時(shí)，將導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法控制，有引發(fā)安全問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于子公司存在的環(huán)保問(wèn)題，溜溜果園回應(yīng)財(cái)聯(lián)社記者表示，以招股書(shū)公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

　　如何突圍成難題？

　　遭遇上述諸多難題，讓溜溜果園的上市蒙上了一層陰影，而擺在溜溜果園面前的關(guān)鍵問(wèn)題是，如何實(shí)現(xiàn)突圍占據(jù)更大的市場(chǎng)。

　　來(lái)自商務(wù)部發(fā)布的《消費(fèi)升級(jí)下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示：2006-2016年十年間，零食業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模從4240.36億元增至22156.4億元，增幅高達(dá)422.51%，年復(fù)合增長(zhǎng)率17.98%。預(yù)測(cè)顯示，到2020年零食行業(yè)總產(chǎn)業(yè)規(guī)模將接近3萬(wàn)億元。

　　此外，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人均年消費(fèi)休閑食品不超過(guò)100美元，美國(guó)、英國(guó)、日本人均消費(fèi)休閑食品約為中國(guó)的3倍至4倍，韓國(guó)人均消費(fèi)休閑食品也近乎是中國(guó)的2.6倍。截止2018年中國(guó)已有13.95億人口，休閑食品行業(yè)成長(zhǎng)潛力巨大。由此可見(jiàn)，中國(guó)休閑零食市場(chǎng)前景巨大。

　　市場(chǎng)前景巨大，溜溜果園也因此尋求上市，來(lái)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。事實(shí)上，為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，溜溜果園的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用一直在增加。2018年，溜溜果園的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用1.63億元，占營(yíng)業(yè)收入18.65%，增幅13.18%。具體來(lái)看，2016年之后，市場(chǎng)推廣費(fèi)（包括面向經(jīng)銷(xiāo)商投入的推廣費(fèi)、促銷(xiāo)費(fèi)等）占比從20.12%上升至29.56%。

　　大力度的市場(chǎng)推廣，在溜溜果園公司周?chē)@示的淋漓盡致。7月29日，財(cái)聯(lián)社記者在公司走訪時(shí)看到，在溜溜果園集團(tuán)外長(zhǎng)達(dá)1.5公里的街道上，依然是隨處可見(jiàn)的楊冪形象廣告牌。此外，在蕪湖當(dāng)?shù)兀搽S處可見(jiàn)溜溜梅的營(yíng)銷(xiāo)廣告。


　　巨大的市場(chǎng)推廣投入，也帶了一定的市場(chǎng)占有率，不過(guò)，擺在溜溜果園面前依然存在突圍的難題，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品被山寨和產(chǎn)品的單一。其中，“溜溜梅”是溜溜果園主打的產(chǎn)品，但山寨產(chǎn)品非常多，比如“溜遛梅”、“醋溜梅”等，這些高度相似的產(chǎn)品讓消費(fèi)者難以辨別，搶占了一部分市場(chǎng)。

　　此外，除了山寨，市場(chǎng)上類(lèi)似于溜溜梅的產(chǎn)品還有很多，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力依然明顯。這些不知名的品牌和山寨產(chǎn)品，經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，而登上食品藥品監(jiān)管局公布的質(zhì)量不合格名單當(dāng)中，直接影響梅類(lèi)休閑零食的銷(xiāo)量，“這些品牌一旦出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)溜溜果園的品牌市場(chǎng)都會(huì)造成一定連帶影響，阻礙其市場(chǎng)的突圍。”周浩對(duì)財(cái)聯(lián)社記者說(shuō)。

　　此外，周浩還對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，“市場(chǎng)前景大，但是溜溜果園依靠單一的主打產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)進(jìn)一步凸顯，所以產(chǎn)品單一也是擺在溜溜果園面前的突圍難題。如果不解決，那么溜溜果園的發(fā)展會(huì)面臨一定的瓶頸。”