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《金證研》滬深資本組 無涯/研究員 映蔚 唐里 洪力/編審

2018年以來，我國正加速構建全球最大對地觀測體系，商業(yè)遙感衛(wèi)星迅速發(fā)展，讓遙感圖像基本靠進口成為歷史。在此背景下，自詡為“國內商衛(wèi)星遙感開拓者”的二十一世紀空間技術應用股份有限公司（以下簡稱“世紀空間”），開啟了沖擊科創(chuàng)板之路，以求“百尺竿頭更進一步”。

反觀其身后，世紀空間卻存在一系列問題。不僅依賴政府補助，償債壓力或高企，世紀空間還曾存在招投標違規(guī)“黑點”等問題。

業(yè)績或靠政府補助“護航” 利息支出“吞噬”凈利潤

2018年，國家發(fā)展戰(zhàn)略需要遙感衛(wèi)星提供智慧力量，各行業(yè)的遙感應用需求旺盛，遙感衛(wèi)星家族也在不斷擴大。

近年來，世紀空間業(yè)績表現(xiàn)并不樂觀，其凈利潤上演“過山車”。

據(jù)招股書，2014-2018年，世紀空間營業(yè)收入分別為1.68億元、1.94億元、2.86億元、4.63億元、6.04億元，2015-2018年分別同比增長15.35%、47.62%、61.61%、30.52%。

2014-2018年，世紀空間凈利潤分別為5,457.19萬元、5,699.27萬元，-527.96萬元、1,391.82萬元、3,909.86萬元，2015-2018年凈利潤同比增長率分別為4.44%、-109.26%、363.62%、180.92%。

2016-2018年，世紀空間扣非凈利分別為-2,074.14萬元、-606.53萬元、1,771.81萬元，三年合計扣非凈利為-908.86萬元。

值得注意的是，2016-2018年，世紀空間獲得的政府補助分別為1,785.83萬元、2,494.95萬元、2,214.06萬元；2017-2018年，世紀空間獲得的政府補助占凈利潤的比例分別為179.26%、56.63%。

也就是說，2016年靠政府補助彌補虧損的情況下，實際空間還是難掩其“虧損”境地。

不僅如此，截至2019年6月29日，世紀空間擁有14家子公司，其中包括12家一級子公司、2家二級子公司。而2018年，10家子公司均為虧損狀態(tài)。

問題遠不止如此，世紀空間還面臨著償債壓力高企的風險。

2016-2018年，世紀空間的可比同行北京北斗星通導航技術股份有限公司（以下簡稱“北斗星通”）、北京超圖軟件股份有限公司（以下簡稱“超圖軟件”）、珠海歐比特宇航科技股份有限公司（以下簡稱“歐比特”）、北京四維圖新科技股份有限公司（以下簡稱“四維圖新”）、中科星圖股份有限公司（以下簡稱“中科星圖”）和北京航天宏圖信息技術股份有限公司（以下簡稱“航天宏圖”）的資產(chǎn)負債率均值分別為31.76%、33.54%、32.75%。

同期，世紀空間資產(chǎn)負債率分別為50.04%、50.36%、44.14%，高于同行均值。

此外，2016-2018年，世紀空間短期借款分別為2.25億元、4.98億元、3.31億元，且截至2018年底，將在半年內到期的短期借款高達1.76億元，占當年短期借款比重超五成。同期，長期借款分別為1億元、0.05億元、1.21億元。

與此同時，世紀空間的利息支出高企“吞噬”凈利潤，高額利息或成“負擔”。

2016-2018年，世紀空間利息支出分別為1,936.37萬元、3,134.48萬元、4,201.43萬元；2017-2018年，利息支出分別占凈利潤225.21%、107.46%。

違規(guī)串標被曝光 涉嫌信息披露違規(guī)

事實上，世紀空間的問題遠不止于此，其或對前五大客戶及供應商的依賴“可見一斑”。

據(jù)招股書，2016-2018年，世紀空間對前五大客戶的銷售額分別為1.54億元、2.11億元、3.26億元，占同期營收比例分別為53.82%、45.61%、54.01%。

而同期，可比同行公司北斗星通、超圖軟件、歐比特、四維圖新、中科星圖、航天宏圖的前大五客戶占營收比值均值分別為32.61%、31.61%、34.89%。

或為“留住”大項目，報告期內，世紀空間對于第一大客戶“國家民用空間基礎設施衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)服務項目”，給予了1.47-6.63折的折扣。

據(jù)招股書，世紀空間承擔的“國家民用空間基礎設施衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)服務項目”的衛(wèi)星遙感大數(shù)據(jù)產(chǎn)品含稅單價為13.26 元/平方公里，而其承接的其他衛(wèi)星遙感大數(shù)據(jù)產(chǎn)品銷售單價按照市場化原則進行定價，含稅價格區(qū)間主要在20-90元/平方公里。

另外，報告期內，前五大客戶之一“面向政府的遙感小衛(wèi)星星座即時服務系統(tǒng)與示范工程項目”，總投資4.83億元，政府補助僅1.45億元，其余建設資金由世紀空間自籌。并且自2016年7月起，10個應用部門將連續(xù)7年免費獲得世紀空間“北京二號”衛(wèi)星提供的衛(wèi)星數(shù)據(jù)和信息產(chǎn)品，世紀空間負責在這7年間的系統(tǒng)運營和維護；7年后上述數(shù)據(jù)和產(chǎn)品將以優(yōu)惠價格繼續(xù)提供給政府部門。

據(jù)世紀空間關于上市第五輪審核問詢函的回復，證監(jiān)會曾對世紀空間盈利規(guī)模較低、固定成本費用較大、如不能持續(xù)獲得重大客戶會導致業(yè)績下滑甚至虧損作出問詢。對此，世紀空間也坦承部分大項目對公司營業(yè)收入貢獻較大，并承認問詢內容。這意味著，世紀空間大客戶不?；驅е聵I(yè)績下滑。

值得一提的是，世紀空間或還對供應商構成依賴。

2016-2018年，世紀空間向前大五供應商的采購額分別為3,276.21萬元、4,384.82萬元、10,078.38萬元，占同期總采購額比例分別為56.9%、73.42%、73.84%，居高不下。

問題還未結束。據(jù)招股書，世紀空間通過公開招標、邀請招標、競爭性談判、單一來源采購、詢價等方式獲取訂單，而招投標為其主要獲取訂單的方式。

然而，據(jù)湖南省發(fā)展改革委員會2018年第3號公告，世紀空間曾在2017年9月30日的“湖南航天遠望科技公司數(shù)據(jù)與應用中心數(shù)據(jù)保障及軟件平臺開發(fā)項目”的招標中，與另一家公司存在串通投標的違法行為。

據(jù)國務院令第613號通過的《中華人民共和國招標投標法實施條例》第三十四條，與招標人存在利害關系可能影響招標公正性的法人、其他組織或者個人，不得參加投標；單位負責人為同一人或者存在控股、管理關系的不同單位，不得參加同一標段投標或者未劃分標段的同一招標項目投標。

上述違規(guī)投標行為意味著，世紀空間的串通投標“黑點”，因破壞投標的公正性，或將增加其未來獲取訂單的風險。而對該問題，世紀空間并未在招股書中披露，涉嫌信息披露違規(guī)。

面對償債“壓力山大”、招投標存在違規(guī)“黑歷史”等問題，世紀空間此番上市后，或面臨一輪“大考”。