距離前次沖擊創(chuàng)業(yè)板被否僅一年半，博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司 （以下簡稱“博拉網(wǎng)絡(luò)”）再度向A股上市發(fā)起沖擊。

上周，博拉網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)在科創(chuàng)板受理名單之中。此次博拉網(wǎng)絡(luò)擬登陸上交所科創(chuàng)板，募集資金5.05億元分別用于三大實(shí)體建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長江商報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)博拉網(wǎng)絡(luò)盈利空間顯著收窄。2016年至2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為54.45%、54.33%、33.94%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為18.05%、15.26%、14.79%，兩項(xiàng)指標(biāo)下滑趨勢明顯。

不僅如此，公司現(xiàn)金流狀況也并不佳。報(bào)告期內(nèi)，博拉網(wǎng)絡(luò)凈利潤累計(jì)為1.22億元，但經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-685.28萬元。

截至2018年末，博拉網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款余額達(dá)到1.73億，較2016年末增長近1.5倍遠(yuǎn)超同期營收增速，占期末公司總資產(chǎn)的比例高達(dá)49.22%。

擬再戰(zhàn)A股募資5.05億

招股書顯示，博拉網(wǎng)絡(luò)是行業(yè)知名的企業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商，基于自主研發(fā)的E2C（E-service to Company）數(shù)字商業(yè)大數(shù)據(jù)云平臺，通過“大數(shù)據(jù)+技術(shù)產(chǎn)品+應(yīng)用服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式，為企業(yè)客戶提供技術(shù)開發(fā)服務(wù)和大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)。博拉網(wǎng)絡(luò)前身博拉互聯(lián)成立于2006年。為進(jìn)行境外融資及籌劃境外上市，成立當(dāng)年起公司實(shí)控人就搭建了紅籌架構(gòu)，此后還拿到了IDG、Qualicorp Limited等機(jī)構(gòu)的投資。2013年，公司逐步拆除了VIE架構(gòu)，海外投資機(jī)構(gòu)相繼退出。2015年進(jìn)行股份制改革后，公司當(dāng)年11月末在新三板掛牌上市，并于2017年9月在新三板摘牌。

期間，博拉網(wǎng)絡(luò)還啟動(dòng)了A股上市計(jì)劃。不過，2017年11月，博拉網(wǎng)絡(luò)沖擊創(chuàng)業(yè)板被證監(jiān)會發(fā)審委否決。

截至目前，博拉網(wǎng)絡(luò)控股股東為重慶同趣控股有限公司，直接持有公司4144萬股的股份，持股比例為45.54%。本次發(fā)行上市前，童毅通過同趣控股能夠控制博拉網(wǎng)絡(luò)45.54%的股權(quán)，再加上直接持有的5.01%股權(quán)，童毅合計(jì)能控制公司50.55%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

本次發(fā)行前博拉網(wǎng)絡(luò)共有23名股東，其中自然人股東10名。持股5%以上股東除了同趣控股和童毅之外，重慶西證價(jià)值股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、重慶英飛尼迪創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）的持股比例分別為13.19%、5.27%。

此次博拉網(wǎng)絡(luò)擬登陸上交所科創(chuàng)板，公開發(fā)行股票不低于3033.33萬股，募集資金5.05億元，分別用于區(qū)域方案中心建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理云平臺升級改造項(xiàng)目、總部基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源，其子公司申銀萬國創(chuàng)新證券投資有限公司參與本次發(fā)行戰(zhàn)略配售。

凈資產(chǎn)收益率顯著下滑

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.6億、1.8億、3.1億，歸母凈利潤分別為3847.57萬、4057.77萬、4449.05萬，扣非歸母凈利潤分別為3563.93萬、3597.66萬、4073.21萬。截至各報(bào)告期末，博拉網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)總額分別為2.3億、2.7億、3.5億，歸屬于母公司股東權(quán)益2.2億、2.5億、3.3億，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為5.34%、3.39%、4.17%。

長江商報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)博拉網(wǎng)絡(luò)凈利潤增速遠(yuǎn)低于同期營收增速。相較于2016年而言，去年公司營收凈利增幅分別達(dá)94%、15.6%。

這一點(diǎn)在公司波動(dòng)較大的毛利率上有所體現(xiàn)。招股書披露，2016年度至2018年度，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為54.45%、54.33%、33.94%，報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下降，主要原因是2018年公司新增的數(shù)字媒體投放業(yè)務(wù)屬于程序化購買，幫助客戶在微信、今日頭條等平臺精準(zhǔn)投放廣告，該業(yè)務(wù)資金量，毛利率低，是行業(yè)特性。此外，受行業(yè)市場競爭日趨激烈等因素影響，公司其他業(yè)務(wù)外購服務(wù)成本增長較快及用工成本上升也是公司毛利率降低的原因。而在前次沖擊創(chuàng)業(yè)板時(shí)，發(fā)審委也重點(diǎn)關(guān)注了博拉網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)盈利能力問題。其中，發(fā)審委發(fā)問報(bào)告期內(nèi)公司凈資產(chǎn)收益率顯著下滑的原因及對發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響，以及本次公開發(fā)行是否存在凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此次招股書披露，2016年至2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為18.05%、15.26%、14.79%，下滑趨勢仍未得到改善。

值得一提的是，基于客戶市場需求因素的影響，博拉網(wǎng)絡(luò)的收入呈現(xiàn)有較明顯的季度性波動(dòng)，公司收入的實(shí)現(xiàn)主要體現(xiàn)在下半年。其中，2018年公司四個(gè)季度的營收占比分別為11.04%、23.22%、28.1%、37.64%。

研發(fā)費(fèi)用率4.51%幾近“腰斬”

利潤空間收窄的同時(shí)，博拉網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金流質(zhì)量也并不佳。

2016年至2018年末，博拉網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款賬面凈值分別為6942.54萬元、11151.6萬元、17257.88萬元，兩年間增長近1.5倍，遠(yuǎn)超同期營收增速；占當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的比重分別為30.08%、41.64%、49.22%，最近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.56、1.99、2.16。

報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款余額相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢。如果未來公司不能妥善管理資金回籠，公司將面臨壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額有可能進(jìn)一步提高，影響當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，導(dǎo)致公司營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)壓力可能進(jìn)一步增加；如果出現(xiàn)客戶違約，則不排除形成壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

受此方面因素影響，2016年度至2018年度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為3863.29萬元、4055.27萬元、4294.03萬元，三年合計(jì)1.22億元。但同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2164.23萬元、432.73萬元、-3282.25萬元，合計(jì)-685.28萬元。

對此，博拉網(wǎng)絡(luò)表示，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤的主要原因是公司服務(wù)的客戶以各行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)大型品牌企業(yè)為主，這些客戶履行付款流程有一定的周期，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款隨之增長，導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤。

同時(shí)，博拉網(wǎng)絡(luò)也提示，隨著服務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款余額可能進(jìn)一步擴(kuò)大，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額可能仍然低于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤，如果公司不能多渠道及時(shí)籌措資金或者應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，可能會導(dǎo)致營運(yùn)資金緊張，影響公司的利潤分紅能力。

此外，招股書披露，2016年至2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金分紅金額分別為308萬、528萬、264萬，占當(dāng)期凈利潤的比例分別為7.9%、13%、6.1%。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)博拉網(wǎng)絡(luò)研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)較大變動(dòng)。2016年至2018年，博拉網(wǎng)絡(luò)研發(fā)費(fèi)用分別為1358.71萬、1571.05萬、1382.4萬，研發(fā)費(fèi)用率分別為8.52%、8.75%、4.51%。

其中，去年公司研發(fā)費(fèi)用同比下降12.01%，研發(fā)費(fèi)用率同比減少4.24個(gè)百分點(diǎn)，幾近“腰斬”。