2019年3月22日，廣東利元亨智能裝備股份有限公司向上海證券交易所設(shè)立的科創(chuàng)板遞交了《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）》，在2019年4月4日更新之后目前處于已問(wèn)詢狀態(tài)。在案頭研究完成之后，4月22日，我們又實(shí)地探訪了利元亨的惠州三個(gè)基地，得到大量第一手信息，經(jīng)過(guò)仔細(xì)比對(duì)，發(fā)現(xiàn)該公司的招股書在一些重要信息披露上涉嫌虛假，尤其是在公司股東信息和在建工程信息披露上表現(xiàn)得更加明顯。當(dāng)然，公司的大客戶依賴和財(cái)務(wù)指標(biāo)不佳也是一個(gè)大問(wèn)題。

　　利元亨到底是誰(shuí)的？

　　根據(jù)招股書的披露，廣東利元亨智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱”利元亨”、“公司”）的有限公司成立日期為2014 年 11 月 19 日，注冊(cè)資本為6000萬(wàn)元，公司的實(shí)際控制人為周俊雄、盧家紅夫婦。主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案。

　　但是，我們現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，利元亨的老板可能是“英雄豪杰”四個(gè)人，或者說(shuō)是周姓的俊字輩的四位兄弟，即周俊英、周俊雄、周俊豪、周俊杰等四人。招股書之所以刻意隱瞞聯(lián)合控股這層信息，或與周俊豪早年的一段犯罪往事有關(guān)。

　　2014 年 10 月 29 日，周俊豪因涉嫌犯虛開(kāi)增值稅專用發(fā)票罪被大冶市公安局刑事拘留，后被判處有期徒刑三年，緩刑三年。

　　事情的起因是，2013 年6月至12月間，周俊豪在經(jīng)營(yíng)惠州市利元亨精密自動(dòng)化有限公司（以下簡(jiǎn)稱：利元亨精密）期間，在沒(méi)有真實(shí)貨物交易的情況下，安排公司財(cái)務(wù)人員購(gòu)買增值稅專用發(fā)票 116 份，稅額 187.38萬(wàn)元，價(jià)稅合計(jì)1289.64萬(wàn)元 ，利元亨精密為此支付價(jià)稅合計(jì)數(shù)額的 6.5%的開(kāi)票費(fèi)用。

　　正是由于周俊豪被判刑，導(dǎo)致利元亨精密無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)。于是，在2014 年 11 月 18 日，利元亨精密的其他股東周俊雄、盧家紅和周俊杰出資設(shè)立了現(xiàn)在的上市主體利元亨，并收購(gòu)了利元亨精密與生產(chǎn)相關(guān)的主要資產(chǎn)，承接了主要業(yè)務(wù)和人員。

　　《招股說(shuō)明書》中只提到，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周俊雄和副董事長(zhǎng)盧家紅為夫妻關(guān)系；周俊雄與董事、副總經(jīng)理周俊杰為堂兄弟關(guān)系。除此之外，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員之間不存在親屬關(guān)系。

　　但是，在利元亨的惠州總部，我們隨便問(wèn)了幾位公司員工，他們基本都知道周俊豪的大名，而且還表示周俊豪現(xiàn)在就在公司實(shí)際參與管理，是大老板之一。

　　一位員工直接說(shuō)：“周俊雄最大，周俊杰是工程中心那邊的主持人，周俊豪是人事、財(cái)務(wù)方面的老大。除了周俊英好像在國(guó)外，另外三個(gè)人都在公司。”一個(gè)員工還知道老板是“英雄豪杰”四個(gè)人，另有員工表示公司周俊豪是總經(jīng)理，周俊雄是老板，但說(shuō)老板都很低調(diào)。幾位員工均表示知道公司老板之一是周俊豪。

　　結(jié)合以上信息，我們合理推測(cè)，在周俊豪任法人的利元亨精因?yàn)樘撻_(kāi)增值稅發(fā)票案發(fā)后，周俊豪和利元亨精密都受到法律制裁，持續(xù)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)不太便利，所以才讓周俊雄出面在2014年成立利元亨，承接利元亨精密的相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，但實(shí)際上還是原班人馬從事原來(lái)業(yè)務(wù)，無(wú)非換了塊牌子而已。如果這個(gè)推測(cè)與事實(shí)接近，那么利元亨精密就應(yīng)該是利元亨的前身，周俊豪就應(yīng)該還是利元亨的實(shí)際控制人，其股份應(yīng)該是由周俊雄等人代持。

　　由于股份代持有一定的隱蔽性，直接取證肯定相當(dāng)困難，尤其是涉及到家族成員之間的代持更是如此。但是，對(duì)于周俊豪是否仍然在利元亨任職、具體充當(dāng)什么角色等這類問(wèn)題，上交所應(yīng)該很容易查清楚，是否涉嫌虛假陳述也很容易判斷。

　　利元亨到底是否有前身？

　　前面已經(jīng)說(shuō)到，利元亨精密2013年案發(fā)，2014年其法人代表周俊豪被判刑三年，利元亨精密也被判處罰金 25 萬(wàn)元并退贓款187.38萬(wàn)元，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或無(wú)法繼續(xù)。在這之后，周俊雄任法定代表人的利元亨火速成立并承接了利元亨精密的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從這個(gè)層面講，利元亨精密或許應(yīng)該就被認(rèn)定為利元亨的前身。

　　2014年12月起，利元亨向利元亨精密收購(gòu)與生產(chǎn)相關(guān)的原材料、在產(chǎn)品及機(jī)器、運(yùn)輸?shù)仍O(shè)備共7961.51 萬(wàn)元，交易價(jià)格參考評(píng)估價(jià)格或經(jīng)協(xié)商確定，但相比于被收購(gòu)資產(chǎn)的賬面原值7889.73萬(wàn)元卻高出了71.78萬(wàn)元之多。其中機(jī)器設(shè)備的賬面原值為953.52萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為972.24萬(wàn)元，增值額為18.72萬(wàn)元，增值率為1.96%；運(yùn)輸設(shè)備的賬面原值為82.63萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為102.33萬(wàn)元，增值額為19.69萬(wàn)元，增值率高達(dá)23.83%；電子設(shè)備的賬面原值為79.95萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為117.06萬(wàn)元，增值額為37.11萬(wàn)元，增值率高達(dá)46.43%。

　　然后，利元亨開(kāi)始承接利元亨精密的全部訂單，其中大部分訂單均通過(guò)簽署三方協(xié)議方式轉(zhuǎn)移至公司，由公司直接向客戶銷售，對(duì)于未能簽署三方協(xié)議的訂單，則由公司生產(chǎn)加工后，將產(chǎn)品銷售予利元亨精密，再由利元亨精密銷售予客戶。利元亨精密是利元亨在2016年度的第三大客戶，利元亨對(duì)利元亨精密的銷售收入達(dá)到了3139.41萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的占比為13.71%，其中銷售設(shè)備金額為3006.14萬(wàn)元，占同類銷售的比例為13.60%，銷售配件的比例為133.27萬(wàn)元，占同類銷售比例的比例為16.95%。

　　在主要業(yè)務(wù)、人員以及訂單均已被轉(zhuǎn)移到利元亨之后， 2016 年 12 月 16 日，經(jīng)惠州市惠城區(qū)市監(jiān)局核準(zhǔn)，利元亨精密注銷。

　　在建工程違法擴(kuò)建，眾多信息矛盾

　　根據(jù)招股書的披露，利元亨在惠州的柏塘鎮(zhèn)和馬安鎮(zhèn)都有在建工程。柏塘鎮(zhèn)是柏塘工業(yè)園項(xiàng)目，2018年底的在建工程金額是336.55萬(wàn)元；馬安鎮(zhèn)是馬安工業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目（小地塊）、馬安工業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目（大地塊），2018年底的在建工程金額分別是5414.48萬(wàn)元、222.57萬(wàn)元。

　　按照這些信息，我們找到了位于柏塘鎮(zhèn)的利元亨廠區(qū)。這里的確是有一個(gè)利元亨柏塘項(xiàng)目部在建，項(xiàng)目的名稱是利元亨高端智能成套設(shè)備建設(shè)工程，與招股書中所說(shuō)的在建工程“智能協(xié)作機(jī)器人(16.620, -1.25, -6.99%)及成套裝備生產(chǎn)項(xiàng)目”的名稱也比較類似，就是前面少了“智能協(xié)作機(jī)器人”幾個(gè)字，根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)的施工銘牌信息顯示，該項(xiàng)目的總建筑面積是81515.39平米。

　　恰巧，我們又找到了一份博羅縣住房和城鄉(xiāng)規(guī)劃建設(shè)局于2018年9月10日發(fā)布的《關(guān)于廣東利元亨智能裝備股份有限公司廠區(qū)總平面方案調(diào)整的公示》（以下簡(jiǎn)稱：《公示》）。從公示的信息來(lái)看，該廠房層數(shù)由4層降為3層，增加廠房計(jì)容建筑面積（調(diào)整后廠房首層高9米）；將綜合樓改為宿舍樓，生活區(qū)建筑面積基本保持不變；調(diào)整后建筑面積由79754.77㎡變?yōu)?6984.8㎡，減少12769.97㎡；計(jì)容建筑面積由79754.77㎡變?yōu)?1839.67㎡，增加2084.9㎡（調(diào)整后廠房首層高9米）；容積率由1.57變?yōu)?.61。這里所說(shuō)的廠區(qū)就是指柏塘鎮(zhèn)的利元亨廠區(qū)。

　　那么，矛盾來(lái)了，這施工銘牌上的建筑面積81515平米可比規(guī)劃局的公示面積大了將近15000平米，這肯定不是一個(gè)小數(shù)目了，是一個(gè)數(shù)目巨大的違章擴(kuò)建項(xiàng)目了，不知道該公司怎么應(yīng)對(duì)規(guī)劃局的竣工驗(yàn)收了。

　　然后，我們又馬上趕往另一個(gè)在建工程的落地小鎮(zhèn)——馬安鎮(zhèn)，在這里我們發(fā)現(xiàn)了更多的矛盾信息。

　　在廠區(qū)現(xiàn)場(chǎng)，我們看到的是一棟高高的廠房已經(jīng)封頂。數(shù)位利元亨的員工均告訴我們，“新廠快造好了”。一位施工管理人員告訴我們，我們面前的一棟17層樓高的建筑為員工宿舍，8層為工廠，這是利元亨產(chǎn)業(yè)園一期工程，目前已接近主體結(jié)構(gòu)施工尾聲。

　　現(xiàn)場(chǎng)的銘牌信息顯示，這個(gè)項(xiàng)目的名稱是“智能協(xié)作機(jī)器人及成套裝備生產(chǎn)項(xiàng)目”，與招股書披露的2019年要投產(chǎn)的在建工程項(xiàng)目名稱完全一致，也與我們前面在柏塘鎮(zhèn)看到的在建工程的名稱類似，那么招股書披露的這個(gè)在建工程是分別在兩個(gè)相距50多公里的小鎮(zhèn)同時(shí)建設(shè)嗎？

　　前面已經(jīng)提到，馬安鎮(zhèn)的確是有兩處在建工程，一個(gè)是馬安工業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目（小地塊），另一個(gè)是馬安工業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目（大地塊）。按照道理，現(xiàn)在已經(jīng)封頂?shù)倪@個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該是小地塊，但是為什么這個(gè)項(xiàng)目的名稱會(huì)與柏塘鎮(zhèn)的項(xiàng)目名稱如此類似了？

　　對(duì)第一大客戶存重大依賴，財(cái)務(wù)指標(biāo)亦欠佳

　　按照《招股說(shuō)明書》的說(shuō)法，在報(bào)告期內(nèi)，利元亨的第一大客戶均為新能源科技有限公司及其子公司（以下簡(jiǎn)稱：新能源科技）。

　　2016年度，利元亨對(duì)新能源科技小計(jì)銷售收入為1148.36萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的占比為50.14%；2017年度，利元亨對(duì)對(duì)新能源科技小計(jì)銷售收入為31115.90萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的占比為77.29%；2018年度，利元亨對(duì)新能源科技小計(jì)銷售收入為45098.27萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的占比為66.19%；

　　通過(guò)以上數(shù)據(jù)可以很明顯的看出，利元亨連續(xù)三年對(duì)同一家第一大客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的超過(guò)50%，且比重從50.14%上升至66.19%，期間比重上升了16.05%。在銷售金額方面，利元亨對(duì)新能源科技小計(jì)的銷售金額在報(bào)告期內(nèi)從1148.36萬(wàn)元大幅上升至45098.27萬(wàn)元，增長(zhǎng)金額高達(dá)43949.91萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)38倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了利元亨在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度，這不是嚴(yán)重依賴又是什么呢？

　　根據(jù)《招股說(shuō)明書》所述，在報(bào)告期前兩年內(nèi)（2016年-2017年），利元亨的存貨周轉(zhuǎn)率分別僅為1.41次/年、0.99次/年，而4家同行業(yè)可比公司的平均值同一時(shí)期的存貨周轉(zhuǎn)率的平均值分別為2.72次/年、2.43次/年，對(duì)應(yīng)分別是利元亨的1.93倍、2.45倍，利元亨的資金使用效率似乎比同行業(yè)的公司弱了不少。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)，利元亨一年以上的高賬齡應(yīng)收賬款金額分別為96.80萬(wàn)元、47.80萬(wàn)元以及2426.93萬(wàn)元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款的比重分別為3.58%、1.24%以及30.28%，2018年的占比已經(jīng)達(dá)到驚人的30%以上，這說(shuō)明公司的銷售已經(jīng)出現(xiàn)一定的問(wèn)題，導(dǎo)致回款明顯不足。


　　再?gòu)姆磻?yīng)短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，報(bào)告期前兩年，利元亨的流動(dòng)比率分別為 0.93 倍、1.17 倍，而4家同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率的行業(yè)平均值在同一時(shí)期分別為2.55倍、2.03倍，利元亨遠(yuǎn)低于平均水平。即使是該指標(biāo)最低的深圳市贏合科技(24.710, -0.13, -0.52%)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：贏合科技，證券代碼：300457）在2016年度、2017年度也分別達(dá)到了1.15倍、1.21倍。

　　在速動(dòng)比率上也是這樣的情況。報(bào)告期前兩年，利元亨的速動(dòng)比率分別為 0.54 倍、0.62 倍，而4家同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率的行業(yè)平均值分別為2.04倍、1.52倍，利元亨遠(yuǎn)低于平均值。如果單獨(dú)與4家同行業(yè)可比公司對(duì)照，利元亨也是墊底。

　　而從反應(yīng)長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，報(bào)告期各期末，利元亨的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為 94.53%、77.48%和 57.76%，又是全部高于4家同行業(yè)可比公司，這說(shuō)明公司的負(fù)債率太高，償債壓力較大。