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寧波金田銅業(yè)IPO:11年屢戰(zhàn)屢敗,屢敗屢戰(zhàn)
來源:ipo觀察  作者:領航財經(jīng)綜合  發(fā)布時間:2019-04-12 10:42:04

4月1日,寧波金田銅業(yè)(集團)股份有限公司(以下簡稱:金田銅業(yè))招股書進行預先披露更新。

 

對于IPO來說,金田銅業(yè)這家營收超400億的銅加工龍頭已經(jīng)是一個???,早在2008年和2012年就不斷的沖刺A股市場,無奈因業(yè)績大幅變動鎩羽而歸,11年來IPO屢戰(zhàn)屢敗。

 

此次是金田銅業(yè)第三次沖刺IPO,這不僅承載著金田銅業(yè)多年來登陸資本市場的夙愿,同時也是在首次IPO之前入股的雅戈爾、紅石創(chuàng)投等機構的迫切愿望。

 

但從以往失敗的經(jīng)驗來看,業(yè)績下滑是硬傷,從金田銅業(yè)這次的IPO來看,情況同樣不容樂觀。毛利率下滑、三分一的利潤來自期貨外匯投資及政府補助,而且安全事故頻發(fā),致2員工死亡。

 

雅戈爾“被套”11年,三度IPO

 

金田銅業(yè)的前身可以追溯到1986年成立的寧波市妙山福利機械五金廠,擁有超過30年的銅加工和再生銅生產(chǎn)利用經(jīng)驗,是國內規(guī)模最大的銅加工企業(yè)之一,并連續(xù)多年入選中國500強企業(yè)。

 

擁有如此高行業(yè)地位的金田銅業(yè)毫無疑問是渴望登陸資本市場的,其早在2001年就完成了股改,一直在籌備上市事宜。

 

2007年,金田銅業(yè)先進行了首次IPO環(huán)保核查,在IPO申報前夜雅戈爾突擊入股,以3.6元/股的價格,共計1.332億元受讓了其3.05%的股權,趕赴上市盛宴。

 

算盤打得不錯,而金田銅也在2008年3月,順利遞交了上市申請,同年6月收到反饋意見,并于當月完成了反饋意見回復工作。

 

但天有不測風云,金融危機爆發(fā)了,實體經(jīng)濟受到嚴重影響,有色金屬加工企業(yè)利潤大幅度下降,出現(xiàn)了大面積虧損的情況。

 

2008年度,楚江新材、夢舟股份、博威合金等同行業(yè)上市公司的凈利潤均大幅下滑,楚江新材、夢舟股份扣非后凈利潤出現(xiàn)大額虧損。

 

金田銅業(yè)同樣未能在金融危機的海嘯中幸免,2008年營業(yè)收入同比下降27.31%、扣非后凈利潤為負數(shù),不再符合IPO條件,無奈于2009年2月撤回首發(fā)申請。

 

時間來到了2012年,不甘心的金田銅業(yè)再次沖刺IPO,于2012年5月第二次向中國證監(jiān)會遞交發(fā)行上市申請。

 

但金融危機過后,大量企業(yè)快速擴張產(chǎn)能,特別是2011-2012年度,行業(yè)內競爭對手大幅擴張產(chǎn)能,但市場消費能力不足導致產(chǎn)品競爭激烈,行業(yè)內企業(yè)盈利水平出現(xiàn)大幅下降。

2012年度,同行業(yè)上市公司中楚江新材、夢舟股份、精藝股份等公司的凈利潤均出現(xiàn)了50%以上的降幅,且扣非后凈利潤均為虧損。

 

金田銅業(yè)2012年業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑(近50%),且預計2013年仍不能得到有效改善?;谧陨斫?jīng)營業(yè)績發(fā)生的重大不利變化,金田銅業(yè)于2013年6月再次撤回首發(fā)申請。

 

雅戈爾的上市盛宴再一次擱淺,無奈之下,金田銅業(yè)采取了折中的方法,掛牌新三板。

 

但從金田銅業(yè)的新三板市值看,雅戈爾的投資一點也不劃算。按2017年11月13日停牌前的收盤價3元/股計算,雅戈爾持股部分的市值為1.11億元,相較其11年前的1.33億元的投資額甚至略有縮水。

 

由此看來,只有A市場才能把利益最大化,這不第三次來沖擊IPO了。而且此次超400億的營收貌似給金田銅業(yè)很大的底氣。

 

成本速超營收增速,毛利率下滑

 

2016-2018年,金田銅業(yè)營業(yè)收入分別為333.70億元、359.93億元、406.46億元,分別同比增長6.15%、7.86%、12.93%。

2018年金田銅業(yè)營收突破了400億元大關,增長率也達到了兩位數(shù),但營業(yè)成本增速也首次超過了營業(yè)收入增速,規(guī)模優(yōu)勢完全沒有體現(xiàn)出來。

 

 

成本的增加無疑直接導致毛利率的下滑,2016-2018年,金田銅業(yè)綜合毛利率分別為3.30%、4.12%和3.56%,2018年毛利率下降0.56個百分點。

 

在規(guī)模大、毛利率低的情況下,哪怕只下降0.1個百分點,都會損失超4000萬的毛利。何況下降0.56個百分點,那可是幾個億的毛利損失了。

 

所以金田銅業(yè)在2018年營收增加近60億元的情況下,歸母凈利潤竟然比2017年還要低1400萬元左右,而且在歸母凈利潤底下還有一個指標值得我們重點關注。

 

三分一的利潤來自期貨外匯投資及政府補助

 

這個指標就是扣非凈利潤,扣凈非利潤是什么意思?就是扣除與企業(yè)經(jīng)營無關的一切收入與開支后得到的利潤。這個利潤才是真實的反映企業(yè)經(jīng)營盈利狀況的。

 

觀察君發(fā)現(xiàn),2018年,金田銅業(yè)的扣非凈利潤為2.87億元,比2017年低1.1億元,這說明金田銅業(yè)的主業(yè)業(yè)績大幅下滑。

 

2018年,非經(jīng)常性損益凈額達到了1.35億元,占歸母凈利潤的比例達到了三分之一,遠遠超過了2017年。

 

而這非經(jīng)常性損益中,大部分來自政府補助和期貨外匯投資,政府補助為5651.14萬元,炒期貨和外匯賺了9241.45萬元,可以說,金田銅業(yè)三分一的利潤來自期貨外匯投資及政府補助。

此外,金田銅業(yè)安全事故頻發(fā),2017年8月7日,子公司金田電材發(fā)生一起傷害事故,造成一人死亡。僅僅過去3個月,另一子公司金田冶煉于2017年11月30日在作業(yè)過程中發(fā)生一起機械傷害事故,造成一人死亡。

 

 

結合前兩次IPO折戟的原因,皆是因為銅價下跌導致業(yè)績大幅下滑。第一次是金融危機導致銅價大幅下跌,第二次行業(yè)競爭對手大幅擴產(chǎn)導致銅價下跌。

 

而金田銅業(yè)這第三次IPO是在2018年全球貿(mào)易摩擦不斷升級以及宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑的背景下發(fā)起。這個背景下銅價跌超13%,金田銅業(yè)的主業(yè)也是大幅下滑,這無疑給此次IPO造成了極大的不確定性。

 
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