近日，鵬鼎控股（深圳）股份有限公司（證券簡稱：鵬鼎控股，證券代碼：002938.SZ）披露了其上市后的首份年報，就是2018年年度報告。這家以各類印刷線路板的設(shè)計、研發(fā)、制造與銷售作為主營業(yè)務(wù)的上市公司，當期營收為258.55億元，同比增長8.08%；歸屬凈利潤為27.71億元，同比大漲51.65%；扣非歸屬凈利潤為26.09億元，同比大漲61.45%，經(jīng)營業(yè)績看似靚麗。
但是，靚麗數(shù)據(jù)的背后是一堆的不合常理的披露，這就是個大問題了。首先是在人民幣兌美元匯率大幅貶值背景下，對美外銷收入明顯擴張的2018年，該公司卻產(chǎn)生了巨額匯兌損失，這違背了基本的金融學常識；再者，鵬鼎控股試圖以自動化、智能化生產(chǎn)水平提升來解釋毛利率大幅提升，但是實際上2018年年底的員工人數(shù)相比2018年一季度是上漲的，同期的毛利率數(shù)據(jù)也是上漲的，那么所謂的自動化是否虛假信息了？當然，該公司年報也有披露正確的地方，比如它的銷售業(yè)務(wù)還是一如既往地嚴重依賴蘋果公司，這就很真實。
匯率貶值卻帶來巨額匯兌損失，違背金融常識
2018年度，人民幣兌美元匯率大幅貶值，當期鵬鼎控股對美國市場的外銷收入明顯增長，外幣的貨幣性項目中美元的占比較高，但是當期公司財務(wù)費用中卻產(chǎn)生了高達8,000.00多萬的匯兌損失，真是令人百思不得其解。
據(jù)2018年年報披露，鵬鼎控股當期對美國市場的外銷收入為181.75億元，同比增長20.11%，占當期營收之比為70.30%，同比增長7.04個百分點，對美外銷收入出現(xiàn)顯著增長。同時，鵬鼎控股在中國大陸境內(nèi)使用人民幣交易，對歐洲外銷采用歐元交易，而向亞洲除中國大陸、中國臺灣和日本地區(qū)之外的銷售，或仍然以美元為主（注：港幣采用對美元的聯(lián)系匯率制度，本質(zhì)是美元的一部分）。因此，美元應(yīng)該是公司外銷中主要使用的貨幣。
果不其然，在2018年年度報告的外幣貨幣性項目中，鵬鼎控股貨幣資金和應(yīng)收賬款項目下的資產(chǎn)類美元金額分別為3.50億美元和7.80億美元，按6.8632的匯率折算為人民幣，分別為24.04億元和53.60億元人民幣，分別占當期貨幣資金余額和應(yīng)收賬款余額的32.92%和99.52%，又分別占當期外幣貨幣資金合計余額和外幣應(yīng)收賬款合計余額的97.64%和近100%。而當期公司由短期借款和應(yīng)付賬款組成的美元負債，合計金額僅為7.03億美元，折合人民幣48.29億元，占當期外幣總負債的近100%。
由此可見，美元確實是鵬鼎控股日常經(jīng)營中使用的主要外幣，而且公司持有的美元資產(chǎn)遠高于美元負債。
根據(jù)外匯市場公開信息，以外匯市場收盤價計算，2018年度，美元兌離岸人民幣（CNH）匯率從6.5134上漲到6.8682，當期離岸人民幣兌美元匯率累計貶值5.46%；同期，美元兌在岸人民幣匯率（CNY）從6.5069上漲到6.8730，當期在岸人民幣兌美元匯率累計貶值5.63%。這些數(shù)據(jù)對于每日常見浮動僅幾個基點（即萬分之幾）的外匯市場而言，都是非常顯著的貶值。換句話說，無論是在境外離岸市場，還是在境內(nèi)銀行間市場，鵬鼎控股都能用相同數(shù)量的美元兌換到更多的人民幣。在財務(wù)費用項目中，通常應(yīng)表現(xiàn)為較高金額的匯兌收益才對。
可是，據(jù)2018年年度報告披露，當期鵬鼎控股的財務(wù)費用中，竟然錄得了高達8,121.99萬元的匯兌損失！這是不正常的。再往前看一年，2017年的人民幣對美元匯率正好相反，是升值幅度超過6個百分點，所以鵬鼎控股當年產(chǎn)生9,241.35萬元的匯兌損失倒是符合常識的。
那么，在2018年出現(xiàn)異常的匯兌損失是否因為鵬鼎控股采用遠期外匯交易進行套期保值失誤所導致的損失呢？
據(jù)2018年年度報告披露，在鵬鼎控股的資產(chǎn)負債表中，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)主要為未到期的遠期外匯合約。當期末，公司遠期外匯合約余額為78.25萬元，期初該衍生品交易合約余額為176.18萬元，當期公允價值變動損失為99.81萬元，涉及的交易金額都比較小。
值得一提的是，雖然遠期外匯交易屬于衍生品交易，但是并非帶杠桿的保證金交易，而屬于對未來一定期間內(nèi)外匯現(xiàn)金流的全額套期保值，因此由數(shù)十到數(shù)百萬元的遠期外匯交易，造成超過8,000.00萬元的匯兌損失，其可能性實在微乎其微。
如此想來，這令人匪夷所思的巨額匯兌損失，便無外乎兩個來由，如果不是存在虛假的財務(wù)數(shù)據(jù)，就是鵬鼎控股在外匯遠期交易之外，存在其他高達百倍杠桿的非法外匯衍生品交易。如果真的是這樣，恐又涉嫌虛假陳述了，也非廣大中小投資者之福。
解釋毛利率顯著上漲，主要原因或系虛假陳述
2018年度，鵬鼎控股的營業(yè)收入和凈利潤的同比增幅存在明顯差異，主要源于當期綜合毛利率同比顯著上漲。公司試圖以提高生產(chǎn)自動化、智能化水平為由，來解釋毛利率的大幅提升，可是招股書和2018年年報的員工人數(shù)變動數(shù)據(jù)，卻讓公司的解釋有些站不住腳。
從年報數(shù)據(jù)可以看出，2018年鵬鼎控股的營業(yè)收入增長不多，凈利潤卻增長很多，主要就是當期公司綜合毛利率為23.19%，同比上漲5.30個百分點所致。
對此，鵬鼎控股的2018年年報給出了如下解釋：“2018年，公司繼續(xù)將提升自動化及智能化水平作為工作重點，并取得顯著的成績，……公司員工總數(shù)由2017年40,539人，下降至35,479人，降幅12.48%，自動化水平的提升有效提高了公司生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本，提升了公司盈利能力。2018年公司毛利率達23.19%，較2017年提升5.30個百分點。”與招股書一一對比，所述數(shù)據(jù)無誤，貌似就是事實。
可是，結(jié)合鵬鼎控股的招股書和2018年年報一起研究，我們就發(fā)現(xiàn)了互相矛盾的地方。
據(jù)鵬鼎控股招股書披露，在公司申請IPO的三年一期報告期末，截至2018年3月31日，母公司及下屬子公司合計員工總?cè)藬?shù)為31,797人，比2017年12月31日的40,539人大幅下滑了8,742人，跌幅為21.56%；到2018年末，公司合計員工總?cè)藬?shù)35,479人，反倒是又增加了3,682人。換句話說，上述生產(chǎn)自動化、智能化的改造在2018年第一季度就已經(jīng)實施了，此后三個季度，公司員工總?cè)藬?shù)出現(xiàn)了顯著上漲。
如果按照鵬鼎控股年報的解釋，是自動化水平的提升有效提高了公司生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本，提升了毛利率。那么，2018年一季度，公司的毛利率應(yīng)該已經(jīng)提高，全年的毛利率與第一季度相比，不應(yīng)存在太明顯的提升，但實際情況是公司2018年一季度的綜合毛利率為17.71%，而2018年全年綜合毛利率為23.19%，比一季度的毛利率高了5.48個百分點，差距也太明顯了吧！這就說明該公司自身的解釋是與事實互相矛盾的。
那么，我們再來看該公司實際的減員是否存在疑問？進一步比較2018年3月31日和2018年12月31日鵬鼎控股的員工專業(yè)構(gòu)成，我們發(fā)現(xiàn)截至2018年12月31日，公司擁有生產(chǎn)人員、銷售人員、技術(shù)人員、財務(wù)人員、行政人員和管理人員分別為24,764人、160人、6,166人、124人、1,925人和2,340人，各專業(yè)崗位員工人數(shù)比2018年3月31日分別增加了3,863人、28人、1,548人、15人、208人和-1,980人。其中，管理人員人數(shù)的減少比銷售人員、技術(shù)人員、財務(wù)人員和行政人員增加的總數(shù)還要多，而員工總數(shù)的增加，主要來自于生產(chǎn)人員人數(shù)的大幅增長。
如果說隨著新增項目建設(shè)投產(chǎn)，鵬鼎控股的各類專業(yè)崗位都需要新增人手，還能說得通，但是隨著“生產(chǎn)自動化和智能化水平的不斷升高”，生產(chǎn)員工人數(shù)反倒顯著增加，而且還同時伴隨著管理人員人數(shù)的近乎“腰斬”，難道新增員工都不需要管理人員管理督導的么？顯然不合理。
自相矛盾的員工人數(shù)信息，或許反映了如下情形：鵬鼎控股即使確實擁有了類似“神龍”組裝生產(chǎn)線這樣的自動化/智能化生產(chǎn)系統(tǒng)，但很可能依然屬于試點的性質(zhì)，并非公司綜合毛利率大漲的主要原因。公司在年報中對其現(xiàn)有自動化/智能化生產(chǎn)大肆吹噓，或有虛假陳述之嫌。
對“蘋果”的依賴始終如一
2018年度，鵬鼎控股的前五大客戶中，美商蘋果公司仍然占據(jù)第一大客戶的位置，公司對蘋果的銷售收入占當期營收之比是芝麻開花節(jié)節(jié)高，存在對單一大客戶嚴重依賴的情形，或存可持續(xù)經(jīng)營風險。
據(jù)2018年年度報告披露，當期鵬鼎控股從前五大客戶獲得的銷售收入分別為181.69億元、15.12億元、6.84億元、6.37億元和5.02億元，占當期銷售收入總額之比分別為70.28%、5.85%、2.65%、2.47%和1.94%。第一大客戶“客戶A”銷售收入占比高達70.28%，比曾經(jīng)用于評價是否對單一大客戶存在依賴的“50%紅線”，還要高出20.28個百分點。
可是，這個鵬鼎控股高度依賴的單一大客戶究竟是哪一家呢？
據(jù)招股書披露，從2015年到2018年第一季度的三年一期報告期內(nèi)，公司的第一大客戶都是美商蘋果公司，鵬鼎控股對蘋果公司的銷售收入占當期營收之比分別為53.91%、61.32%、63.30%和71.35%，占比全都超過50%，而且保持持續(xù)顯著上漲的趨勢。招股書僅統(tǒng)計了鵬鼎控股向蘋果公司的直接銷售，而在公司長期第二大客戶鴻海集團及其子公司的銷售收入中，實際上也有相當一部分應(yīng)該屬于蘋果。
為什么可以把2018年年報中的“客戶A”和招股書中的蘋果公司等同起來呢？
從2018年第一季度的前十大客戶銷售情況來看，第一季度鵬鼎控股向蘋果公司銷售收入為34.95億元，而在2018年年度報告已經(jīng)披露排位第二的“客戶B”為鴻海集團及其子公司，并且其提供的全年銷售收入僅為15.12億元，所以排位第一的181.69億元銷售額的“客戶A”只可能是蘋果公司。
鵬鼎控股在嚴重依賴單一大客戶蘋果公司的情況下，僥幸成功上市。但是越來越嚴重的依賴，超過70%的收入集中在蘋果公司，是否也暗藏風險了？希望該公司的管理層要重視這個問題，不要成也蘋果，敗也蘋果了！