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為IPO砸400萬股請“金牌”董秘 上市后董秘保底賺1億
來源:ipo觀察  作者:領(lǐng)航財經(jīng)綜合  發(fā)布時間:2019-03-16 12:52:20
今年2月15日,豬年春節(jié)過后的第一份IPO申報稿在證監(jiān)會官網(wǎng)進(jìn)行了預(yù)先披露。這家企業(yè)就是主營智能控制器及智能產(chǎn)品的深圳貝仕達(dá)克技術(shù)股份有限公司(下稱“貝仕達(dá)克”)。

  貝仕達(dá)克在2018年全年實(shí)現(xiàn)了凈利潤翻倍增長的靚麗業(yè)績,底氣十足啊。而且貝仕達(dá)克還花了400萬股引入資深董秘,看這勢頭,似乎對上市勢在必得啊。

  400萬低價股引進(jìn)資深董秘,上市成功后,保底賺1億元

  按照我國現(xiàn)有的法規(guī)規(guī)定,董秘是上市公司的高級管理人員,由董事長提名,董事會任免,對董事會負(fù)責(zé),是證券交易所與上市公司的指定聯(lián)系人,接受當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管部門的雙重領(lǐng)導(dǎo),促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作、管理公司證券事務(wù)、負(fù)責(zé)公司信息披露等工作。

  可以說,董秘是上市公司的“窗口”。而且,在企業(yè)上市前需要引入的各類職業(yè)經(jīng)理人中,董事會秘書和財務(wù)總監(jiān)往往是最為關(guān)鍵的,因?yàn)檫@兩個角色,將直接決定著企業(yè)上市的工作進(jìn)度和工作成效。

  2017年8月,貝仕達(dá)克進(jìn)行股改籌備上市,引入了資深董秘李海儉,除了董秘的身份外,李海儉還兼任董事、財務(wù)總監(jiān)職位。身兼三職,足以看出貝仕達(dá)克對李海儉的重視程度。

  李海儉先生從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,2010年至2016年,歷任深圳市長方集團(tuán)(4.120, 0.04, 0.98%)股份有限公司副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書,擁有長方集團(tuán)的IPO成功上市經(jīng)驗(yàn)。

  董秘的收入一般有兩部分,現(xiàn)金薪酬是一塊,還有股權(quán)激勵一塊,相比于年薪,資深董秘更看重股權(quán)這一塊。

  為了引進(jìn)李海儉,2017年12月,貝仕達(dá)克同意李海儉以2.5元每股的低價增資400萬股,持股5%。

  為什么說是低價呢?公允價值一般參考最近一期的凈資產(chǎn),從招股書來看,2016年公司歸屬于發(fā)行人股東的每股凈資產(chǎn)為5.65元,是李海儉入股價的2倍多。

  2018年貝仕達(dá)克扣非后歸屬母公司股東的凈利潤0.68億元,按照股本8000萬計算,每股收益0.85元,按照同類上市公司約30倍的市盈率計算,若成功上市,李海儉手中的400萬股市值估計將超過1億元以上。正應(yīng)了那句話,三年不開張,開張吃三年。

  凈利潤翻倍增長,客戶集中度超98%

  貝仕達(dá)克主營業(yè)務(wù)為智能控制器及智能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其智能控制器主要應(yīng)用于電動工具領(lǐng)域(電鋸、割草機(jī)、打磨機(jī)等),主要客戶包括TTI、捷和電機(jī)等國際知名企業(yè)。

  智能產(chǎn)品主要包括智能照明、智能安防等產(chǎn)品,主要客戶包括亞馬遜、TTI等。

  2016-2018年,貝仕達(dá)克營業(yè)收入分別為3.27億元、4.73億元、5.59億元,復(fù)合增長率達(dá)到30.74%;同期實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.36億元、0.68億元和0.95億元,復(fù)合增長率達(dá)到61.98%,凈利潤以翻倍之姿增長,業(yè)績著實(shí)靚麗。


  但在其靚麗業(yè)績背后卻是依賴大客戶,2016-2018年,貝仕達(dá)克五大客戶的銷售占比分別為98.29%、98.03%和98.34%,其中第一大客戶TTI的銷售占比分別為81.68%、80.18%和83.49%,處于較高水平。

  客戶集中度偏高的問題雖然不是首發(fā)上市的實(shí)質(zhì)性障礙,但卻是一個重要的審核風(fēng)險。發(fā)審委首先關(guān)注,客戶集中度偏高是否屬于行業(yè)特性。

  通過和上市公司對比發(fā)現(xiàn),這并不是行業(yè)特性。2015-2017年拓邦股份(5.790, 0.14, 2.48%)第一大客戶銷售占比分別為21.17%、20.29%、20.59%,同期和而泰(9.180, 0.02, 0.22%)的數(shù)據(jù)為23.72%、17.90%、19.00%。

  因此,未來TTI的市場份額下降、其對智能控制器的需求降低、減少甚至取消與貝仕達(dá)克合作,將會給貝仕達(dá)克帶來致命影響。

  此外,報告期各期,貝仕達(dá)克主營業(yè)務(wù)出口銷售金額分別為 31,275.56 萬元、44,957.20 萬元和 52,267.25 萬元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 96.96%、96.02%和 94.75%;若未來匯率出現(xiàn)較大波動,可能會出現(xiàn)較大的匯兌損失,從而對貝仕達(dá)克經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

  毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司

  貝仕達(dá)克成立于2010年,相對目前的行業(yè)龍頭拓邦股份、和而泰而言,其毛利率近乎碾壓的態(tài)勢。

  招股書顯示,2016年-2018年,貝仕達(dá)克的毛利率分別為 31.54%、29.58%和 30.61%。遠(yuǎn)高于同期可比上市公司的平均水平18.56%、19.61%。

一般高毛利率意味著競爭力高,該公司需要給出合理的解釋以及證明。一般高毛利率意味著競爭力高,該公司需要給出合理的解釋以及證明。
  招股書稱主要原因有:應(yīng)用領(lǐng)域存在差異,電動工具控制器的毛利率通常較家電控制器更高;通過自主研發(fā)設(shè)備提升生產(chǎn)效率,因小批量多品種生產(chǎn)議價能力較強(qiáng)等。此外,智能控制器業(yè)務(wù)存在向客戶返利的情況,提升了智能控制器毛利率。

  應(yīng)用領(lǐng)域這一塊,我們拿和主要客戶和主要產(chǎn)品均差不多的朗科智能(19.880, -0.34, -1.68%)作對比。根據(jù)朗科智能招股說明書,其2015年、2016年1-6月電動工具智能控制器的毛利率分別為23.58%及23.53%,還是低于貝仕達(dá)克電動工具智能控制器的銷售毛利率27.93%、26.15%和28.50%。

  自主研發(fā)這一塊,貝仕達(dá)克在招股書中強(qiáng)調(diào),公司的研發(fā)實(shí)力較強(qiáng),可以快速響應(yīng)客戶需求。但貝仕達(dá)克2016-2018年的研發(fā)投入占營業(yè)收入僅分別為3.32%、3.69%、3.55%,低于行業(yè)平均水平。



  未來,貝仕達(dá)克能否持續(xù)提升研發(fā)設(shè)計能力,優(yōu)化工藝制造流程,能否開拓新客戶,不斷提升產(chǎn)品的市場占有率和公司市場地位,將是其經(jīng)營方面的核心要點(diǎn)。

  但對于目前的貝仕達(dá)克來說,面臨的最主要的審核問題應(yīng)該是毛利率異常和大客戶依賴癥問題,能給出合理的解釋將是打開IPO大門的關(guān)鍵。
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