四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司
一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
（一）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
我國醫(yī)藥流通市場(chǎng)整體呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量眾多、 市場(chǎng)集中度不高但持續(xù)提升的競(jìng)
爭(zhēng)格局，而院外市場(chǎng)醫(yī)藥流通行業(yè)市場(chǎng)化程度更高，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。目前，行業(yè)
中的領(lǐng)先企業(yè)在資金實(shí)力、管理運(yùn)營效率、倉儲(chǔ)配送能力、信息技術(shù)能力、售后
服務(wù)能力等方面都在加大投入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘越來越顯著。如果公司不能在競(jìng)爭(zhēng)
日益加劇的市場(chǎng)環(huán)境下抓住行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、現(xiàn)代化技術(shù)手段日益進(jìn)步等機(jī)
遇，進(jìn)一步夯實(shí)公司在上述各方面的實(shí)力，擴(kuò)大對(duì)院外市場(chǎng)醫(yī)藥終端的廣域覆蓋
和深度融合，則公司將面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)
藥品作為特殊商品，關(guān)系到人民群眾的生命安全，屬于國家重點(diǎn)監(jiān)管領(lǐng)域。
新一輪的醫(yī)療體制改革以來，在醫(yī)療、醫(yī)保、藥品供應(yīng)三大細(xì)分領(lǐng)域的出臺(tái)的各
項(xiàng)改革政策， 深層次的改變和影響了醫(yī)藥流通領(lǐng)域各類企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。近年來，
以“醫(yī)藥分開”、“分級(jí)診療”、“兩票制”為代表的一系列行業(yè)監(jiān)管政策，為
院外流通行業(yè)帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，肅清行業(yè)不規(guī)范行為，凈化行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和競(jìng)
爭(zhēng)環(huán)境的同時(shí)，也加大了公司所面臨的監(jiān)管壓力。未來，醫(yī)改政策總體利好院外
市場(chǎng)流通行業(yè)的發(fā)展，但同時(shí)也將加大監(jiān)管壓力、加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，如果公司不能
很好的把握行業(yè)政策發(fā)展的趨勢(shì)，將對(duì)公司的經(jīng)營帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。
（三）業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中及跨區(qū)域發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)
我國醫(yī)藥流通市場(chǎng)區(qū)域分割特征顯著：一方面，由于運(yùn)輸半徑的限制以及制
藥企業(yè)授權(quán)代理制度的影響，形成了以地區(qū)市場(chǎng)分割經(jīng)營為主的市場(chǎng)格局；另一
方面，不同的地區(qū)在用藥習(xí)慣、地方監(jiān)管政策等方面也存在差異。
目前公司的業(yè)務(wù)主要集中于四川省，主營業(yè)務(wù)的區(qū)域性特征明顯，公司面臨
業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司來自四川省的主營業(yè)務(wù)收入及占總額
的比例情況如下：
單位：萬元

項(xiàng) 目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
來自四川省的主營業(yè)務(wù)收入	164,488.24	127,665.46	100,011.08
占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例	81.60%	80.53%	80.61%

另一方面，公司已走出跨區(qū)域發(fā)展的重要一步，在河南設(shè)立了控股公司，拓
展河南市場(chǎng)。盡管公司在異地拓展的過程中，對(duì)擬進(jìn)入的市場(chǎng)、上下游合作伙伴
及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等進(jìn)行了詳盡的調(diào)研，但仍面臨跨區(qū)域經(jīng)營帶來的不確定性風(fēng)
險(xiǎn)。
（四）藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)
藥品作為特殊商品，其質(zhì)量關(guān)系到人民群眾的生命安全，國家對(duì)藥品生產(chǎn)經(jīng)
營制定了嚴(yán)格的法律法規(guī)。藥品質(zhì)量涉及藥品生產(chǎn)、流通以及使用的各個(gè)環(huán)節(jié)，
任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導(dǎo)致藥品安全問題。作為醫(yī)藥流通企業(yè)，公司嚴(yán)格
按照 GSP 的規(guī)定，建立了完善的質(zhì)量控制體系，在藥品采購、藥品驗(yàn)收、藥品
在庫儲(chǔ)存養(yǎng)護(hù)、藥品出庫、藥品運(yùn)輸?shù)雀鱾€(gè)環(huán)節(jié)嚴(yán)控質(zhì)量。但是，公司無法控制
所經(jīng)營藥品在生產(chǎn)和使用環(huán)節(jié)的質(zhì)量， 故公司在經(jīng)營過程中仍可能面對(duì)藥品質(zhì)量問題。因此，發(fā)行人仍存在因藥品質(zhì)量問題而受到相關(guān)部門處罰的可能。
二、管理風(fēng)險(xiǎn)
（一）公司規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)
公司成立于 2007 年，經(jīng)歷十余年的經(jīng)營，業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，
員工持續(xù)增加。本次發(fā)行后，公司的資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步增加，且隨著募集資金到
位，公司的員工人數(shù)、業(yè)務(wù)規(guī)模、上游合作伙伴和下游服務(wù)終端以及品種的結(jié)構(gòu)
和數(shù)量將進(jìn)一步擴(kuò)張。如果公司的資源配置、人才培養(yǎng)和引進(jìn)以及管理體系無法
及時(shí)進(jìn)行調(diào)整或相關(guān)調(diào)整不能完全滿足公司規(guī)模擴(kuò)張后的相關(guān)要求， 將導(dǎo)致公司現(xiàn)有的管理架構(gòu)和流程無法完全適應(yīng)規(guī)模擴(kuò)張帶來的變化， 對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
（二）實(shí)際控制人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)
李燕飛女士直接持有發(fā)行人 49.30%的股份，通過合森投資、合齊投資間接
控制公司 11.47%的股權(quán)，合計(jì)控制公司 60.77%的股權(quán)，為公司控股股東及實(shí)際
控制人。雖然公司目前已經(jīng)按照《公司法》、《證券法》、《上市公司章程指引》
等法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，建立了比較完善的公司治理結(jié)構(gòu)，并得到有效
運(yùn)行，但并不能排除實(shí)際控制人利用其控制地位，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、
利潤分配和人事安排等重大事項(xiàng)作出與公司利益相違背的決策， 進(jìn)而影響公司及
少數(shù)股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）存貨管理風(fēng)險(xiǎn)
院外市場(chǎng)醫(yī)藥終端對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求，具有品種繁雜、配送及時(shí)性要求高等
顯著特征，院外市場(chǎng)醫(yī)藥流通企業(yè)必須盡可能豐富品種類別、提升儲(chǔ)備數(shù)量，以
保證客戶對(duì)品種齊全性和配送及時(shí)性的要求，因此通常保有較大規(guī)模的存貨。與
此同時(shí)，藥品作為特殊商品，有效期的管控是醫(yī)藥流通企業(yè)存貨管理的重點(diǎn)內(nèi)容
之一。
報(bào)告期內(nèi)及各期末，公司的存貨賬面價(jià)值及占流動(dòng)資產(chǎn)的比例、存貨周轉(zhuǎn)率
情況如下：
單位：萬元

項(xiàng) 目	2018/12/31 2018 年度	2017/12/31 2017 年度	2016/12/31 2016 年度
存貨賬面價(jià)值	22,271.70	16,880.52	16,169.26
占流動(dòng)資產(chǎn)的比例	47.95%	54.16%	53.10%
存貨周轉(zhuǎn)率（次）	9.37	8.65	8.54

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨結(jié)存規(guī)模隨整體業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張而增加，但存貨周轉(zhuǎn)率持
續(xù)提升并且高于同行業(yè)上市公司平均水平，存貨管理水平較高。但是，較大的存
貨規(guī)模仍占用了公司大量流動(dòng)資金，使公司面臨一定的資金壓力。如果不能有效
地施行庫存管理， 尤其是有效期的管理， 可能發(fā)生存貨跌價(jià)、 毀損及滅失等風(fēng)險(xiǎn)。
（二）稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)《財(cái)政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局關(guān)于深入實(shí)施西部大開
發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策問題的通知》（財(cái)稅[2011]58 號(hào)）、《國家稅務(wù)總局關(guān)于深入
實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)企業(yè)所得稅問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告 2012 年第
12 號(hào)）有關(guān)規(guī)定，母公司合縱藥易購減按 15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。
單位：萬元

項(xiàng) 目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
享受稅收優(yōu)惠政策而減少的 當(dāng)期所得稅費(fèi)用	793.39	649.04	432.68
當(dāng)期利潤總額	6,786.18	5,404.92	3,595.62
占比	11.69%	12.01%	12.03%

未來如果國家調(diào)整相關(guān)政策， 或上述稅收優(yōu)惠政策到期后國家不再出臺(tái)新的
稅收優(yōu)惠政策，或公司無法繼續(xù)享受相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策，有可能對(duì)公司的經(jīng)營
業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。