精密科技（大連德邁仕精密科技股份有限公司）日前發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿，2019.06.10送報）。申報稿顯示公司擬發(fā)行不超過3834萬股，擬募資約3.15億元，用于精密生產(chǎn)線擴(kuò)建項目。

數(shù)據(jù)顯示近年來公司營收及歸母凈利潤同步增長。但與此同時，存貨規(guī)模增速快于營收增幅，且周轉(zhuǎn)率下降。

公司募資主要用于擴(kuò)產(chǎn)，但公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率在2018年已出現(xiàn)下降，且產(chǎn)銷率也不同程度下滑，未來新增產(chǎn)能能否消化值得關(guān)注。

 收購、投資收益推升2018年業(yè)績      

精密科技由大連德邁仕精密軸有限公司整體變更而設(shè)立。其中，德邁仕投資持有22.3%的股權(quán)，為公司控股股東。公司主營精密軸及精密切削件，主要產(chǎn)品包括汽車視窗系統(tǒng)、動力系統(tǒng)和汽車車身及底盤系統(tǒng)等。

2018年，公司營收3.88億，同比增長10.18%；歸母凈利潤5672.89萬元，同比增長21.53%，約是營收增速的2倍。

根據(jù)公告，公司表示2018年收入增長的原因主要是產(chǎn)品訂單增加及合并范圍變化。2018年10月，公司以7440萬元現(xiàn)金對價收購了原參股公司大連金華德77.5%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠼鹑A德成為公司全資子公司。資料顯示收購前一年（2017年）金華德的營收及凈利潤分別約達(dá)9612.98萬和919.98萬元。

對金華德的收購除了拉升了公司的營收，也在一定程度上增厚了公司的凈利潤。

除了并表直接增加的利潤外，資料顯示以2018年6月30日為評估基準(zhǔn)日，金華德全部股東權(quán)益的評估值約9600萬元；由于公司原持有金華德22.5%股權(quán)，該部分股權(quán)經(jīng)評估后的價值與其賬面金額間的差額約1308.19萬元，計入公司當(dāng)期投資收益。2018年公司投資收益總額約1457.27萬元，同比增長843.95%，約占公司當(dāng)期利潤總額的23.42%。

另一方面，截至2018年12月31日，公司因收購金華德確認(rèn)商譽(yù)約5074.41萬元，約占公司凈資產(chǎn)的17.17%，相當(dāng)于公司當(dāng)期凈利潤的90%。申報稿中，公司對該部分商譽(yù)的減值風(fēng)險進(jìn)行了提示。

 存貨變動與關(guān)聯(lián)交易 

拋開2018年的并表因素，數(shù)據(jù)顯示公司2015年以來凈利潤增速明顯于營收，且經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入規(guī)模逐年走高，這可能是精密科技財務(wù)數(shù)據(jù)上的一個亮點。

當(dāng)另一方面，申報稿所披露的數(shù)據(jù)也顯示出，公司的存貨及關(guān)聯(lián)采購值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，近年來隨著凈利潤的增長，公司存貨規(guī)模逐年攀升，與此同時周轉(zhuǎn)率有所下降。截止2018年末，公司賬面存貨金額約7513.34萬，同比增長37.34%，增速與2017年基本持平且高于同期凈利潤增速；周轉(zhuǎn)率約4.03次（約合89天），較上年同期下降約0.93次（增加約16天）。

從具體數(shù)據(jù)來看，公司存貨主要是原材料、庫存商品和發(fā)出商品。

插播一段財務(wù)方面的背景知識：存貨這一會計科目與企業(yè)的成本相關(guān)，一般來講，存貨的結(jié)轉(zhuǎn)會影響企業(yè)的凈利潤。用更通俗的話來說，其可以簡化理解為當(dāng)存貨少結(jié)轉(zhuǎn)成本時，企業(yè)的凈利潤則會因成本的減少而增加；但另一方面，企業(yè)賬面的存貨余額會增加，并一定程度上拉低存貨的周轉(zhuǎn)率。

此外值得一提的是公司的關(guān)聯(lián)采購及應(yīng)付賬款。根據(jù)申報稿，2016至2018年金華德分別位列公司第二、第一及第二大供應(yīng)商，其具體關(guān)聯(lián)采購情況及定價方式如下： 

當(dāng)關(guān)聯(lián)方采購占比較大時，一方面由于采購價格會在一定程度上影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，因此關(guān)聯(lián)采購的定價公允性值得關(guān)注；另外，其還可能影響企業(yè)的現(xiàn)金流。

根據(jù)申報稿，精密科技報告期內(nèi)應(yīng)付賬款規(guī)模攀升，截止2018年末賬面金額約1.14億，其在公司流動負(fù)債中的占比分別約31.71%、39.14%和 42.15%，逐年走高。公司表示應(yīng)付賬款主要內(nèi)容為應(yīng)付材料、加工費等款項，而其增長原因主要系采購量增加及金華德的并表。而從現(xiàn)金流量表來看，應(yīng)付賬款走高的同時，公司為購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金逐年下降，這在一定程度上有利于公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入。

但值得注意的是，公司目前在應(yīng)付賬款上體現(xiàn)出的議價能力，有多少是受關(guān)聯(lián)方因素的影響？而當(dāng)金華德由關(guān)聯(lián)方變?yōu)樽庸?，其對公司現(xiàn)金流及凈利潤又影響幾何？值得持續(xù)關(guān)注。

 新增產(chǎn)能能否消化值得關(guān)注 

根據(jù)申報稿，公司募投的主要目標(biāo)是鞏固和擴(kuò)大當(dāng)前主營業(yè)務(wù)，募投方向為精密生產(chǎn)線擴(kuò)建項目；預(yù)計項目建設(shè)期1.5年，達(dá)產(chǎn)后每年可新增高壓泵件類產(chǎn)品3000 萬支，柱塞件類產(chǎn)品900萬支，齒型軸類產(chǎn)品2250萬支。

然而需注意的是，公司計劃募投擴(kuò)產(chǎn)的同時，其現(xiàn)有部分主要生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑。

根據(jù)申報稿，報告期內(nèi)公司無心磨床的產(chǎn)能利用率雖有所上升，但整體利用率僅約八成左右；而數(shù)控車床2018年的產(chǎn)能利用率同比下降超17個百分點，多軸機(jī)的產(chǎn)能利用率則在報告期內(nèi)連續(xù)下滑，累計產(chǎn)能利用降逾3成。

另外，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況也值得關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示除動力零部件產(chǎn)品產(chǎn)銷率提升外，公司車身及底盤、視窗系統(tǒng)及工業(yè)精密零部件2018年的產(chǎn)銷率分別較報告期初下滑4.39個百分點、9.87個百分點及6.56個百分點。

從銷售地區(qū)來看，公司主要以國內(nèi)銷售為主且營收占比持續(xù)上升。截止2018年，公司國內(nèi)銷售收入已接近公司總營收的3/4。

然而當(dāng)前國內(nèi)汽車市場持續(xù)下行，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示截止2019年5月，汽車產(chǎn)銷累計同比繼續(xù)下降，累計產(chǎn)量同比減少13.01%，累計銷量同比減少12.95%；降幅較1-4月進(jìn)一步擴(kuò)大。在這種行業(yè)環(huán)境下，作為車企上游零部件廠商，公司產(chǎn)品銷量能否持續(xù)增長？新增產(chǎn)能能否得到有效利用？值得持續(xù)關(guān)注。（GCH）