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三人行傳媒集團(tuán)：主要風(fēng)險
來源：領(lǐng)航財經(jīng)資訊網(wǎng)  作者：喬民  發(fā)布時間：2019-05-24 10:06:13
三人行廣告?zhèn)髅接邢薰?/a>（簡稱：三人行股份）是致力于大型戶外媒體發(fā)布、校園活動策劃實(shí)施、企業(yè)形象宣傳設(shè)計、平面設(shè)計、展覽裝飾工程、企業(yè)網(wǎng)站建設(shè)維護(hù)、專業(yè)彩色印刷、巨幅噴繪寫真制作為一體的專業(yè)化廣告公司。經(jīng)過幾年的不懈奮斗，現(xiàn)已發(fā)展成為一家以西安總公司為立足點(diǎn)，在北京、上海、合肥、南京、上海擁有分公司，全面開發(fā)和整合全國高校資源的全國性綜合傳媒公司。近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)（m.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)三人行股份主要風(fēng)險如下。
 一、經(jīng)營風(fēng)險
 （一）市場競爭加劇風(fēng)險 目前，由于廣告受眾關(guān)注的信息熱點(diǎn)頻繁轉(zhuǎn)換，營銷信息的傳播方式不斷變 化，以及媒介內(nèi)容及載體的形式日益復(fù)雜，廣告行業(yè)的市場競爭在逐漸加?。涣?一方面，在這樣的營銷環(huán)境下，營銷信息實(shí)現(xiàn)高效傳播的難度越來越大，廣告主 對整合營銷服務(wù)的需求越來越迫切。 雖然公司已發(fā)展成為我國廣告行業(yè)內(nèi)具有一定綜合競爭優(yōu)勢的企業(yè)，能夠?yàn)?客戶提供品牌策略、創(chuàng)意策劃、內(nèi)容制作、媒介策略、廣告投放、活動執(zhí)行、效 果評估及優(yōu)化等全流程的整合營銷服務(wù)，但由于我國廣告行業(yè)的市場集中度相對 較低，且科技進(jìn)步造成營銷環(huán)境復(fù)雜多變，如果公司未來不能持續(xù)滿足客戶在全 國范圍內(nèi)跨媒體、多渠道的品牌曝光和產(chǎn)品或服務(wù)推廣的營銷需求，則將面臨市 場競爭不斷加劇的風(fēng)險，對公司行業(yè)地位和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
（二）客戶集中風(fēng)險 公司是從事整合營銷服務(wù)的綜合型廣告?zhèn)髅狡髽I(yè)，憑借專業(yè)的整合營銷服務(wù) 能力，已經(jīng)在廣告行業(yè)建立了較高的品牌知名度，得到了國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域眾多 大型知名企業(yè)客戶的長期認(rèn)可，持續(xù)為其提供整合營銷服務(wù)。公司主要客戶包括 中國電信、中國移動、中國聯(lián)通等電信運(yùn)營商領(lǐng)域客戶，中國工商銀行、中國農(nóng) 業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國人保集團(tuán)等金融領(lǐng)域客戶，京東、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng) 域客戶，伊利、農(nóng)夫山泉、青島啤酒等快速消費(fèi)品領(lǐng)域客戶等。由于上述客戶均為各自領(lǐng)域內(nèi)的大型知名企業(yè)，每個客戶每年的營銷預(yù)算規(guī)模較高，造成公司報 告期內(nèi)客戶集中度較高。 雖然報告期內(nèi)公司主要客戶均具有較高的行業(yè)競爭地位和較強(qiáng)的抗風(fēng)險能 力，但如果未來其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生波動導(dǎo)致其在營銷方面的預(yù)算金額減少，或者其 營銷需求發(fā)生重大變化，可能會給公司的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不利影響。
（三）媒體資源采購價格上漲風(fēng)險 我國互聯(lián)網(wǎng)媒體的集中度較高，優(yōu)勢媒體集中于少數(shù)幾家媒體資源運(yùn)營商。 隨著我國數(shù)字營銷市場需求的持續(xù)快速增長，以及新技術(shù)的逐漸應(yīng)用，優(yōu)勢媒體 的市場份額及議價能力可能進(jìn)一步提升，并推動互聯(lián)網(wǎng)廣告資源價格上漲。若將 來互聯(lián)網(wǎng)廣告資源的價格水平持續(xù)上漲，且公司未能采取有效措施對其進(jìn)行傳導(dǎo) 或消化，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。
（四）營銷傳播方式變化風(fēng)險 隨著科學(xué)技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，新的科技手段不斷應(yīng)用于廣告行業(yè)，新興媒體資 源呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢。在新的營銷傳播環(huán)境下，公司通過全流程的整合營銷 服務(wù)，協(xié)同整合了媒體與場景、線上與線下等營銷信息傳播渠道，可以多場景、 廣覆蓋、高效率地傳播客戶營銷信息。但如果公司不能持續(xù)、動態(tài)、及時把握營 銷傳播方式快速變化的發(fā)展趨勢，則難以長期、持續(xù)滿足客戶的營銷需求，對公 司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
 （五）人才流失風(fēng)險 公司憑借專業(yè)的人才團(tuán)隊，在數(shù)字營銷、場景活動和校園媒體營銷等業(yè)務(wù)領(lǐng) 域，為客戶提供品牌策略、創(chuàng)意策劃、內(nèi)容制作、媒介策略、廣告投放、活動執(zhí) 行、效果評估及優(yōu)化等全流程的整合營銷服務(wù)。上述服務(wù)的質(zhì)量和效果與從業(yè)人 員的素質(zhì)密切相關(guān)，雖然公司已經(jīng)通過提供良好的薪酬待遇、合理的培訓(xùn)體系和 晉升機(jī)制、開放的協(xié)作氛圍來吸引和培養(yǎng)人才，但若不能持續(xù)保持良好的人才培 養(yǎng)機(jī)制，公司將面臨人才流失的風(fēng)險，從而對公司的經(jīng)營狀況造成不利影響。
（六）經(jīng)營業(yè)績季節(jié)性波動風(fēng)險 公司主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字營銷服務(wù)、場景活動服務(wù)和校園媒體營銷服務(wù)。報告 期內(nèi)，公司的客戶以大型電信運(yùn)營商、國有金融企業(yè)及知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，該 類客戶通常執(zhí)行較為嚴(yán)格的采購制度，年度營銷采購一般需要經(jīng)過采購計劃、立 項(xiàng)、經(jīng)費(fèi)預(yù)算、審批、招標(biāo)、評標(biāo)、公示、協(xié)議簽署、營銷投放等復(fù)雜流程。其 中，采購計劃、立項(xiàng)、預(yù)算、審批一般集中在上半年，招標(biāo)、協(xié)議簽署及最終投 放則主要集中在下半年。由于其嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，上述各項(xiàng)流程一般需要較 長時間，導(dǎo)致該類客戶在上半年的營銷投放金額相對較低。同時，由于高校假期 因素，為提高營銷效果，客戶通常選擇在高校開學(xué)季進(jìn)行校園媒體營銷投放或開 展?fàn)I銷活動。因此，受到客戶采購流程及投放周期的影響，公司下半年收入明顯 高于上半年，導(dǎo)致公司面臨著經(jīng)營業(yè)績隨季節(jié)波動的風(fēng)險。
 二、財務(wù)風(fēng)險
（一）綜合毛利率下降風(fēng)險 近年來，互聯(lián)網(wǎng)媒體快速發(fā)展，已經(jīng)成為主流的媒體形式之一。公司順應(yīng)行 業(yè)趨勢大力發(fā)展數(shù)字營銷業(yè)務(wù)，收入規(guī)模及占比迅速提高；同時公司不斷開拓不 同行業(yè)的客戶，造成報告期內(nèi)綜合毛利率有所下降。未來，隨著互聯(lián)網(wǎng)廣告市場 規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入占比可能進(jìn)一步提高，客戶所處行業(yè)也 將更加多樣化，同時廣告行業(yè)的市場競爭在不斷加劇，因此公司綜合毛利率存在 繼續(xù)下降的風(fēng)險。
 （二）稅收優(yōu)惠風(fēng)險 公司及子公司酷軟科技于 2017 年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，子公司橙色風(fēng)暴 于 2018 年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，上述公司自被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)年度起執(zhí) 行 15%的所得稅稅率。同時，公司多家子公司享受增值稅及其他企業(yè)所得稅稅收 優(yōu)惠，具體情況詳見本招股說明書“第十節(jié) 財務(wù)會計信息”之“五、稅項(xiàng)”之三人行傳媒集團(tuán)股份有限公司 招股說明書（申報稿） 1-1-50 “（二）稅收優(yōu)惠”。 若公司享有的上述稅收優(yōu)惠到期后不能續(xù)期，或國家未來對稅收優(yōu)惠政策進(jìn) 行調(diào)整，將會對公司的盈利能力產(chǎn)生一定不利影響。
 （三）應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險 報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 17,623.85 萬元、27,426.57 萬元和 35,310.28 萬元，2017 年和 2018 年應(yīng)收賬款余額分別同比增長 55.62%和 28.74%， 應(yīng)收賬款余額較高且增速較快。報告期內(nèi)，公司前五大客戶主要為電信運(yùn)營商、 金融、快速消費(fèi)品及互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的大型優(yōu)質(zhì)客戶，資信良好，回款及時，各期 末賬齡在 1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占全部應(yīng)收賬款的比例均在 98%以上，賬齡較 短，發(fā)生壞賬的可能性較小。但如果未來客戶因宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)營環(huán)境或自身 經(jīng)營情況發(fā)生變化而不能及時償付公司部分或全部應(yīng)收賬款，將對公司經(jīng)營業(yè)績 產(chǎn)生不良影響。
（四）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險 報告期內(nèi)，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收 益率分別為 62.38%、55.34%和 54.77%，呈下降趨勢。本次募集資金到位后，公 司凈資產(chǎn)將進(jìn)一步增長，但募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)生效益需要一定時間，在本次募 投項(xiàng)目產(chǎn)生效益之前，公司的凈利潤可能難以實(shí)現(xiàn)同比例增長。因此，如果募資 資金到位當(dāng)年，公司盈利增長幅度低于凈資產(chǎn)的增長幅度，預(yù)計本次發(fā)行完成當(dāng) 年凈資產(chǎn)收益率將進(jìn)一步下降
（五）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額下降的風(fēng)險 公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)規(guī)模較大，會形成較高的應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)付款項(xiàng)，對公司營 運(yùn)資金周轉(zhuǎn)能力要求較高。報告期內(nèi)，公司客戶回款良好，公司向供應(yīng)商付款也 較為及時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤整體較為匹配。但如果未來客戶因自 身原因發(fā)生延遲付款甚至無法償付公司款項(xiàng)的情形，則可能導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn) 金流量凈額下降，對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
 三、法律風(fēng)險
（一）行業(yè)政策變化風(fēng)險 廣告行業(yè)是我國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分之一，與國民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域的商 品或服務(wù)的生產(chǎn)及消費(fèi)密切相關(guān)。若廣告主所處領(lǐng)域內(nèi)的廣告宣傳法律法規(guī)或政 策發(fā)生調(diào)整變化，可能會影響到該行業(yè)廣告主的廣告投放需求及營銷行為。目前， 我國廣告相關(guān)主管部門推出了一系列鼓勵政策，推動著我國廣告行業(yè)的快速發(fā) 展。如果未來相關(guān)行業(yè)的廣告政策發(fā)生較大變動，將對整個廣告行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生 較大影響，并進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)績。
 （二）經(jīng)營場所物業(yè)租賃風(fēng)險 目前公司未購置房產(chǎn)，辦公場所均以租賃方式取得使用。若公司所租賃的房 產(chǎn)到期不能正常續(xù)租或在租賃過程中發(fā)生出租方違約情況，則公司將不得不變更 經(jīng)營場所。雖然公司較容易租賃到新的辦公用房，但搬遷過程中仍可能會對公司 的正常經(jīng)營產(chǎn)生一定影響
（三）大股東對公司控制不當(dāng)風(fēng)險 本次發(fā)行前，錢俊冬和崔蕾合計支配的發(fā)行人股份表決權(quán)比例為 74.79%， 是公司的實(shí)際控制人；本次發(fā)行后，錢俊冬和崔蕾仍然為公司的實(shí)際控制人。盡 管自公司設(shè)立以來，尚未發(fā)生過實(shí)際控制人利用其控制地位侵害公司或其它股東 利益的行為，且公司通過建立獨(dú)立董事制度、關(guān)聯(lián)交易決策制度等措施，在制度 安排上能夠防范實(shí)際控制人操控公司的情況發(fā)生，但未來實(shí)際控制人仍可能通過 行使股東權(quán)利影響公司的經(jīng)營決策，進(jìn)而影響公司及其他股東的利益。
 
 
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