周六福，是集珠寶營銷、研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、零售于一體的知名珠寶品牌。秉承“締造價值 傳承真愛”的品牌理念，旨在讓每一個擁有周六福珠寶的人倍感幸福，備受尊崇。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（m.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)周六福主要風(fēng)險如下。
經(jīng)營風(fēng)險
（一）加盟模式過度依賴風(fēng)險
報告期內(nèi)，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入主要來自加盟模式。報告期各期加盟模式收
入分別為 47,350.17 萬元、80,717.64 萬元和 132,256.30 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入
比例分別為 90.69%、86.45%和 82.18%，雖然占比呈現(xiàn)逐年下降趨勢，但總體仍
然較高。加盟模式使公司能夠快速占領(lǐng)市場，符合公司所處的品牌發(fā)展階段及公
司所制定的“渠道優(yōu)先”戰(zhàn)略要求。然而，對加盟模式的過度依賴可能帶來一定
的經(jīng)營風(fēng)險，若發(fā)生加盟商大規(guī)模地自主撤店停止經(jīng)營或轉(zhuǎn)換品牌、無法續(xù)約店
鋪?zhàn)赓U合同或聯(lián)營合同等情形，而公司又無法對渠道的類型布局進(jìn)行及時、有效
的調(diào)整，則產(chǎn)品銷售將面臨增長放緩甚至下降的風(fēng)險，公司的經(jīng)營發(fā)展也會受到
不利影響。
（二）加盟收入增速放緩的風(fēng)險
截至 2018 年 12 月 31 日，發(fā)行人的加盟店數(shù)為 2,781 家，報告期各期凈增
加店數(shù)分別為 182 家、489 家、529 家，保持了較高的增長速度。雖然發(fā)行人的
自營渠道建設(shè)不斷完善，但公司主營業(yè)務(wù)收入以加盟模式為主，隨著加盟店基數(shù)
的不斷加大，在未來加盟店增長速度有逐漸降低的可能，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入存在
增速降低的風(fēng)險。
（三）品牌影響力下降風(fēng)險
發(fā)行人銷售收入的穩(wěn)健增長需要依托于公司的品牌影響力。公司在長期經(jīng)營
中建立起了區(qū)別于其他競爭對手的品牌形象，受到眾多消費(fèi)者喜愛和青睞。如果
公司在注冊商標(biāo)保護(hù)、終端門店形象、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)及售后服務(wù)等方
周六福珠寶股份有限公司                                               招股說明書
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面出現(xiàn)重大問題，會直接導(dǎo)致品牌影響力下降，從而造成加盟商客戶和終端客戶
的流失，對經(jīng)營造成負(fù)面的影響。
（四）主要原材料價格波動風(fēng)險
發(fā)行人產(chǎn)品的銷售價格受市場上鉆石裸石、黃金等原材料價格影響較大。而
原材料價格可能受到國際局勢變動、原材料市場供需情況變化、通貨膨脹預(yù)期等
因素的影響，如果未來市場上鉆石裸石、黃金等原材料的采購價格出現(xiàn)了大幅波
動，將會對公司經(jīng)營的穩(wěn)定性造成不利影響。
（五）委外加工風(fēng)險 
發(fā)行人生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要采取委外加工的方式，通過與委外加工廠商的專業(yè)化分
工，公司能夠有效提升公司產(chǎn)品供應(yīng)規(guī)模，同時更專注于品牌運(yùn)營、款式優(yōu)化、
渠道建設(shè)等核心環(huán)節(jié)。但如果發(fā)生委外加工廠商延遲交貨、加工能力和生產(chǎn)質(zhì)量
下降、提前終止合作等事項(xiàng)，則可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。
（六）場地租賃風(fēng)險
公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營場所均系租賃取得，存在部分租賃物業(yè)的出租方無法提
供相關(guān)房產(chǎn)所有權(quán)的權(quán)屬證明文件、相關(guān)租賃合同未辦理房屋租賃備案登記手續(xù)
等情形。該等租賃場所系公司的加工場地以及小部分辦公場所，相關(guān)設(shè)備及辦公
用品、展示設(shè)施較易搬遷。但是如因發(fā)行人租用的房屋產(chǎn)權(quán)存在瑕疵、租賃期內(nèi)
被要求拆遷等原因，導(dǎo)致公司被要求搬遷且無法在短時間內(nèi)尋得替代場所，將可
能給公司的短期生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的不利影響。
二、管理風(fēng)險
（一）產(chǎn)品管控風(fēng)險
公司通過對供應(yīng)商的準(zhǔn)入管控、對產(chǎn)品質(zhì)量及知識產(chǎn)權(quán)的直接管控和第三方
質(zhì)檢機(jī)構(gòu)檢測等程序?qū)崿F(xiàn)對產(chǎn)品的管控，確保銷售給加盟商或終端客戶的每一件
產(chǎn)品均通過國檢或地方檢測機(jī)構(gòu)檢測。但是如果公司未來無法繼續(xù)執(zhí)行產(chǎn)品管控
體系或隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的壯大，公司因無法采取更有效的產(chǎn)品管控措施，而導(dǎo)
致產(chǎn)品質(zhì)量問題或知識產(chǎn)權(quán)糾紛，將會對公司經(jīng)營和美譽(yù)度造成不利影響。
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（二）內(nèi)部運(yùn)營管理風(fēng)險
截至 2018 年 12 月 31 日，公司擁有加盟店 2,781 家、自營店 9 家。公司通
過優(yōu)化管理人才梯隊(duì)，完善對加盟商的營運(yùn)督導(dǎo)和提升物流體系的效率，積累了
較為豐富的連鎖經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。然而若未來公司的管理體系或管理人員儲備無法
滿足門店擴(kuò)張需要，導(dǎo)致門店管理不到位，或出現(xiàn)經(jīng)營活動不能契合公司經(jīng)營理
念的情況，將會影響公司品牌形象和經(jīng)營業(yè)績。
（三）外部加盟管理風(fēng)險
發(fā)行人在加盟商管理方面，建立了完善的拓展和管理制度，但隨著公司業(yè)務(wù)
規(guī)模的提升，加盟商管理難度可能進(jìn)一步加大。在銷售管理方面，隨著加盟店數(shù)
量逐年上升，加盟模式下不斷增加的進(jìn)貨需求對公司的響應(yīng)能力提出更高的要
求，公司經(jīng)營中可能出現(xiàn)滯銷、存貨不足等情況；在營運(yùn)督導(dǎo)方面，在加盟商數(shù)
量不斷增加的前提下，營運(yùn)督導(dǎo)難度增加，若個別加盟商進(jìn)行違背公司經(jīng)營理念
和運(yùn)營規(guī)范的活動，將對公司的聲譽(yù)和形象造成不利影響。
三、市場風(fēng)險
（一）市場競爭風(fēng)險
近年來，隨著消費(fèi)者品牌意識不斷增強(qiáng)，珠寶首飾企業(yè)間的競爭進(jìn)一步體現(xiàn)
為以品牌、商業(yè)模式、營銷渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和質(zhì)量為核心的綜合實(shí)力競爭，因此
珠寶首飾行業(yè)市場份額正逐步向具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、設(shè)計(jì)優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)珠寶
首飾企業(yè)聚集。若公司未來不能通過各種方式不斷增強(qiáng)品牌效益、持續(xù)拓展?fàn)I銷
渠道、繼續(xù)提升設(shè)計(jì)研發(fā)水平，則無法擴(kuò)大現(xiàn)有競爭優(yōu)勢，乃至在未來市場競爭
中喪失現(xiàn)有優(yōu)勢地位。
（二）遭遇不正當(dāng)競爭風(fēng)險
隨著公司品牌知名度和產(chǎn)品價值的不斷提升，公司未來或?qū)⒚媾R不正當(dāng)市場
競爭帶來的相關(guān)風(fēng)險，例如被部分企業(yè)仿冒公司品牌、假冒公司注冊商標(biāo)、擅自
使用公司名稱地址、產(chǎn)品包裝、代言人形象、裝修形象等，而大量假冒、仿冒的
產(chǎn)品如果出現(xiàn)質(zhì)量問題，一方面將增加公司打擊假冒偽劣店鋪及產(chǎn)品的運(yùn)營成
本，另一方面將導(dǎo)致客戶對公司產(chǎn)品的消費(fèi)更趨謹(jǐn)慎、意愿下降，進(jìn)而對公司產(chǎn)
生不利影響。
（三）市場增長放緩風(fēng)險
珠寶首飾作為一種可選消費(fèi)品，其市場環(huán)境及行業(yè)發(fā)展前景與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
息息相關(guān)。過去，中國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、居民可支配的收入逐年增加拉動了
國內(nèi)的珠寶首飾消費(fèi)、促進(jìn)行業(yè)的快速增長。但若未來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，珠
首飾市場容量增長放緩，將對公司及行業(yè)經(jīng)營狀況帶來不利影響。
（四）互聯(lián)網(wǎng)銷售模式對傳統(tǒng)銷售模式?jīng)_擊的風(fēng)險
由于珠寶首飾單價較高，消費(fèi)者更容易出于對信譽(yù)、品質(zhì)、售后服務(wù)等問題
的考慮選擇到實(shí)體店購買，因此珠寶首飾行業(yè)目前仍以實(shí)體店鋪銷售為主，但近
年來，隨著年輕消費(fèi)群體購買力的崛起，智能手機(jī)的快速普及、移動支付的日趨
優(yōu)化和線上購物的體驗(yàn)升級，珠寶首飾銷售融入互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)新動向
報告期內(nèi)，作為終端門店銷售模式的補(bǔ)充，公司亦通過唯品會、天貓、京東
等電商渠道進(jìn)行銷售，但未來如果公司不能快速適應(yīng)消費(fèi)者購物方式的變化，則
可能面臨互聯(lián)網(wǎng)銷售模式?jīng)_擊傳統(tǒng)銷售模式的風(fēng)險。
四、財(cái)務(wù)風(fēng)險
（一）經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額低于同期凈利潤的風(fēng)險
報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計(jì)為 26,363.82 萬元，低于同
期凈利潤合計(jì)額 49,934.20 萬元，主要系公司提升存貨儲備規(guī)模而導(dǎo)致采購相關(guān)
的現(xiàn)金流出。公司本次公開發(fā)行股票并募集資金 74,847.46 萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建
設(shè)項(xiàng)目，未來新增自營店及展廳的產(chǎn)品鋪貨、新增自營店建設(shè)將進(jìn)一步提高公司
的經(jīng)營性資金支出，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額低于同期凈利潤的風(fēng)險。
（二）存貨規(guī)模較大的風(fēng)險
公司報告期各期末存貨賬面價值分別為 27,303.42 萬元、42,985.11 萬元和
69,946.57 萬元，占公司資產(chǎn)總額的比例分別為 69.14%、75.58%、74.22%。公司
存貨余額較大是由珠寶行業(yè)特點(diǎn)及自身的經(jīng)營模式?jīng)Q定的，珠寶產(chǎn)品具有單件價
值高、款式多以及周轉(zhuǎn)速度較慢等特點(diǎn)，而在加盟模式下公司需要保持較高的庫
存水平、款式儲備以滿足加盟商的購貨需求。如果珠寶首飾行業(yè)需求下滑或者
司經(jīng)營情況不佳，可能產(chǎn)生大額存貨積壓的風(fēng)險和存貨減值風(fēng)險。
（三）凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險
報告期內(nèi)，以扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股東的凈利潤為計(jì)算基準(zhǔn)
的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 37.18%、75.84%和 74.36%。本次發(fā)行完成后，
公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，而本次募集資金投資項(xiàng)目從建設(shè)到達(dá)產(chǎn)需一定的
建設(shè)周期，項(xiàng)目完全產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益將有一定的滯后期，公司凈利潤短期內(nèi)將難以
和凈資產(chǎn)同比增長。因此，公司可能面臨因凈資產(chǎn)大幅增加而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率
下降、每股收益被攤薄的風(fēng)險。
五、募集資金項(xiàng)目風(fēng)險
（一）項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險
發(fā)行人本次募集資金將用于建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)、建設(shè)研發(fā)及品控中心、建設(shè)信息
化項(xiàng)目及補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。借助上述項(xiàng)目，公司將進(jìn)一步完善營
銷網(wǎng)絡(luò)體系，嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量，穩(wěn)固行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，提高公司核心競爭力。
雖然公司已對上述項(xiàng)目的可行性進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)論證，對項(xiàng)目建設(shè)制定了系統(tǒng)規(guī)劃，
并依法辦理了相關(guān)項(xiàng)目的備案手續(xù)，但在項(xiàng)目實(shí)施過程中，不排除由于市場環(huán)境、
技術(shù)、管理等方面出現(xiàn)的的重大變化，引發(fā)投資項(xiàng)目的實(shí)際效果無法達(dá)到預(yù)期目
標(biāo)的風(fēng)險。
（二）項(xiàng)目的市場風(fēng)險
發(fā)行人預(yù)計(jì)投入 74,847.46 萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，占募集資金投資總
額的 68.68%。通過該項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)新增 1 家展廳和 60 家自營店。借此來完善
營銷網(wǎng)絡(luò)，提高公司銷售業(yè)績。雖然公司已充分考慮市場容量、行業(yè)內(nèi)品牌地位
及公司經(jīng)營能力等因素，但若未來市場環(huán)境發(fā)生重大變化，則公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)
項(xiàng)目內(nèi)自營店及展廳的銷售量及銷售額將會受到一定影響，產(chǎn)生對公司經(jīng)營業(yè)績