界面新聞記者 | 吳容

　　界面新聞編輯 | 許悅

　　嗅覺經濟熱潮下，又一家香料供應商要上市了。

　　6月2日，格林生物科技股份有限公司（以下簡稱“格林生物”）披露招股書，擬創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

　　格林生物于1999年在浙江省建德市成立，從事生物源香料及全合成香料的研發(fā)、生產與銷售，該公司創(chuàng)始人、董事長及實際控制人為陸文聰。天眼查APP顯示，從2010年至2022年曾獲得了天使輪、A輪、B輪、C輪共4次融資。

　　作為一家在背后提供香精公司，格林生物的客戶包括奇華頓、芬美意、德之馨和寶潔等國際巨頭。

　　格林生物2022年前五大客戶

　　營收方面，格林生物在2020年、2021年和2022年持續(xù)增長，分別為5.4億元、5.9億元和6.3億元。同期凈利潤分別為6442.96萬元、4074.14萬元和6813.69萬元。

　　從收入組成來看，外銷市場是格林生物最大的營收來源。2020-2022年，來自歐洲、北美洲等外銷市場的收入，在公司主營業(yè)務占比均超8成。

　　格林生物近年來的快速成長，一方面得益于消費者對香水香氛產品的熱情增加。據艾媒咨詢發(fā)布的數據顯示，2021年全球香水市場規(guī)模達465億美元，中國香水市場零售額達109億元，到2025年預計達到300億元。

　　另一方面，隨著近年來發(fā)達國家持續(xù)向中國進行香精香料的產業(yè)轉移，尤其是原料密集型的天然及合成香料生產環(huán)節(jié)，給中國各類香料生產企業(yè)帶來發(fā)展空間。

　　不僅格林生物，近3年，包括科思股份(79.870, -0.56, -0.70%)、華業(yè)香料(23.470, -0.03, -0.13%)、亞香股份(36.260, -0.10, -0.28%)、萬香科技、波頓香料等香精香料供應商都已成功登陸資本市場或在沖擊IPO的路上。

　　國產香料商迎來上市潮，和消費升級趨勢、它們近年來可圈可點的業(yè)績表現相關，而疫情也加速了上市進程。

　　不過，拋開這些趨勢，國內部分香料商仍受制于低毛利的產品結構，格林生物也不例外。

　　招股書顯示，格林生物旗下產品涵蓋了松節(jié)油、柏木油和全合成香料三個系列，主要作為配制日化香精的原料，具體產品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40個細分品種。

　　其中松節(jié)油系列、柏木油系列為生物源香料，全合成系列則是利用基礎化工原料合成的一系列香料。前兩者屬于傳統香料產品，市場較為飽和，毛利率也較低---2022年格林生物松節(jié)油系列、柏木油系列毛利率分別22.04%和16.14%。

　　不僅如此，它的價格也容易受到國內國際市場的變動而波動。以松節(jié)油為例，它是松脂加工成為松香過程中產生的聯產品。

　　根據新思界產業(yè)研究中心的報告，受到環(huán)保政策限制，中國松節(jié)油粗加工企業(yè)受到影響。就松節(jié)油產量來看，近五年呈現波動減少趨勢，在2016年產量約為28萬噸左右，到2020年減少到21萬噸。

　　這使得中國松節(jié)油進口量持續(xù)攀升。2016年中國松節(jié)油進口量為0.14萬噸，到2020年增長到0.97萬噸，主要進口自越南、巴西、印度尼西亞、阿根廷等國家。

　　格林生物在招股書中也提及，2021年公司業(yè)績下滑，主要受國際國內市場環(huán)境等因素影響，導致包括松節(jié)油、柏木油在內的原材料采購價格上漲，從而拉低了毛利率水平。此外，這些原材料采購價格受天氣、季節(jié)及供求等影響，存在波動幅度相對較大的情況。

　　截至2022年，松節(jié)油系列、柏木油系列仍然占據了這家公司業(yè)務的較大比重。2022年，松節(jié)油系列和柏木油系列占到總營收50%以上。

　　松節(jié)油系列、柏木油系列仍然占據了公司業(yè)務的較大比重

　　而技術含量高、附加值較高（2022年毛利率為28.09%）的全合成系列產品，在格林生物的營收中僅占4成左右，仍需進一步發(fā)展。

　　全合成系列在格林生物的營收中僅占4成左右

　　這樣的產品結構，也使得公司整體毛利被拉低。招股書顯示，格林生物的毛利率水平落后于部分同行業(yè)公司。2020-2022年，格林生物毛利率連續(xù)三年低于同行業(yè)平均值。

　　格林生物毛利率低于同行業(yè)平均值

　　向高端化發(fā)展成為格林生物拉動業(yè)績增長的關鍵。

　　格林生物表示，全合成系列的主要產品為突厥酮，突厥酮香料屬高端香料產品，生產工藝較為復雜，而公司是國內少數掌握突厥酮生產技術并實現產業(yè)化生產的香料企業(yè)。

　　與天然香料相比，合成香料有著貨源充沛、品質穩(wěn)定和附加值高等屬性。隨著科技發(fā)展，合成香料化學的發(fā)展也在加快，運用色譜和光譜技術，能很快將天然香料的芳香成分分離，并鑒定其結構，再用相應的化學方法生產出具有相同結構的化合物。公開資料顯示，目前已有超過8000種合成香料。

　　如果能告別低毛利產品的掣肘，使得產品結構從中低端向高端發(fā)展，格林生物將會獲得更多盈利空間。

　　但技術含量高、附加值較高的業(yè)務發(fā)展，格林生物也需要更多的投入和技術、時間的沉淀。按照招股書的說法，格林生物此次IPO計劃募資3.75億元，其中資金的主要用途正是將用于年產6800噸高級香料項目以及智能工廠建設項目等。