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商品持續(xù)回調(diào) 哪些行業(yè)有望受益
來源:上海證券報(bào)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2022-08-10 07:39:10

 過去兩年來,國際多重因素造就了大宗商品的超級(jí)行情,今年2月爆發(fā)的烏克蘭危機(jī)更是將大宗商品行情推向高點(diǎn)。但是,隨著海外貨幣緊縮、全球經(jīng)濟(jì)增長壓力顯著增大,大宗商品需求側(cè)開始明顯走弱,呈現(xiàn)見頂態(tài)勢。其中,WTI原油價(jià)格本周最低觸及86美元/桶,過去兩個(gè)月累計(jì)回撤27%,已低于烏克蘭危機(jī)爆發(fā)前的水平。

  供需缺口始終是大宗商品價(jià)格的主導(dǎo)因素。隨著世界生產(chǎn)力及跨區(qū)域協(xié)作能力的發(fā)展,近年來商品價(jià)格不僅反映當(dāng)前的供需熱度,同時(shí)也反映供給方和需求方對(duì)于未來一段時(shí)間供需格局的預(yù)期。而本輪大宗商品價(jià)格下行,業(yè)內(nèi)認(rèn)為主要由市場悲觀預(yù)期導(dǎo)致。

  招商證券張夏策略團(tuán)隊(duì)表示,在新冠肺炎疫情暴發(fā)后,受全球流動(dòng)性泛濫和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng),大宗商品價(jià)格一路攀升,直至今年6月達(dá)到峰值。6月后,美國通脹數(shù)據(jù)連續(xù)超預(yù)期上漲,同時(shí)美債收益率出現(xiàn)倒掛,市場關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸由通脹引起的商品上漲,轉(zhuǎn)向貨幣緊縮帶來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期,從而引發(fā)本輪大宗商品價(jià)格回落。

  “除美國外,其他海外主要經(jīng)濟(jì)體由經(jīng)濟(jì)下行和貨幣緊縮帶來的衰退現(xiàn)象也已出現(xiàn),進(jìn)一步抑制了商品短期走勢。”張夏團(tuán)隊(duì)表示,當(dāng)前大宗商品價(jià)格水平整體仍處于高位,伴隨全球流動(dòng)性緊縮、經(jīng)濟(jì)增長乏力,未來價(jià)格中樞繼續(xù)回落的可能性較大。

  不過,對(duì)于A股等權(quán)益市場而言,大宗商品價(jià)格回落并非壞事。

  中泰證券策略分析師張文宇表示,大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)PPI下行,中下游制造業(yè)或迎來成本下降和利潤率改善契機(jī)。原油作為重要的PPI分項(xiàng),其價(jià)格可作為貫穿石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要線索,油價(jià)變動(dòng)可通過產(chǎn)業(yè)鏈影響上下游利潤分配。

  張夏團(tuán)隊(duì)從原材料依賴度入手,具體探尋哪些行業(yè)可能會(huì)在大宗商品價(jià)格下行階段取得超額收益。基于國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù),張夏團(tuán)隊(duì)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的原材料投入情況進(jìn)行拆解,結(jié)果顯示:消費(fèi)行業(yè)中,食品飲料、農(nóng)副食品加工、紡織服裝行業(yè)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品原材料投入占比較高;制造業(yè)中,通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、汽車制造、鐵路船舶航空航天制造等,均十分依賴黑色金屬和有色金屬;電力、熱力、燃?xì)?/a>及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)成本中,能源類占比接近30%;建筑業(yè)板塊中,房屋建筑、裝修裝飾等的非金屬礦投入占比較高。

  張夏團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,中高端制造業(yè)在大宗商品價(jià)格持續(xù)下行的背景下,行業(yè)毛利率具備向上修復(fù)空間。疊加行業(yè)景氣度處于中高位,以電力設(shè)備及新能源、汽車、機(jī)械為代表的中高端制造業(yè)將會(huì)保持較強(qiáng)的盈利韌性,細(xì)分領(lǐng)域包括電氣設(shè)備、電源設(shè)備、專用機(jī)械、乘用車、汽車零部件等。

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