倫鎳16日開盤跌停,倫敦金屬交易所(LME)暫停鎳市場交易。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為,市場面臨的交割品短缺等問題短期仍未有明顯改觀,不排除后期市場可能繼續(xù)大幅波動。
除了“倫鎳事件”,此前的負(fù)油價、中航油等眾多逼倉事件中,國內(nèi)企業(yè)都深度卷入其中,在海外衍生品交易中,國內(nèi)企業(yè)緣何屢屢“被動”?“倫鎳事件”給國內(nèi)市場和投資者帶來哪些啟示?記者進行了調(diào)查。
市場仍面臨不確定性
“目前市場都在關(guān)注開市后的價格怎么走?”光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬表示,如果恢復(fù)交易前能協(xié)議平倉部分頭寸,可能市場預(yù)期這一極端事件逐步會得到平息,但現(xiàn)在看來,多空雙方的分歧不小,不排除恢復(fù)交易后交易所還會出臺相關(guān)的風(fēng)控措施。
“漲停或跌停都不意外。”對于重新開市后市場的表現(xiàn),國信期貨研究咨詢部主管顧馮達也表示,由于多空雙方似乎對協(xié)議減倉的興趣不大,多空雙方持有的巨量倉位狀況可能會繼續(xù)引發(fā)“對峙”。“短期來看,由于交割品的缺陷并沒有得到有效解決,主導(dǎo)權(quán)依然在多頭,空頭方則需要的是時間,畢竟當(dāng)前的價格偏離基本面,長期來看,價格存在回歸的強大動能。”有業(yè)內(nèi)人士指出。
據(jù)倫敦金屬交易所公告,此前暫停的鎳交易將于當(dāng)?shù)貢r間16日恢復(fù),從16日起,鎳期貨的每日價格變動幅度上限設(shè)定為5%,而從15日起,其他基礎(chǔ)金屬的每日價格變動幅度上限設(shè)定為15%,此外,倫敦金屬交易所還要求交易商上報鎳的頭寸。
同時卷入事件的青山集團也發(fā)聲明稱,公司已與期貨銀行債權(quán)人組成的銀團達成靜默期協(xié)議,各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉,或?qū)σ延谐謧}要求增加保證金,青山集團應(yīng)隨著異常市場條件的消除,以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉。
此前的3月7日和3月8日,倫敦金屬交易所的鎳期貨價格突然大幅暴漲,市場報價從不足每噸3萬美元升至10萬美元附近,盡管事后交易所取消部分時段交易,收盤價格也接近每噸5萬美元。“如此巨幅波動的行情,絕非基本面可以解釋,也絕非俄羅斯鎳突然無法參與交割可以解釋。”上海一家期貨營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。
值得注意的是,實際上在3月7日“妖鎳行情”被引爆前,多空雙方的攻防戰(zhàn)早已開始。2022年以來,倫敦金屬交易所的鎳倉單持有越來越集中,到1月中旬,某一巨頭持有的倫敦金屬交易所鎳倉單比例高達90%,市場即預(yù)期鎳市場可能現(xiàn)“大行情”,倫敦市場以及上海市場的鎳期貨價格持續(xù)走高,1月20日,上海市場鎳期貨受倫敦市場的帶動一度漲停,到1月21日,倫敦市場年內(nèi)來已累計上漲近17%。
而1月24日,市場上一則“印尼青山園區(qū)首批高冰鎳產(chǎn)品集港完畢,正式裝船發(fā)運中國”的消息讓倫敦、上海兩地市場大幅回調(diào),當(dāng)日上海市場鎳期貨主力合約隨之跌停,但隨著俄烏局勢趨緊,以及通脹擔(dān)憂升溫,市場的“天平”再次偏向了多頭方,到3月7日前,倫敦市場3個月期鎳價已從價格回調(diào)后的每噸2.2萬余美元,升至每噸2.9萬美元上方。
交易所、產(chǎn)業(yè)、空方多輸
此前市場猜測“發(fā)難”的多頭方為嘉能可等貿(mào)易巨頭,但在業(yè)內(nèi)人士看來,利用規(guī)則大幅拉漲的很可能是海外對沖基金。“在大宗商品領(lǐng)域,包括嘉能可、維多、摩科瑞等眾多貿(mào)易巨頭影響巨大,但不少貿(mào)易巨頭不僅參與精煉金屬的貿(mào)易,也涉足礦產(chǎn)品等市場,其整體的持倉中不僅有多頭,也會有空頭,因此‘制造’市場價格的巨幅波動對其自身并不十分有利。”
價格突然暴漲,持有空單的企業(yè)或機構(gòu)無疑會壓力巨大,但價格的暴漲暴跌,交易所、產(chǎn)業(yè)投資者以及參與市場的各方機構(gòu),無一不是輸方。
作為全球最大的有色金屬交易所,倫敦金屬交易所成立至今已140余年,由于充裕的流動性和強大的市場慣性,至今仍對全球的有色金屬生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生重要影響。
“倫敦市場不同于國內(nèi)期貨市場,倫敦金屬交易所更像是遠(yuǎn)期合約市場。”重慶高級金融研究院院長章如鐵認(rèn)為,早期智利的銅運送到倫敦大概需要3個月時間,所以至今倫敦市場的3個月期合約仍是金屬市場交易的主力,包括銅、鋁等產(chǎn)業(yè)鏈更多也以3個月期價格作為定價的基準(zhǔn)。
然而隨著鎳價暴漲,倫敦市場的公信力和事后的處置都受越來越多的質(zhì)疑。除了一些對沖基金對取消部分交易不滿,表示將重新考慮倫敦市場的交易外,業(yè)界也深思大幅波動的價格還能否繼續(xù)作為行業(yè)定價的基準(zhǔn)。
“倫敦市場不設(shè)漲跌停板,也沒有大戶持倉相關(guān)限制。”期貨業(yè)內(nèi)專家表示,此次鎳價大幅上漲,正是資金利用這一漏洞在極端環(huán)境下極限施壓的結(jié)果,而在鎳價暴漲前,倫敦市場也并未對俄羅斯鎳無法參與交割的極端狀況做出相應(yīng)調(diào)整。
目前,倫敦金屬交易所只取消了3月8日的交易,對于此前3月7日暴漲的交易仍予以認(rèn)定。“3月7日的交易被認(rèn)定為有序,也不能表明當(dāng)日的交易可以合理反映基本面情況。”中信建投期貨研究員王彥青認(rèn)為。
由于此前鎳行業(yè)大多運用倫敦價格作為定價基準(zhǔn),市場的暴漲后停滯狀態(tài)引發(fā)的連鎖反應(yīng)已開始出現(xiàn),尤其是現(xiàn)貨貿(mào)易幾近停滯,市場的觀望氛圍濃厚,而國內(nèi)進口原料價格較高,產(chǎn)品價格較低的狀況,甚至讓部分企業(yè)開始減產(chǎn),等待更明確的方向指引。
“兩面”青山:行業(yè)引領(lǐng)者?金融狙擊者?
隨著“倫鎳逼倉”事件持續(xù)發(fā)酵,持有空頭套期保值倉位的青山集團受到越來越多的關(guān)注,這家低調(diào)的不銹鋼巨頭被更多公眾所熟知,但在產(chǎn)業(yè)圈和金融市場,青山卻帶給這些群體不同的印象。
在一些業(yè)內(nèi)人士看來,以不銹鋼起家的青山集團,無疑對不銹鋼和新能源產(chǎn)業(yè)做出巨大貢獻,特別是產(chǎn)出大量的優(yōu)質(zhì)不銹鋼產(chǎn)品,對降低不銹鋼消費的門檻,和其海外擴張擁有的巨大鎳金屬資源,對降低新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的成本都發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。
“實際上青山之所以建大量的空頭倉位,除了自身產(chǎn)出鎳需要在高位賣出進行套期保值外,其本意也是從長遠(yuǎn)來看,通過技術(shù)等進步,鎳的價格會持續(xù)下降,也只有這樣,才能不斷降低下游新能源電池的成本,推動新能源行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。”有業(yè)內(nèi)人士指出。
據(jù)介紹,青山集團目前的不銹鋼生產(chǎn)基地遍布福建、廣東、浙江等國內(nèi)沿海地區(qū),海外則在印尼、印度、美國和津巴布韋等都有布局,擁有印尼莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)(IMIP)、印尼緯達貝工業(yè)園區(qū)(IWIP)、印度古吉拉特工業(yè)園區(qū)、津巴布韋中非冶煉生產(chǎn)基地等8大生產(chǎn)基地。
而在鎳鐵領(lǐng)域,青山集團下屬的青拓集團已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力,國外的印尼青山園區(qū)等地總產(chǎn)能超過每年350萬噸。青山披露的數(shù)據(jù)顯示,2021年其鎳產(chǎn)量達60萬噸,預(yù)計2022年將達到85萬噸,到2023年躍升至110萬噸。
在業(yè)內(nèi)專家看來,青山集團對產(chǎn)業(yè)的另一重大貢獻是打破了鎳產(chǎn)業(yè)鏈的二元結(jié)構(gòu)。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)分析,鎳的消費端中,一是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中鎳是制造不銹鋼的必需原料,二是在新能源產(chǎn)業(yè)中鎳是制造新能源三元鋰電池的重要原料,但兩者對鎳原料的形態(tài)要求卻不同,特別是隨著印尼鎳資源的開采越來越成為全球鎳資源開發(fā)的核心,主要用于新能源領(lǐng)域的硫酸鎳相比用于不銹鋼的鎳生鐵溢價越來越大。
我的鋼鐵網(wǎng)測算,2021年硫酸鎳對鎳生鐵平均溢價接近每金屬噸3萬元。而青山集團研發(fā)的高冰鎳產(chǎn)線投產(chǎn)改變了新能源領(lǐng)域鎳原料的組成結(jié)構(gòu),其經(jīng)濟性優(yōu)勢可使其超越鎳豆成為硫酸鎳重要的原料,高冰鎳就成為鎳重要的流通產(chǎn)品之一。
不過在期貨市場,業(yè)內(nèi)人士也介紹,青山集團憑借自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和信息優(yōu)勢在市場也時常運作“兇猛”。比如2019年上半年,在市場普遍看跌鎳價時,憑借印尼提前禁止礦石出口的消息“大量”做多,一度期望通過提取倫敦市場大量倉單來逼迫空方認(rèn)輸。
“妖鎳”啟示:國內(nèi)定價影響力VS金融資本監(jiān)管
值得一提的是,“倫鎳逼倉”事件中的青山集團,不是國內(nèi)第一家在海外市場被“瞄準(zhǔn)”的企業(yè),此前包括株冶鋅巨虧、中航油套保虧損等事件,國內(nèi)企業(yè)也都是“受害者”,緣何國內(nèi)企業(yè)頻頻“折戟”海外衍生品市場?“妖鎳”事件給國內(nèi)參與者帶來哪些啟示?
“這一事件暴露我國部分企業(yè)在境外運用相關(guān)金融工具時,風(fēng)險管控意識還有待加強。”對此,北京安泰科首席專家徐愛東撰文認(rèn)為,中資企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位越來越重要,在海外投資的資產(chǎn)套期保值需求也會逐漸增加,企業(yè)利用期貨市場套期保值和產(chǎn)融協(xié)同時,還要充分完整準(zhǔn)確的把握期貨交易規(guī)則,保障企業(yè)資產(chǎn)的安全。
其次仍需有序開放企業(yè)的境外風(fēng)險管理交易。業(yè)內(nèi)專家介紹,2008年全球金融危機期間,國內(nèi)企業(yè)頻繁在金融衍生品交易中損失慘重,隨著監(jiān)管層對海外交易的監(jiān)管收緊,目前僅數(shù)十家有許可去境外從事場內(nèi)或場外金融衍生品的交易。
“大量沒有許可的企業(yè),主要是通過成立離岸公司,參與到海外市場。”業(yè)內(nèi)人士透露,離岸企業(yè)的風(fēng)險并沒有降低,實際上還無法避免其風(fēng)險爆發(fā)對國內(nèi)企業(yè)的影響。
“當(dāng)然避免類似事件再次發(fā)生,最關(guān)鍵的還是發(fā)展國內(nèi)市場和生態(tài)。”在包括期貨專家常清等業(yè)內(nèi)分析人士看來,伴隨國內(nèi)市場“引進—吸收—創(chuàng)新”發(fā)展,衍生品已逐漸建立起中國特色的制度體系,包括在風(fēng)控、交易、結(jié)算等環(huán)節(jié),基本已建立起借鑒國際市場、適應(yīng)國內(nèi)市場實際的規(guī)則。
以鎳交易為例,在業(yè)界專家看來,“倫鎳逼倉”事件之所以發(fā)生,主要是市場對鎳市場的結(jié)構(gòu)性變化,以及突發(fā)因素缺乏提前的應(yīng)對,導(dǎo)致在交割上,短期內(nèi)空頭無法拿出足夠多的符合標(biāo)準(zhǔn)的鎳交割品,使多頭抓住規(guī)則漏洞“發(fā)難”。
“而在國內(nèi)市場不太可能出現(xiàn)類似狀況,一方面國內(nèi)市場有完善的限倉制度和漲跌停板制度,另一方面市場的流動性也較充裕,不太可能存在逼倉的技術(shù)條件和環(huán)境。”上述期貨營業(yè)部負(fù)責(zé)人指出。
此外,一些專家也指出,推動企業(yè)和投資者正確運用衍生品工具,也還需加大投資者教育力度,同時也需加強對沖基金等金融資本的監(jiān)管。“從大宗商品的交易看,發(fā)生爆倉事件的頻次已經(jīng)越來越高。”章如鐵表示,在這一市場環(huán)境中,企業(yè)就需要更強大的風(fēng)險控制能力。
“而在歷次受損事件中,對沖基金基本是揮之不去的‘陰影’。”有業(yè)內(nèi)人士也指出,這一事件無疑也對國內(nèi)市場提出要求,隨著國內(nèi)市場逐漸開放和國際化,對對沖基金等“兇悍”的金融資本的監(jiān)管仍需重視。(完)
文章來源:新華財經(jīng)