紫光集團(tuán)作為資產(chǎn)近3000億元的芯片巨頭，終于在重整之路上邁出了關(guān)鍵一步。

　　12月10日晚間，紫光國(guó)芯公告稱(chēng)，公司當(dāng)日收到紫光集團(tuán)管理人告知函顯示，確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司(下稱(chēng)“智路資管”)、北京建廣資產(chǎn)管理有限公司(下稱(chēng)“建廣資管”)作為牽頭方組成聯(lián)合體(下稱(chēng)“智路建廣聯(lián)合體”)，成為紫光集團(tuán)等7家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整的戰(zhàn)略投資者。

　　智路建廣聯(lián)合體是何來(lái)頭？

　　引入有實(shí)力的戰(zhàn)略投資人，是紫光集團(tuán)司法重整能否成功的關(guān)鍵。此前，到報(bào)名截止日，共計(jì)有7家意向投資人報(bào)名參與，除了智路建廣聯(lián)合體，還包含多個(gè)地方國(guó)資以及阿里巴巴等知名企業(yè)。

　　10月18日，紫光集團(tuán)等7家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會(huì)議，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)會(huì)議形式召開(kāi)。紫光集團(tuán)管理人表示，第一次債權(quán)人會(huì)議成功召開(kāi)，表明紫光集團(tuán)司法重整即將進(jìn)入最后關(guān)鍵階段，盡快確定戰(zhàn)略投資人將為紫光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)涅槃重生奠定基礎(chǔ)。

　　那么，已確定為紫光集團(tuán)重整戰(zhàn)投的智路建廣聯(lián)合體，其背后有什么實(shí)力？

　　建廣資管成立于2014年，是一家專(zhuān)注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)的私募基金管理公司。天眼查顯示，建廣資管的控股股東為中建投資本管理(天津)有限公司，持股比例為51%，最終可穿透至主權(quán)財(cái)富基金中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“中投公司”)。

　　建廣資管的另一名股東是建平(天津)科技信息咨詢(xún)合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱(chēng)“建平科技”)，持股比例為49%。股權(quán)穿透可見(jiàn)，建平科技的股東包含李濱、張?jiān)艿热恕?/p>

　　而張?jiān)苷侵锹焚Y管的法定代表人，并且智路資管的股東中也包含李濱、張?jiān)?。公司官網(wǎng)介紹，智路資管是一家全球化的專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，專(zhuān)注于半導(dǎo)體核心技術(shù)及其他新興高端技術(shù)投資機(jī)會(huì)。

　　擴(kuò)張過(guò)激令紫光集團(tuán)債務(wù)高企

　　紫光集團(tuán)起始于1988年。彼時(shí)，清華大學(xué)成立清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司，即紫光集團(tuán)前身，后該公司改組成立清華紫光(集團(tuán))總公司，并于2005年完成改制，正式更名紫光集團(tuán)。

　　為拓展業(yè)務(wù)范圍，發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，紫光集團(tuán)自2013年以來(lái)開(kāi)啟“并購(gòu)之旅”：先后收購(gòu)在美國(guó)上市的集成電路芯片公司展訊通信、物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科微電子，收購(gòu)了“新華三”51%的控制權(quán)和法國(guó)微連接器公司立聯(lián)信(Linxens)接近100%股權(quán)等。

　　同時(shí)，紫光集團(tuán)又合并成立了紫光展銳、組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)、開(kāi)工武漢存儲(chǔ)基地、控股上海宏茂微電子。6年時(shí)間，紫光集團(tuán)及下屬企業(yè)先后對(duì)20多家企業(yè)發(fā)起并購(gòu)要約，投入資金超過(guò)1000億元。到2020年6月底，紫光集團(tuán)總資產(chǎn)近3000億元。

　　一系列的并購(gòu)和投資導(dǎo)致紫光集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高企，負(fù)債期限多為“短貸長(zhǎng)投”，流動(dòng)資金嚴(yán)重吃緊。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。2020年底，紫光集團(tuán)出現(xiàn)債券擠兌和違約。2021年7月9日，紫光集團(tuán)被債權(quán)人向法院申請(qǐng)重整并被法院受理。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析：“紫光集團(tuán)的高杠桿帶來(lái)了巨額財(cái)務(wù)成本，且部分經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)巨額投入。加上上述債務(wù)多為短期借款，加劇了外界對(duì)紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)。”

　　紫光集團(tuán)在《公司債券半年度報(bào)告(2020年)》中介紹：“雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度，但如果公司流動(dòng)性管理與負(fù)債情況不匹配，則在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下，公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之提高。”

　　考驗(yàn)流動(dòng)性與資產(chǎn)整合能力

　　此前，紫光集團(tuán)幾次試圖通過(guò)引入戰(zhàn)投自救。2018年9月，清華控股與蘇州高鐵新城、海南聯(lián)合分別簽署相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；2018年10月，實(shí)控人清華控股與深投控及紫光集團(tuán)共同簽署《合作框架協(xié)議》；2020年6月，紫光集團(tuán)、清華控股和北京健坤與重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)簽署《合作框架協(xié)議》。

　　不過(guò)，上述幾次自救都因內(nèi)外部環(huán)境變化而被迫終止，導(dǎo)致引入國(guó)資共掌實(shí)控紫光集團(tuán)的想法接連落空。

　　如今，智路建廣聯(lián)合體入局紫光集團(tuán)重整，需要解決紫光集團(tuán)當(dāng)下面臨的困境——“流行性危機(jī)與投后整合和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)效率”。

　　從處理流動(dòng)性危機(jī)來(lái)看，智路建廣聯(lián)合體的團(tuán)隊(duì)核心成員，包含擁有超過(guò)40年全球領(lǐng)先半導(dǎo)體公司高層管理經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)人員，也有成員擁有安盛羅森寶集團(tuán)、麥肯錫、KKR、美林證券等一線投行、咨詢(xún)公司、PE公司管理和科技研究經(jīng)驗(yàn)。

　　從提升投后整合和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)效率來(lái)看，智路建廣聯(lián)合體經(jīng)過(guò)多年收購(gòu)和運(yùn)營(yíng)的集成電路資產(chǎn)，已經(jīng)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)資源，并且積累了相應(yīng)經(jīng)驗(yàn)，或?qū)槠鋵?duì)紫光集團(tuán)7家企業(yè)的實(shí)質(zhì)合并重整提供騰挪空間。

　　公開(kāi)資料顯示，智路建廣聯(lián)合體通過(guò)收購(gòu)，建立起了集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，并在國(guó)內(nèi)多地建立了產(chǎn)業(yè)基地，在全球多地設(shè)有研發(fā)中心和業(yè)務(wù)中心。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，智路建廣聯(lián)合體的優(yōu)勢(shì)是在并購(gòu)后整合運(yùn)營(yíng)和投后賦能經(jīng)營(yíng)，與中國(guó)市場(chǎng)上更有效率、根植中國(guó)而有全球視野的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)者一起著眼于標(biāo)的本身的發(fā)展，推進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)協(xié)同前進(jìn)。這或許是他們此次能成為紫光集團(tuán)重整戰(zhàn)投的關(guān)鍵條件之一。

　　不過(guò)，紫光集團(tuán)的問(wèn)題有相當(dāng)大的挑戰(zhàn)性，智路建廣聯(lián)合體的優(yōu)勢(shì)能否在紫光集團(tuán)重整中發(fā)揮出來(lái)，仍有待時(shí)間驗(yàn)證。