共同富裕是當(dāng)下的熱議話題，也是未來(lái)的政策方向。共同富裕要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中實(shí)現(xiàn)。大力發(fā)展資本市場(chǎng)一方面可以助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，另一方面有助于居民更好地共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。公募基金及其中的FOF(Fund of Funds)在這一過(guò)程中將發(fā)揮重要作用。

　　共同富裕要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中實(shí)現(xiàn)

　　共同富裕是共同和富裕的結(jié)合。富裕是共同富裕的前提，也是共同富裕的最終目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)共同富裕，首先要強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)落后不可能實(shí)現(xiàn)共同富裕。

　　一個(gè)國(guó)家普通工薪階層的生活水平與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)。1978年中國(guó)人均GDP只有156美元，經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放40多年的發(fā)展，中國(guó)人均GDP已于2019年突破1萬(wàn)美元臺(tái)階，同年中國(guó)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員年平均工資為9.05萬(wàn)元，普通老百姓的生活水平得到極大提高。也就是說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)總量的大幅提升，中國(guó)社會(huì)的絕對(duì)貧困問(wèn)題也得到了極大解決。

　　從居民收入端來(lái)看，無(wú)論是初次分配、再分配、還是三次分配，分配的財(cái)富都不可能無(wú)中生有，而只是把財(cái)富從一部分人手里轉(zhuǎn)到另一部分人手里。只有實(shí)現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，才能有可分配的財(cái)富，“三次分配”才能更好的發(fā)揮作用。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中也可以看到，平均而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地區(qū)也是收入差距較小的地區(qū)。

　　從提升效率、優(yōu)化資源配置角度，資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

　　推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，離不開(kāi)資本市場(chǎng)的支持。從國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，直接融資尤其是股權(quán)融資，由于具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，有助于優(yōu)化全社會(huì)資源配置。目前直接融資已經(jīng)成為我國(guó)重要的融資方式。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年A股IPO融資金額達(dá)4742億元，創(chuàng)近十年新高。截至2020年9月末，我國(guó)直接融資存量達(dá)79.8萬(wàn)億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。我國(guó)資本市場(chǎng)直接融資有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但與美國(guó)、英國(guó)等直接融資占主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有較大的發(fā)展空間。

　　同時(shí)，資本市場(chǎng)的資源更傾向于產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)的方向，這將助力科技創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)科創(chuàng)板上市公司145家，占整體A股上市公司數(shù)量的36.9%，IPO合計(jì)募集資金2226.2億元，在A股各板塊中排名第一。另一方面，近年來(lái)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系不斷完善，為“專精特新”中小企業(yè)的發(fā)展提供了針對(duì)性支持，北京證券交易所的設(shè)立將進(jìn)一步加速這一進(jìn)程。

　　有效的資本市場(chǎng)還可以通過(guò)信息的高速流動(dòng)，形成有效的市場(chǎng)選擇機(jī)制，為具有良好投資價(jià)值、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極貢獻(xiàn)的優(yōu)秀企業(yè)配置更優(yōu)質(zhì)的資源。以美國(guó)為例，在1983年至1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后期，適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要的消費(fèi)與醫(yī)藥板塊股價(jià)表現(xiàn)亮眼，而此后90年代IT革命之后科技股迎來(lái)長(zhǎng)牛；日本的情況也是類似的，在1975年至1985年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后期，適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要的制造業(yè)升級(jí)，汽車、科技板塊的股價(jià)開(kāi)始崛起。也就是說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，資本市場(chǎng)會(huì)持續(xù)不斷地篩選出優(yōu)勢(shì)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)在資本市場(chǎng)獲得更高估值，以激勵(lì)它們未來(lái)投入更多資金去擴(kuò)大研發(fā)和再生產(chǎn)，從而形成正反饋。在這個(gè)過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)公司的股票也會(huì)獲得幾倍甚至十幾倍的增值，最終也將回饋到廣大投資者。

　　從居民資產(chǎn)配置角度，資本市場(chǎng)是居民共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要方向

　　鼓勵(lì)居民配置金融資產(chǎn)，有助于人民群眾共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，實(shí)現(xiàn)共同富裕。根據(jù)央行《2019年中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》的數(shù)據(jù)，金融資產(chǎn)僅約占我國(guó)居民家庭總資產(chǎn)的20.4%左右，比美國(guó)低22.1個(gè)百分點(diǎn)。在金融資產(chǎn)的持有方面，貧富分化更為嚴(yán)重，將家庭總資產(chǎn)排序，總資產(chǎn)最高的20%家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有比例為87.9%，最低的20%家庭的持有比例為29.8%。較低的金融資產(chǎn)持有水平使得低收入家庭無(wú)法享受資產(chǎn)升值的紅利，從而進(jìn)一步加劇貧富差距。

　　由于特殊的歷史環(huán)境，房地產(chǎn)投資成為過(guò)去我國(guó)居民投資創(chuàng)富的主要渠道。但從長(zhǎng)期視角觀察，資本市場(chǎng)產(chǎn)生的投資收益相比房地產(chǎn)更可靠。參考美國(guó)的情況，在1976年用1萬(wàn)美元購(gòu)買不同的資產(chǎn)并持有到2020年，如果投資股票將變成36萬(wàn)美元，投資美國(guó)國(guó)債也會(huì)變成21萬(wàn)美元，投資原油和黃金僅能獲得4.8萬(wàn)美元和13.5萬(wàn)美元。如果投資于房地產(chǎn)，經(jīng)過(guò)45年的累積房屋價(jià)格為7.6萬(wàn)美元。因此可以得出結(jié)論，在美國(guó)過(guò)去的45年中，投資于金融資產(chǎn)所獲得的收益要遠(yuǎn)高于實(shí)物資產(chǎn)，并且股市的表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于其他任何一類資產(chǎn)。

　　“房住不炒”政策堅(jiān)決執(zhí)行以來(lái)，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)已經(jīng)趨于平穩(wěn)。結(jié)合發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)歷史表現(xiàn)和共同富裕的遠(yuǎn)景目標(biāo)，有理由相信國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因此有必要鼓勵(lì)居民增加對(duì)金融資產(chǎn)投資，共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。另一方面，居民增加金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置，也將為資本市場(chǎng)提供充足而穩(wěn)定的資金，推動(dòng)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)和完善，進(jìn)而更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　公募基金已成為資本市場(chǎng)重要組成部分，是居民配置金融資產(chǎn)的最優(yōu)選擇之一

　　投資上市公司股權(quán)是一件高度專業(yè)化的工作，一般公眾往往缺少足夠的時(shí)間、精力、信息以及方法來(lái)選出真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，且難以承受市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。公募基金從誕生以來(lái)就自帶“普惠”基因，為老百姓提供了專業(yè)化投資渠道——1元起投門檻的背后，是億萬(wàn)個(gè)家庭的財(cái)富積累。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，中小投資者是基民的主體，金融資產(chǎn)規(guī)模在50萬(wàn)元以下的比例超過(guò)63%，小于10萬(wàn)元的占比在25%左右；收入方面，稅后收入在10萬(wàn)元至50萬(wàn)元的基民最多(占比55.4%)，而10萬(wàn)元以下的客戶占比36%。公募基金走進(jìn)千家萬(wàn)戶過(guò)程中，也將長(zhǎng)期投資理念普及給每個(gè)普通投資者，使得居民資金的投資行為更加合理。

　　從1990年到2020年，中國(guó)的資本市場(chǎng)從零開(kāi)始成為世界第二大資本市場(chǎng)，公募基金也“乘風(fēng)破浪”迎來(lái)大發(fā)展。通過(guò)專業(yè)運(yùn)作展現(xiàn)出的長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)，是基金行業(yè)過(guò)去二十幾年贏得投資者認(rèn)可的基礎(chǔ)，投資者也逐漸形成了“炒股不如買基金”的共識(shí)。2005年至2020年，代表公募股票基金平均收益水平的中證股票基金指數(shù)上漲了914.45%，代表公募債券基金平均收益水平中證債券基金指數(shù)上漲了175.32%，遠(yuǎn)高于同期中證全指462.17%和中證全債指數(shù)106.80%的回報(bào)。目前公募基金已成為資本市場(chǎng)重要組成部分，更為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了長(zhǎng)期資金支持。

　　FOF——在公募基金的基礎(chǔ)上通過(guò)更優(yōu)配置提升居民持基體驗(yàn)的重要工具

　　公募基金中的一類特殊的產(chǎn)品——FOF，指的是投資于基金的公募基金。它除了幫助投資者解決選基難、擇時(shí)難、分散難的痛點(diǎn)，還具有在公募基金的基礎(chǔ)上進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)、追求穩(wěn)健收益的特性。目前FOF在保持組合收益率具有吸引力的同時(shí)，能較有效降低組合整體的信用風(fēng)險(xiǎn)。即使持倉(cāng)的債券基金出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，例如其凈值由于債券違約下跌2%，那么假設(shè)該基金在FOF中占比小于5%，則FOF凈值的損失將小于0.1%，對(duì)投資者而言相對(duì)更好接受一些。此外，過(guò)去居民比較喜歡的許多投資品種性價(jià)比正在慢慢下降，居民財(cái)富開(kāi)始逐漸向金融市場(chǎng)搬家，機(jī)構(gòu)化投資也已開(kāi)始成為趨勢(shì)。在這樣一個(gè)資產(chǎn)荒時(shí)代，F(xiàn)OF逐漸成為一類幫助投資者進(jìn)行金融資產(chǎn)配置和機(jī)構(gòu)配置、提升居民持基體驗(yàn)的重要工具。

　　目前，F(xiàn)OF在國(guó)內(nèi)只是剛剛起步，但已經(jīng)獲得投資者越來(lái)越多的關(guān)注，產(chǎn)品規(guī)模也在加速增長(zhǎng)，從2017年底的130.30億元，增長(zhǎng)到2021年二季度的1343.65億元，年化復(fù)合增速高達(dá)94.77%。另一方面，F(xiàn)OF的滲透率還有很大的提升空間。截至2021年二季度，國(guó)內(nèi)公募基金的規(guī)模為23.03萬(wàn)億元，也就是說(shuō)目前FOF在公募基金中規(guī)模占比僅有0.58%，遠(yuǎn)低于美國(guó)2020年末12.06%的水平。未來(lái)3年至5年，如果FOF占公募基金規(guī)模的比例能達(dá)到5%，那么其規(guī)模就會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億元，成為一個(gè)重要的投資品類。

　　近年來(lái)公募基金數(shù)量激增、業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，市場(chǎng)波動(dòng)也在加大，F(xiàn)OF追求穩(wěn)健投資的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯現(xiàn)。以今年年初以來(lái)的情況為例，偏股FOF無(wú)論是收益率、波動(dòng)率、最大回撤等單一指標(biāo)，還是夏普比率、Calmar比率等風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后指標(biāo)的中位數(shù)均要好于偏股混合型基金和A股個(gè)股的相應(yīng)指標(biāo)。另外，偏股FOF各項(xiàng)指標(biāo)的極差均小于偏股混合型基金和個(gè)股對(duì)應(yīng)指標(biāo)的極差，也就是說(shuō)FOF的業(yè)績(jī)分化程度明顯小于偏股混合型基金和個(gè)股。因此，通過(guò)FOF對(duì)基金進(jìn)行組合投資，可以獲得更為穩(wěn)定的收益風(fēng)險(xiǎn)水平，避免投資單只基金“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。

　　相關(guān)政策建議

　　一是堅(jiān)定發(fā)展資本市場(chǎng)決心，尊重市場(chǎng)規(guī)律，正確引導(dǎo)輿論，減少噪音。A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展，制度逐漸完善，投資者逐漸成熟，市場(chǎng)波動(dòng)逐漸降低，賺錢效應(yīng)也逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)，取得如此成就實(shí)屬不易。隨著資本市場(chǎng)參與主體的增加，一些對(duì)市場(chǎng)的片面言論造成的影響也在加大，不僅使投資者受到經(jīng)濟(jì)損失，也給整個(gè)資本市場(chǎng)帶來(lái)了負(fù)面影響，建議引導(dǎo)輿論向健康有序的方向發(fā)展。

　　二是做大做強(qiáng)公募基金，形成良性循環(huán)。在較為成熟的海外資本市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者的地位舉足輕重。公募基金是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中最專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者之一。做大做強(qiáng)公募基金，不僅有利于優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性，也能為資本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)效資金，使基金的投資收益與金融市場(chǎng)的良性發(fā)展形成正循環(huán)。

　　三是盡快出臺(tái)第三支柱相關(guān)配套制度，并從產(chǎn)品審批、官方投教等方面鼓勵(lì)FOF的發(fā)展。從海外發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，F(xiàn)OF的發(fā)展離不開(kāi)配套政策的支持。第三支柱相關(guān)配套制度的出臺(tái)將為FOF整體提供大量穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。同時(shí)，建議可以通過(guò)加快FOF產(chǎn)品審批流程、通過(guò)官方投教宣傳FOF等不同方式共同推進(jìn)FOF在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。

　　
文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)