今年以來(lái),量化投資可謂吸睛又吸金。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì),截至9月23日,量化私募規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億元,而年初為7000億元。與此同時(shí),量化私募產(chǎn)品數(shù)量也幾何級(jí)增長(zhǎng),目前存續(xù)的量化私募基金超過(guò)17000只,較年初增加了6000多只。
市場(chǎng)對(duì)量化投資的關(guān)注度快速上升,但是,面對(duì)上萬(wàn)只公私募量化產(chǎn)品,投資者該如何挑選?后續(xù)哪些細(xì)分策略有望迎來(lái)更好的表現(xiàn)?
多位業(yè)內(nèi)人士表示,投資人切忌以“規(guī)模大就是好”的慣性思維來(lái)挑選產(chǎn)品,因?yàn)閷?duì)于量化策略來(lái)說(shuō),規(guī)模大有利有弊。投資人更需要關(guān)注管理人的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、策略團(tuán)隊(duì)背景和人員穩(wěn)定性等因素。另外,市場(chǎng)大概率維持震蕩走勢(shì),量化多頭策略更善于捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),投資價(jià)值相對(duì)突出。
量化投資迎來(lái)高光時(shí)刻
在連續(xù)4年跑輸主動(dòng)權(quán)益基金后,公募量化基金終于在今年打了一場(chǎng)翻身仗。
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至9月22日,主動(dòng)量化基金(各類型分開(kāi)計(jì)算)的算術(shù)平均收益率為8.11%,而同期主動(dòng)權(quán)益類基金的算術(shù)平均收益率為5.2%。
具體來(lái)看,長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化股票A以59%的凈值漲幅排名第一,銀華新能源新材料量化股票發(fā)起式A以50.47%的凈值漲幅緊隨其后。博道中證500增強(qiáng)、泰康睿利量化多策略混合、招商量化精選股票、長(zhǎng)信量化中小盤股票等基金的凈值漲幅也均超過(guò)30%。
量化私募的業(yè)績(jī)也頗具吸引力。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至9月10日,凈值更新的275只中證500指數(shù)增強(qiáng)私募基金今年以來(lái)平均收益率達(dá)25.61%,其中有248只產(chǎn)品獲得正超額收益,數(shù)量占比高達(dá)90.18%,表現(xiàn)最好的產(chǎn)品今年以來(lái)超額收益率接近50%。另外,截至9月10日,百億級(jí)量化私募的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金今年以來(lái)平均收益率為42.44%,平均超額收益率更是高達(dá)23.24%。
量化產(chǎn)品緣何大放異彩?
“過(guò)去4年,量化基金的業(yè)績(jī)都跑輸主動(dòng)權(quán)益基金,原因在于這幾年個(gè)別行業(yè)比如白酒的走勢(shì)一枝獨(dú)秀,因此,持有這些行業(yè)標(biāo)的越多的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好。而量化基金的特征決定了其行業(yè)分布比較均衡,不會(huì)重倉(cāng)單一行業(yè)。”滬上某公募基金量化投資負(fù)責(zé)人稱。
上述人士表示,今年以來(lái)A股市場(chǎng)熱點(diǎn)較為分散,比如新能源、軍工、證券、半導(dǎo)體、煤炭等都有所表現(xiàn)。在市場(chǎng)熱點(diǎn)較為分散的情況下,主動(dòng)管理的基金經(jīng)理的投資難度和犯錯(cuò)概率都會(huì)提升,而量化基金可以充分發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
無(wú)量資本副總經(jīng)理李德安也認(rèn)為,今年以來(lái)市場(chǎng)震蕩加劇,抱團(tuán)股的逐步瓦解和中小市值股票的估值提升,使得以分散投資為特征的股票量化策略表現(xiàn)亮眼,尤其是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。
摩根士丹利華鑫基金表示,亮眼業(yè)績(jī)與量化策略的投資優(yōu)勢(shì)密切相關(guān)。首先,量化基金可以通過(guò)算法實(shí)現(xiàn)自動(dòng)交易,執(zhí)行力更強(qiáng),不受交易員個(gè)人情緒影響,能夠消除一定的不理性因素。其次,程序的自動(dòng)交易速度更快,能抓住更多非理性交易帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)的理論都基于“理性人”的假設(shè),而實(shí)際上股票市場(chǎng)里的大多數(shù)人往往是非理性的,容易因?yàn)槭芷冉灰追赶潞芏噱e(cuò)誤。通過(guò)算法程序,量化交易可以迅速捕捉這些非理性交易帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì),從而獲得超額收益。
規(guī)模越大就越好?
在資產(chǎn)管理行業(yè),業(yè)績(jī)吸睛后緊隨而來(lái)的必然是吸金。從資金流向來(lái)看,頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。
據(jù)某第三方平臺(tái)測(cè)算,截至9月17日,今年以來(lái)共成立6414只量化策略私募基金,其中百億級(jí)量化私募成立2196只基金,規(guī)模在50億元至100億元的量化私募則成立了558只新基金。今年以來(lái)量化私募基金規(guī)模增加約2500億元,整體規(guī)模突破1萬(wàn)億元。
在量化私募狂飆突進(jìn)的同時(shí),績(jī)優(yōu)公募量化產(chǎn)品也迎來(lái)增量資金。Choice數(shù)據(jù)顯示,截至6月底,長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化股票的規(guī)模為2.47億元,較去年底大增127%。博道中證500增強(qiáng)A的最新規(guī)模為9億元,較去年底暴增293%。
值得注意的是,在挑選量化產(chǎn)品時(shí),投資者“大就是好”的慣性思維頗為常見(jiàn)。
“投資人對(duì)百億級(jí)量化私募所發(fā)產(chǎn)品頗為青睞,而一些中小型量化私募由于知名度比較低,所發(fā)產(chǎn)品就沒(méi)有那么熱銷。”某渠道人士透露。
對(duì)于量化策略來(lái)說(shuō),規(guī)模越大是否意味著業(yè)績(jī)就越好呢?對(duì)此,多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,投資人對(duì)百億級(jí)量化私募產(chǎn)品不應(yīng)抱著“閉眼買”的心態(tài)。
私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉表示,對(duì)于量化私募來(lái)說(shuō),規(guī)模是把雙刃劍:一方面,規(guī)模、收益、穩(wěn)定性的“不可能三角”使得策略規(guī)模在擴(kuò)張過(guò)程中,會(huì)面臨收益縮減、波動(dòng)增大的可能;另一方面,量化私募對(duì)交易系統(tǒng)與研發(fā)人員的要求較高,管理人需要通過(guò)提升管理規(guī)模來(lái)支付高昂的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)費(fèi)用,吸納更多優(yōu)質(zhì)的人才,以保證策略迭代效率。因此,投資人在選擇管理人時(shí)可重點(diǎn)關(guān)注兩方面情況:一是量化私募規(guī)模在快速提升過(guò)程中,策略表現(xiàn)是否出現(xiàn)較大變化,考察管理人在規(guī)模實(shí)現(xiàn)躍升后一段時(shí)間的表現(xiàn);二是小規(guī)模私募也孕育著巨大的投資空間,但需要觀察其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、策略團(tuán)隊(duì)背景、人員穩(wěn)定性等因素,全面評(píng)估管理人業(yè)績(jī)持續(xù)能力。
廈門博孚利資產(chǎn)CEO何陽(yáng)陽(yáng)也提示,相對(duì)而言,規(guī)模較大的量化私募的策略集合通常較為豐富,產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也會(huì)充分考慮不同策略之間的融合疊加,對(duì)產(chǎn)品最終業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性會(huì)有所幫助,但相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益可能會(huì)因規(guī)模過(guò)大而減少。投資者選擇管理人時(shí)應(yīng)從投資目標(biāo)、管理人的策略特征和管理人產(chǎn)品特性等角度綜合考量。
哪些細(xì)分量化策略后市更有機(jī)會(huì)?
下半年以來(lái),A股市場(chǎng)震蕩加劇,熱點(diǎn)輪動(dòng)加快,后續(xù)哪些細(xì)分量化策略投資價(jià)值突出?
華泰柏瑞副總經(jīng)理、量化與海外投資部負(fù)責(zé)人田漢卿表示,過(guò)去3年多來(lái),少部分受到追捧的股票,估值抬升得很高,而另一部分股票則長(zhǎng)期被市場(chǎng)忽視。“當(dāng)前,一些主動(dòng)管理策略出現(xiàn)比較明顯的擁擠現(xiàn)象。在這種情況下,處理基本面信息的分散的量化投資大概率到了回歸的時(shí)段。根據(jù)我們對(duì)A股市場(chǎng)的研究和理解,未來(lái)3到5年大概率是基本面量化投資的優(yōu)勢(shì)階段。”
田漢卿進(jìn)一步分析道,以中證500指數(shù)為基準(zhǔn)的量化基金可能是投資者配置A股市場(chǎng)相對(duì)較優(yōu)的選擇。其主要理由有四點(diǎn):一是中證500指數(shù)的歷史估值和相對(duì)估值都處于歷史低點(diǎn),具備估值優(yōu)勢(shì);二是2021年一季度,中證500指數(shù)盈利增速超越其他寬基指數(shù),預(yù)計(jì)未來(lái)1年的盈利增速會(huì)超越滬深300指數(shù),預(yù)計(jì)PEG在1倍以下,盈利增速可觀;三是在經(jīng)歷了近4年的大盤股強(qiáng)勢(shì)之后,預(yù)計(jì)未來(lái)中盤股風(fēng)格具備較大的均值回歸優(yōu)勢(shì);四是由于機(jī)構(gòu)過(guò)去幾年長(zhǎng)期低配中證500指數(shù),目前交易擁擠度最低,未來(lái)超額收益機(jī)會(huì)可期。
李德安分析稱,在非極端分化的震蕩市中,量化選股策略更容易取得較好的表現(xiàn)。另外,該策略如果疊加一些有效的日內(nèi)或者日間量化擇時(shí)策略,收益率和回撤表現(xiàn)將更優(yōu)。
何陽(yáng)陽(yáng)認(rèn)為,在市場(chǎng)震蕩的情況下,風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶可以選擇量化對(duì)沖或靈活對(duì)沖的策略,以獲取絕對(duì)收益為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶則可以考慮配置指數(shù)增強(qiáng)策略。
對(duì)于如何挑選公募量化產(chǎn)品,滬上某基金第三方分析人士表示,量化模型由人構(gòu)建,基金經(jīng)理的工作背景和投資理念往往會(huì)直接影響量化基金的運(yùn)作模式。此外,當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí),量化模型可能需要調(diào)整,這也考驗(yàn)基金經(jīng)理的應(yīng)變能力。因此,一家基金公司量化團(tuán)隊(duì)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和調(diào)整策略的能力至關(guān)重要。
“除了業(yè)績(jī)表現(xiàn),在較為不利的市場(chǎng)環(huán)境中,投資者也需關(guān)注基金的回撤幅度。”該人士補(bǔ)充道。
文章來(lái)源:上海證券報(bào)