今年以來(lái)，量化投資可謂吸睛又吸金。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至9月23日，量化私募規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億元，而年初為7000億元。與此同時(shí)，量化私募產(chǎn)品數(shù)量也幾何級(jí)增長(zhǎng)，目前存續(xù)的量化私募基金超過(guò)17000只，較年初增加了6000多只。

　　市場(chǎng)對(duì)量化投資的關(guān)注度快速上升，但是，面對(duì)上萬(wàn)只公私募量化產(chǎn)品，投資者該如何挑選？后續(xù)哪些細(xì)分策略有望迎來(lái)更好的表現(xiàn)？

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，投資人切忌以“規(guī)模大就是好”的慣性思維來(lái)挑選產(chǎn)品，因?yàn)閷?duì)于量化策略來(lái)說(shuō)，規(guī)模大有利有弊。投資人更需要關(guān)注管理人的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、策略團(tuán)隊(duì)背景和人員穩(wěn)定性等因素。另外，市場(chǎng)大概率維持震蕩走勢(shì)，量化多頭策略更善于捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，投資價(jià)值相對(duì)突出。

　　量化投資迎來(lái)高光時(shí)刻

　　在連續(xù)4年跑輸主動(dòng)權(quán)益基金后，公募量化基金終于在今年打了一場(chǎng)翻身仗。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，主動(dòng)量化基金(各類型分開(kāi)計(jì)算)的算術(shù)平均收益率為8.11%，而同期主動(dòng)權(quán)益類基金的算術(shù)平均收益率為5.2%。

　　具體來(lái)看，長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化股票A以59%的凈值漲幅排名第一，銀華新能源新材料量化股票發(fā)起式A以50.47%的凈值漲幅緊隨其后。博道中證500增強(qiáng)、泰康睿利量化多策略混合、招商量化精選股票、長(zhǎng)信量化中小盤股票等基金的凈值漲幅也均超過(guò)30%。

　　量化私募的業(yè)績(jī)也頗具吸引力。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，凈值更新的275只中證500指數(shù)增強(qiáng)私募基金今年以來(lái)平均收益率達(dá)25.61%，其中有248只產(chǎn)品獲得正超額收益，數(shù)量占比高達(dá)90.18%，表現(xiàn)最好的產(chǎn)品今年以來(lái)超額收益率接近50%。另外，截至9月10日，百億級(jí)量化私募的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金今年以來(lái)平均收益率為42.44%，平均超額收益率更是高達(dá)23.24%。

　　量化產(chǎn)品緣何大放異彩？

　　“過(guò)去4年，量化基金的業(yè)績(jī)都跑輸主動(dòng)權(quán)益基金，原因在于這幾年個(gè)別行業(yè)比如白酒的走勢(shì)一枝獨(dú)秀，因此，持有這些行業(yè)標(biāo)的越多的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好。而量化基金的特征決定了其行業(yè)分布比較均衡，不會(huì)重倉(cāng)單一行業(yè)。”滬上某公募基金量化投資負(fù)責(zé)人稱。

　　上述人士表示，今年以來(lái)A股市場(chǎng)熱點(diǎn)較為分散，比如新能源、軍工、證券、半導(dǎo)體、煤炭等都有所表現(xiàn)。在市場(chǎng)熱點(diǎn)較為分散的情況下，主動(dòng)管理的基金經(jīng)理的投資難度和犯錯(cuò)概率都會(huì)提升，而量化基金可以充分發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　無(wú)量資本副總經(jīng)理李德安也認(rèn)為，今年以來(lái)市場(chǎng)震蕩加劇，抱團(tuán)股的逐步瓦解和中小市值股票的估值提升，使得以分散投資為特征的股票量化策略表現(xiàn)亮眼，尤其是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。

　　摩根士丹利華鑫基金表示，亮眼業(yè)績(jī)與量化策略的投資優(yōu)勢(shì)密切相關(guān)。首先，量化基金可以通過(guò)算法實(shí)現(xiàn)自動(dòng)交易，執(zhí)行力更強(qiáng)，不受交易員個(gè)人情緒影響，能夠消除一定的不理性因素。其次，程序的自動(dòng)交易速度更快，能抓住更多非理性交易帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)的理論都基于“理性人”的假設(shè)，而實(shí)際上股票市場(chǎng)里的大多數(shù)人往往是非理性的，容易因?yàn)槭芷冉灰追赶潞芏噱e(cuò)誤。通過(guò)算法程序，量化交易可以迅速捕捉這些非理性交易帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，從而獲得超額收益。

　　規(guī)模越大就越好？

　　在資產(chǎn)管理行業(yè)，業(yè)績(jī)吸睛后緊隨而來(lái)的必然是吸金。從資金流向來(lái)看，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯。

　　據(jù)某第三方平臺(tái)測(cè)算，截至9月17日，今年以來(lái)共成立6414只量化策略私募基金，其中百億級(jí)量化私募成立2196只基金，規(guī)模在50億元至100億元的量化私募則成立了558只新基金。今年以來(lái)量化私募基金規(guī)模增加約2500億元，整體規(guī)模突破1萬(wàn)億元。

　　在量化私募狂飆突進(jìn)的同時(shí)，績(jī)優(yōu)公募量化產(chǎn)品也迎來(lái)增量資金。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，長(zhǎng)信低碳環(huán)保行業(yè)量化股票的規(guī)模為2.47億元，較去年底大增127%。博道中證500增強(qiáng)A的最新規(guī)模為9億元，較去年底暴增293%。

　　值得注意的是，在挑選量化產(chǎn)品時(shí)，投資者“大就是好”的慣性思維頗為常見(jiàn)。

　　“投資人對(duì)百億級(jí)量化私募所發(fā)產(chǎn)品頗為青睞，而一些中小型量化私募由于知名度比較低，所發(fā)產(chǎn)品就沒(méi)有那么熱銷。”某渠道人士透露。

　　對(duì)于量化策略來(lái)說(shuō)，規(guī)模越大是否意味著業(yè)績(jī)就越好呢？對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資人對(duì)百億級(jí)量化私募產(chǎn)品不應(yīng)抱著“閉眼買”的心態(tài)。

　　私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人曾衡偉表示，對(duì)于量化私募來(lái)說(shuō)，規(guī)模是把雙刃劍：一方面，規(guī)模、收益、穩(wěn)定性的“不可能三角”使得策略規(guī)模在擴(kuò)張過(guò)程中，會(huì)面臨收益縮減、波動(dòng)增大的可能；另一方面，量化私募對(duì)交易系統(tǒng)與研發(fā)人員的要求較高，管理人需要通過(guò)提升管理規(guī)模來(lái)支付高昂的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)費(fèi)用，吸納更多優(yōu)質(zhì)的人才，以保證策略迭代效率。因此，投資人在選擇管理人時(shí)可重點(diǎn)關(guān)注兩方面情況：一是量化私募規(guī)模在快速提升過(guò)程中，策略表現(xiàn)是否出現(xiàn)較大變化，考察管理人在規(guī)模實(shí)現(xiàn)躍升后一段時(shí)間的表現(xiàn)；二是小規(guī)模私募也孕育著巨大的投資空間，但需要觀察其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、策略團(tuán)隊(duì)背景、人員穩(wěn)定性等因素，全面評(píng)估管理人業(yè)績(jī)持續(xù)能力。

　　廈門博孚利資產(chǎn)CEO何陽(yáng)陽(yáng)也提示，相對(duì)而言，規(guī)模較大的量化私募的策略集合通常較為豐富，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也會(huì)充分考慮不同策略之間的融合疊加，對(duì)產(chǎn)品最終業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性會(huì)有所幫助，但相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益可能會(huì)因規(guī)模過(guò)大而減少。投資者選擇管理人時(shí)應(yīng)從投資目標(biāo)、管理人的策略特征和管理人產(chǎn)品特性等角度綜合考量。

　　哪些細(xì)分量化策略后市更有機(jī)會(huì)？

　　下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩加劇，熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，后續(xù)哪些細(xì)分量化策略投資價(jià)值突出？

　　華泰柏瑞副總經(jīng)理、量化與海外投資部負(fù)責(zé)人田漢卿表示，過(guò)去3年多來(lái)，少部分受到追捧的股票，估值抬升得很高，而另一部分股票則長(zhǎng)期被市場(chǎng)忽視。“當(dāng)前，一些主動(dòng)管理策略出現(xiàn)比較明顯的擁擠現(xiàn)象。在這種情況下，處理基本面信息的分散的量化投資大概率到了回歸的時(shí)段。根據(jù)我們對(duì)A股市場(chǎng)的研究和理解，未來(lái)3到5年大概率是基本面量化投資的優(yōu)勢(shì)階段。”

　　田漢卿進(jìn)一步分析道，以中證500指數(shù)為基準(zhǔn)的量化基金可能是投資者配置A股市場(chǎng)相對(duì)較優(yōu)的選擇。其主要理由有四點(diǎn)：一是中證500指數(shù)的歷史估值和相對(duì)估值都處于歷史低點(diǎn)，具備估值優(yōu)勢(shì)；二是2021年一季度，中證500指數(shù)盈利增速超越其他寬基指數(shù)，預(yù)計(jì)未來(lái)1年的盈利增速會(huì)超越滬深300指數(shù)，預(yù)計(jì)PEG在1倍以下，盈利增速可觀；三是在經(jīng)歷了近4年的大盤股強(qiáng)勢(shì)之后，預(yù)計(jì)未來(lái)中盤股風(fēng)格具備較大的均值回歸優(yōu)勢(shì)；四是由于機(jī)構(gòu)過(guò)去幾年長(zhǎng)期低配中證500指數(shù)，目前交易擁擠度最低，未來(lái)超額收益機(jī)會(huì)可期。

　　李德安分析稱，在非極端分化的震蕩市中，量化選股策略更容易取得較好的表現(xiàn)。另外，該策略如果疊加一些有效的日內(nèi)或者日間量化擇時(shí)策略，收益率和回撤表現(xiàn)將更優(yōu)。

　　何陽(yáng)陽(yáng)認(rèn)為，在市場(chǎng)震蕩的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶可以選擇量化對(duì)沖或靈活對(duì)沖的策略，以獲取絕對(duì)收益為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶則可以考慮配置指數(shù)增強(qiáng)策略。

　　對(duì)于如何挑選公募量化產(chǎn)品，滬上某基金第三方分析人士表示，量化模型由人構(gòu)建，基金經(jīng)理的工作背景和投資理念往往會(huì)直接影響量化基金的運(yùn)作模式。此外，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，量化模型可能需要調(diào)整，這也考驗(yàn)基金經(jīng)理的應(yīng)變能力。因此，一家基金公司量化團(tuán)隊(duì)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和調(diào)整策略的能力至關(guān)重要。

　　“除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在較為不利的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者也需關(guān)注基金的回撤幅度。”該人士補(bǔ)充道。