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價值投資是簡單的復雜題
來源:證券時報  作者:喬民  發(fā)布時間:2021-05-10 09:47:03

多年的實踐告訴我們,價值投資包含對常識的充分尊重、對人性的深刻理解以及對企業(yè)的深入研究三個方面。

  對于投資者而言,要想獲取令人滿意的收益,先要積累和儲備各種投資的常識。投資者只需要動用一些最簡單的數學基礎知識,就能了解這些投資常識。第一,復利的力量是非常驚人的,假設每年投資收益率為20%,那么30年的復合回報率是273.38倍。第二,股票投資的合理回報,“股神”巴菲特在60年投資生涯中,年均復合回報率約為19.91%。中國最優(yōu)秀一批公司的股價在過去十年年均復合收益率也是在20%左右。第三,避免虧損比追求收益更為重要,跌去50%,需要漲100%才可以恢復。第四,擇時交易很難持續(xù)成功,假定買入和賣出一個證券的勝率都是70%,那么連續(xù)操作成功的勝率只有49%,長期頻繁交易的結果就是“化整為零”。

  常識告訴我們,不要頻繁交易,注重本金安全,建立合理預期,獲取復利增長是長期投資成功的重要因素。

  對人性的深刻理解。投資決策中的快思考與慢思考:人類都有兩種不同的思維方式:一種是慢思考,需要仔細算一算;另一種是經過進化形成的本能,很快地、不需要通過大腦中樞就可以使你做出決定,投資決策時不應該基于本能的快思考。過度自信:資本市場上,在同一時間、同一價位買入和賣出的投資者,都認為自己比對方聰明。代表性偏差:有人買一只股票賺了錢,接著很多人買了這只股票賺了錢,就會有更多人覺得買這只股票應該能賺錢,卻沒有人關心這只股票的真實價值。規(guī)避損失:人們對損失的痛惡遠遠大于從收益里取得的快樂??謶峙c貪婪:投資者認為今天漲停的股票明天漲停的概率還是很大。

  人性導致市場周期往復、四季更替,價值投資者正是通過對人性的理解與把握,更多地采取逆周期的投資,以獲取超額收益。

  對企業(yè)的深入研究。價值投資在于賺企業(yè)成長的錢,東方紅資產管理致力于尋找市場上最優(yōu)秀的企業(yè),在價格低估的時候買入,并通過長期持有分享企業(yè)成長帶來的回報。

  有較深的“護城河”是優(yōu)秀企業(yè)最重要的特質。價值投資者必須關注公司成長是否可持續(xù),看企業(yè)是否有控制成本的能力或者轉移成本的能力。“護城河”通常有以下四種情況:一是規(guī)模經濟,由于投入、營業(yè)場所、工藝方法、營銷網絡、某種長期協議而使得企業(yè)的經營成本便宜很多,或是由于前期投入巨大、資本密集而形成一條很寬的“護城河”。二是網絡效應,如互聯網公司的用戶已經形成了巨大的網絡,后來者很難與其競爭。三是知識產權,比如專利、商標、政府許可或者客戶忠誠度、高品牌知名度等。品牌如果能夠減少顧客的“搜尋成本”,它對消費者就很有價值。四是高昂的用戶轉移成本,企業(yè)的產品無法替代,或者客戶很難離棄,用戶轉向其他產品的成本實在高昂。

  除了找出企業(yè)的“護城河”,投資者還一定要買得便宜。價值投資評判內在價值主要靠投資者通過自己對行業(yè)的研究、對公司的調研、與管理層的交往,以及對企業(yè)業(yè)務的把握等多個維度推演出來的模糊的精確。

  總之,對常識的敬畏,對人性的理解和對企業(yè)的研究是一個價值投資者的三道必答題。要解答它,看似容易,其實很難。價值投資是一組簡單的復雜題,希望投資者能夠理解好它,最終獲得令人滿意的收益。

 

(文章來源:證券時報)

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