1959年,年屆87歲的哲學(xué)家羅素,在回答B(yǎng)BC記者提問時,特別強調(diào)了獨立思考的重要性:“不管你在研究什么事物,還是在思考什么哲學(xué)問題,只需問事實是什么,以及這些事實所證實的真理是什么。永遠不要讓自己被自己所更愿意相信的,或者認為人們相信了會對社會更加有益的東西所影響。”
從記者采訪過的投資人看,幾乎所有的績優(yōu)投資人,無一例外地都是獨立思考的人。獨立的價值判斷,是業(yè)績行穩(wěn)致遠的基石。跟著市場隨波逐流的投資者,即使短期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)搶眼,也會遭遇滑鐵盧。
春節(jié)長假后,市場遭遇劇烈調(diào)整,去年重倉核心資產(chǎn)的基金今年以來表現(xiàn)一般。但是,少數(shù)堅持獨立判斷的基金經(jīng)理所管理的基金卻逆勢上漲。大成基金的徐彥,就是這樣一位基金經(jīng)理。在他管理的基金年報里,我們可以一窺端倪。
徐彥管理的大成睿享基金,2020年總回報率約為20%,在同類基金中排名落后。徐彥表示,排名落后的原因是,在很多重大問題的判斷上和市場有明顯差異。徐彥堅持了以下三點:一是分析問題時從系統(tǒng)出發(fā),并在系統(tǒng)的發(fā)展過程中把握大小變量;二是認識到語言的模糊性,并時刻警惕這對思維的影響;三是企業(yè)價值是長期未來的折現(xiàn),判斷長期未來時既不能過于受當(dāng)期的影響,也要注意經(jīng)驗和理性的局限性。
在堅持上述方法的基礎(chǔ)上,徐彥認為,全球系統(tǒng)不確定性、不穩(wěn)定性明顯增強,對投資中的安全邊際提出了更高要求,對企業(yè)長期價值判斷的難度也大幅增加。“我們現(xiàn)在所處的時代,很多歷史經(jīng)驗完全不適用于將來,而理性邏輯由于系統(tǒng)的不確定性、不穩(wěn)定性很難展開。但在過去兩年的核心資產(chǎn)行情中,市場的普遍判斷是:某些個體歷史上優(yōu)秀,現(xiàn)在優(yōu)秀,未來也將會一直優(yōu)秀;疊加流動性充裕的大環(huán)境,這些個體應(yīng)該給予估值溢價,以至于很多公司的估值越來越高。”
徐彥的結(jié)論是:企業(yè)價值被高估的程度、市場不謹慎的程度、整個體系的脆弱性三者結(jié)合在一起,很難對受益于過去兩年結(jié)構(gòu)性行情的板塊有樂觀預(yù)期。“音樂不停就繼續(xù)跳舞是一種選擇,準點休息是另一種選擇。”
今年以來市場演繹的情況,一定程度上印證了徐彥的判斷,核心資產(chǎn)的大幅調(diào)整,讓隨波逐流的投資者遭遇“滑鐵盧”。在年初核心資產(chǎn)亢奮期,徐彥認為“熱門板塊被高估的程度歷史罕見”。當(dāng)時這種觀點或許被很多人嗤之以鼻,視為笑料,現(xiàn)在回頭看,才明白那是一種警醒。
徐彥的判斷是否正確暫且不表,但對于投資者來說,獨立思考的價值至關(guān)重要。雖然很多人都明白獨立思考的價值,但在現(xiàn)實中堅持自己的判斷并不容易。對于基金經(jīng)理來說,不僅要考慮投資價值,還要考慮業(yè)績排名,乃至出資人的感受,只有在市場環(huán)境、考核標準、規(guī)模增長等多方面均很契合的情況下,才能真正地堅持獨立判斷。在現(xiàn)實中,我們??吹降氖?,一如羅素所說的,往往并沒有追問事實是什么,而是被自己所愿意相信的某種利益所裹挾了。
從很多績優(yōu)投資人的經(jīng)驗看,不管是張坤、蕭楠還是陳光明,他們在2013年到2015年的成長概念股行情中,都經(jīng)歷過人生的艱難時刻,但他們都堅持獨立判斷挺了過來,最終成就了時間的玫瑰。
叔本華說:“只有獨立思考,才是一個人真正的靈魂。”對于投資者來說,只有獨立思考,才是業(yè)績行穩(wěn)致遠的基石。
(文章來源:上海證券報)