1959年，年屆87歲的哲學(xué)家羅素，在回答B(yǎng)BC記者提問時，特別強調(diào)了獨立思考的重要性：“不管你在研究什么事物，還是在思考什么哲學(xué)問題，只需問事實是什么，以及這些事實所證實的真理是什么。永遠不要讓自己被自己所更愿意相信的，或者認為人們相信了會對社會更加有益的東西所影響。”

　　從記者采訪過的投資人看，幾乎所有的績優(yōu)投資人，無一例外地都是獨立思考的人。獨立的價值判斷，是業(yè)績行穩(wěn)致遠的基石。跟著市場隨波逐流的投資者，即使短期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)搶眼，也會遭遇滑鐵盧。

　　春節(jié)長假后，市場遭遇劇烈調(diào)整，去年重倉核心資產(chǎn)的基金今年以來表現(xiàn)一般。但是，少數(shù)堅持獨立判斷的基金經(jīng)理所管理的基金卻逆勢上漲。大成基金的徐彥，就是這樣一位基金經(jīng)理。在他管理的基金年報里，我們可以一窺端倪。

　　徐彥管理的大成睿享基金，2020年總回報率約為20%，在同類基金中排名落后。徐彥表示，排名落后的原因是，在很多重大問題的判斷上和市場有明顯差異。徐彥堅持了以下三點：一是分析問題時從系統(tǒng)出發(fā)，并在系統(tǒng)的發(fā)展過程中把握大小變量；二是認識到語言的模糊性，并時刻警惕這對思維的影響；三是企業(yè)價值是長期未來的折現(xiàn)，判斷長期未來時既不能過于受當(dāng)期的影響，也要注意經(jīng)驗和理性的局限性。

　　在堅持上述方法的基礎(chǔ)上，徐彥認為，全球系統(tǒng)不確定性、不穩(wěn)定性明顯增強，對投資中的安全邊際提出了更高要求，對企業(yè)長期價值判斷的難度也大幅增加。“我們現(xiàn)在所處的時代，很多歷史經(jīng)驗完全不適用于將來，而理性邏輯由于系統(tǒng)的不確定性、不穩(wěn)定性很難展開。但在過去兩年的核心資產(chǎn)行情中，市場的普遍判斷是：某些個體歷史上優(yōu)秀，現(xiàn)在優(yōu)秀，未來也將會一直優(yōu)秀；疊加流動性充裕的大環(huán)境，這些個體應(yīng)該給予估值溢價，以至于很多公司的估值越來越高。”

　　徐彥的結(jié)論是：企業(yè)價值被高估的程度、市場不謹慎的程度、整個體系的脆弱性三者結(jié)合在一起，很難對受益于過去兩年結(jié)構(gòu)性行情的板塊有樂觀預(yù)期。“音樂不停就繼續(xù)跳舞是一種選擇，準點休息是另一種選擇。”

　　今年以來市場演繹的情況，一定程度上印證了徐彥的判斷，核心資產(chǎn)的大幅調(diào)整，讓隨波逐流的投資者遭遇“滑鐵盧”。在年初核心資產(chǎn)亢奮期，徐彥認為“熱門板塊被高估的程度歷史罕見”。當(dāng)時這種觀點或許被很多人嗤之以鼻，視為笑料，現(xiàn)在回頭看，才明白那是一種警醒。

　　徐彥的判斷是否正確暫且不表，但對于投資者來說，獨立思考的價值至關(guān)重要。雖然很多人都明白獨立思考的價值，但在現(xiàn)實中堅持自己的判斷并不容易。對于基金經(jīng)理來說，不僅要考慮投資價值，還要考慮業(yè)績排名，乃至出資人的感受，只有在市場環(huán)境、考核標準、規(guī)模增長等多方面均很契合的情況下，才能真正地堅持獨立判斷。在現(xiàn)實中，我們?？吹降氖?，一如羅素所說的，往往并沒有追問事實是什么，而是被自己所愿意相信的某種利益所裹挾了。

　　從很多績優(yōu)投資人的經(jīng)驗看，不管是張坤、蕭楠還是陳光明，他們在2013年到2015年的成長概念股行情中，都經(jīng)歷過人生的艱難時刻，但他們都堅持獨立判斷挺了過來，最終成就了時間的玫瑰。

　　叔本華說：“只有獨立思考，才是一個人真正的靈魂。”對于投資者來說，只有獨立思考，才是業(yè)績行穩(wěn)致遠的基石。

（文章來源：上海證券報）