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萬(wàn)家基金莫海波:做一名左側(cè)交易者
來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2020-10-09 15:43:54

 何謂左側(cè)交易?股市中常聽說(shuō)順勢(shì)而為,而左側(cè)投資則是反其道而行之,交易風(fēng)格偏向于“逆勢(shì)操作,人棄我取”。故此,對(duì)于擅長(zhǎng)左側(cè)交易的基金經(jīng)理而言,投資是一場(chǎng)孤獨(dú)的修行。若想實(shí)現(xiàn)成功投資,必須擁有堅(jiān)定的信念、超常的忍耐力和控制力。

  萬(wàn)家基金社會(huì)責(zé)任的基金經(jīng)理莫海波,就是這樣一個(gè)非常獨(dú)特的投資人。作為左側(cè)交易者的他,善于獨(dú)立思考,既預(yù)判準(zhǔn)確,又耐得住寂寞,最終通過(guò)基本面研究避免價(jià)值陷阱,在收獲超額收益之后,全身而退。

  投資的三重維度

  莫海波的投資框架和大部分人確實(shí)有些差異,或許與其宏觀研究的出身有關(guān),他的投資總是自上而下的。

  在他看來(lái),投資的第一維度是通過(guò)宏觀、政策、資金、情緒,做出倉(cāng)位的研判。“我會(huì)從一年的維度上進(jìn)行大勢(shì)研判,當(dāng)覺(jué)得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)候,可能就會(huì)出現(xiàn)倉(cāng)位調(diào)整。”莫海波說(shuō)道。

  2015年股市巨幅波動(dòng)時(shí)的調(diào)倉(cāng)就是莫海波的經(jīng)典一役。彼時(shí),市場(chǎng)波動(dòng)很大,莫海波感覺(jué)有可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),其倉(cāng)位調(diào)整也更加頻繁。2015年5月份開始,便降低了部分倉(cāng)位。隨后股市的大幅調(diào)整也部分驗(yàn)證了其對(duì)市場(chǎng)的判斷。

  在作出整體的倉(cāng)位判斷后,莫海波投資的第二個(gè)維度就是行業(yè)選擇。“每年我們大概會(huì)選擇1至2個(gè)主流的上漲行業(yè),重點(diǎn)配置在組合里面。而且,過(guò)去幾年配置的行業(yè),既有周期,也有成長(zhǎng),凡是能掙錢的行業(yè)我都會(huì)看。”莫海波如是說(shuō)。

  這一點(diǎn),從萬(wàn)家基金社會(huì)責(zé)任的行業(yè)分布上也能看出端倪。2016年該基金配置了基建、PPP,2017年配置了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游,2018年先后配置了地產(chǎn)、軍工,2019年配置了新能源汽車和半導(dǎo)體,2020年上半年配置了成長(zhǎng)股,下半年切換到低估值品種。

  行業(yè)選出來(lái)以后,莫海波投資的第三個(gè)維度就是個(gè)股選擇。在擇股上,莫海波側(cè)重于考察市占率、市值以及企業(yè)自身的管理能力。

  “以前我們配置個(gè)股比較簡(jiǎn)單,只要確定好行業(yè)配置,就差不多,因?yàn)橐郧罢麄€(gè)行業(yè)是同漲同跌的,只是漲多漲少的問(wèn)題。”莫海波說(shuō)道,“現(xiàn)在個(gè)股分化很明顯,一個(gè)行業(yè)里面有些個(gè)股可能漲50%,有些則可能跌20%,我們基本原則是選擇各行業(yè)的龍頭來(lái)配置。”

  左側(cè)投資的責(zé)任感

  萬(wàn)家基金社會(huì)責(zé)任選擇的都是滿足ESG、具備社會(huì)責(zé)任的股票,莫海波也要求自己對(duì)產(chǎn)品的收益和回撤負(fù)責(zé)。在他看來(lái),成功投資者要做的是,先于市場(chǎng)布局價(jià)值洼地,保持逆向思維,在市場(chǎng)糾偏中贏得超額收益。

  所以,凡是他重倉(cāng)的行業(yè),一定具備四個(gè)條件:首先,行業(yè)一定要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間大幅度下跌;其次,不論是縱向、橫向還是和海外相比,估值達(dá)到歷史的底部區(qū)間;再次,不喜歡人多的地方扎堆,偏好市場(chǎng)關(guān)注度低,最好是沒(méi)有機(jī)構(gòu)資金參與的領(lǐng)域;最后,行業(yè)基本面正在發(fā)生變化,開始修復(fù)的時(shí)間是重要拐點(diǎn)。

  “其實(shí)四個(gè)條件每個(gè)都是為了對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),入手同時(shí)滿足這四個(gè)條件的行業(yè),基本就已經(jīng)做到風(fēng)險(xiǎn)可控。”莫海波解釋道,超跌本身就是安全邊際,如果是長(zhǎng)時(shí)間大幅度下跌,就意味著風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模釋放,需要等待再次被市場(chǎng)認(rèn)同。至于什么時(shí)候漲,可能一到兩個(gè)季度沒(méi)有被市場(chǎng)挖掘。而一旦被市場(chǎng)挖掘并開始上漲,就漲得非常流暢,因?yàn)槔锩鏇](méi)有機(jī)構(gòu),不存在博弈。

  左側(cè)交易往往更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的信念和定力,故此,恪守能力圈對(duì)于左側(cè)投資者來(lái)說(shuō)尤其重要。莫海波說(shuō):“如果對(duì)某個(gè)行業(yè)并沒(méi)有比較深刻的理解,那么一旦有風(fēng)吹草動(dòng),你能不能頂?shù)米?,能不能拿得住,就不知道了。所以,與其花很多功夫了解不熟悉領(lǐng)域,我更傾向于恪守個(gè)人的能力范圍。”

  對(duì)于A股后市的判斷,莫海波傾向于震蕩向上。在他看來(lái),當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)做了一些結(jié)構(gòu)上的調(diào)整,未來(lái)兩個(gè)季度,相對(duì)看好地產(chǎn)、券商等低估值、順周期的價(jià)值股。

  

(文章來(lái)源:中國(guó)證券報(bào))

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