原標(biāo)題:【首席觀察】央媽七夕表白“三不變”,她的愛你懂嗎?
一
“小微,央媽真的很愛你”、“央媽轉(zhuǎn)鷹,她不愛我們了么?”、“靈活適度”……這似乎是央媽近期用不同方式釋放的一系列信號。資金的風(fēng),究竟往哪一個方向吹?
8月25日(農(nóng)歷七月初七,俗稱‘七夕’),央行貨幣政策司司長孫國峰在當(dāng)天的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示,疫情帶來的不確定性增加,金融市場情緒難免受到一些影響,貨幣政策需要有更大的確定性來應(yīng)對各種不確定性,那就是三個不變:
“穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變,既不讓市場缺錢,也不讓市場的錢溢出來;堅持正常貨幣政策的決心不變,我們沒有采取零利率甚至負(fù)利率,以及量化寬松這樣的非常規(guī)貨幣政策,因此也就不存在所謂的退出問題。”
而“政策(吹風(fēng))+資金”兩大因素驅(qū)動下的資本市場又表現(xiàn)如何呢?
已經(jīng)連續(xù)幾個“紅周一”了,8月24日亦如此,三大指數(shù)均收漲。每當(dāng)市場以為堪稱央媽的中國央行臉色要“變”時,大概率會猜錯。就像上周一(8月17日)央媽超預(yù)期的大額投放MLF,引發(fā)了市場對央行貨幣政策基調(diào)邊際緩和的預(yù)期。當(dāng)天A股三大股指亦熱烈反應(yīng),全線上漲;殊料,之后的兩個交易日,在資金面壓力并未明顯緩和的背景下,央行每天僅象征性的凈投放100億進(jìn)行對沖,任資金面進(jìn)一步收緊。而權(quán)益市場這一周亦如出一轍,幾乎走出了“大漲—微漲--下跌--上行”的斜“N”字態(tài)勢。
“這一邊際變化使得市場對流動性趨松的預(yù)期再次落空,對從而推動了債券利率,尤其是中短端利率的大幅反彈。而股市的回調(diào)也一定程度上受到了流動性寬松預(yù)期證偽的影響。”江海證券分析稱。其認(rèn)為,股市和債市的走勢一改之前的“蹺蹺板”效應(yīng),呈現(xiàn)出明顯的雙雙走弱趨勢。
“經(jīng)濟在修復(fù);可貨幣還是有些‘緊’……”一位資深投資者感嘆,他注意到,四個月前的一年期Shibor最低在1.6720%左右,但現(xiàn)在報2.9050%,漲幅逾七成;而且,一年期、五年期LPR連續(xù)五個月維持不變,分別為3.85%、4.65%;所謂“降息落空了”。而往往利率對市場的影響又存在滯后性,待盲從跟風(fēng)的投資者意識到這點時,可能會有些被動。
從Shibor的歷史走勢亦不難看到:短端波動較大,中長端逐漸抬升。“這說明‘央行轉(zhuǎn)鷹’現(xiàn)在得以確認(rèn)!其實從6月中旬以來,央行就逐漸回歸正常貨幣政策,但也沒那么悲觀,只是‘退出’過分的寬松而已,總量還是寬松。” 一位債券機構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)。
在吸引子科技董事長石磊看來,由于中國極度寬松的貨幣政策在6月份就開始退出了,所以,國內(nèi)債券市場的一致預(yù)期目前是利率未來會緩慢趨勢性回升。
其認(rèn)為,如果市場開始受到疫情退去的驅(qū)動,全球的利率環(huán)境會承受壓力,商品市場的機會很明顯,股市中周期性行業(yè)還有較好的機會,而依賴寬松利率環(huán)境的信用市場和成長股則會開啟嚴(yán)重的分化,未來的主要驅(qū)動是收入、盈利,而估值驅(qū)動已經(jīng)走到了盡頭。
目前看,“7月份全球經(jīng)濟回暖的步伐放緩,但8月第二周后,經(jīng)濟回暖的信號重新開始增強,市場表現(xiàn)的晃晃悠悠,一直處于臨界態(tài),投資組合適宜做好分散。”他說。
二
市場的表現(xiàn)“晃晃悠悠”,貨幣政策有時可能也難免糾結(jié),不過,市場需要從“靈活適度”這幾個字用心去感受與體會;其另一層含義可能也不乏“難以捉摸”之意,這也使得央媽的“愛”頗具朦朧感。
無論是從數(shù)據(jù)看,還是從形式到內(nèi)容,沒有人會懷疑央媽對小微,對實體經(jīng)濟的愛。
“小微,央媽真的很愛你!”正如,就在8月20日,央行舉行了“金融支持保市場主體”系列新聞發(fā)布會(第一場)。
金融市場司副司長高飛在會上介紹,一些具體的政策措施也取得了積極進(jìn)展,比如說再貸款和再貼現(xiàn)方面,3000億專項再貸款已經(jīng)基本投放完畢,支持了防疫保供企業(yè)7600余家。1.5萬億再貸款、再貼現(xiàn)已經(jīng)投放超過了1萬億元,支持企業(yè)超過140萬戶。從兩個直達(dá)工具的進(jìn)展情況看,6-7月份已經(jīng)對50.6萬家企業(yè)的1.44萬億到期貸款本金實施延期,其中普惠小微貸款本金延期4126億元;發(fā)放普惠小微信用貸款1.6萬億元,同比多發(fā)放5017億元。從重點企業(yè)融資對接看,經(jīng)過各分行、發(fā)改、工信部門以及各金融機構(gòu)的共同努力,據(jù)不完全統(tǒng)計,走訪對接了10.4萬家重點企業(yè),有4.5萬家企業(yè)獲貸1.6萬億元,帶動穩(wěn)定了企業(yè)就業(yè)1154萬人。
“下一步人民銀行將繼續(xù)貫徹落實黨中央、國務(wù)院的決策部署,堅持把支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展放在更加突出的位置,有效地發(fā)揮貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用,支持中小微企業(yè)和各類市場主體平穩(wěn)健康發(fā)展。”高飛說。
據(jù)他介紹,6月初人民銀行會同有關(guān)部門創(chuàng)設(shè)了兩個直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具(中小微企業(yè)貸款的階段性延期還本付息、普惠小微信用貸款支持工具),到現(xiàn)在運行了2個多月,總體上社會反響良好,政策效益持續(xù)釋放。從這兩項工具的政策實施來看,效果初步顯現(xiàn),普惠小微貸款余額7月末同比增長27.5%,創(chuàng)歷史新高。對于各類市場主體的覆蓋面和服務(wù)的深度都大大加強。
“貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化,7月末制造業(yè)中長期貸款余額同比增長25.4%,創(chuàng)2010年以來的最高水平。普惠小微貸款余額同比增長27.5%,連續(xù)5個月創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新高。”8月25日,孫國峰在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示,“總體看,貨幣政策有力支持了實體經(jīng)濟,中國經(jīng)濟出現(xiàn)了積極向好的增長態(tài)勢,金融支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的力度進(jìn)一步加大,精準(zhǔn)性進(jìn)一步提高。”
下一階段,從“總量上、結(jié)構(gòu)上、價格上”來看,孫國峰說,總量上,綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長,支持經(jīng)濟向潛在增速回歸。結(jié)構(gòu)上,有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)導(dǎo)向作用,引導(dǎo)新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟,支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,促進(jìn)提升潛在產(chǎn)出水平。價格上,繼續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率改革的潛力,綜合施策,推動降低綜合融資成本,確保實現(xiàn)為市場主體減負(fù)1.5萬億元的預(yù)期目標(biāo)。
“隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進(jìn)一步釋放,預(yù)計后續(xù)企業(yè)貸款利率還會進(jìn)一步下行。”孫國峰說。
不過,顯而易見的是,“權(quán)益市場和利率市場對疫情的預(yù)期存在明顯沖突。”石磊稱。
值得一提是,8月24日開始,創(chuàng)業(yè)板首批18家實施注冊制的新股將集體上市,與此同時,存量創(chuàng)業(yè)板股票的日漲跌幅限制將由10%提高至20%。
據(jù)此,首席經(jīng)濟學(xué)家論壇副院長林采宜告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng),這個屬于資本交易制度的改革。從長遠(yuǎn)來看,是中國資本市場國際化的制度準(zhǔn)備。短期來看,注冊制和漲跌幅限制擴張有利于激活市場的投機熱情,即交易活力。從監(jiān)管理念的角度看,注冊制和放寬漲跌幅限制都是監(jiān)管機構(gòu)從“家長”向“警察”轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志。
也因此,市場可能需要辯證、策略地去理解央媽的愛,也有市場人士認(rèn)為,央媽的“靈活適度”操作定位而言,更偏重“適度”。
如此,該如何從資產(chǎn)配置角度去看整個市場?林采宜個人認(rèn)為,未來一年中國的資本市場可能會有較大的機會,其緣于估值上升帶來的股票價格上漲;一方面是“放水”,另一方面是不斷的吹風(fēng),風(fēng)和水加在一起——導(dǎo)致市場的預(yù)期發(fā)生變化。
而可預(yù)期的權(quán)益資產(chǎn)配置方向則還是市場公認(rèn)的“科技創(chuàng)新、消費、大健康”等領(lǐng)域。
“如果疫情一直持續(xù)到2021年下半年,出現(xiàn)2-3次反復(fù),則權(quán)益市場的樂觀預(yù)期將會落空。”石磊說,中國資金面預(yù)期保持穩(wěn)定,流動性溢價維持中性偏低狀態(tài),資金相對中性。
不過,“作為一名‘樂觀的悲觀主義者’,我依然覺得經(jīng)濟回暖是未來1-2個季度的趨勢方向,利率和物價是重要的風(fēng)險來源。”石磊稱。
(文章來源:經(jīng)濟觀察網(wǎng))