人造金剛石行業(yè)素來既吸睛又吸金。在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，金剛石單晶和金剛石微粉主要用于制作鋸、切、磨、鉆等各類超硬材料制品和工具，其終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛覆蓋建材石材、勘探采掘、機械加工、消費電子、半導(dǎo)體等行業(yè)。在時尚消費領(lǐng)域，培育鉆石作為新興選擇，更是寶石飾品類的新寵。

　　身處資金技術(shù)密集型行業(yè)，河南省力量鉆石股份有限公司(下稱力量鉆石)作為一家覆蓋人造金剛石行業(yè)三大產(chǎn)品金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石的公司，出于對發(fā)展和資金的渴求也踏上的上市之路。

　　近日，力量鉆石擬于創(chuàng)業(yè)板上市的招股書已獲受理。本次沖擊創(chuàng)業(yè)板，該公司擬向社會公眾公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1509.30萬股，擬募集的5.91億元資金將投入寶晶新材料工業(yè)金剛石及合成鉆石智能化工廠建設(shè)項目(5.16億元)、研發(fā)中心建設(shè)項目(0.45億元)和補充流動資金(0.3億元)中。

　　自2018年以來，隨著培育鉆石在行業(yè)組織建立、技術(shù)規(guī)范制定、合成和鑒定技術(shù)提升、生產(chǎn)成本和零售價格降低、產(chǎn)能規(guī)模和市場份額提高等方面取得快速發(fā)展和明顯進步，培育鉆石行業(yè)進入快速崛起的發(fā)展階段，力量鉆石也受益此風(fēng)口。

　　不過，查閱該公司招股書，《投資時報》研究員注意到，在行業(yè)形勢看起來一片大好背后，力量鉆石仍然不得不正視整體毛利率下滑、存貨規(guī)模較大等問題。而在鉆石消費領(lǐng)域，戴比爾斯等巨頭紛紛大手筆下場布局，培育鉆石是否能順利開辟新的消費市場，仍待時間的考驗。

　　毛利率整體呈下滑之勢

　　力量鉆石公司是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，目前已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心產(chǎn)品體系，能夠快速響應(yīng)市場需求。據(jù)招股書披露，該公司在線鋸用微粉以及IC芯片超精加工用特種異型八面體金剛石尖晶、超細金剛石單晶、高品級大顆粒培育鉆石等特種金剛石產(chǎn)品細分市場具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年及2020年1—3月(下稱報告期)，該公司營收分別實現(xiàn)1.42億元、2.04億元、2.21億元及0.42億元，2018年及2019年同比增速分別為43.73%及8.66%，歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.42億元、0.72億元、0.63億元及0.1億元，2018年及2019年同比增速分別為70.16%及-16.49%。

　　可以看到，力量鉆石近年營收及利潤增速均有大幅下滑趨勢，且2019年歸母凈利潤已低于2018年。此外，報告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為46.92%、50.85%、43.95%和43.79%，在2018年出現(xiàn)短暫反彈后繼續(xù)呈下降趨勢。

　　《投資時報》研究員注意到，2017年下半年至2018年上半年，光伏硅片切割技術(shù)替代導(dǎo)致下游行業(yè)金剛石線鋸市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，從而帶動上游原材料金剛石微粉的快速發(fā)展，隨著金剛石線鋸生產(chǎn)技術(shù)的進步，金剛石線鋸切割技術(shù)在藍寶石、磁性材料和精密陶瓷等脆硬材料切割領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)延伸，金剛石微粉市場需求快速增長。因此在整個報告期內(nèi)，2018年力量鉆石的營收利潤增長均較為顯著，綜合毛利率亦是最高的。

　　對于此后毛利率下滑，該公司并未在招股書中做出解釋，僅表明公司毛利率受行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、市場需求、技術(shù)進步、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價格、員工薪酬水平等多種因素影響。如果上述因素發(fā)生較大變化，將導(dǎo)致公司毛利率波動，影響公司盈利能力。

　　從各大產(chǎn)品分別來看，金剛石單晶毛利率下滑趨勢較為顯著，報告期內(nèi)分別為40.10%、45.69%、35.32%和24.12%，尤其是自2018年后下降非常明顯。而該部分收入占2019年主營業(yè)務(wù)收入的比重超4成，顯示出其對整體毛利率下滑影響較大。

　　另一方面培育鉆石毛利率分別為61.79%、48.49%、61.21%和59.30%，相對而言保持在較高水平。但是，可以看到該部分毛利率劇增劇降變化顯著。同時，其銷售收入占總收入比重分別為14.22%、6.58%、16.50%和17.59%，占比較小，因此培育鉆石暫且不是力量鉆石的主要盈利領(lǐng)域。

　　力量鉆石三年來主營毛利率情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

　　存貨規(guī)模較大

　　據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，該公司存貨賬面價值分別為1.07億元、1.21億元、1.11億元和1.20億元，占總資產(chǎn)的比例分別為31.73%、28.12%、19.58%和20.74%。

　　《投資時報》研究員注意到，力量鉆石的存貨主要由庫存商品、在產(chǎn)品、半成品、原材料構(gòu)成，報告期各期末，四者合計占比分別為98.41%、97.08%、98.17%和95.75%。

　　其中，庫存商品期末金額分別為3724.99萬元、7255.49萬元、8346.77萬元和8384.41萬元，顯示出持續(xù)增長趨勢。與之相對應(yīng)的是，該公司庫存商品期末金額占存貨余額比例分別為34.00%、53.86%、68.02%以及63.31%，亦呈走高趨勢。

　　對此，該公司招股書解釋稱主要原因有二，其一為公司通常根據(jù)合同以及預(yù)計銷售情況安排生產(chǎn)計劃，同時根據(jù)以往銷售經(jīng)驗，保證一定安全庫存；其二是金剛石微粉在生產(chǎn)過程中，在產(chǎn)出主要型號產(chǎn)品的同時會伴隨產(chǎn)出其他型號的聯(lián)產(chǎn)品，故而該部分存貨累積較多。

　　除此之外，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.95次/年、0.82次/年、0.96次/年和0.74次/年，存貨周轉(zhuǎn)率偏低，相應(yīng)風(fēng)險偏大。

　　值得注意的是，該公司存貨規(guī)模大另一個主要原因是人造金剛石行業(yè)的直接材料成本高。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，其直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為51.16%、57.59%、47.08%和53.70%。

　　力量鉆石近三年及一期存貨情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

　　市場競爭漸趨激烈

　　培育鉆石作為鉆石消費的新興選擇，在品質(zhì)、成本、環(huán)保和科技等方面優(yōu)勢明顯，市場前景廣闊，吸引了越來越多的國內(nèi)外鉆石生產(chǎn)商關(guān)注并進行生產(chǎn)布局。

　　據(jù)AWDC和貝恩咨詢發(fā)布的《2019年全球鉆石行業(yè)報告》預(yù)測，全球天然鉆石供應(yīng)量將從2021年開始以每年約8%的降幅持續(xù)性大幅下滑，并且近幾年天然鉆石供應(yīng)量下滑趨勢將因Argyle、Diavik和Ekati等大型天然鉆石礦山的供應(yīng)萎縮而進一步加劇。

　　而2018年以來，在以美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)為培育鉆石正名，和戴比爾斯進軍培育鉆石飾品市場為首的一系列事件的影響和推動下，培育鉆石在行業(yè)組織建立、技術(shù)規(guī)范制定、合成和鑒定技術(shù)提升、生產(chǎn)成本和零售價格降低、產(chǎn)能規(guī)模和市場份額提高等方面取得快速發(fā)展和明顯進步，培育鉆石行業(yè)進入快速崛起的發(fā)展階段。

　　全球范圍內(nèi)，越來越多的金剛石生產(chǎn)商、鉆石品牌運營商開始大力投入培育鉆石的技術(shù)研發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)、市場培育和銷售渠道建設(shè)，充分挖掘培育鉆石的市場價值。

　　2018年5月，戴比爾斯宣布將通過其子公司元素六(ElementSix)擬投資9400萬美元新建年產(chǎn)約50萬克拉培育鉆石的生產(chǎn)基地。2018年7月，施華洛世奇將其旗下培育鉆石品牌Diama從寶石部門重新調(diào)整優(yōu)化至奢侈品部門。2019年12月，美國最大的鉆石珠寶零售商SIGNET也宣布銷售培育鉆石珠寶首飾。

　　在國內(nèi)，以中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石等為代表的人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)也紛紛投入培育鉆石的研發(fā)和生產(chǎn)中，行業(yè)競爭漸趨激烈。

　　而力量鉆石此次上市募資的重點，亦是為了布局培育鉆石領(lǐng)域。不過其此次布局是否能夠奠定其在行業(yè)的優(yōu)勢地位，亦待時間檢驗。

（文章來源：投資時報）