正川股份的管制瓶年產(chǎn)54億支，在國內市占率近1/3，是國內藥用玻璃管制瓶龍頭。成都平原尼普洛、山東力諾和吉林尼普洛嘉恒等公司規(guī)模中上，主要生產(chǎn)各類管制瓶和安瓿瓶，藥用年產(chǎn)能3萬噸左右；山東阿華醫(yī)療器材前身為山東阿膠集團子公司，主要為阿膠集團提供對應的各類藥物包裝材料，其中藥用玻璃為其主營業(yè)務之一。

　　從生產(chǎn)產(chǎn)品看，國內中性硼硅玻璃需求較小，造成行業(yè)整體產(chǎn)品以低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃為主，低端化且同質化程度較高。國內僅山東藥玻擁有I類玻璃模制瓶生產(chǎn)技術，其他公司主要生產(chǎn)低硼硅玻璃制品，并通過購買中性硼硅玻璃管來加工生產(chǎn)I類藥用玻璃產(chǎn)品。

　　藥用玻璃行業(yè)整體行業(yè)集中度較高，幾家較大的生產(chǎn)企業(yè)占據(jù)了主要的市場份額；但產(chǎn)品以低硼硅和鈉鈣玻璃制品為主，產(chǎn)品差異小，行業(yè)競爭激烈。而山東藥玻的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質量均處國內領先水平，且是國內唯一擁有高質量I類玻璃生產(chǎn)技術的企業(yè)。

　　02、藥用玻璃市場的需求側

　　根據(jù)光大證券統(tǒng)計，主要藥用玻璃產(chǎn)品(模制瓶、管制瓶、安瓿瓶)每年需求共約800億支左右，其中模制瓶和管制瓶需求各約150億支、安瓿瓶需求近400億支。

　　根據(jù)TheFreedoniaGroup，Inc。此前統(tǒng)計，亞太地區(qū)是醫(yī)藥包裝需求增長速度最快的地區(qū)，中國市場則是最主要的推動力，預計2012~2018年我國的醫(yī)藥包裝市場以年均11.5%的增速增長。國內藥品的新劑型層出不窮，而與之相配套的藥品包裝材料跟進速度還比較慢，我國醫(yī)藥包裝產(chǎn)業(yè)的市場空間廣闊。

　　光大證券研報指出，目前國內藥用玻璃市場規(guī)模近100億元，年均增長速度10%以上。藥用玻璃包裝應用有：注射劑包裝、口服制劑包裝、外用制劑包裝和吸入劑包裝四類。其中需求最大的為注射劑包裝，包括液體針劑、粉針注射劑的包裝；其次為口服制劑包裝。藥用玻璃包裝廣泛用于保健品和中藥口服藥，外用制劑和吸入劑則較少采用。

　　從國內需求總量上看，近年來受醫(yī)?？刭M和限抗等政策影響，國內醫(yī)藥制劑行業(yè)整體增長平穩(wěn)，但藥品收入占公立醫(yī)院總收入比重逐漸降低。從中國衛(wèi)健委統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)看，近十年中，2011-2013年公立醫(yī)院藥品總收入增速較快，2014-2018年藥品總收入基本保持平穩(wěn)，截至2018年，公立醫(yī)院藥品總收入占醫(yī)院總收入的28.7%，比2010年下降了約13個百分點。

　　究其原因，可能是2011年以來國內開始醫(yī)?？刭M(醫(yī)保基金入不敷出)，嚴格控制醫(yī)保基金整體支出增速過快和壓縮整體醫(yī)療費用，嚴控藥品費用支出，致使醫(yī)藥收入占醫(yī)院總收入放緩。

　　從產(chǎn)品需求結構看，注射劑包裝玻璃包裝需求最大，而注射用藥品占醫(yī)藥制造業(yè)終端的銷售額的比重在65%左右。光大證券研究進一步指出，以國內重點公立醫(yī)院的注射劑銷售情況上看：2012至2016年注射劑整體復合增8.8%，但由于受“限抗”政策影響，增速低于其他劑型增長情況，占比有所下降。2016年注射劑銷售額840.6億元，同比增長9.6%，在醫(yī)院的總體藥品銷售中占比64.3%持續(xù)位列第一，行業(yè)增速回暖。

　　2014年之前，受國內醫(yī)保控費和“限抗”政策影響，注射用藥用玻璃包裝需求有所下滑。自2014年來，藥用玻璃包裝下游需求注射劑藥品銷售情況回暖，增長逐漸趨于平穩(wěn)，預計未來注射用藥用玻璃包裝需求亦穩(wěn)定增長。

　　從未來發(fā)展看，一方面，我國生物制劑市場發(fā)展速度快，這將加強對玻璃包裝的需求。生物制劑是指用微生物(細菌、立克次體、病毒等)及其代謝產(chǎn)物有效抗原成分、動物毒素、人或動物的血液或組織等加工而成作為預防、治療、診斷相應傳染病或其他有關疾病的生物制品。

　　根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預計2016年至2020年，全球生物制劑研發(fā)服務的年復合增長率為19.0%，達到200億美元的市場規(guī)模。中國是全球生物研發(fā)外包服務行業(yè)增長最快的市場，隨著密集的醫(yī)改政策的不斷推進，中國制藥行業(yè)加快從仿制藥到創(chuàng)新藥轉型，以及中國在國際上的成本競爭力，將催生中國市場對創(chuàng)新藥研發(fā)外包的大量需求。預計2016年至2020年中國市場的年復合增長率為34.8%，增速遠高于全球市場。

　　另一方面，目前中國老齡化加速，棕色藥用玻璃的需求會增加。全國老齡工作委員會預計到2020年，老年人口達到2.48億，老齡化水平達到17.17%，其中80歲以上老年人口將達到3067萬人；2025年，六十歲以上人口將達到3億，成為超老年型國家。而據(jù)中國保健協(xié)會調查數(shù)據(jù)顯示，老年人消費占保健品銷售的比重達50%以上。

　　根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2018年中國保健品行業(yè)市場規(guī)模達1627億元，同比增長9.8%，預計18-23年復合年均增長率為9.10%。對比其他國家，歐美保健品市場起步早，現(xiàn)階段發(fā)展成熟，消費者教育經(jīng)過了很長的周期，消費者已步入看重品牌和產(chǎn)品的階段。

　　03、兩家藥用玻璃上市企業(yè)分析

　　(1)山東藥玻

　　1970年成立，2002年6月上交所主板A股上市，藥用玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　該公司目前是亞洲規(guī)模較大的藥用玻璃包裝制品和丁基膠塞系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地。主要產(chǎn)品包括模制瓶、棕色瓶、丁基膠塞系列、管瓶、安瓿、鋁塑蓋塑料瓶系列等。2017年主導產(chǎn)品鈉鈣玻璃模制注射劑瓶年產(chǎn)70億支，國內市場占有率達到80%以上；低硼硅玻璃管制注射劑瓶年產(chǎn)12億支。低硼硅玻璃安瓿年產(chǎn)14億支。納鈣玻璃日化瓶年產(chǎn)20億支，鈉鈣玻璃輸液瓶年產(chǎn)5億支，鈉鈣玻璃食品瓶年產(chǎn)2億支，低硼硅玻璃管年產(chǎn)2萬噸，中硼硅玻璃模制瓶年產(chǎn)2億支，藍綠瓶年產(chǎn)2億支，中硼硅玻璃管瓶年產(chǎn)2000萬只，中硼硅玻璃安瓿6500萬只。

　　2019年公司營業(yè)總收入29.9億元，研發(fā)費用1.269億元，同比增加58.12%。

　　公司優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩方面：第一，山東藥玻在模制瓶、棕色瓶具備絕對領先地位，模制瓶在國內市場占有率超80%，其中?？蛊慨a(chǎn)能70余億只；棕色瓶保守估計市占率超50%，產(chǎn)能30億只，由于保健品及化妝品消費等需求旺盛，公司新增綿竹車間，補充10億只產(chǎn)能。

　　第二，公司在國內外積極布局，具備大客戶基數(shù)。根據(jù)光大證券，其擁有超4000家客戶，其中制藥企業(yè)3000余家，有助于公司在未來的注射劑一致性評價中更快切入玻瓶的替換升級。

　　風險點在于，注射劑一致性評價政策推進低于預期；中硼硅替換進度低于預期風險；產(chǎn)能釋放低于預期；原料價格上行風險；國際競爭加劇風險。

　　(2)正川股份

　　1989年成立，2017年8月上交所主板A股上市，是國內技術領先、產(chǎn)銷量前茅的藥用玻璃管制瓶生產(chǎn)企業(yè)之一。

　　核心產(chǎn)品包括中硼硅管制注射劑瓶、中硼硅玻璃安瓿、低硼硅管制注射劑瓶、鈉鈣口服液瓶及瓶蓋系列產(chǎn)品。公司同樣具備客戶優(yōu)勢，擁有全國性的銷售服務網(wǎng)絡，已與全國超過三百家客戶建立了長期友好的合作關系，包括多家大中型醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，如國藥集團、廣藥集團、中國生物技術集團、揚子江藥業(yè)集團、云南白藥集團、哈藥集團、無限極(中國)有限公司、復星醫(yī)藥集團等。藥包材行業(yè)的特點之一是存在渠道壁壘，即考慮到藥品安全性及相容性驗證等因素，客戶一般不會輕易更換藥包材供應商，因此，完善的銷售渠道使得公司具備了較大的競爭優(yōu)勢。

　　2019年，其營業(yè)總收入5.21億元，研發(fā)費用527.3萬，同比增加81.92%。

　　近期，公司市盈率水平處于較大水平，根據(jù)中證指數(shù)的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年07月09日，滾動市盈率為153.61，靜態(tài)市盈率為142.64，遠高于醫(yī)療器械業(yè)的行業(yè)滾動市盈率59.29，靜態(tài)市盈率60.05。提醒投資者謹慎投資。

　　風險點在于，對下游企業(yè)的依賴性高、能源價格波動、國內外市場競爭。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）