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中國證券報(bào)頭版評(píng)論:美國若降息將利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
來源:中國證券報(bào)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2019-07-29 09:39:28

在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下,今年以來十余個(gè)國家的央行已降息。歐洲央行上周的議息會(huì)議發(fā)出了明確的寬松信號(hào),9月降息的可能性增加。美聯(lián)儲(chǔ)最新一次議息會(huì)議將于本周召開,一旦宣布降息,將是十年來的首次降息,短期將有利于提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。

首先,美聯(lián)儲(chǔ)降息及一系列潛在的釋放流動(dòng)性舉措將利好美股市場(chǎng)。美股十年牛市盛宴尚未落幕,近日三大指數(shù)連創(chuàng)歷史新高。本世紀(jì)以來,美聯(lián)儲(chǔ)分別在2001年1月和2007年9月開啟降息周期。在首次降息后,美股短線均受到提振。作為最重要的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),美股受到提振將對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)起到積極作用。

其次,美聯(lián)儲(chǔ)降息將有助緩解新興經(jīng)濟(jì)體壓力。后市美元指數(shù)震蕩下行的幾率較高,從而將減輕部分新興經(jīng)濟(jì)體本幣貶值與資本外流壓力。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來說,在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)有望擁有更多選擇和更大空間,可以聚焦自身經(jīng)濟(jì)增長和風(fēng)險(xiǎn)防范。這將利好新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

第三,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力是美聯(lián)儲(chǔ)決定是否降息的重要考量。市場(chǎng)各方目前的共識(shí)是,美聯(lián)儲(chǔ)若降息堪稱“預(yù)防式”舉措,并非基本面惡化之后的“滯后式降息”。經(jīng)濟(jì)增長下行與貨幣政策寬松正在“賽跑”,在基本面疲軟前,寬松貨幣政策有能力做到足夠快。作為全球經(jīng)濟(jì)重要的火車頭之一,美國經(jīng)濟(jì)若能保持穩(wěn)健,將助力全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)偏離增長軌道,這也將成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有者的信心所在。

特朗普政府2017年底推出減稅和就業(yè)法案,給美國經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑。隨著刺激效應(yīng)減弱,從2018年下半年起,美國經(jīng)濟(jì)增速逐步回落。展望未來,雖然美國經(jīng)濟(jì)暫無衰退之虞,但增速逐級(jí)放緩已是不爭的事實(shí)。在目前寬松預(yù)期升溫,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)在穩(wěn)定性有望階段性修復(fù)的同時(shí),也應(yīng)該看到美國經(jīng)濟(jì)基本面尚未有新的預(yù)期出現(xiàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好能否持續(xù)提升,基本面盡快出現(xiàn)改善才是關(guān)鍵。當(dāng)下市場(chǎng)各方所希望看到的“利率下行推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲”的邏輯才能成立。否則,經(jīng)濟(jì)基本面疲軟帶來的負(fù)面影響將超過利率下行帶來的積極影響,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步上漲只能是鏡花水月。

在資產(chǎn)配置上,作為避險(xiǎn)品種,債券預(yù)計(jì)將在較長時(shí)間內(nèi)得到投資者的青睞;大宗商品的價(jià)格上行空間則要看全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度而定;股票投資者在關(guān)注利率下行導(dǎo)致短期估值抬升的同時(shí),還需要聚焦企業(yè)業(yè)績是否因經(jīng)濟(jì)增長而得到改善。

若美聯(lián)儲(chǔ)7月降息如期而至,下半年我國貨幣政策空間進(jìn)一步打開也會(huì)成為大概率事件。目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的趨勢(shì)不變,仍然可以推動(dòng)資產(chǎn)重估。另外在降息背景下美元進(jìn)入弱勢(shì)周期,人民幣匯率企穩(wěn),流動(dòng)性保持合理充裕,我國資產(chǎn)的估值優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。

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