中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)“守門人”的責(zé)任加大

　　6月13日，科創(chuàng)板正式開板，用上海市委書記李強(qiáng)的話說，這不是簡(jiǎn)單地增加一個(gè)市場(chǎng)板塊，而是資本市場(chǎng)的重大制度創(chuàng)新。彼時(shí)，在一系列創(chuàng)新制度實(shí)施之后，監(jiān)管層將扮演怎樣的角色，頗受關(guān)注。

　　證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在科創(chuàng)板開板儀式上稱，證監(jiān)會(huì)將真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，同時(shí)將會(huì)同各方堅(jiān)持以增量改革帶動(dòng)存量改革，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的改革試驗(yàn)田作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，以此帶動(dòng)資本市場(chǎng)的全面深化改革。

　　這其中的關(guān)鍵詞是“注冊(cè)制”，眾所周知，新股發(fā)行注冊(cè)制以信息披露為核心，實(shí)質(zhì)含義是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。那么，在這一過程中，科創(chuàng)板上市委所扮演的角色就要有別于審核滬深兩市上市公司的主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。

　　按照規(guī)定，發(fā)審委最重要工作之一就是“根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，審核股票發(fā)行申請(qǐng)是否符合相關(guān)條件”，同時(shí)“依法對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)?zhí)岢鰧徍艘庖?rdquo;。也就是說，發(fā)審委的發(fā)審會(huì)這一環(huán)節(jié)，是股票發(fā)行整體流程中最具決定權(quán)的一環(huán)，這一環(huán)節(jié)的過會(huì)率一直也是最受關(guān)注的。

　　截至目前，科創(chuàng)板上市委已通過三批共9家企業(yè)的上市申請(qǐng)，過會(huì)率為100%。比過會(huì)率更值得關(guān)注的是上市委的工作職責(zé)，在注冊(cè)制下，上市委應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人是否有重大遺漏、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的回復(fù)是否充分、審核機(jī)構(gòu)初步意見的形成過程和判斷依據(jù)是否合理，相關(guān)信息披露文件是否有利于市場(chǎng)判斷和投資者決策等。

　　科創(chuàng)板監(jiān)管的另一個(gè)重點(diǎn)是中介機(jī)構(gòu)。在傳統(tǒng)的主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，業(yè)績(jī)造假、信披違規(guī)對(duì)保薦券商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)追責(zé)力度不大，近年雖有所提升，但與造成的危害相比仍顯不足。

　　但科創(chuàng)板就不一樣了。因?yàn)槠髽I(yè)是否符合上市條件、信息披露是否準(zhǔn)確而充分、財(cái)務(wù)狀況是否真實(shí)，中介機(jī)構(gòu)是最知情的，也是保證投資者所見到信息真實(shí)性的獨(dú)立第三方。而且，包括上市委在內(nèi)的監(jiān)管層本身，對(duì)上市公司具體情況很難深入了解，亦不再替投資者“把關(guān)”。

　　因此在科創(chuàng)板，中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)“守門人”的責(zé)任加大。在上交所已經(jīng)發(fā)布的科創(chuàng)板規(guī)則指引中，無論是對(duì)于企業(yè)上市審核，還是發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管，都明確提出了券商需要承擔(dān)的責(zé)任。信息披露方面，更加突出發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)要對(duì)發(fā)行人的信息披露進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。此外，科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷還引入了“跟投”機(jī)制，旨在打破保薦機(jī)構(gòu)與上市企業(yè)的利益綁定，建立投行與投資者的利益一致性。

　　更為重要的是，不論針對(duì)上市公司本身還是中介機(jī)構(gòu)，因?yàn)樵囆凶?cè)制的科創(chuàng)板事前審核并非重點(diǎn)，事中事后監(jiān)管就顯得尤為重要。相對(duì)而言，在少了上市環(huán)節(jié)的嚴(yán)格審核后，上市公司和中介機(jī)構(gòu)作假要容易得多。

　　為制止相關(guān)情況發(fā)生，完善法治，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度就是題中之義。如果違法違規(guī)行為坐實(shí)，就必須對(duì)上市公司及相關(guān)責(zé)任人、中介機(jī)構(gòu)予以重罰，以儆效尤。當(dāng)然，前提是要建立透明嚴(yán)格可預(yù)期的法律和制度條件，包括嚴(yán)格的退市制度及投資者集團(tuán)訴訟索賠制度。

　　隨著科創(chuàng)板迎來一系列的制度創(chuàng)新，將倒逼監(jiān)管進(jìn)行改革。換言之，只有監(jiān)管方式的變革配合制度創(chuàng)新，才能打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的科創(chuàng)板市場(chǎng)，并發(fā)揮資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田作用。