網(wǎng)下打新門檻6000萬、10%的賬戶6個月限售、公開發(fā)行股票數(shù)量8000萬股以下且預計募集資金總額不足15億元的不設機構(gòu)戰(zhàn)略配售…成立2個月后，上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委提出了首份倡議。

　　近日，上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委根據(jù)相關工作規(guī)則召開了第3次工作會議，重點對科創(chuàng)板開板初期的發(fā)行業(yè)務可能存在的哪些挑戰(zhàn)以及相應的應對措施進行了深入討論，并認為針對可能存在的困難和挑戰(zhàn)，需要發(fā)行人、保薦機構(gòu)、承銷機構(gòu)、機構(gòu)投資者等主體，自覺強化責任意識，理性參與發(fā)行承銷業(yè)務。

　　“自律委制定的這份倡議，考慮了投資者結(jié)構(gòu)、市場發(fā)展階段等眾多客觀因素，在推動注冊制邁向市場化之路的同時，能夠有效促進科創(chuàng)板的平穩(wěn)有序運作。”易方達相關負責人表示，倡議提到引入中長線機構(gòu)投資者、簡化發(fā)行上市操作等多樣措施，目的是引導大型長期機構(gòu)投資者從維護市場穩(wěn)定和保護中小投資者利益角度出發(fā)，發(fā)揮專業(yè)能力，推動合理估值和理性定價，從而保障科創(chuàng)板的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運行，避免市場初期價格劇烈波動的風險。

　　“相比目前的主板、中小板股票，科創(chuàng)板股票的特點是定價復雜程度更高，企業(yè)經(jīng)營變化情況更多，科創(chuàng)板新股發(fā)行環(huán)節(jié)在投資者群體建設上也要做出相應的安排。”某保險資管基金投資部副總也向第一財經(jīng)表示。

　　避免短期思維定價

　　為充分發(fā)揮中長線資金作用，壓實主體責任，上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委建議網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、保險資金和企業(yè)年金基金以及合格境外投資者資金等六類中長線資金對象配售。

　　同時，建議通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。

　　“相比主板股票，科創(chuàng)板股票的特點是定價復雜程度更高，企業(yè)經(jīng)營變化情況更多，科創(chuàng)板新股發(fā)行環(huán)節(jié)在投資者群體建設上也要做出相應的安排，比如增加一些有報價能力的、相對中長期投資考慮的機構(gòu)。在新股申購的生態(tài)中，這類機構(gòu)資金占比更多，能在報價環(huán)節(jié)能發(fā)揮更多的影響作用。設置6000萬的底倉主要便是這個考慮，能屏蔽掉單純打新、以獲取短期收益為目的的賬戶，這類賬戶做適當壓縮。”上述保險資管基金投資部副總表示。

　　對此，易方達相關負責人則表示，機構(gòu)投資者在科創(chuàng)板新股定價中，如果獲配股票有一定的鎖定期限，會使投資者更好體現(xiàn)其專業(yè)性，避免受到短期市場情緒的影響，從更長時間周期來給企業(yè)估值，深入的研究并給予合理定價。

　　在多位受訪人士看來，設置10%抽取比例，通過“搖號抽簽”這不確定性的方式，促使買方機構(gòu)報價申報時將其作為重要的決策因子，發(fā)揮約束作用，進而促進合理報價，同時，對承諾鎖定比例設定在10%，也兼顧了新股上市后的流動性要求。

　　“6個月承諾持有期限，主要考慮是與發(fā)行前股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員以及戰(zhàn)略投資者等鎖定期要求構(gòu)成一定梯度安排，減輕到期后集中減持的壓力。”易方達相關負責人稱。

　　“過去新股申購，中簽的股票通常采用上市開板賣出賺取無風險收益。抽中后鎖定6個月的做法，會推動投資者在報價的時候更慎重，能以中長期視角看待企業(yè)價值，然后報出一個合適的價格。”該保險資管基金投資部副總也表示。

　　需要看到的是，6只戰(zhàn)略配售基金和今年新批復的科創(chuàng)主題封閉運作基金(目前為6只)沒有6000萬的市值要求建議。

　　“所以，自律委員會這一條倡議，能夠更好的解決投資者網(wǎng)下詢價時，受到市場短期波動影響，只以獲配新股、交易為目的，忽略企業(yè)真實價值的不理性行為，更好的理性報價。”易方達相關負責人稱。

　　簡化發(fā)行上市

　　上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委的第二個建議是，簡化發(fā)行上市操作，保障安全運行。

　　其建議首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價直接確定發(fā)行價格，不安排除保薦機構(gòu)相關子公司跟投與高級管理人員、核心員工通過專項資產(chǎn)管理計劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。

　　分析人士表示，這方面的倡議是根據(jù)市場目前發(fā)展階段做出的一個安排。

　　“目前總體來看，前兩批科創(chuàng)板新股發(fā)行的時候關注度會很高。如果采取初步詢價和累計投票詢價這兩步，以保證中簽為目的，那在第二步大家就會按照上限來報，導致第二步的意義就不大。這種情況下就適當簡化濃縮到一步，來完成這個環(huán)節(jié)。”前述保險資管基金投資部副總稱。

　　“主要考慮是為了避免集中發(fā)行情況下可能出現(xiàn)的操作風險，保障開板初期市場預期較熱時的股票流動性。”另有分析人士對第一財經(jīng)表示，對于發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)，引入戰(zhàn)投必要性不大，且會對流動性造成影響。

　　此外，上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委建議，合理確定新股配售經(jīng)紀傭金標準，形成良性競爭。其建議經(jīng)充分評估承銷商在發(fā)行承銷工作中的收益和投入匹配性，建議對戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者收取的經(jīng)紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內(nèi)自主確定，推動形成行業(yè)慣例，避免惡性競爭。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，這些倡議措施也可能存在不盡完美之處，也還有很大的改進空間，同時也是在這個特定階段的針對性措施。