6月19日，央行進(jìn)行890億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%與此前持平。但這一操作并沒(méi)有影響今日市場(chǎng)利率繼續(xù)上揚(yáng)走勢(shì)，截至上午11時(shí)，DR001（隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率）、DR007（7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率）、GC001（一天期國(guó)債逆回購(gòu)利率）、GC007（7天期國(guó)債逆回購(gòu)利率）明顯走高，10年期國(guó)債利率也回升至央行“降息”之前的12日水平。
其實(shí)，早在上周最后兩個(gè)交易日，市場(chǎng)利率就一路上行，同時(shí)債市現(xiàn)券期貨普遍下跌，現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)方面，上周五（16日）基金和其他產(chǎn)品類(lèi)大幅減持債券，分別凈減持258億元和120億元。
截至19日11時(shí)主要回購(gòu)利率數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順
截至19日11時(shí)十年期國(guó)債利率國(guó)債期貨表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順
債券被大規(guī)模減持引發(fā)了“債災(zāi)”會(huì)否再現(xiàn)的討論和擔(dān)憂。接受財(cái)聯(lián)社采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短端利率走高主要受半年末資金面偏緊影響，債市波動(dòng)是短期現(xiàn)象，真正走熊甚至重現(xiàn)2022年“債災(zāi)”行情的概率很低。
債券收益率上行主要受半年末資金面影響
公開(kāi)信息顯示，19日市場(chǎng)利率除了DR001、DR007、GC001、GC007繼續(xù)上揚(yáng)外，銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率全線上漲，其中FR001（隔夜回購(gòu)定盤(pán)利率）報(bào)2.33%，漲31個(gè)基點(diǎn)；FR007（7日回購(gòu)定盤(pán)利率）報(bào)2.09%，漲14個(gè)基點(diǎn)；FR014（14日回購(gòu)定盤(pán)利率）報(bào)2.25%，漲30個(gè)基點(diǎn)。
債券收益率的上漲在上周四就已開(kāi)啟，6月15日和16日債券收益率出現(xiàn)不同幅度的回升，其中5年高等級(jí)二級(jí)資本債收益率上行8.3bps至3.25%，3年高等級(jí)中短票收益率上行5.3bps至2.78%。上周二（13日），央行降息引發(fā)了債市波動(dòng)，降息利好帶動(dòng)債市13日大漲，當(dāng)日10年國(guó)債利率下行4.8bp至2.62%，1年期國(guó)債下行幅度小，僅下行1.5bp至1.85%；14日，債市延續(xù)降息帶來(lái)的利好，利率繼續(xù)小幅回落。綜合15日和16日的市場(chǎng)表現(xiàn)，債券收益率走出了“深V”行情。
債券收益率上行引發(fā)債市普遍調(diào)整的同時(shí)，債券也被較大規(guī)模地減持，現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)顯示，上周五基金和其他產(chǎn)品類(lèi)大幅減持債券，分別凈減持258億元和120億元。
就央行“降息”后市場(chǎng)利率回升現(xiàn)象，華東某銀行資深債券交易人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱(chēng)，短端利率與資金價(jià)格掛鉤，臨近半年末，資金價(jià)格走高推動(dòng)短債利率上漲，一般每年半年末和年半都會(huì)不同程度出現(xiàn)這一現(xiàn)象。央行“降息”降的是政策利率，雖然會(huì)對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響，但短期更受資金價(jià)格影響更大。
歷史資料顯示，在半年末、年末的銀行終于考核期，對(duì)于資金需求的增加會(huì)不同程度地導(dǎo)致資金利率走高。如2022年6月29日R007加權(quán)超2.03%，就顯示資金面稍緊，半年末資金利率有所抬升。
華東某理財(cái)子公司投資經(jīng)理對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱(chēng)，資金面緊張帶動(dòng)債券利率上行，而近期影響資金面的原因包括稅期臨近、6月末銀行對(duì)跨季資金的需求且央行今日未投放14天跨季資金等。
值得一提的是，今天年6月末還疊加了端午節(jié)，16日央行亦公告，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展420億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.9%。
專(zhuān)家：債市走熊概率低
理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，銀行理財(cái)存量規(guī)模較6月2日微幅增長(zhǎng)34億元至26.7萬(wàn)億元，其中理財(cái)子規(guī)模較上周五增長(zhǎng)197億元至22.4萬(wàn)億元，增幅明顯放緩。疊加上周五債券被大規(guī)模減持，此次債市調(diào)整會(huì)否出現(xiàn)類(lèi)似2022年11月“債災(zāi)”現(xiàn)象，成為關(guān)注焦點(diǎn)。
針對(duì)投資者及部分機(jī)構(gòu)對(duì)于債市的擔(dān)憂，國(guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，目前狀況還看不到債券將被大幅拋售的跡象，隨著投資者預(yù)期逐步穩(wěn)定，市場(chǎng)將進(jìn)入平穩(wěn)階段，本次債市大跌引發(fā)負(fù)反饋的概率較小。一方面是減持規(guī)模大幅低于2022年11月，如2022年11月14日和15日基金分別大幅減持576和977億元，拋售規(guī)模遠(yuǎn)高于本周五；另一方面，考慮到基本面和政策發(fā)力情況，預(yù)計(jì)隨著預(yù)期穩(wěn)定，市場(chǎng)將進(jìn)入平穩(wěn)階段。
安信證券固收首席分析師池光勝亦認(rèn)為，在降息利好兌現(xiàn)但其他潛在政策利空尚不明朗的情況下，債市存在止盈需求和潛在的避險(xiǎn)需求，短期市場(chǎng)有所回調(diào)符合市場(chǎng)實(shí)際，而且降息會(huì)引發(fā)債市止盈符合歷史規(guī)律，對(duì)此不必過(guò)于恐慌。
值得一提的是，影響近期債市的因素諸多，綜合來(lái)看包括社融及信貸數(shù)據(jù)弱于預(yù)期、5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速整體低于4月以及市場(chǎng)博弈降息后穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力。其中，市場(chǎng)對(duì)于政策的博弈是業(yè)內(nèi)人士最為關(guān)注的。
6月16日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到，圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施，具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。
池光勝認(rèn)為，這種提綱挈領(lǐng)的提法為未來(lái)政策細(xì)則留下了空間，預(yù)計(jì)政策可能比較溫和，出臺(tái)較強(qiáng)政策的緊迫性可能不是太高。因此，在當(dāng)前環(huán)境下，預(yù)計(jì)發(fā)生類(lèi)似2022年11月由于超預(yù)期政策突然出臺(tái)而將債市帶入階段性熊市的概率不大。
方正證券固收首席分析師張偉亦稱(chēng)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼將在預(yù)期層面給債市帶來(lái)短期利空擾動(dòng)，預(yù)期沖擊過(guò)后需觀察政策效果是否符合預(yù)期，債市走熊風(fēng)險(xiǎn)依然小。
資深市場(chǎng)人士、財(cái)經(jīng)良知社創(chuàng)始人都誠(chéng)對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱(chēng)，在近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期背景下，市場(chǎng)對(duì)政策期望很高，因“不強(qiáng)刺激”基調(diào)已十分明顯，市場(chǎng)預(yù)期和政策落地會(huì)存在一定的落差。未來(lái)，預(yù)計(jì)一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策將持續(xù)推出，且將以“切香腸”模式推出，盡量利用市場(chǎng)預(yù)期放大政策效應(yīng)，將帶動(dòng)股市、債市波動(dòng)，但出現(xiàn)向上或向下大幅波動(dòng)概率偏低。