近年來,我國衍生品市場逐步發(fā)展,初步形成了包括交易所市場、銀行間市場、對(duì)客柜臺(tái)市場等在內(nèi)的衍生品市場體系,以及機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管、宏觀審慎管理相結(jié)合的監(jiān)管框架,市場功能日益發(fā)揮,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能有效提升。
12月3日,人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱“《指導(dǎo)意見》”)并向社會(huì)公開征求意見,旨在規(guī)范衍生品業(yè)務(wù),促進(jìn)境內(nèi)衍生品市場健康發(fā)展,保障各方合法權(quán)益,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示,在我國多層次資本市場發(fā)展的大背景下,跟隨市場發(fā)展同步建立適應(yīng)各個(gè)層次金融產(chǎn)品交易的人員分類標(biāo)準(zhǔn)意義重大。從這個(gè)角度看,本次《指導(dǎo)意見》的發(fā)布與當(dāng)前我國多層次資本市場的發(fā)展趨勢(shì)相適應(yīng)。同時(shí)可以預(yù)見的是,未來我國金融衍生品市場所發(fā)揮的功能,對(duì)于實(shí)體企業(yè)來說具有長遠(yuǎn)意義?!吨笇?dǎo)意見》針對(duì)不同需求、不同層級(jí)的客戶進(jìn)行分類和保護(hù),同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控管理,有助于未來衍生品市場的規(guī)范有序發(fā)展,進(jìn)而有利于金融衍生品市場更有效率、更多元化地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
明確禁止銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過柜臺(tái)與個(gè)人客戶直接開展衍生品交易
《關(guān)于促進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》的起草說明中指出,從整體來看,當(dāng)前我國衍生品市場制度規(guī)則有待完善,監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有待統(tǒng)一,金融機(jī)構(gòu)專業(yè)管理能力有待提升,合格投資者管理有待強(qiáng)化,與衍生品交易活動(dòng)相關(guān)的各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有待加強(qiáng),存在金融管理的薄弱環(huán)節(jié),風(fēng)險(xiǎn)事件也偶有發(fā)生。
為此,人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局共同制定《指導(dǎo)意見》,在對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行集中整合同時(shí),進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管短板、強(qiáng)化機(jī)構(gòu)內(nèi)控管理要求、加強(qiáng)投資者保護(hù),以促進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。
具體來看,《指導(dǎo)意見》共十八條。主要包括四方面內(nèi)容:
一是統(tǒng)一衍生品定義和分類。明確了衍生品定義、基本特征和實(shí)質(zhì)重于形式的認(rèn)定原則,并明確賬戶類產(chǎn)品、延期交收合約應(yīng)參照《指導(dǎo)意見》管理。按照?qǐng)鰞?nèi)、場外(包括有組織場外市場、一對(duì)一柜臺(tái)交易)細(xì)化分類,與有關(guān)法律法規(guī)做好銜接,重點(diǎn)規(guī)范場外衍生品,力爭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)全覆蓋。
二是以柜臺(tái)對(duì)客衍生品業(yè)務(wù)為著力點(diǎn),強(qiáng)化投資者保護(hù)。明確金融機(jī)構(gòu)開展柜臺(tái)對(duì)客衍生品業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)僅面向合格投資者,并進(jìn)一步規(guī)范了相關(guān)的適當(dāng)性評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)揭示、銷售管理、內(nèi)部管理等方面的要求,也鼓勵(lì)其參照有組織市場規(guī)則進(jìn)行交易清算等以防范風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是,其中尤其注重對(duì)個(gè)人客戶的保護(hù),要求金融機(jī)構(gòu)主要面向非個(gè)人投資者開展衍生品業(yè)務(wù),禁止銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過柜臺(tái)與個(gè)人客戶直接開展衍生品交易,其他金融機(jī)構(gòu)為個(gè)人客戶提供服務(wù)須制定更為審慎的參與要求,相關(guān)的評(píng)估和銷售要求也更為嚴(yán)格。
三是要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控管理,夯實(shí)衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的微觀基礎(chǔ)。具體來說,主要包括明確金融機(jī)構(gòu)開展衍生品業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵循合規(guī)、匹配、審慎和透明的原則,確保衍生品業(yè)務(wù)與自身經(jīng)營發(fā)展和管理能力相適應(yīng);完善公司治理,建立健全業(yè)務(wù)、風(fēng)控合規(guī)和審計(jì)三道防線;完善風(fēng)險(xiǎn)管理,確保衍生品業(yè)務(wù)納入市場、信用、操作及流動(dòng)性等全面風(fēng)險(xiǎn)管理,建立應(yīng)急預(yù)案,防范極端風(fēng)險(xiǎn)。
四是按照金融管理部門職責(zé),做出監(jiān)管分工協(xié)作安排。一是要求金融機(jī)構(gòu)在開辦衍生品業(yè)務(wù)前履行必要的準(zhǔn)入等程序,進(jìn)入相關(guān)市場開展衍生品交易要遵守相關(guān)市場管理規(guī)定,并通過交易報(bào)告等方式提高市場信息透明度,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中,明確柜臺(tái)對(duì)客衍生品業(yè)務(wù)由相關(guān)金融管理部門監(jiān)管,涉及到相關(guān)市場交易的同時(shí)遵守有關(guān)市場管理規(guī)定。二是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),各監(jiān)管部門及時(shí)溝通情況、協(xié)商解決問題,重大問題報(bào)金融委。此外,《指導(dǎo)意見》適用于經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的境內(nèi)持牌法人金融機(jī)構(gòu),包括銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)。
此外,金融機(jī)構(gòu)開展跨境相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)需履行必要的報(bào)告或報(bào)批程序、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn),銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)原則上不得開展場外衍生品跨境非套期保值交易。
市場人士:降低個(gè)人投機(jī)交易風(fēng)險(xiǎn),更好培育場外衍生品市場
王紅英告訴記者,隨著近兩年全球大類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)愈發(fā)頻繁,我國資本市場金融衍生品的創(chuàng)新也層出不窮,包括場內(nèi)期貨期權(quán)、場外期權(quán)產(chǎn)品在內(nèi)的衍生品市場發(fā)展十分迅猛,這不僅是我國市場化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)必然的趨勢(shì),也表明我國金融市場的開放正在進(jìn)入一個(gè)加速的發(fā)展階段。
“但與此同時(shí),得以迅速發(fā)展的衍生品產(chǎn)品中也包括雪球產(chǎn)品和之前銀行開展的一些柜臺(tái)衍生品交易,具備一定市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。非專業(yè)的投資者在投資這類產(chǎn)品時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大,比如去年發(fā)生的原油寶事件,讓很多普通投資者損失巨大。”王紅英說。
物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川也表示,由于場外衍生品市場存在一定的風(fēng)險(xiǎn)和專業(yè)性的要求,《指導(dǎo)意見》原則上提倡機(jī)構(gòu)以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主的交易,避免個(gè)人以及投機(jī)交易所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn),其目的是為了更好地培育場外衍生品市場,培育專業(yè)投資者,讓場外衍生品市場在平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)上更好地發(fā)揮功能,同時(shí)也可以進(jìn)一步完善我國金融體系的整體功能。
“此次四部門出臺(tái)發(fā)布《指導(dǎo)意見》,對(duì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開展開展衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行約束和規(guī)范,實(shí)際上是肯定和認(rèn)可我國金融衍生品市場的發(fā)展趨勢(shì),也鼓勵(lì)更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入衍生品市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)對(duì)于一些非專業(yè)的個(gè)人投資者,尤其是不具備進(jìn)入衍生品市場能力的個(gè)人投資者,從保護(hù)投資者權(quán)益的角度進(jìn)行了一些相關(guān)的規(guī)定。”王紅英說。
從本次《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容來看,亮點(diǎn)在于通過柜臺(tái)對(duì)客的衍生品服務(wù)進(jìn)行了明確的規(guī)定。景川對(duì)記者表示,具體來看,一是對(duì)場外衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行了定義,二是要求柜臺(tái)對(duì)客衍生品服務(wù)主要服務(wù)非個(gè)人投資者,其三是銀行保險(xiǎn)不得通過柜臺(tái)進(jìn)行個(gè)人衍生品服務(wù),同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)投資者適當(dāng)性的要求。
對(duì)于《指導(dǎo)意見》對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展衍生品業(yè)務(wù)時(shí)作出的一系列規(guī)定,王紅英表示,這將有助于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)在政策約束的前提下更有針對(duì)性地推廣金融衍生產(chǎn)品,未來金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)金融衍生品產(chǎn)品時(shí)也會(huì)更加科學(xué),有助于提高市場運(yùn)行效率,降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)。
文章來源:期貨日?qǐng)?bào)