原標(biāo)題：全國人大代表徐諾金：存準(zhǔn)率下調(diào)仍有空間 大行可進一步下調(diào)

　　隨著央行進一步有序引導(dǎo)市場整體利率下行，存款、類存款產(chǎn)品利率以及貨幣市場基金收益率也將進一步降低，市場利率與存款利率兩軌合一軌也將加速。

　　《政府工作報告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。

　　就《政府工作報告》提及的貨幣金融相關(guān)問題，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪了全國人大代表、中國人民銀行鄭州中心支行行長徐諾金。

　　徐諾金認(rèn)為，從我國目前的情況來看，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間是存在的；從結(jié)構(gòu)上看，金融機構(gòu)各檔存款準(zhǔn)備金率之間的差別還比較大，國有大型銀行的存款準(zhǔn)備金率還可以進一步下調(diào)。

　　報告還表示，為保市場主體，一定要讓中小微企業(yè)貸款可獲得性明顯提高，一定要讓綜合融資成本明顯下降。在過去近一年的時間，通過LPR改革已經(jīng)有效降低了貸款利率。現(xiàn)在負(fù)債端成本雖然也有所下降，但保持剛性。

　　徐諾金認(rèn)為，當(dāng)前貸款市場利率的改革對于存款利率市場化確實起到重要的推動作用，一定程度上引導(dǎo)了存款利率下行。

　　他表示，下一步隨著央行進一步有序引導(dǎo)市場整體利率下行，存款、類存款產(chǎn)品利率以及貨幣市場基金收益率也將進一步降低，市場利率與存款利率兩軌合一軌也將加速。

　　大行存準(zhǔn)率還可進一步下調(diào)

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段。目前平均存款準(zhǔn)備金率處于歷史較低水平。在這樣的背景下，如何看待存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整空間？

　　徐諾金：近年來，我國金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下降，同時向簡并化方向發(fā)展，初步形成了“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金制度框架，目前平均存款準(zhǔn)備金率降至9.4%，超過4000家中小銀行存款準(zhǔn)備金率已降至6%。

　　由于這次疫情對我國經(jīng)濟的沖擊較大，影響了部分行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，一季度經(jīng)濟陷入負(fù)增長，一些企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營陷入困境，社會失業(yè)增加，居民收入增長放緩，甚至負(fù)增長，宏觀經(jīng)濟政策必須作出重大調(diào)整和反應(yīng)，通過財稅、金融、貨幣信貸等政策促進經(jīng)濟企穩(wěn)回升，其中對貨幣政策的要求就是降準(zhǔn)降息。

　　從我國目前的情況來看，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間是存在的：一是與國際比較，我國的存款準(zhǔn)備金率屬于中等水平。部分發(fā)達(dá)國家法定存款準(zhǔn)備金率可能比較低，但加上超額準(zhǔn)備金率以后就和我國差不多。比如，美國現(xiàn)在法定存款準(zhǔn)備金率降為0，但法定存款準(zhǔn)備金率加上超額存款準(zhǔn)備金率在10%左右，與我國10.7%差不多。

　　二是從結(jié)構(gòu)上看，金融機構(gòu)各檔存款準(zhǔn)備金率之間的差別還比較大，國有大型銀行的存款準(zhǔn)備金率還可以進一步下調(diào)。

　　三是市場流動性還有投放空間，通脹水平比較低。4月份，我國CPI為3.3%，增加流動性不會對物價水平造成太大沖擊。

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報告》指出，引導(dǎo)M2和社融增速明顯高于去年。如何看待這一預(yù)期目標(biāo)？今年前四個月，社融和信貸增長較快，其中債券融資、票據(jù)融資規(guī)模較高，可能存在套利行為，如何引導(dǎo)更多資金流入實體經(jīng)濟？

　　徐諾金：今年《政府工作報告》中沒有提出經(jīng)濟增長的具體目標(biāo)，主要是因為全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢不確定性很大，我國發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素。但是，沒有提經(jīng)濟增速的具體目標(biāo)，不等于經(jīng)濟增長不重要，無論是保民生、保就業(yè)，還是脫貧攻堅，都要有經(jīng)濟增長的支撐。

　　金融是經(jīng)濟的血液。為了對沖疫情影響，支持?jǐn)U內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè)，實現(xiàn)經(jīng)濟社會各項發(fā)展目標(biāo)，需要金融發(fā)揮更加積極能動的作用?！墩ぷ鲌蟾妗分赋?，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年，是對今年金融工作的總體要求，也是對今年金融工作給予的希望。人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，統(tǒng)籌發(fā)揮金融系統(tǒng)合力，加大逆周期調(diào)節(jié)，努力保持金融對經(jīng)濟的托舉力度。

　　今年以來，金融體系對實體經(jīng)濟的支持力度明顯加大，除了本外幣貸款外，金融市場為企業(yè)提供的直接融資力度也明顯加大。關(guān)于是否存在套利行為，我認(rèn)為，套利必須以存在無風(fēng)險利差為前提。

　　比如，從河南省債券市場、理財產(chǎn)品以及票據(jù)融資利率看，債券融資利率在5%左右，票據(jù)融資(貼現(xiàn))利率3%左右，而理財產(chǎn)品收益率則集中在4%以內(nèi)?？紤]到套利的交易成本，進行套利的空間和可能性不大。

　　票據(jù)業(yè)務(wù)和債券融資作為金融支持實體經(jīng)濟的重要方式，今年以來增長較快，有其客觀原因，二者市場化程度高，隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率和債券融資利率下行，企業(yè)通過票據(jù)和債券市場的融資意愿增強。當(dāng)然在實踐中，不排除出現(xiàn)個別性、短期的套利情況，但這只是階段性存在。

　　近期監(jiān)管部門已經(jīng)加強了對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管，市場利率定價自律機制也對結(jié)構(gòu)性存款利率定價進行了指導(dǎo)。隨著利率市場化改革的深入推進，各類市場利率之間的傳導(dǎo)將更加順暢，可能存在的套利機會將大幅減少甚至消失。因此，真正有效防止套利行為、引導(dǎo)更多資金流入實體經(jīng)濟的問題，可能的著力點在于繼續(xù)深化金融領(lǐng)域各項改革，釋放潛力，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道等。

　　存款利率將進一步降低

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報告》提到要降低企業(yè)融資成本。過去近一年，通過LPR改革已經(jīng)有效降低了貸款利率?，F(xiàn)在負(fù)債端成本雖然有所下降，但保持剛性，后續(xù)如何降低銀行負(fù)債成本，為銀行降低貸款利率提供空間？市場也在關(guān)注存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的可能性，如何看待存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的利弊？

　　徐諾金：2019年8月改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制以來，經(jīng)過一段時間的持續(xù)推動，LPR改革在降低企業(yè)貸款利率方面取得重要成效。市場化的LPR更好地反映了市場供求變化，2019年8月以來，1年期LPR累計下降0.4個百分點，充分體現(xiàn)了市場資金供求的變化情況。隨著LPR在新發(fā)放貸款的推廣應(yīng)用，以及存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換穩(wěn)步推進，貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo)效率明顯增強。

　　從河南省的情況看，2020年4月，金融機構(gòu)新發(fā)放一般貸款(不含個人住房貸款)的加權(quán)平均利率為6.23%，較LPR改革前的2019年7月下降了0.47個百分點，今年以來下降了0.38個百分點，降幅明顯超過同期LPR降幅。

　　當(dāng)然，貸款下行幅度離企業(yè)實際訴求還有一定差距，但由于存款基準(zhǔn)利率相對穩(wěn)定、銀行負(fù)債端的資金成本并未隨著LPR變動而適時變化，因此，貸款利率進一步下行面臨負(fù)債端資金成本的硬約束。

　　從河南省的情況看，2019年以來，金融機構(gòu)活期存款利率一直穩(wěn)定在活期存款基準(zhǔn)利率附近(0.34%-0.35%)，而定期存款利率呈現(xiàn)穩(wěn)中上行態(tài)勢，今年4月份達(dá)到2.29%，分別較2019年1月、LPR改革前的2019年7月提高0.27、0.12個百分點。

　　下一步，要實現(xiàn)融資成本的進一步下行，必須繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，可重點做好以下方面的工作：一是繼續(xù)深化落實LPR改革部署和相關(guān)要求。二是金融機構(gòu)要進一步提升負(fù)債管理水平。三是加大無還本續(xù)貸投放力度等。

　　關(guān)于近期市場關(guān)注的存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的問題，央行副行長劉國強提到，存款基準(zhǔn)利率是利率體系的壓艙石，調(diào)整時要考慮多方面因素，當(dāng)前CPI明顯高于一年期存款利率，同時還要考慮經(jīng)濟增長、內(nèi)外平衡，以及利率太低是否加大貨幣貶值壓力等。

　　從存款基準(zhǔn)利率調(diào)整的“利”看，存款基準(zhǔn)利率調(diào)降將直接降低商業(yè)銀行存款成本，既提高銀行支持實體經(jīng)濟的能力，也能促使資產(chǎn)端收益率下行，理財?shù)仁找媛室矔鸩较陆?，對債券市場將?gòu)成利好。

　　但也應(yīng)該看到，存款基準(zhǔn)利率與老百姓關(guān)系更直接，作為貨幣政策工具使用要充分評估、充分考慮老百姓的感受。存款基準(zhǔn)利率作為我國利率體系的壓艙石，對于維護存款市場的正常秩序，防止非理性競爭發(fā)揮著重要作用，因此，還應(yīng)堅持保留。需要指出的是，雖然存款基準(zhǔn)利率沒有調(diào)整，并不意味著實際執(zhí)行的存款利率就不變化。

　　其實，隨著近期央行靈活政策的有力實施，部分銀行存款利率和理財產(chǎn)品收益率已經(jīng)出現(xiàn)下行趨勢，這既反映了貨幣信貸政策的寬松效應(yīng)，也說明了市場化的利率機制正在發(fā)揮作用。我相信，通過一系列宏觀經(jīng)濟政策的陸續(xù)出臺，金融機構(gòu)負(fù)債端成本會相應(yīng)下降。

　　《21世紀(jì)》：LPR改革主要錨定MLF，但一方面MLF占銀行業(yè)負(fù)債的比重較低，另一方面當(dāng)前銀行業(yè)存單利率已明顯低于MLF利率。改革只是成功連接了貸款和LPR的關(guān)系，以及連接了LPR和MLF的關(guān)系，但MLF和貨幣市場利率之間似乎沒有明顯聯(lián)系，怎么看這一問題？

　　徐諾金：在貸款利率市場化改革推進的背景下，因為貸款創(chuàng)造存款，所以貸款利率下行會影響銀行負(fù)債端的成本變化。貸款利率下行之后，銀行提高存款利率的動力削弱，進一步促進降低或穩(wěn)定存款利率。

　　當(dāng)然在存款中有一般性存款、同業(yè)存款的區(qū)分，但這些問題是微觀層面的，在宏觀層面上隨著貸款利率市場化改革的推進，存款利率的市場化程度最終會明顯提升，這是一個自然發(fā)展的過程。由于銀行本來就有存款利率定價的自主權(quán)，可以調(diào)整存款的實際利率，隨著市場利率和貸款利率的兩軌并一軌，銀行也會對存款利率按照市場利率進行定價。

　　當(dāng)前貸款市場利率的改革對于存款利率市場化確實起到重要的推動作用，一定程度上引導(dǎo)了存款利率下行。隨著貸款市場利率整體下行，為了保持和資產(chǎn)收益相匹配，銀行會適當(dāng)降低負(fù)債成本，高息攬儲動力也隨之下降。

　　目前，銀行存款利率已出現(xiàn)一定變化，部分銀行主動下調(diào)了存款利率。由于存款是貨幣市場資金交易的主要資金來源，存款利率下行對市場化定價的貨幣市場基金等類存款產(chǎn)品利率的下行也起到了一定的引導(dǎo)作用。從這個角度看，MLF和貨幣市場利率之間存在間接的聯(lián)動關(guān)系，其傳導(dǎo)作用的中介渠道是貸款利率和存款利率。

　　下一步，隨著央行進一步有序引導(dǎo)市場整體利率下行，存款、類存款產(chǎn)品利率以及貨幣市場基金收益率也將進一步降低，市場利率與存款利率兩軌合一軌也將加速。

　　銀行信用中介定位沒有變

　　《21世紀(jì)》：《政府工作報告》提出，創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。為什么要設(shè)置這類工具，如何設(shè)置？在設(shè)置這類工具后，銀行貸款的定位和作用是什么？

　　徐諾金：貨幣政策工具的設(shè)置，根據(jù)本國金融體系結(jié)構(gòu)特點和貨幣政策操作效果決定。目前來看，我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道是通暢的，傳導(dǎo)效率也比較高，央行投放的流動性逐步通過銀行信貸等途徑有效傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。但是，如果國內(nèi)外疫情影響持續(xù)加深，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營復(fù)蘇不理想，客觀上提出了需要創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，對企業(yè)進行精準(zhǔn)支持，那時央行就應(yīng)果斷回應(yīng)。

　　近幾年，為緩解小微民營企業(yè)融資難、融資貴問題，人民銀行先后主導(dǎo)推出不少直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，比如支持民營企業(yè)發(fā)債的債權(quán)融資支持工具，普惠金融定向降準(zhǔn)專門支持普惠小微貸款，改革貸款市場報價利率降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　今年以來又創(chuàng)新推出了3000億疫情防控專項再貸款政策、5000億再貸款再貼現(xiàn)政策以及10000億再貸款再貼現(xiàn)政策工具。1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策分三個批次有序推進，直接針對疫情防控和實體經(jīng)濟的“難點”和“痛點”，對支持疫情防控、中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)發(fā)揮了積極作用。

　　目前，我國金融體系以銀行為主，貨幣政策傳導(dǎo)主要通過銀行實現(xiàn)。設(shè)置直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具后，銀行信用中介的定位沒有變，央行的政策意圖借助銀行體系直接傳導(dǎo)到有關(guān)企業(yè)，銀行在傳導(dǎo)貨幣政策、優(yōu)化資源配置、管理風(fēng)險等方面，仍將發(fā)揮重要作用。

　　在創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟的貨幣政策工具出臺后，金融機構(gòu)的作用，一方面按照有關(guān)政策要求，做好再貸款支持企業(yè)對象的篩選，精準(zhǔn)對接，利用再貸款資金向企業(yè)發(fā)放低利率優(yōu)惠貸款，發(fā)揮好再貸款的精準(zhǔn)滴灌作用；另一方面，金融機構(gòu)積極利用自有資金加大對政策引導(dǎo)的重點領(lǐng)域和中小企業(yè)的支持，形成聯(lián)動效應(yīng)。