6月份適逢年中和季度末，流動性狀況一向備受市場關(guān)注?？缂径荣Y金壓力疊加銀行MPA考核壓力，6月資金面將發(fā)生什么樣的變化？

新華財經(jīng)特別調(diào)查了19位金融業(yè)內(nèi)首席分析師和專家學(xué)者，結(jié)果顯示，47.37% 的受訪專家認(rèn)為，6月份流動性大概率保持穩(wěn)健中性。對于整個二季度流動性狀況，近半受訪專家表示也不會有大起大落，在央行逆周期貨幣政策調(diào)節(jié)下，二季度市場資金面平穩(wěn)，流動性將合理充裕。

但不可否認(rèn)的是，6月份流動性的擾因素較多，除1.2萬億元逆回購和中期借貸便利(MLF)到期之外，地方債放量發(fā)行、同業(yè)存單大規(guī)模到期，以及MPA考核等均對流動性造成一定壓力。

6月份資金面擾動因素較多

雖然6月份流動性預(yù)計維持穩(wěn)健中性，但擾動因素不少。數(shù)據(jù)顯示，6月共有近1.2萬億元逆回購和MLF到期，僅低于今年1月份的1.23萬億。此外，除地方債發(fā)行提速外，同業(yè)存單市場也約有1.73萬億元到期規(guī)模，6月資金面遇到多方面壓力。

新華財經(jīng)調(diào)查結(jié)果顯示，6月首周(6.3-6.9)，同業(yè)存單發(fā)行、逆回購和MLF到期是當(dāng)周流動性最主要擾動因素。6月首周有5800億元逆回購和4630億元MLF到期。

進(jìn)入6月第二周(6.10-6.16)，除公開市場工具到期、同業(yè)存單發(fā)行之外，債券發(fā)行等成為擾動流動性的重要因素。

根據(jù)市場機(jī)構(gòu)測算，在經(jīng)歷4月發(fā)行放緩，5月規(guī)?；厣螅?月地方債發(fā)行或?qū)⒎帕?，預(yù)計達(dá)到6000億元以上，單月發(fā)行規(guī)模有望創(chuàng)年內(nèi)新高。有業(yè)內(nèi)人士表示，在新增債券和借新還舊的雙重壓力下，預(yù)計6月份地方債發(fā)行將放量，單月發(fā)行規(guī)?？赡軇?chuàng)今年來新高。

長江證券首席宏觀債券分析師趙偉強(qiáng)調(diào)，同業(yè)存單到期規(guī)模較大是影響流動性不可忽視的因素。6月約有1.73萬億元同業(yè)存單到期，在同業(yè)存單認(rèn)購積極性較低的背景下，到期同業(yè)存單面臨續(xù)發(fā)壓力。

受到個別中小銀行出現(xiàn)信用危機(jī)的影響，6月第二周同業(yè)存單發(fā)行遇冷，部分中小銀行主體和部分地區(qū)銀行主體同業(yè)存單發(fā)行受阻。數(shù)據(jù)顯示，6月第二周同業(yè)存單計劃發(fā)行規(guī)模為1769.2億元，實(shí)際發(fā)行額則為1116.1億元，其中，AA級和AA-級存單發(fā)行完成度不足20%。

進(jìn)入6月份第三周(6.17-6.23)，資金面擾動因素減少，主要是逆回購和MLF到期。據(jù)統(tǒng)計，6月第三周將有2000億元MLF和550億元逆回購到期。

而到6月份最后一周(6.24-6.30)，MPA考核成為年中流動性最大的干擾因素。年中是MPA考核的重要時點(diǎn)，根據(jù)央行有關(guān)MPA考核的規(guī)定，如果資本和杠桿情況、定價行為中任意一項不達(dá)標(biāo)，或資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險、信貸政策執(zhí)行中任意兩項及以上不達(dá)標(biāo)(達(dá)標(biāo)線60分)，MPA考核即為不達(dá)標(biāo)，落入C檔機(jī)構(gòu)。其中，業(yè)內(nèi)對MPA考核最為關(guān)注的一點(diǎn)是，它要求下商業(yè)銀行首先壓縮同業(yè)資金拆借、存放等，進(jìn)而導(dǎo)致銀行間資金面緊張。

6月流動性分層引關(guān)注

6月初資金面在央行適時操作的支撐下波動可控，相關(guān)問題造成的擾動已經(jīng)趨于緩和。在新華財經(jīng)調(diào)查的專家中，中國人民大學(xué)重陽金融研究院董希淼、華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜均提到，應(yīng)關(guān)注中小銀行信用以及所引起的流動性分層問題。

近期個別中小銀行信用事件引發(fā)市場擔(dān)憂，造成流動性分層比較明顯，國有大行以及股份行資金相對寬松，但中小行、非銀機(jī)構(gòu)則略顯緊張。

針對市場關(guān)注的問題，監(jiān)管層的發(fā)聲為市場注入一劑強(qiáng)心藥。近日，金融委辦公室召開會議，研究維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定工作。參會銀行表示，雖然前幾天同業(yè)市場出現(xiàn)一些波動，但目前已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，下一步對其他中小銀行開展的同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模將保持穩(wěn)定，自覺維護(hù)市場秩序。

人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)支持中小銀行健康發(fā)展，密切監(jiān)測市場運(yùn)行情況，嚴(yán)肅查處擾亂市場秩序的行為。人民銀行將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，并對中小銀行提供定向流動性支持。

6月份幾無降息可能

面對當(dāng)前外部環(huán)境存在的不確定性，央行行長易綱此前表示央行貨幣政策將有效應(yīng)對。當(dāng)前的利率處在一個相對合適的水平上，央行在利率、存款準(zhǔn)備金率上有充足的空間。

與此同時，近期，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞６辔幻缆?lián)儲官員表態(tài)偏鴿，美國降息概率大幅上升。此外，5月以來，多國加入了降息行列。馬來西亞、新西蘭、菲律賓相繼開啟了各自國家多年以來的首次降息。6月之后，澳大利亞也加入降息陣營，澳聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)25BP至歷史最低的1.25%。而印度則是繼2月和4月之后，宣布了今年以來的第三次降息，并將貨幣政策立場從“中性”轉(zhuǎn)為“寬松”。

多位受訪專家表示，這一趨勢為中國央行貨幣政策打開了操作空間。中國央行是否也會跟隨降息呢？

新華財經(jīng)調(diào)查結(jié)果顯示，過半(52.63%)的受訪專家認(rèn)為，中國央行6月份不可能降息，26.32%的受訪專家認(rèn)為可能性很小，僅有5.26%的受訪專家認(rèn)為有很大可能降息。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，6月第一周，央行增量續(xù)作到期的4630中期借貸便利(MLF)操作，已經(jīng)致使6月二次降準(zhǔn)的預(yù)期落空，通脹的不確定性和結(jié)構(gòu)性去杠桿的訴求是原因所在。

此外，在對降準(zhǔn)的預(yù)測上，受訪專家意見分歧較大。有26.32%的受訪專家認(rèn)為6月不可能降準(zhǔn)，有31.58%的受訪專家表示6月份降準(zhǔn)可能性很小，有26.32的受訪專家只是存在降準(zhǔn)的可能性但概率不大，另有15.79%的受訪專家表示6月降準(zhǔn)的可能性很大。

(孔瑞敏、胡玉婷、張無、翟卓對此文亦有貢獻(xiàn))