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美股大跌背后:關(guān)鍵收益率曲線再度倒掛 美國經(jīng)濟衰退風險大增
來源:第一財經(jīng)  作者:  發(fā)布時間:2022-06-14 15:18:08

由于預(yù)計美聯(lián)儲將更為激進地推行量化緊縮政策(QT),隔夜,美債收益率集體飆升超20個基點,短債收益率升幅尤其顯著,預(yù)示衰退的關(guān)鍵曲線也短暫倒掛,對于美國經(jīng)濟衰退的擔憂再起。

  通脹“見頂論”已破產(chǎn)。5月美國消費者物價指數(shù)(CPI)同比增幅達到8.6%,再度刷新40年新高,環(huán)比指標也達到1%,剔除了波動較大的食品和能源價格的核心通脹數(shù)據(jù)同樣高于預(yù)期。這使得貨幣市場再度加碼押注美聯(lián)儲激進加息進程,美債市場也“隨之起舞”。

  關(guān)鍵收益率曲線倒掛

  由于美國5月CPI超預(yù)期,市場目前預(yù)計美聯(lián)儲將在6月、7月和9月的會議上均加息50個基點,關(guān)于一次性加息75個基點的討論聲也日漸熱烈。MKM Partners的首席經(jīng)濟學家達爾達(Michael Darda)表示,“我們現(xiàn)在正在面臨滯脹”,而“美聯(lián)儲仍然落后于曲線”。

  市場本周稍早仍普遍預(yù)計,本周美聯(lián)儲大概率還是一次性加息50個基點,加息75個基點概率僅為20%左右。巴克萊是第一家預(yù)計美聯(lián)儲會加息75個基點的華爾街大機構(gòu),上周五就預(yù)計美聯(lián)儲最快將于本周出現(xiàn)75個基點幅度的加息。大部分交易員預(yù)計美聯(lián)儲7月有50%可能性加息75個基點。不過,周一稍晚交易時段,市場對本周加息75個基點的預(yù)期陡升。摩根大通、高盛在周一給客戶的報告中修正預(yù)期稱,超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)或改變美聯(lián)儲“既定”的加息策略,本周美聯(lián)儲很有可能加息75個基點。同時,上個月利率決議后的發(fā)言中,鮑威爾曾明確表示沒有積極考慮加息75個基點,而如今,在超預(yù)期的高通脹下,市場還預(yù)期其措辭可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。

  第一財經(jīng)從瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室得知,市場對“高通脹迫使美聯(lián)儲更激進收緊貨幣政策”的擔憂,再次打擊了美債市場。具體而言,2年期美國國債收益率攀升33個基點至3.38%,創(chuàng)下2007年以來的高點,今年初至今翻了逾一倍。5年期美債收益率率先漲回到雷曼危機前水平,而從更長期來看,5年期美債收益率已經(jīng)突破1981年以來的長期下行趨勢。此外,標志性的2-10年美債收益率曲線周一繼4月之后再度倒掛。5年期美債收益率也較30年期美債收益率高出17個基點,錄得20年來最大幅度倒掛。美債收益率曲線倒掛通常被視為經(jīng)濟衰退的領(lǐng)先指標。

  凱投宏觀的資深美國經(jīng)濟學家皮爾斯(Michael Pearce)告訴第一財經(jīng),5月美國通脹數(shù)據(jù)出人意料地上升,通脹報告的細節(jié)也體現(xiàn)出,幾乎沒有跡象顯示通脹壓力正在緩解。這增加了美聯(lián)儲在未來幾個月加大加息幅度的可能性,可能促使美聯(lián)儲將加息50個基點的舉措延長至今年秋季,甚至可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在6月會議上加息75個基點。

  今日亞太交易時段,2年期美債收益率進一步攀升至3.398%,5年期美債收益率也繼續(xù)漲至3.494%,逼近3.5%。10年期美債收益率報3.354%,仍與2年期美債收益率處于倒掛狀態(tài)。30年期美債收益率報3.338%,倒掛幅度仍達到16個基點。

  美國經(jīng)濟衰退風險再度浮現(xiàn)

  鷹派加息恐慌壓頂以及關(guān)鍵美債收益率曲線倒掛還重新引發(fā)了經(jīng)濟學家對衰退的警告,他們認為美聯(lián)儲加息的速度讓經(jīng)濟衰退難以避免。

  瑞銀的報告認為,未來半年美國經(jīng)濟衰退的可能性上升。“10年期美債收益率邁向3.5%表明,市場對美聯(lián)儲可能進一步落后于收益率曲線的擔憂正在增加。反過來,這將使美聯(lián)儲‘宣布勝利’和放松加息的空間減少。因此,我們認為,美聯(lián)儲引發(fā)的經(jīng)濟衰退風險增加了,未來6個月出現(xiàn)衰退的可能性也已上升。”報告稱。

  摩根士丹利首席執(zhí)行官戈登(James Gorman)周一在一場金融會議上表示,伴隨著美聯(lián)儲與通脹的不斷角力,美國經(jīng)濟衰退的可能性正在上升,但不太可能是嚴重衰退。 “很明顯,我們有可能進入衰退,現(xiàn)在的可能性是50%對50%。這高于我早些時候預(yù)測的30%的衰退風險。但現(xiàn)階段我們不太可能陷入深度或長期衰退。”他稱,“不可避免的是,這種通脹并非暫時性的,美聯(lián)儲必然會以比他們預(yù)期中更快的速度行動。”

  野村控股利率策略師安德魯(Andrew Ticehurst)也稱:“美債收益率曲線倒掛表明市場參與者已經(jīng)看到了經(jīng)濟衰退的真實風險。”他補充稱,野村一直預(yù)計美聯(lián)儲利率區(qū)間最終將在3.75% ~4%之間,現(xiàn)在“市場確實已經(jīng)轉(zhuǎn)向了這個方向”。

  在美國經(jīng)濟是否將陷入衰退這一問題上,經(jīng)濟學家們參與調(diào)查時表述的觀點與美聯(lián)儲立場背道而馳。在外媒于6月6日~9日進行的一項最新調(diào)查中,近70%的經(jīng)濟學家表示,美國經(jīng)濟明年有可能陷入衰退。在接受調(diào)查的49名受訪者中,近40%的人預(yù)計,作為判斷經(jīng)濟衰退何時開始及結(jié)束的研究機構(gòu),美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)將在2023年一季度或二季度宣布經(jīng)濟陷入衰退,另有三分之一的受訪者認為NBER將在明年下半年宣布經(jīng)濟進入衰退。僅有一位受訪經(jīng)濟學家認為,美國經(jīng)濟將在今年就進入衰退。在NBER的定義中,經(jīng)濟衰退指“經(jīng)濟活動顯著放緩,將蔓延到整個經(jīng)濟體并持續(xù)數(shù)月以上”。

  約翰霍普金斯大學的經(jīng)濟學教授懷特(Jonathan Wright)表示,雖然現(xiàn)在的情況與20世紀70年代大不相同,但是高企的通脹和經(jīng)濟低迷共存的形勢已隱含了滯脹的可能性。

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