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時報觀察丨全球貨幣政策收緊趨勢明朗 須對加息預(yù)期準(zhǔn)備充分
來源:證券時報  作者:喬民  發(fā)布時間:2021-11-04 16:44:56

 寬松貨幣政策支持力度隨時間的推移漸消,美聯(lián)儲11月議息會議之后,全球貨幣政策收緊趨勢進(jìn)一步明朗化,結(jié)合國內(nèi)9月以來A股鋼鐵、采掘等順周期板塊回調(diào),全球流動性充裕時代結(jié)束的信號愈發(fā)強烈了。

  美聯(lián)儲退出量化寬松,本質(zhì)上是美元流動性的收緊,將不可避免地在短期內(nèi)影響全球金融市場。目前為止,海外已有十余個經(jīng)濟體加入加息行列,加拿大、美國等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)陸續(xù)結(jié)束量化寬松。

  不過,當(dāng)下市場對于流動性緊縮風(fēng)險的擔(dān)憂卻相對較小,因為市場早已開始提前交易加息預(yù)期,而且近期數(shù)據(jù)表明,全球經(jīng)濟普遍在邊際走弱。最新數(shù)據(jù)顯示,美國經(jīng)濟在今年第三季度GDP年化季率初值僅達(dá)到2%,消費者信心持續(xù)惡化,消費環(huán)比折年率從前值12%放緩至1.6%。同樣,歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比增長2.2%,也較二季度增幅明顯回落。

  與此同時,隨著9月以來中國陸續(xù)出臺一系列解決措施,強調(diào)高耗能產(chǎn)業(yè)限制措施,增加煤炭產(chǎn)能,填補整個煤炭供應(yīng)的缺口,大宗商品市場之前供需不匹配的情況,已經(jīng)得到明顯改善。全球油氣價格高位回落后進(jìn)入邏輯真空期,進(jìn)一步上漲需要出現(xiàn)新的驅(qū)動因素。

  無疑,在經(jīng)濟下行壓力上升而通脹上行預(yù)期減弱這一組合下,市場對于美聯(lián)儲的邊際緊縮影響普遍處之泰然,思考著美聯(lián)儲的鷹派立場究竟會走多遠(yuǎn),與2013年的“縮減恐慌”形成鮮明對比,反而將通脹和債券收益率上升的擔(dān)憂拋在一邊,繼續(xù)“吃著火鍋唱著歌”,創(chuàng)下新高,風(fēng)險偏好反而不斷上揚。

  可見,“暫時性通脹”可能不僅存在于歐美貨幣政策制定者的想法中,更存在于部分市場參與者的想法中。這種“暫時性”還會持續(xù)多久?可能需要通脹數(shù)據(jù)對其進(jìn)一步證偽。歐盟統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,10月歐元區(qū)通脹率持續(xù)攀升,按年率計算達(dá)4.1%,創(chuàng)13年新高。美國10月密歇根消費者通脹預(yù)期也創(chuàng)下13年新高。

  我們要警惕中長期內(nèi)市場對加息預(yù)期準(zhǔn)備的不充分。因為超發(fā)的貨幣,已經(jīng)永久性地提高了核心資產(chǎn)和部分資源品的底價,所以未來的下行幅度一定會受到約束,在全球整個供應(yīng)系統(tǒng)的目標(biāo)函數(shù)指向“碳中和”的時候,未來克服經(jīng)濟下落過程中所產(chǎn)生的通貨膨脹的難度恐將提高。

 

文章來源:證券時報
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