原標(biāo)題：美國“無上限”量化寬松副作用不容忽視

　　自3月下旬美國聯(lián)邦儲備委員會宣布實行不設(shè)額度上限的量化寬松政策應(yīng)對新冠疫情沖擊后，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表在不到兩個月的時間內(nèi)擴張2萬多億美元。分析人士認(rèn)為，“無上限”量化寬松短期內(nèi)對穩(wěn)定金融市場、支持經(jīng)濟復(fù)蘇有一定效果，但長期看會給美國和世界經(jīng)濟帶來諸多副作用。

　　最激進(jìn)的市場干預(yù)

　　美聯(lián)儲3月23日宣布，采取廣泛新措施支持經(jīng)濟，將繼續(xù)購買美國國債和抵押貸款支持證券以支持市場平穩(wěn)運行，不設(shè)額度上限。這相當(dāng)于不設(shè)上限的量化寬松政策。

　　所謂“無上限”呈現(xiàn)幾個特點：一是購買國債買多少、買到何時，不設(shè)限；二是除了買國債，還買抵押債券；三是向機構(gòu)、公司和個人提供援助和貸款。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)6.98萬億美元。而今年3月第一周時，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表才4.29萬億美元。這種“印鈔”速度超過過去任何時候，包括2008年國際金融危機時期。

　　這可能只是個開始。有分析師預(yù)測，至今年年底美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡芡黄?萬億美元。國際評級機構(gòu)惠譽甚至認(rèn)為，這一規(guī)模會達(dá)到10萬億美元。

　　會否傷及自身

　　美聯(lián)儲實施“無上限”量化寬松政策的短期直接目標(biāo)是防止股市崩盤，防范金融危機，維持金融市場穩(wěn)定，這個目標(biāo)目前看已達(dá)到。但從長遠(yuǎn)看，“無上限”量化寬松將給美國經(jīng)濟帶來諸多副作用。

　　首先，過量貨幣投放可能給美國埋下新一輪資產(chǎn)價格泡沫隱患。回顧過去20多年，美國一直處在危機與積累泡沫的循環(huán)之中。為應(yīng)對潛在或已發(fā)生的危機，美國往往采取大幅投放貨幣的政策，但最終都催生了巨大的資產(chǎn)價格泡沫，給經(jīng)濟前景帶來隱憂。

　　此舉也給美國政府和企業(yè)帶來償債風(fēng)險。對政府而言，削弱了其進(jìn)行財政整頓的意愿，財政可持續(xù)承壓。對企業(yè)而言，低利率和寬松的金融條件鼓勵了金融機構(gòu)和企業(yè)的冒險行為，加劇企業(yè)未來陷入債務(wù)困境的風(fēng)險。

　　此外，貨幣供應(yīng)量過多可能引發(fā)通貨膨脹。從以往經(jīng)驗看，流動性增加不一定產(chǎn)生通脹。但貨幣超發(fā)始終是引發(fā)通脹的一大誘因。這一次如果供應(yīng)鏈受阻導(dǎo)致供給端不暢，同時需求端回暖，美國通脹風(fēng)險將明顯加大。

　　全球風(fēng)險幾何

　　從短期看，美聯(lián)儲此舉能令美國金融市場企穩(wěn)，這在一定程度上有利于穩(wěn)定新興經(jīng)濟體市場信心。但從長期看，這一政策給其他經(jīng)濟體、特別是新興經(jīng)濟體帶來的風(fēng)險不容小覷。

　　首先是輸入性通脹風(fēng)險。美聯(lián)儲實施量化寬松政策將導(dǎo)致全球市場流動性過多，有可能引發(fā)新一輪資源價格上漲，給資源進(jìn)口國帶來輸入性通脹風(fēng)險。在全球經(jīng)濟貿(mào)易不振的環(huán)境下，有可能引發(fā)競爭性貨幣貶值，扭曲全球貿(mào)易和供應(yīng)鏈體系。

　　對新興經(jīng)濟體而言，美元“熱錢”急需防范。一旦“熱錢”撤出有可能引發(fā)金融動蕩，新興經(jīng)濟體將面臨貨幣貶值和資產(chǎn)市場下跌等難題，給宏觀經(jīng)濟帶來沖擊。

　　為應(yīng)對美國經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲似乎把“撒錢”當(dāng)成了“靈丹妙藥”。但這劑藥不僅苦，副作用還很大。