原標(biāo)題：德意志銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：全球GDP將下降10% | 思維·談

　　 最好的情況是，像人們預(yù)期的那樣，復(fù)蘇在今年下半年開(kāi)始，而且沒(méi)有第二波大流行，那么衰退將不會(huì)像上世紀(jì)30年代的大蕭條那么嚴(yán)重。

　　“口罩、停擺、禁足、QE、負(fù)利率、大蕭條”，這是人類今年以來(lái)眾所周知的高熱度詞匯，疫情沖擊下的2020年，世界經(jīng)濟(jì)從未表現(xiàn)過(guò)如此罕見(jiàn)的“頹廢”與“無(wú)藥可救”。

　　1月至今，持續(xù)蔓延仍不見(jiàn)底的疫情攪動(dòng)著全球每個(gè)人的生活、工作以及方方面面。誰(shuí)也沒(méi)想到，一轉(zhuǎn)眼2020年上半年即將過(guò)完。

　　不管是衛(wèi)生檢疫部門(mén)，還是經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)，又或是每天亟待減少病患傷亡數(shù)量的各政府單位，不斷地修正，不斷地調(diào)整，不斷地被迫應(yīng)戰(zhàn)，下調(diào)GDP增速、失業(yè)率創(chuàng)新高、天量QE刺激措施、消費(fèi)券提振計(jì)劃，可以說(shuō)能用得到的招式已經(jīng)殆盡。

　　而在經(jīng)濟(jì)層面，全球主流的共識(shí)是：2020年是繼1930年以來(lái)最嚴(yán)重的的“大蕭條”。當(dāng)然，是不是有更大的可能性要超越1930年代？這依然存在巨大不確定性，而不確定性的根源莫過(guò)于疫情至今沒(méi)有出現(xiàn)控制拐點(diǎn)。

　　比如，雖然IMF在4月中旬已經(jīng)發(fā)出預(yù)警：今年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%，為大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的衰退。但僅僅一個(gè)月后的5月15日，該機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家繼續(xù)談到，衛(wèi)生事件、消費(fèi)崩潰，以及其他數(shù)據(jù)顯示，IMF對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的悲觀前景仍有下調(diào)空間。

　　“沒(méi)有國(guó)家能幸免，我們接下來(lái)將看到的數(shù)字是歷史低點(diǎn)。發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體處于特別危險(xiǎn)的處境。”IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gita Gopinath表示。

　　這種悲觀情緒可能是20世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的“災(zāi)難”。

　　疫情之下，體無(wú)完膚。無(wú)論是傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣政策與財(cái)政政策，還是其他創(chuàng)新創(chuàng)意創(chuàng)造力，當(dāng)全球性自由經(jīng)貿(mào)流動(dòng)中最為關(guān)鍵的人如果無(wú)法正常行使的話，那其他措施顯然都不能解決核心要素。

　　人是一切流動(dòng)的前提。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，即便世界一而再再而三看到不少國(guó)家“直升機(jī)撒錢(qián)”，但失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化亦再創(chuàng)新高。因此，連人類的正常生活都已經(jīng)被迫中斷了近半年，或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，則此次大蕭條的影響周期實(shí)際上大概率將超過(guò)1930年代，畢竟當(dāng)年美國(guó)大蕭條即便牛奶倒掉、失業(yè)率高企或股災(zāi)震蕩不已，都沒(méi)有本質(zhì)上影響到人類的基本自由。

　　而且，由于當(dāng)前還處于疫情震中，這些債務(wù)杠桿驅(qū)動(dòng)型的“撒錢(qián)”模式，未來(lái)是否還將進(jìn)一步?jīng)_擊貨幣與金融市場(chǎng)？或很多國(guó)家重演“歐債危機(jī)”的翻版？所以，由第一波疫情沖擊下聯(lián)動(dòng)第二波或第三波的政策負(fù)作用，未來(lái)將如何演變？尚需跟蹤觀察。

　　僅以美聯(lián)儲(chǔ)為例，在3月至4月的短短6周時(shí)間里，就購(gòu)買了1.4萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，超過(guò)了全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)整個(gè)QE1、QE2和QE3期間的購(gòu)買規(guī)模。

　　全球知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為，到2020年底美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將接近10萬(wàn)億美元，而歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表可能輕松超過(guò)6萬(wàn)億歐元，全球央行量化寬松(QE)的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)?？赡苓_(dá)到6萬(wàn)億美元。

　　如何看待全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前所面臨的巨大挑戰(zhàn)？作為一名在全球多個(gè)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)了超過(guò)35年的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家又是如何思考現(xiàn)狀與未來(lái)？《思維·談》連線對(duì)話了德意志銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任弗羅斯巴赫·馮·施托希研究所(Forschungsinstitut Flossbach von Storch)所長(zhǎng)托Thomas Mayer。

　　Thomas Mayer是全球知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。2010年至2012年間，他曾任德意志銀行全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼德意志銀行研究部主管。2002年至2009年，他曾任德意志銀行駐倫敦首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家和該行全球經(jīng)濟(jì)集團(tuán)聯(lián)席總裁。在2002年加入德意志銀行之前，他還曾在法蘭克福和倫敦為高盛(Goldman Sachs)工作(1991-2002)，以及在倫敦為所羅門(mén)兄弟(Salomon Brothers)工作(1990-1991)。

　　在進(jìn)入私營(yíng)部門(mén)之前，他曾在華盛頓的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)(1983-1990)和基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所(1978-1982)擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他還曾擔(dān)任在世界銀行擔(dān)任經(jīng)濟(jì)研究主管。

　　Thomas Mayer目前還擔(dān)任法蘭克福金融研究中心(Center for Financial Studies， 簡(jiǎn)稱CFS)高級(jí)研究員，他參與了歐洲金融一體化以及金融市場(chǎng)的研究，并常在專業(yè)期刊上發(fā)表了許多關(guān)于國(guó)際和歐洲經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的文章。

　　全球GDP下降10% 債務(wù)貨幣化問(wèn)題待解

　　《思維·談》：IMF等許多機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，世界正處于“大蕭條”之中。您如何看待全球經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)？我們看到美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)打破歷史記錄了。您在德國(guó)，從您的觀察角度，歐洲的現(xiàn)狀如何？

　　Thomas Mayer:歐洲可能比中國(guó)或美國(guó)遭受到更大的沖擊，因?yàn)樗懈嗟墓臼艿讲《镜呢?fù)面影響(尤其是旅游和旅游業(yè))，而受益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)型的公司更少。在美國(guó)和德國(guó)，失業(yè)都是一個(gè)大問(wèn)題。然而，在美國(guó)，許多工人在危機(jī)期間被解雇，后來(lái)又被重新雇傭，而在德國(guó)，政府制定了一項(xiàng)“短時(shí)間工作”(short-timework)的計(jì)劃，他們?cè)谖C(jī)期間仍表現(xiàn)在企業(yè)的工資單上。因此，危機(jī)期間的失業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能夸大了美國(guó)的問(wèn)題，而低估了德國(guó)的問(wèn)題。然而，按照目前這種情況，美國(guó)和德國(guó)的許多工作崗位或?qū)⒂肋h(yuǎn)消失。

　　《思維·談》：目前的大蕭條會(huì)比上世紀(jì)30年代更加嚴(yán)重嗎？你認(rèn)為會(huì)更更糟糕嗎？它會(huì)比國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)的更嚴(yán)重嗎？我知道你多年前在國(guó)際貨幣基金組織工作。

　　Thomas Mayer:根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)2020年全球GDP會(huì)比實(shí)際水平平均下降10%。這將轉(zhuǎn)化為不同國(guó)家和地區(qū)的不同增長(zhǎng)率，因?yàn)榉怄i的嚴(yán)重程度不同。最好的情況是，像人們預(yù)期的那樣，復(fù)蘇在今年下半年開(kāi)始，而且沒(méi)有第二波大流行，那么衰退將不會(huì)像上世紀(jì)30年代的大蕭條那么嚴(yán)重。

　　《思維·談》：美國(guó)和許多國(guó)家在財(cái)政政策上采取了刺激手段，“直升機(jī)撒錢(qián)”導(dǎo)致了債務(wù)與杠桿持續(xù)增加。但效果似乎并不明顯。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論似乎無(wú)能為力。你同意嗎？你有什么建議嗎？

　　Thomas Mayer:到目前為止，反周期政策的負(fù)擔(dān)主要落在了貨幣政策上。由于貨幣政策已經(jīng)沒(méi)有回旋的余地，財(cái)政政策現(xiàn)在正在接管。然而，財(cái)政刺激規(guī)模如此之大，單靠債券市場(chǎng)是無(wú)法提供資金的。因此，央行開(kāi)始將政府債務(wù)貨幣化。與此同時(shí)，主要國(guó)家的央行持有的政府債券已變得如此之多，以至于以后如果不引發(fā)債券市場(chǎng)崩盤(pán)，它們就無(wú)法再次出售。

　　因此，這些債券將永遠(yuǎn)留在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上。因此，我們貨幣體系的性質(zhì)發(fā)生了變化。通過(guò)私人信貸創(chuàng)造的銀行貨幣，將在很大程度上變成通過(guò)向政府放貸而創(chuàng)造的財(cái)政貨幣。關(guān)于貨幣性質(zhì)變化的影響討論還沒(méi)有開(kāi)始，必須盡快開(kāi)始。

　　《思維·談》：隨著全球債務(wù)的累積，我們看到油價(jià)波動(dòng)非常劇烈。美國(guó)和許多其他國(guó)家的股票市場(chǎng)目前并不穩(wěn)定。人們是否應(yīng)該警惕資產(chǎn)泡沫？

　　Thomas Mayer:目前還不清楚，在危機(jī)期間發(fā)行的新貨幣是否會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或通脹？如果會(huì)推高通脹，是否會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格或消費(fèi)者價(jià)格通脹。我的猜測(cè)是，它將推高通脹，而非增長(zhǎng)，并將導(dǎo)致更高的通脹，超過(guò)2007/08年為克服金融危機(jī)而發(fā)行的新貨幣。

　　《思維·談》：從全球資產(chǎn)配置投資的角度看，你看好什么？

　　Thomas Mayer:市場(chǎng)的共識(shí)是，科技股和黃金是最具吸引力的資產(chǎn)。我同意。

　　債務(wù)上升、利率下降全球化沖擊加劇

　　《思維·談》：許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為人民幣資產(chǎn)的整體風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更好，近期也有很多人建議，中國(guó)應(yīng)該努力實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，并逐步開(kāi)放資本賬戶。你覺(jué)得目前時(shí)機(jī)如何？

　　Thomas Mayer:中國(guó)是世界第一大經(jīng)濟(jì)體還是第二大經(jīng)濟(jì)體(取決于你是用購(gòu)買力還是用市場(chǎng)匯率來(lái)計(jì)算gdp)。因此，人民幣在未來(lái)將成為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。它是否會(huì)變成這樣，取決于政府的選擇和考量。

　　《思維·談》：幾年前，我跟您談過(guò)中國(guó)房地產(chǎn)的問(wèn)題，今年以來(lái)，中國(guó)一些重要城市的房?jī)r(jià)仍在快速上漲?，F(xiàn)在您還認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)存在很大風(fēng)險(xiǎn)嗎？

　　Thomas Mayer:我不這么認(rèn)為，因?yàn)檎赡軙?huì)采取措施避免價(jià)格暴跌。

　　《思維·談》：疫情影響下，這幾個(gè)月你有哪些想法？或者說(shuō)讀了哪些書(shū)？思考了什么？

　　Thomas Mayer:我認(rèn)為，新型冠狀病毒可以視為一個(gè)改變世界的“催化劑”。在冠狀病毒爆發(fā)前，數(shù)字化已經(jīng)是一個(gè)議題。現(xiàn)在，冠狀病毒更是加速它的發(fā)展進(jìn)程。在冠狀病毒爆發(fā)前，債務(wù)上升和利率下降已經(jīng)是一個(gè)問(wèn)題?，F(xiàn)在債務(wù)上升得更快，利率似乎也持續(xù)下降。國(guó)家干預(yù)主義在新冠爆發(fā)前就已有所加強(qiáng)。而現(xiàn)在，它似乎更加“變本加厲”，令我們變得更加脆弱。在病毒爆發(fā)前，全球化已經(jīng)受到一定沖擊，而現(xiàn)在情況更為加劇。

　　疫情期間，我最喜歡的書(shū)是法國(guó)作家、二戰(zhàn)后諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)獲得者——阿爾貝·加繆的《瘟疫》(也有翻譯為鼠疫)。這意味著，只有在我們對(duì)病毒免疫之后，我們才會(huì)重獲自由。