更名后的安邦人壽在資本市場上動作頻頻。9月20日晚間，萬科公告稱，大家人壽(原安邦人壽)將1.96億股公司股份換購成ETF基金份額；而就在幾天前，中國建筑也公告大家人壽通過三只ETF合計換購公司股份10.38億股。按換購前一日股價計算，兩筆交易合計減持金額達(dá)110億元。

　　這也再次將市場目光引向股東借道ETF減持上來。今年來看，上市公司以股換ETF變相減持股票的例子并不少見，對于這一做法，市場上普遍的聲音是利大于弊，這也確實是一項需要精密配合的資本行為。據(jù)此，理財不二牛也對年內(nèi)上市公司股票換購ETF基金份額的情形進(jìn)行了不完全梳理，并深入分析了相關(guān)基金及背后的影響。

　　借道ETF減持大年

　　9月20日晚間，萬科A發(fā)布了一則股東權(quán)益變動提示性公告引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，公告稱，9月19日大家人壽將持有的1.96億股萬科A股股份換購成了“平安中證粵港澳大灣區(qū)發(fā)展主題ETF”基金份額，占公司總股本的1.73%，認(rèn)購?fù)瓿珊蟠蠹胰藟鄢钟?a target="_blank" web="1">萬科A流通股4.85億股，持股比例從6.02%降至4.29%，按照9月18日萬科A26.94元/股收盤價計算，此次減持金額超50億元。

　　類似的情形已率先在上市公司中國建筑上演。9月19日晚間，中國建筑公告稱，大家人壽減持公司股票10.38億股，其中4.15億股中國建筑股份換購成了“博時中證央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF，3.11億股換購成了”嘉實中證央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF“，3.11億股換購了”廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動ETF基金份額。換購后大家人壽持有中國建筑36.06億股，持股比例從11.06%減至8.59%，按照前一交易日收盤價5.68元/股計算，減持金額近60億元，兩次金額合計超110億元。

　　當(dāng)然這并不是大家人壽首創(chuàng)。今年以來股東通過ETF換購變相減持的例子屢見不鮮，3月中興通訊和三七互娛股東將股份轉(zhuǎn)換成工銀瑞信滬深300ETF、銀華MSCI中國ETF為股東變相減持上市公司股票拉開序幕。據(jù)牛妹不完全統(tǒng)計，截至9月21日，今年以來共有39家上市公司大股東實施了換購ETF的間接減持計劃，其中不乏一些減持力度在上億級別的情況：如今年4月，股東方中國石油集團(tuán)擬將中國石油不超過4.3億股股份換購成工銀瑞信滬深300ETF，7月浙能集團(tuán)將持有的2億股浙能電力換購成等市值的匯添富長三角ETF。

今年以來上市公司股東換購ETF基金份額情況一覽

　　什么樣的ETF會被相中？

　　上市公司股東都喜歡換購什么樣的ETF呢？從上圖看富國中證軍工龍頭ETF成為當(dāng)之無愧最受歡迎的換購產(chǎn)品，另外，工銀瑞信滬深300ETF、銀華MSCI中國ETF、華夏創(chuàng)藍(lán)籌ETF、鵬華中證國防ETF等20只ETF產(chǎn)品列入股東股份換購名單。

　　從跟蹤標(biāo)的上看，既有滬深300、中證500這種主流指數(shù)，也有行業(yè)類指數(shù)，如國泰中證計算機ETF、富國中證軍工龍頭ETF、弘毅遠(yuǎn)方國證民企領(lǐng)先100ETF等，更有區(qū)域概念主題類基金，如平安中證粵港澳大灣區(qū)發(fā)展主題ETF、匯添富長三角ETF等。

　　首先要搞清楚什么樣的股票才可以換購。這類股票必須是ETF的成分股，而且必須在ETF發(fā)行期內(nèi)才能進(jìn)行單只股票換取份額的行為，所以需要精密配合。“現(xiàn)在很多基金公司去找上市公司設(shè)計相應(yīng)的ETF，幫上市公司股東換購的情況在業(yè)內(nèi)還是很多的，當(dāng)然肯定不是上市公司想減持就可以立刻減的，要配合基金產(chǎn)品設(shè)計、監(jiān)管審批等各個環(huán)節(jié)，一般這套流程走下來也需要6個月到一年的時間。”某公募投資總監(jiān)如是說。

　　“在選擇換購的ETF時，除了是否是成分股外，包括指數(shù)的結(jié)構(gòu)、發(fā)行的規(guī)模也都是很重要的考量因素，因為可以換購的數(shù)字和發(fā)行規(guī)模是有很大相關(guān)性的，所以產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模也至關(guān)重要。”

　　以股換基意欲何為？

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，上市公司股東進(jìn)行ETF換購操作是雙贏的做法。一方面，2017年減持新規(guī)后，上市公司股東傳統(tǒng)的減持方式變得越發(fā)繁瑣，而將股份換購ETF，可以做到風(fēng)險分散，變現(xiàn)靈活，擁有較少二級市場沖擊等優(yōu)勢，而基金公司也樂于接納換購來擴大產(chǎn)品規(guī)模。

　　某第三方機構(gòu)研究員稱，上市公司股東換購ETF主要是為減持做準(zhǔn)備，一方面換購ETF成本較低，僅有很低的換購費，ETF交易也沒有印花稅，另一方面ETF換購為市價交易，不存在大宗交易可能出現(xiàn)的折價交易情況，賣出ETF時也不需要每次都公告，相比直接減持對市場影響小。對股東和上市公司來說，換購沒有減持那么赤裸裸，可以說是優(yōu)化資產(chǎn)配置，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，也能盡量控制對二級市場股價的沖擊。對于部分區(qū)域性主題ETF，上市公司參與換購還能提高區(qū)域企業(yè)流動性。近期公布換購的公司中，也有上市公司此次均承諾在基金成立后不減持使用股票認(rèn)購獲得的基金份額，相對長期的持有時間也是對價格以及其他投資者的保護(hù)。

　　相較于認(rèn)購用現(xiàn)金購得基金的模式，換購方式采用手中的成分股換取基金單位，相當(dāng)于以物換物，持有一籃子股票，這也有利于ETF產(chǎn)品的規(guī)模擴張。

　　那么如此轉(zhuǎn)換對ETF有什么風(fēng)險嗎？某投資收益總經(jīng)理告訴牛妹，這里面唯一可能存在的風(fēng)險就是，在基金份額申購的時候申購比例大幅度超出指數(shù)構(gòu)成成分，這會導(dǎo)致指數(shù)成立之后，如果要在一定時間之內(nèi)恢復(fù)到指數(shù)正常構(gòu)成成分的話需要在二級市場做減持，如果這個比重特別的高的話可能會對市場有一定的沖擊，不過也有例外，如果是大盤股的話，因為成交量本身每天就很大，這個沖擊就相對來講會比較小一點，一般對于不同流通量的股份都會設(shè)置一個不同的可以申購的上限比例，普通投資者在購買新成立的ETF產(chǎn)品時，如若遇到股東置換基金份額的情形出現(xiàn)短期內(nèi)還需回避。