海德曼IPO:資產(chǎn)評(píng)估存虛增嫌疑,研發(fā)實(shí)力被夸大
來源:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng) 作者:喬民 發(fā)布時(shí)間:2020-06-30 14:54:11
海德曼現(xiàn)有高端數(shù)控車床、自動(dòng)化生產(chǎn)線和普及型數(shù)控車床三大品類、二十余種產(chǎn)品型號(hào)(均為數(shù)字化控制產(chǎn)品)。招股書顯示,2016年至2019年,海德曼實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.05億元、3.33億元、4.27億元、3.85億元。報(bào)告期內(nèi),海德曼的凈利潤(rùn)分別為964.05萬元、3662.86萬元、5766.26萬元、4559.82萬元。
雖然最近三年海德曼的營收利潤(rùn)表現(xiàn)就較好,但是此次IPO其依然存在很多問題。首先是其資產(chǎn)評(píng)估存虛增嫌疑。此外,從研發(fā)人員的學(xué)歷層次和研發(fā)投入來看,海德曼的研發(fā)實(shí)力被極大的高估了,招股書中存在虛假宣傳的行為。最后,海德曼本次的募資合理性也存在很大的疑問,但是招股書中對(duì)這些都沒有作出任何說明。
資產(chǎn)評(píng)估存虛增嫌疑
2015年11月5日,天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所為海德曼有限整體變更出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見《審計(jì)報(bào)告》,截至2015年9月30日,海德曼凈資產(chǎn)為1.226億元。但是在同一天,坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《浙江海德曼機(jī)床制造有限公司擬變更設(shè)立為股份有限公司涉及的該公司相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》中采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估,海德曼的資產(chǎn)凈額的評(píng)估價(jià)值卻變成了1.661億元。兩者之間的差別高達(dá)35%,接近4500萬元。
為何在同一天兩家機(jī)構(gòu)對(duì)海德曼這家公司的資產(chǎn)價(jià)值會(huì)有如此巨大的差別?后者的資產(chǎn)評(píng)估是否存在高估的可能?在招股書中,海德曼智能并未對(duì)此作出任何解釋!但是筆者發(fā)現(xiàn)這其中存在很大貓膩!對(duì)海德曼作出資產(chǎn)評(píng)估的這家機(jī)構(gòu)就在去年還被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名評(píng)估過,其原因就是資產(chǎn)評(píng)估存在虛假高估的行為!
2019年10月12日,廣東證監(jiān)局發(fā)布了四份警示函公告,分別針對(duì)四通股份、康恒環(huán)境、華泰聯(lián)合、坤元資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)人員。廣東證監(jiān)局稱,在對(duì)廣東四通集團(tuán)股份有限公司2018年擬發(fā)行股份購買上海康恒環(huán)境股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱康恒環(huán)境)100%股權(quán)的重組上市項(xiàng)目進(jìn)行了檢查,發(fā)現(xiàn)很多疑點(diǎn)。
其中有一條,就是康恒環(huán)境存在2016年虛增固定資產(chǎn)的情形!而其資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)正是坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司!最終結(jié)果就是,廣東證監(jiān)局對(duì)坤元資產(chǎn)評(píng)估及簽字評(píng)估師汪滄海、應(yīng)麗云、章陳秋等采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。請(qǐng)來了這一家造假高手,海德曼在招股書中卻只字未提!投資者對(duì)此應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注!
不僅如此,筆者還發(fā)現(xiàn)海德曼在增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中定價(jià)也存在問題。2019年6月,股份公司第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中,,高長(zhǎng)泉將其所持公司1.00%的股份40.4717萬股轉(zhuǎn)讓給股東葉茂楊(轉(zhuǎn)讓后葉茂楊持股比例為4.00%),轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1260萬元。40.4717萬股的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1260萬元,由此可以推算出此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的單價(jià)為31.13元/股。
而在2018年7月,公司第二次增資中股權(quán)價(jià)格為19.76元/股。2018年6月28日,公司股東大會(huì)作出決議,同意將注冊(cè)資本增至4047.172萬元,新增注冊(cè)資本323.772萬元由天津永如、葉茂楊、徐寶春認(rèn)繳并以貨幣出資,本次認(rèn)購公司股份總價(jià)款為6400萬元。注冊(cè)資本323.772萬元對(duì)應(yīng)的出資額6400萬元,由此可以推算出股權(quán)價(jià)格為19.76元/股!也就是說,前后相隔不到一年時(shí)間,股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格與增資的股權(quán)價(jià)格相差了57.55%!如此巨大的股價(jià)差異,其背后的定價(jià)機(jī)制是怎樣的?海德曼對(duì)此并未作任何解釋!
研發(fā)實(shí)力被夸大
海德曼在招股書中對(duì)其研發(fā)能力進(jìn)行了大肆的宣傳,但是筆者通過研發(fā)投入以及研發(fā)人員的學(xué)歷層次發(fā)現(xiàn)名不副實(shí)!招股書中提到海德曼是一家專業(yè)從事數(shù)控車床研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),致力于高精密數(shù)控車床的標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、核心制造和技術(shù)突破,實(shí)現(xiàn)了部分高端數(shù)控車床的“進(jìn)口替代”。
首先,筆者發(fā)現(xiàn)海德曼智能員工的整體學(xué)歷層次非常低,很難匹配其在招股書中所宣揚(yáng)的研發(fā)實(shí)力。截至2019年12月30日,海德曼智能合并口徑員工的學(xué)歷結(jié)構(gòu)如下,其中本科及以上學(xué)歷的人員為64人,占比為12.36%。??茖W(xué)歷為150人,占比為28.96%。專科以下學(xué)歷為304人,占比為58.69%。也就是說海德曼智能的員工接近80%的學(xué)歷水平在大專及大專以下。??埔韵碌膯T工占比超過了50%了,專科以下基本就是初中高中的學(xué)歷水平。
海德曼智能的研發(fā)人員中只有2人是碩士學(xué)歷,29人是本科學(xué)歷,41人是大專及以下學(xué)歷水平!由此可見,海德曼智能的研發(fā)人員中絕大部分都是大專及以下學(xué)歷水平,占比高達(dá)56.9%!
此外,海德曼智能的銷售人員遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其研發(fā)人員。截止到2019年海德曼研發(fā)人員為72人,占比13.9%,管理及行政人員為58人,占比11.2%,銷售及售后服務(wù)人員為115人,占比22.2%。
筆者不禁想問,整體學(xué)歷水平并不高的海德曼智能 如何擁有其所說的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的?
募資合理性存疑
海德曼本次擬公開發(fā)行股票不超過1350萬股(未考慮本次發(fā)行的超額配售權(quán)),占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%;本次發(fā)行新股不超過1552.5萬股(若全額行使本次發(fā)行的超額配售選擇權(quán)),占發(fā)行后股本比例不低于25%。海德曼本次擬募集資金3.21億元,分別用于高端數(shù)控機(jī)床擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目、高端數(shù)控機(jī)床研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。但是從目前行業(yè)的發(fā)展情況和海德曼的實(shí)力來看,此次募資的合理性存在很大問題!
首先,最近幾年的汽車制造、工程機(jī)械、通用設(shè)備的等行業(yè)處于下行期,而這些都是海德曼 下游需求方。2019年我國機(jī)床行業(yè)受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響較大,根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),機(jī)床行業(yè)2019年?duì)I業(yè)收入同比降低2.7%。其中金屬切削機(jī)床行業(yè)營業(yè)收入同比降低11.3%。
其次,就海德曼自身而言,最近幾年的研發(fā)費(fèi)用并沒有隨著營業(yè)收入有名下的提高?;痉€(wěn)定在3%上下的水平,前文也分析過海德曼的研發(fā)人員學(xué)歷層次并不高,這也就是意味著其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在行業(yè)難有突破!高端數(shù)控機(jī)床擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目募資2.58億元。但是,2019年海德曼高端數(shù)控車床產(chǎn)能利用率全年降至68.74%,普及型數(shù)控車床產(chǎn)能利用率全年降至54.09%。產(chǎn)銷量方面,2017年-2019年公司數(shù)控車床整機(jī)產(chǎn)量分別為4508臺(tái)、4136臺(tái)和2662臺(tái),整機(jī)銷量分別為3949臺(tái)、4241臺(tái)和3211臺(tái)??梢院苊黠@看出,其中2019年產(chǎn)能利用率不足!
還有如此過剩的產(chǎn)能,為何還要急著來募資擴(kuò)產(chǎn)?或許醉翁之意不在酒,海德曼想要的只是上市,新建產(chǎn)線只是一個(gè)幌子而已!
雖然最近三年海德曼的營收利潤(rùn)表現(xiàn)就較好,但是此次IPO其依然存在很多問題。首先是其資產(chǎn)評(píng)估存虛增嫌疑。此外,從研發(fā)人員的學(xué)歷層次和研發(fā)投入來看,海德曼的研發(fā)實(shí)力被極大的高估了,招股書中存在虛假宣傳的行為。最后,海德曼本次的募資合理性也存在很大的疑問,但是招股書中對(duì)這些都沒有作出任何說明。
資產(chǎn)評(píng)估存虛增嫌疑
2015年11月5日,天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所為海德曼有限整體變更出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見《審計(jì)報(bào)告》,截至2015年9月30日,海德曼凈資產(chǎn)為1.226億元。但是在同一天,坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《浙江海德曼機(jī)床制造有限公司擬變更設(shè)立為股份有限公司涉及的該公司相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》中采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估,海德曼的資產(chǎn)凈額的評(píng)估價(jià)值卻變成了1.661億元。兩者之間的差別高達(dá)35%,接近4500萬元。
為何在同一天兩家機(jī)構(gòu)對(duì)海德曼這家公司的資產(chǎn)價(jià)值會(huì)有如此巨大的差別?后者的資產(chǎn)評(píng)估是否存在高估的可能?在招股書中,海德曼智能并未對(duì)此作出任何解釋!但是筆者發(fā)現(xiàn)這其中存在很大貓膩!對(duì)海德曼作出資產(chǎn)評(píng)估的這家機(jī)構(gòu)就在去年還被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名評(píng)估過,其原因就是資產(chǎn)評(píng)估存在虛假高估的行為!
2019年10月12日,廣東證監(jiān)局發(fā)布了四份警示函公告,分別針對(duì)四通股份、康恒環(huán)境、華泰聯(lián)合、坤元資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)人員。廣東證監(jiān)局稱,在對(duì)廣東四通集團(tuán)股份有限公司2018年擬發(fā)行股份購買上海康恒環(huán)境股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱康恒環(huán)境)100%股權(quán)的重組上市項(xiàng)目進(jìn)行了檢查,發(fā)現(xiàn)很多疑點(diǎn)。
其中有一條,就是康恒環(huán)境存在2016年虛增固定資產(chǎn)的情形!而其資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)正是坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司!最終結(jié)果就是,廣東證監(jiān)局對(duì)坤元資產(chǎn)評(píng)估及簽字評(píng)估師汪滄海、應(yīng)麗云、章陳秋等采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。請(qǐng)來了這一家造假高手,海德曼在招股書中卻只字未提!投資者對(duì)此應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注!
不僅如此,筆者還發(fā)現(xiàn)海德曼在增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中定價(jià)也存在問題。2019年6月,股份公司第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中,,高長(zhǎng)泉將其所持公司1.00%的股份40.4717萬股轉(zhuǎn)讓給股東葉茂楊(轉(zhuǎn)讓后葉茂楊持股比例為4.00%),轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1260萬元。40.4717萬股的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1260萬元,由此可以推算出此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的單價(jià)為31.13元/股。
而在2018年7月,公司第二次增資中股權(quán)價(jià)格為19.76元/股。2018年6月28日,公司股東大會(huì)作出決議,同意將注冊(cè)資本增至4047.172萬元,新增注冊(cè)資本323.772萬元由天津永如、葉茂楊、徐寶春認(rèn)繳并以貨幣出資,本次認(rèn)購公司股份總價(jià)款為6400萬元。注冊(cè)資本323.772萬元對(duì)應(yīng)的出資額6400萬元,由此可以推算出股權(quán)價(jià)格為19.76元/股!也就是說,前后相隔不到一年時(shí)間,股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格與增資的股權(quán)價(jià)格相差了57.55%!如此巨大的股價(jià)差異,其背后的定價(jià)機(jī)制是怎樣的?海德曼對(duì)此并未作任何解釋!
研發(fā)實(shí)力被夸大
海德曼在招股書中對(duì)其研發(fā)能力進(jìn)行了大肆的宣傳,但是筆者通過研發(fā)投入以及研發(fā)人員的學(xué)歷層次發(fā)現(xiàn)名不副實(shí)!招股書中提到海德曼是一家專業(yè)從事數(shù)控車床研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè),致力于高精密數(shù)控車床的標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、核心制造和技術(shù)突破,實(shí)現(xiàn)了部分高端數(shù)控車床的“進(jìn)口替代”。
首先,筆者發(fā)現(xiàn)海德曼智能員工的整體學(xué)歷層次非常低,很難匹配其在招股書中所宣揚(yáng)的研發(fā)實(shí)力。截至2019年12月30日,海德曼智能合并口徑員工的學(xué)歷結(jié)構(gòu)如下,其中本科及以上學(xué)歷的人員為64人,占比為12.36%。??茖W(xué)歷為150人,占比為28.96%。專科以下學(xué)歷為304人,占比為58.69%。也就是說海德曼智能的員工接近80%的學(xué)歷水平在大專及大專以下。??埔韵碌膯T工占比超過了50%了,專科以下基本就是初中高中的學(xué)歷水平。
海德曼智能的研發(fā)人員中只有2人是碩士學(xué)歷,29人是本科學(xué)歷,41人是大專及以下學(xué)歷水平!由此可見,海德曼智能的研發(fā)人員中絕大部分都是大專及以下學(xué)歷水平,占比高達(dá)56.9%!
此外,海德曼智能的銷售人員遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其研發(fā)人員。截止到2019年海德曼研發(fā)人員為72人,占比13.9%,管理及行政人員為58人,占比11.2%,銷售及售后服務(wù)人員為115人,占比22.2%。
筆者不禁想問,整體學(xué)歷水平并不高的海德曼智能 如何擁有其所說的強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的?
募資合理性存疑
海德曼本次擬公開發(fā)行股票不超過1350萬股(未考慮本次發(fā)行的超額配售權(quán)),占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%;本次發(fā)行新股不超過1552.5萬股(若全額行使本次發(fā)行的超額配售選擇權(quán)),占發(fā)行后股本比例不低于25%。海德曼本次擬募集資金3.21億元,分別用于高端數(shù)控機(jī)床擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目、高端數(shù)控機(jī)床研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。但是從目前行業(yè)的發(fā)展情況和海德曼的實(shí)力來看,此次募資的合理性存在很大問題!
首先,最近幾年的汽車制造、工程機(jī)械、通用設(shè)備的等行業(yè)處于下行期,而這些都是海德曼 下游需求方。2019年我國機(jī)床行業(yè)受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響較大,根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),機(jī)床行業(yè)2019年?duì)I業(yè)收入同比降低2.7%。其中金屬切削機(jī)床行業(yè)營業(yè)收入同比降低11.3%。
其次,就海德曼自身而言,最近幾年的研發(fā)費(fèi)用并沒有隨著營業(yè)收入有名下的提高?;痉€(wěn)定在3%上下的水平,前文也分析過海德曼的研發(fā)人員學(xué)歷層次并不高,這也就是意味著其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在行業(yè)難有突破!高端數(shù)控機(jī)床擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目募資2.58億元。但是,2019年海德曼高端數(shù)控車床產(chǎn)能利用率全年降至68.74%,普及型數(shù)控車床產(chǎn)能利用率全年降至54.09%。產(chǎn)銷量方面,2017年-2019年公司數(shù)控車床整機(jī)產(chǎn)量分別為4508臺(tái)、4136臺(tái)和2662臺(tái),整機(jī)銷量分別為3949臺(tái)、4241臺(tái)和3211臺(tái)??梢院苊黠@看出,其中2019年產(chǎn)能利用率不足!
還有如此過剩的產(chǎn)能,為何還要急著來募資擴(kuò)產(chǎn)?或許醉翁之意不在酒,海德曼想要的只是上市,新建產(chǎn)線只是一個(gè)幌子而已!
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