“夫妻店”北京競業(yè)達(dá)數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱競業(yè)達(dá)）正在為沖刺IPO做著最后的努力。6月11日，這家主營教育信息化與地鐵安防的公司，將接受證監(jiān)會發(fā)審委的審核，其能否成功上市呢？
 
從業(yè)績上看，競業(yè)達(dá)是不錯的，2016年~2018年，公司營收由3.26億元增長5.16億元;同期凈利潤由0.44億元增長至1.05億元。2019年上半年，競業(yè)達(dá)的營收3.76億元，凈利潤達(dá)到1.02億元。
 
然而，在競業(yè)達(dá)靚麗的業(yè)績背后，公司的諸多“迷局”待解。包括多位TOP3客戶，在成立當(dāng)年，注冊資本寥寥的情況卻能向公司采購數(shù)百萬乃至上千萬的貨物；以及公司所披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，與相關(guān)客戶披露的財務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯的差異性問題。
 
不可否認(rèn)的是，在競業(yè)達(dá)所從事的領(lǐng)域，目前是較為受資本市場追捧的，同業(yè)的上市公司市盈率動輒數(shù)十倍乃至上百倍。然而，在這一領(lǐng)域以及國家的創(chuàng)新發(fā)展需要，科技研發(fā)至關(guān)重要，但競業(yè)達(dá)的研發(fā)投入率一路下滑，并明顯低于同行，甚至10多個百分點。此外，競業(yè)達(dá)還存在負(fù)債率高企等風(fēng)險。
 
有“空殼”公司成立幾個月便成最大客戶 財務(wù)數(shù)據(jù)打架
 
競業(yè)達(dá)由錢瑞、江源東夫婦二人共同創(chuàng)立。這兩人原是北京交通大學(xué)的校友，1997年兩人放棄了在高校的工作一起創(chuàng)業(yè)。從“夫妻店”起步，如今錢氏夫婦二人依然控制著競業(yè)達(dá)7成以上的股權(quán)。招股書顯示，錢瑞和江源東分別持有競業(yè)達(dá)39.03%和34.43%的股權(quán)，合計持有73.46%的股份。
 
過去幾年，借助于城市軌道交通安防領(lǐng)域業(yè)務(wù)的快速增長，競業(yè)達(dá)的業(yè)績表現(xiàn)不錯。2016年~2018年，競業(yè)達(dá)的營收分別為3.26億元、4.25億元和5.16億元，2019年上半年營收為3.76億元。同期，競業(yè)達(dá)的凈利潤分別為4446萬元、5276萬元和1.05億元，2019年上半年，公司的凈利潤為1.02億元。



可以看出，這些年競業(yè)達(dá)的業(yè)績增長明顯，不過這離不開諸多客戶的支持。然而，筆者研究發(fā)現(xiàn)，競業(yè)達(dá)這些年的業(yè)務(wù)卻存在諸多可疑之處。包括諸多“空殼”公司在成立當(dāng)年，便成為公司的前五大客戶。
 
招股書顯示，2016年競業(yè)達(dá)向安徽龍升信息科技有限公司（以下簡稱安徽龍升）銷售了676.4萬元軟硬件設(shè)備，后者也因此位列競業(yè)達(dá)當(dāng)年第一大客戶。隨后幾年，競業(yè)達(dá)對安徽龍升的銷售持續(xù)加碼，到2018年雙方的交易額達(dá)到上千萬元。
 
天眼查顯示，安徽龍升成立于2016年3月，也就是說公司在成立幾個月內(nèi)便成為競業(yè)達(dá)的第一大客戶?；蛟S是安徽龍升實力強大？然而，事實并非如此。目前安徽龍升的注冊資本只有500萬元，參加社保的員工也只有4個人，公司基本上實力平平。但就是這樣的公司，卻一度是競業(yè)達(dá)的最大客戶。
 
這并不是唯一的可疑案例。招股書顯示，四川曙旺達(dá)科技有限公司 （以下簡稱四川曙旺達(dá)）是競業(yè)達(dá)的重要客戶，2018年和2019年上半年競業(yè)達(dá)分別向四川曙旺達(dá)銷售了388.5萬元和523.01萬元軟硬件設(shè)備。



天眼查顯示，四川曙旺達(dá)成立于2018年9月20日，公司的參保人數(shù)也只有4人。這意味著，這家小公司在成立短短3個月內(nèi)，便成為了競業(yè)達(dá)的重要客戶。四川曙旺達(dá)只是一個由劉虹岑控制著100%股權(quán)的小公司，但卻能拿下綿陽市自考委員會、綿陽市大學(xué)中專招生委員會的諸多訂單，這背后是否有“貓膩”呢？


                 （千方科技披露，截止2017年底對競業(yè)達(dá)的應(yīng)收賬款為2828.3萬元）

此外，競業(yè)達(dá)還存在財務(wù)數(shù)據(jù)打架的情況。招股書披露，截止2017年末競業(yè)達(dá)欠千方科技2417.41萬元；然而千方科技卻披露，到2017年底，公司對競業(yè)達(dá)的應(yīng)收賬款2828.3萬元。這中間存在410多萬的明顯差距。那么其中的原因為何呢?

缺錢+負(fù)債高企 研發(fā)走低不及同行一半
 
過去幾年，盡管競業(yè)達(dá)的營收和凈利潤復(fù)合增速都在25%以上，但公司卻處于極度缺錢的狀態(tài)。招股書顯示，截止2019年6月底，競業(yè)達(dá)賬上的現(xiàn)金只有6500多萬元，公司的負(fù)債率超過50%。
 
像競業(yè)達(dá)這類公司，負(fù)債率大多不高，但是競業(yè)達(dá)卻是例外，2016年~2018年，公司的負(fù)債率為62.37% 、67.97%和60.28%，處于較高的水平，且明顯高于同業(yè)公司的水平。目前佳發(fā)教育、和拓維信息負(fù)債率都在20%以下；而科大訊飛由于業(yè)務(wù)龐大負(fù)債率高一點，但低于競業(yè)達(dá)10多個百分點。


 
從軌道交通類業(yè)務(wù)看來，競業(yè)達(dá)的同業(yè)上市公司，負(fù)債率一般都在25%以下，只有東方網(wǎng)力要高一點。平均下來，這些年同業(yè)公司的負(fù)債率都在30%左右，比競業(yè)達(dá)平均低20到30個百分點。


 
在教育信息化和城市軌道交通安防領(lǐng)域，技術(shù)水平是衡量一家公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。但是，不幸的是，近年來，競業(yè)達(dá)的研發(fā)投入不僅明顯不及同行水平，還處于快速下滑的狀態(tài)。招股書顯示，2019年6月底，競業(yè)達(dá)同業(yè)公司研發(fā)投入比例都在14.44%左右，但是公司的研發(fā)占比僅4.14%



實際上，2016年~2018年，競業(yè)達(dá)的研發(fā)費用占比重分別為7.51%、6.21%和6.3%，整體呈下滑趨勢。而同期間同期間可比上市公司平均研發(fā)費用分別為 10.34%、10.97%、11.41%，雙方相差近一倍的差距。
 
缺錢的競業(yè)達(dá)，應(yīng)收賬款卻不少。招股書顯示，2017年競業(yè)達(dá)的應(yīng)收賬款從 6523.38 萬元飆升至1.23億元漲幅為88.23%；2018年又進(jìn)一步增長了28.44%至1.58億元；2019年上半年增長至2.28億元，占據(jù)公司當(dāng)期凈資產(chǎn)的55%。