2015年,隆基股份(601012.SH)率先從成熟的砂漿切割技術(shù)轉(zhuǎn)向昂貴且不成熟的金剛線切割技術(shù),為光伏行業(yè)帶來革命性突破,金剛線生產(chǎn)企業(yè)也感受到了“春江水暖”。
在隆基股份的扶持下,成立于2015年7月的楊凌美暢新材料股份有限公司(下稱“美暢新材”)拔地而起,2017年狂賺6.78億元,躋身全球最大金剛線生產(chǎn)商之位。
因成立時間尚短,未滿3年的門檻,美暢新材無緣A股,只能眼看著同行三超新材、東尼電子、岱勒新材先后享受到資本的紅利。
2018年10月,掛牌新三板一個月后,美暢新材宣布進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板。然而,隨著金剛線的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)與技術(shù)水平的提升,昔日搶灘登陸的金剛線“三劍客”已有“折戟”之勢。此次美暢新材能否順利叩門,值得關(guān)注。
分紅11億募資10億“補(bǔ)血”
“公司于2015年12月花費(fèi)10億日元購買了日本先進(jìn)的生產(chǎn)線和生產(chǎn)技術(shù),在吸收和消化日本技術(shù)的同時,設(shè)計和改進(jìn)了自己的生產(chǎn)裝備,形成了全球領(lǐng)先的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的電鍍金剛線裝備工藝。”美暢新材總經(jīng)理賈海波曾公開表示。
憑借這條生產(chǎn)線,美暢新材業(yè)績幾何式增長。2015-2018年,公司分別實(shí)現(xiàn)營收1.85億元、12.42億元、21.58億元;凈利潤0.94億元、6.78億元、10.24億元。
而就在美暢新材蛻化為“賺錢機(jī)器”的道路上,資本始終與其若即若離。
2016年9月12日,四方達(dá)(300179.SZ)曾披露重組事項(xiàng),擬以19.5億元受讓美暢新材100%股權(quán)。彼時,美暢新材成立剛剛一年有余,估值較其當(dāng)時的凈資產(chǎn)1.6億元增值11倍之多。
不過,因美暢新材“大股東對接資本市場的條件和方式產(chǎn)生不同的想法”,2017年2月,該起并購案終止。
2018年6月,公司發(fā)布了公開轉(zhuǎn)讓說明書,申請在新三板轉(zhuǎn)讓,并于當(dāng)年9月掛牌新三板。時隔一個月后,同年10月11日,美暢新材發(fā)布了上市輔導(dǎo)備案的提示性公告,宣布擬沖刺A股。
而就在著手IPO之后,美暢新材做出一個“破記錄”的決定。
2018年11月14日,公司披露半年度分紅預(yù)案,擬每10股派送現(xiàn)金紅利25元。以當(dāng)時美暢新材總股本3.6億股計算,該筆分紅總額達(dá)到9億元。其中,公司實(shí)控人持股比例為55.11%,可以分得4.95億元。
根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股息紅利差別化個人所得稅政策,個人持有掛牌公司的股票期限超過1年的,對股息紅利所得暫免征收個人所得稅。也就是說,持股期限超過1年的公司原始股東,可享受暫免征收個人所得稅的優(yōu)惠政策。
2019年5月23日,美暢新材實(shí)施2018年年度分紅,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元,分紅金額為1.08億元。2019年12月20日,美暢新材再度披露2019年半年度分紅預(yù)案,每10股派現(xiàn)金5元,分紅金額為1.8億元。三次分紅金額合計達(dá)11.88億元。
如果說選擇在上市前夕大筆分紅的舉動耐人尋味,那么接下來的募資規(guī)劃亦引來不少質(zhì)疑的聲音。
此次IPO,美暢新材擬募資23.36億元,其中10億元用于補(bǔ)充流動資金。
“錯位”的擴(kuò)張
美暢新材主營業(yè)務(wù)為電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,金剛石線主要用于晶體硅、藍(lán)寶石等硬脆材料的切割。
來自:招股書
電鍍金剛石線鋸技術(shù)起源于日本,與傳統(tǒng)砂漿線切割相比,金剛石線應(yīng)用于光伏硅片領(lǐng)域切割磨損更小,單位硅耗可降低20%以上,生產(chǎn)效率可提升50%以上,2015年以前曾長期被日本廠商壟斷。
2016年,隨著電鍍金剛線逐漸完成國產(chǎn)替代,加上光伏行業(yè)高速發(fā)展,在隆基股份將金剛線切割大規(guī)模應(yīng)用于硅片切割后,其他光伏巨頭也紛紛倒向金剛線切割,行業(yè)一時間炙手可熱。
除光伏“三劍客”外,易成新能(300080.SZ)、高測股份(834278.OC)等公司紛紛加入擴(kuò)產(chǎn)行列。美暢新材也著手邊生產(chǎn)邊擴(kuò)產(chǎn),產(chǎn)能從2016年的131.67萬公里急劇增至2018年的2135.66萬公里。
當(dāng)各類形形色色的玩家涌入,無疑讓賽道變得更加擁堵。美暢新材亦在招股書中坦誠,金剛石線進(jìn)入到供大于求的階段,市場競爭程度的加劇將使金剛石線產(chǎn)品價格存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險。
2016-2018年,公司金剛石線的均價分別為180.3元/公里、174.02元/公里、123.64元/公里。盡管美暢新材表示公司在單位成本方面存在優(yōu)勢,但伴隨著售價降低,公司毛利率亦從2016年的70.25%下探至2019年上半年的50.75%。
除此之外,光伏“531”新政的頒發(fā)也進(jìn)一步影響了市場需求,加快了金剛石線價格下跌的速度。
擬登陸科創(chuàng)板的高測股份2019年12月披露的招股書顯示,按照市場行情,金剛石線的均價已降至60元/公里,較公司披露2018年均價下滑51.47%。
事實(shí)上,隨著市場需求的變動,金剛線生產(chǎn)企業(yè)已感受到失速擴(kuò)張帶來的陣痛。
三超新材在業(yè)績預(yù)告中表示,因受光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策變化以及市場競爭加劇影響,金剛線產(chǎn)品毛利率及價格大幅下跌,預(yù)計2019年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤968.18萬元,同比下滑73.93%。
東尼電子則預(yù)計虧損1.5億元—1.6億元,稱金剛石切割線業(yè)務(wù)受光伏產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)市場影響,需求大幅下滑,單價大幅下降,公司對該業(yè)務(wù)計提了大額資產(chǎn)減值損失。同樣,岱勒新材亦受到波及,預(yù)計虧損4584.28萬元。
反觀美暢新材,2019年上半年,美暢新材實(shí)現(xiàn)營收6.18億元,同比下滑57.53%;凈利潤2.21億元,同比下滑71.64%。
對于業(yè)績變動的原因,美暢新材稱主要原因系國內(nèi)金剛石線市場的競爭狀態(tài)變化所致,公司通過被動或主動降價的方式,保持和鞏固公司的市場份額,并淘汰行業(yè)部分落后產(chǎn)能。
時過境遷,昔日的藍(lán)海已逐漸染紅,但美暢新材仍未止住擴(kuò)產(chǎn)的步伐。
根據(jù)規(guī)劃,除了募資“補(bǔ)血”外,美暢新材擬分別投入4.62億元、1.64億元、7.1億元用于美暢產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、高效金剛石線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
來自:招股書
其中,高效金剛石建設(shè)項(xiàng)目建成后,公司將新增高效金剛石線年生產(chǎn)能力1500萬公里,加上截至2018年末公司產(chǎn)能2135.66萬公里,美暢新材金剛石線產(chǎn)能將達(dá)到3635.66萬公里。
來自:招股書
值得注意的是,數(shù)次擴(kuò)產(chǎn)后,美暢新材的產(chǎn)能利用率已從2016年的95.33%下滑至2018年的88.63%。
“蹊蹺”的收購
美暢新材曾表示,公司憑借生產(chǎn)工藝優(yōu)勢、設(shè)備優(yōu)勢及產(chǎn)能優(yōu)勢,產(chǎn)品單位成本大幅低于同行業(yè)可比公司平均水平。
招股書顯示,公司主營業(yè)務(wù)成本中原材料成本占比較高,達(dá)到六成以上。而除了客戶集中度較高外,美暢新材的供應(yīng)商集中度也很高。2016-2018年,公司對前五大供應(yīng)商采購占比分別為61.55%、62.94%、67.43%。
財經(jīng)網(wǎng)注意到,美暢新材與其主要供應(yīng)商之間的關(guān)系“曖昧”。
美暢新材在招股書中闡釋,對于直徑較細(xì)的母線,國內(nèi)能夠供應(yīng)的廠商數(shù)量較少,近幾年以來,國內(nèi)寶鋼集團(tuán)旗下江蘇寶鋼精密鋼絲有限公司(下稱“寶鋼精密”)、蘇閩(張家港)新型金屬材料科技有限公司相繼開發(fā)出滿足技術(shù)要求的母線產(chǎn)品,填補(bǔ)了國內(nèi)供應(yīng)商的空白。
據(jù)招股書,公司于2016年4月與寶鋼精密展開合作,報告期內(nèi),江蘇寶鋼精密始終位列公司第1、第2大供應(yīng)商。
2016年12月,公司與寶鋼精密共同投資設(shè)立了江蘇寶美升精密鋼絲有限公司(下稱“江蘇寶美升”)。其中,寶鋼精密持股41%,美暢新材持股20%。
2017年8月起,公司向江蘇寶美升采購母線。2018年,江蘇寶美升已位列公司第4大供應(yīng)商,采購額為4646.34萬元。
值得一提的是,公司向江蘇寶美升采購母線的價格高于采購均價。2017-2018年,公司向江蘇寶美升采購母線的價格為22.72元/公里、20.67元/公里,同期可比采購價格為19.07元/公里、19.17元/公里。
來自:招股書
那么,江蘇寶美升的產(chǎn)品有什么獨(dú)特之處嗎?美暢新材解釋稱,主要是戰(zhàn)略供應(yīng)商合作及母線采購線徑差異所致,考慮到寶美升大股東寶鋼的品牌、質(zhì)量、服務(wù)溢價,與美暢新材的戰(zhàn)略合作關(guān)系,最終確定價格。
對此,發(fā)審委曾在反饋意見中要求公司說明江蘇寶美升設(shè)立背景和原因,江蘇寶美升各股東的相關(guān)情況,是否與公司及股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,是否存在股權(quán)代持、委托持股等情形;要求公司說明寶美升與美暢科技位于相同廠房的原因,寶美升設(shè)計產(chǎn)能、年產(chǎn)量、生產(chǎn)基地分布情況,寶美升是否主要為發(fā)行人提供產(chǎn)品。
同時,發(fā)審委亦要求公司說明未來與寶美升關(guān)聯(lián)交易是否繼續(xù),未來是否存在收購寶美升的計劃。
針對發(fā)審委的接連發(fā)問,美暢新材在2019年4月披露的招股書表示,寶美升的核心技術(shù)均來自于寶鋼精密,寶美升作為公司的母線戰(zhàn)略供應(yīng)商,未來公司仍將繼續(xù)向?qū)毭郎少從妇€。美暢新材亦強(qiáng)調(diào)稱,暫無收購寶美升的計劃。
然而,時隔僅2個月,江蘇寶美升發(fā)生了股權(quán)變更。據(jù)天眼查,2019年6月21日,美暢新材收購?fù)踉健⒛暇〇|升冶金機(jī)械有限公司所持39%股份,持股比例升至59%,江蘇寶美升成為公司的控股子公司。
來自:天眼查
僅僅過了兩個月,公司緣何變卦?公司此時控股寶美升是出于什么考量?
對此,美暢新材對財經(jīng)網(wǎng)表示,通過收購其他各方股權(quán)實(shí)現(xiàn)對寶美升控股后,有利于公司在寶美升的經(jīng)營管理、人才激勵、技術(shù)保密管理等方面擁有更大的自主權(quán),公司預(yù)計在母線進(jìn)一步細(xì)線化的研發(fā)過程中將遇到更多的技術(shù)難題,通過控股寶美升有利于實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)。